2025年上半年分红险保费正增长 - 2025年上半年人身险公司分红险保费约5000亿 同比增长1% 较2024年末4%增速明显放缓[3] - 二季度行业分红险新单保费明显提速 增速反超传统险[3] 头部险企分红险新单保费高速增长 - 中国平安分红险保费增速41% 太平人寿分红险保费翻倍 新华保险增速超20%[5][6] - 太保寿险分红险新单期交保费101亿 同比增长超1300% 新华保险分红险首年保费46亿 超高速增长[7][9] - 泰康人寿2023年分红险保费1222亿 位列行业第一[5] 个代渠道成为分红险主要销售力量 - 中国人寿个险渠道浮动收益型期交保费占比超50% 太保寿险代理人渠道新保期缴分红险占比51% 太平人寿个险渠道新单分红险占比97.5%[12] - 个代渠道分红险增速超400% 远高于银保渠道20%增速[14] - 二季度分红险增速90% 显著高于传统险20%增速[14] 银保渠道与中小险企分红险发展 - 中邮人寿等公司依靠银保渠道实现分红险超高速增长[17] - 上半年分红险增速放缓主因是银保渠道主销产品从分红险切换至传统险[3][14] 预定利率调整与行业转型 - 传统险预定利率2.0% 分红险预定利率1.75% 两者差距从0.5%缩小至0.25%[19] - 2024年度3357款分红险产品红利实现率61.7% 同比提升10.9个百分点[19] - 非对称利率下调和分红实现率提升双重利好加速行业向"保底+浮动收益"产品转型[19]

文章核心观点 - 分红险的可持续性取决于保险公司的长期经营实力 而非单一的分红实现率指标 消费者应关注公司长期分红水平、投资能力、偿付能力和整体经营稳健性 [1][7][8] 指标拆解 - 客户收益率计算公式为：(演示利率-预定利率)×演示分配比例×红利实现率+预定利率 其中预定利率是合同确定的保底收益 演示利率是基于销售时市场环境的投资预期 [3][4] - 监管要求2020年6月起分红险演示红利仅包含利差且演示上限为70% 2024年10月进一步要求差异化设定演示利率并必须以销售时演示利率为计算基础 [4] - 同一客户收益率水平下 销售演示利率越低则红利实现率越高 例如客户收益率3.2%时 演示利率3.5%对应100%实现率 演示利率4.5%则实现率降至50% [6] 评价标准 - 长期分红实力评估包含四个维度：长期红利实现历史、长期投资实力、偿付能力与风险评级、整体经营稳健性 [8][9] - 具体量化标准包括：经营分红险超20年、近10年分红实现率可查询、近三年投资收益率高于行业加权平均、风险综合评级保持AAA级 [9] - 同时满足这些条件的公司具备穿越周期能力 行业中符合标准的公司较少 [9] 企业实践案例 - 中意人寿经营分红险超20年 已披露连续12年分红实现率 长期分红情况较好 [10][11] - 风险综合评级连续8季度保持AAA/AA级 2025年第二季度核心偿付能力充足率166% 综合偿付能力充足率212% [11] - 连续10年无外部股东注资仍保持稳健经营 连续12年实施股东分红累计派息39亿元 全额覆盖初始股东投入本金 [11] - 资产管理规模近3800亿元 近10年年化投资收益率达5.6% 连续四年获保险业投资金牛奖 [12] - 中外股东协同赋能：中方股东中油资本提供资本和本土资源 外方股东忠利保险拥有190年历史和160余年不间断分红记录 [13] 行业指导原则 - 选择分红险应聚焦公司长期经营实力 包括分红险经营历史、经营实力、偿付水平和长期经营战略 [14] - 分红险核心价值在于长期稳定兑现承诺 而非单一年度高实现率 [13][14]

分红险市场概况 - 截至8月15日已有62家保险公司公布分红实现率报告 其中多款产品实现率超100% 如中国人寿鑫鸿盈两全保险实现率达121% [1] - 分红实现率指实际派发分红与应分配分红的比值 是消费者评估产品的重要参考指标 [1] 分红实现率与收益关系 - 高分红实现率不一定对应高实际收益 例如实现率84%的产品实际收益率为3.28% 而实现率71%的产品实际收益率达3.31% [1] - 分红实现率受保险公司经营状况影响 盈余主要来源于死差益、费差益和利差益三方面 [2] - 监管要求保险公司至少将分红保险当年可分配利润的70%分配给客户 [2] 影响分红实现率的因素 - 除公司经营外 分红实现率还与监管政策、投资收益、分配方式、分红政策及宏观经济环境相关 [2] - 监管部门对红利演示有明确要求 对利差水平设置监管上限 [2] - 红利分配方式分为现金红利和增额红利 直接影响实现率计算方式 [2] 产品评估维度 - 建议消费者综合关注公司长期投资收益率、偿付能力充足率及风险评级等指标 [3] - 长期投资收益率反映公司投资水平 偿付能力与风险评级体现经营稳健性及可持续性 [3]

行业监管动态 - 预定利率上限下调 普通型人身险从2.5%降至2.0% 分红型寿险保证利率上限从2.0%降至1.75% [1] - 监管通过非对称降息凸显分红险优势 保障额度下降更温和 产品性价比提升 [3] - 2023年起强制要求寿险公司每年披露分红实现率 提升信息透明度 [5] - 2024年6月发布《关于分红险分红水平监管意见的函》 要求六类情形须特别审议 禁止盲目抬高红利的恶性竞争 [7] - 监管对分红险结算利率实施"限高"要求 中小险企上限约束在3.2% 大型险企约3.0% [7] 产品特性与风险 - 分红险通过将保险公司实际经营盈余按不低于70%比例分配给保单持有人 实现3%以上收益率 [1] - 收益具有不确定性 分红取决于保险公司实际经营成果 经营不佳时红利可能为零 [4] - 2023年度近半数分红险产品红利实现率低于100% 部分产品仅25%-50% 实际分红不足演示一半 [5] - 百年人寿2024年宣布分红型产品本年度不进行红利分配 因可供出售金融资产公允价值变动浮亏76.25亿元 [5] 销售与市场行为 - 销售过程存在误导风险 业务员可能夸大分红实现率超100% 将演示利率解释为确定性收益 [4] - 香港保险经验显示高收益实为浮动收益 3年后普遍未达预期 [6] - "炒停售"现象在社交媒体传播 消费者加速入场购买高利率产品 [1] 产品设计建议 - 保额分红优于现金分红 可直接利滚利购买保额 长期现金价值和养老金更多 [6] - 消费者应关注长期投资能力 历史红利实现情况 产品设计透明度和自身需求匹配度 [8] - 分红险适合长期持有发挥复利效应 需避免单纯追求高分红而忽视保障本质与流动性需求 [9]

行业转型背景 - 在市场利率下行阶段 保险公司为压降负债成本和防范利差损风险 加速向分红险等浮动收益产品转型 [1][3] - 低利率环境和资产荒压力推动行业结构性转型 10年期及30年期国债收益率均处于历史低位 [3] - 保险行业新"国十条"政策明确支持浮动收益型保险发展 分红型产品成为最主要形态 [4] 产品结构变化 - 2024年分红寿险原保险保费收入达7658.74亿元 同比增长4.12% 增速由负转正 [1][3] - 普通寿险原保险保费收入24070.23亿元 同比增长8.16% 占比60.24% 仍是行业第一增长动力 [3] - 多家头部险企设定明确目标 新华保险规划2025年分红险占比不低于30% 中国平安预计该类产品占比将超50% [6] 分红险产品特性 - 分红险将实际经营成果产生的盈余按不低于70%的比例分配给保单持有人 包含保证收益和浮动收益两部分 [3] - 相比传统险 分红险保底利率较低 资产配置策略更灵活 可配置更高比例权益资产 负债久期较短 缓解资产负债久期匹配压力 [4] - 分红险采用平滑机制和特别储备 行情好时留存盈余至储备池 行情差时用于弥补分红 保持分红水平相对稳定 [9][10] 市场接受度挑战 - 消费者接受度仍较低 因确定的收益较少 不确定收益存在疑虑 且历史结息水平常低于演示水平 [1][2] - 2023年全行业投资收益低迷 叠加监管部门"限高"政策 导致多数产品分红实现率低于50% 部分甚至仅6% [2][7][8] - 2024年新推出产品将投资收益率假设调低至3.5% 演示水平随之降低 部分新产品分红实现率可达或超100% [7] 公司经营影响 - 发展分红险有助于降低刚性负债成本 提升长期经营业绩稳健性 减少利率下行对利润和偿付能力指标的冲击 [3][4][5] - 传统险在利率下行过程中需增提大量准备金 大幅减少报表利润 而分红险受短期利率下行影响较小 财务指标更稳定 [4][5] - 分红险转型要求代理人销售技能升级 银代渠道推进较快主销中短期产品 个险渠道因培训环节更多推进较慢 [6] 行业未来展望 - 若政策放松叠加投资回暖 保险公司可能提高结息水平 将特别储备中的盈余补发给客户 [2][10] - 分红实现率的可持续性依赖于公司长期稳定的投资能力 行业需提升管理分红险账户的能力 包括平滑机制和分红政策制定 [10] - 分红险转型成为系统性重塑 考验保险公司投资实力 稳健经营能力 代理人销售能力和消费者教育水平 [11]

预定利率调整与产品切换 - 中国保险行业协会7月25日公布人身险预定利率研究值为1.99% 触发产品调整机制[1] - 普通型 分红型 万能型产品预定利率最高值分别调整为2.0% 1.75% 1.0% 切换时间点确定为8月31日[1] - 多家大型保险公司迅速响应监管要求 发布产品切换通知[1] 产品停售实施情况 - 部分热销险种停售通知窗口期缩短至两小时 8月5日一款保底利率2.0%的分红型增额寿险仅提前两小时通知下架[1][2] - 停售涉及重疾险 增额寿险 年金险等多类人身险产品 某经纪渠道合作产品中近三分之一已进入停售状态[2] - 同步停售产品包括2款分红型终身寿险 1款传统型终身寿险及1款两全保险共4款产品[2] 市场销售反应 - 此轮产品下架未引发集中抢购 与去年3.0%增额终身寿险停售时的销售热潮形成鲜明对比[1][4] - 客户需求在前期"炒停售"中被透支 当前挪储意愿受预定利率边际影响逐步走弱[4] - 保险经纪人团队为协助客户赶上末班车 晚上10点仍持续上传双录视频[4] 分红型产品竞争优势 - 分红型终身寿险在储蓄险销售榜单中表现突出 某中介平台6月储蓄险排行榜首位被分红型产品占据[5] - 2.0%保底利率分红险在演示方案中显示 投保10万元第4年末现金价值即可达10万元 第24年末预计达20万元实现翻倍[6] - 分红部分虽不确定 但为投保人提供博取超过0.5%固定收益之外收益的可能 增强产品竞争力[6] 分红实现率机制 - 监管规定保险公司每年派发红利不得低于可分配盈余的70%[6] - 2024年监管对分红险分红水平实施限制 大型险企上限3.0% 中小型上限3.2%[7] - 分红水平限制在3.0%时客户可获得分红不超过0.5% 较原预期1.4%的实现率降至35.7%[7] 行业保费增长态势 - 2025年上半年寿险保费收入达2.29万亿元 同比增长6.6% 其中6月单月增长21%[8] - 2024年7月至9月人身险单月保费同比增速达14.9% 52.8% 11.9% 寿险单月增速达16.1% 68.5% 15.7%[8] - 2025年4月后单月保费持续保持双位数快速增长[8] 非对称利率调整影响 - 传统险和万能险预定利率上限各下调50个基点 分红险仅下调25个基点形成非对称调整[9] - 调整后分红险以"1.75%+分红"属性仍具较强竞争力 相较5年期定存利率1.3%和中低风险理财收益2%具有优势[9] - 非对称调整提升分红险竞争力边际 契合监管对分红险销售支持的指引[9] 销售模式转型需求 - 保证收益降低使保险产品对消费者吸引力下降 提高销售难度[10] - 转型分红型产品要求保险公司销售模式和策略升级 代理人销售技能和话术需相应调整[10]

监管限高背景下的分红实现率差异 - 监管要求分红水平不超过人身保险业过去3年平均财务收益率3.2%，推算出实现率理论上限为114% [3] - 实际披露的实现率存在显著高于114%的情况，核心原因是部分公司计算分子时包含死差红利 [3] - 行业存在两种实现率计算口径：两差分红实现率（含利差+死差）和利差分红实现率（仅含利差） [4] 主要保险公司产品实现率对比 - A公司臻耀传家终身寿险两差实现率138%，利差实现率100% [5] - B公司嘉传未来(2024版)两差实现率145%，利差实现率124% [5] - C公司盛世金越(司庆版)仅计算利差实现率为114% [5] - D公司泰盈人生A款年金保险两差实现率105%，利差实现率100% [5] - E公司鸿赢金生2.0终身寿险两差与利差实现率均为100% [5] 两差分红实现率的特性 - 保单年度前期实现率存在虚高，因死差影响被放大 [8][11] - 以50岁男性投保10年交增额寿为例，首年两差实现率偏离最大但红利金额最小 [12] - 两差实现率仅代表投保人群平均值，个体保单差异较大，可能形成误导 [15] 长期评估建议 - 利差红利在全周期贡献占比绝对大头，利差实现率反映中枢价值 [10][17] - 建议关注实现率计算口径、长期视角下的实现率、保险公司长期投资能力 [18] - 行业统一计算口径可提升横向对比客观性 [18]

2024年分红险实现率显著改善 - 2024年度首批披露的分红实现率超百款产品均超过100% 与2023年平均低于100%及多款低于50%的情况形成鲜明对比 [1] - 头部险企表现突出 新华保险79款分红产品中7款实现率超100% 阳光人寿至少17款产品实现率大于等于100% 泰康和东吴人寿部分产品实现率分别达105%和113.33% [2] - 平安人寿2024年9月后上线的12款新品分红实现率均达100% 其中11款实现率为100% 司庆版终身寿险实现率高达114.3% 固定收益与红利合计达3.2% [2] 中小险企分红实现率同步回暖 - 恒安标准人寿61款分红险中超过30款现金红利实现率为100% 金福来养老年金保险（分红型）保单生效区间在2020年8月1日之后的实现率达306% [3] - 国联人寿11款分红型产品现金红利实现率大于等于100% 瑞泰人寿6款分红险产品均实现100%分红实现率 德华安顾人寿41款分红险产品中7款达到114% [3] - 大家人寿三款分红型产品红利实现率均为100% 周大福人寿四款产品实现率超100% 长生人寿、农银人寿、横琴人寿、长城人寿等均有产品实现率超过100% [3] 监管政策调整推动行业变化 - 2024年3月监管部门发布"限高令" 要求中小险企分红水平参照万能险结算利率上限下调至3.3% 大型险企进一步降至3.1% [4] - 2025年6月金融监督管理总局发布《意见函》 规定只要公司能论证合理性 分红水平最高可到3.2% 较之前3.0%的限制作出调整 [1][5] - 《意见函》明确六类情形决定分红水平上限 包括拟分红率对应的投资收益率超过过去三年财务投资收益率和综合投资收益率较低者等 要求触及任一情形必须充分论证必要性 [5] 老产品实现率有所提升但仍偏低 - 大部分老产品分红实现率依然在25%～50%之间 主要因老产品演示利率普遍高于新产品 如老产品演示利率通常为4.5% 而新产品使用演示利率大多为3.5% [1] - 平安老产品分红实现率实现提档 如从25%提升至35% 从33.3%提升至46.7% 今年绝大部分老产品实现率有所回升 [4] - 业内认为保守的演示利益有助于未来红利实现率的达成 大公司今年普遍把老产品实现率抬到50%左右 刚好触及3.2%的新天花板 [1][5] 分红险市场规模持续扩张 - 多家险企表态将产品重心转向分红险 未来分红险占比将不低于50% 今年一季度人寿保险推出新产品超170款 其中分红型、万能型占比近四成 [7] - 中国平安2024年实现分红险保费规模约650亿元 同比增长3.7% 太保寿险分红型保险新保期缴规模保费达19.87亿元 同比增长1016.3% [7] - 新华保险分红型保险长期险首年保费收入从2023年的900万元增长至2024年的9.18亿元 增幅高达10100% [7] 行业转型面临挑战 - 2025年前两月保险业总保费出现负增长 传统产品缩水的同时分红险暂未能实现及时补位 行业保费增速承压受分红险转型、预定利率调整等多因素影响 [8] - 部分代理人在销售过程中存在夸大分红实现率、模糊收益非保证属性的行为 如将快返年金和分红型增额寿险包装为高收益养老工具 造成销售误导 [9] - 分红险销售需小步慢走 尤其在个险渠道需加强内外勤技能培训 银行渠道可小步快走依托网点快速铺开 新华保险坦言渠道能力尚未完全适配 [9] 投资能力成为核心竞争力 - 分红险的分红水平受保险公司投资收益影响较大 近年来资本市场波动加剧 债券市场收益率持续走低 给投资管理带来较大挑战 [9] - 随着预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制的建立 分红险预定利率或将面临再一次下调 长期竞争力最终取决于险企的投资回报能力 [9] - 头部险企优势凸显可维持较高分红 中小险企尤其低评级、储备不足者通过高分红揽客的空间被大幅压缩 倒逼提升投资能力 [9]

分红险2024年度分红实现率表现 - 首批2024年度分红实现率出炉 多款产品达到或突破100% 相比2023年25%-50%的区间显著提升 [1] - 新华保险7款产品 大家养老4款产品 平安人寿12款产品 阳光人寿17款产品分红实现率均≥100% [3] 分红险市场转型与监管动态 - 2024年保险公司加速向分红险等浮动收益产品转型以规避利差损风险 [3] - 监管6月下发《意见函》将分红水平与监管评级挂钩 政策较此前宽松 [4] - 2024年3月曾限制万能险结算利率(中小险企3.3% 大型险企3.1%) 并参照执行分红险 近期监管细化规则放权优质公司 [7] 分红实现率本质与收益构成 - 分红实现率=实际派发红利/演示红利 反映符合程度而非绝对收益 [5] - 2024年新产品演示红利降至3.5%以下 更易实现100%+实现率 [5] - 分红险收益=保证利益(预定利率2.0%-2.5%)+演示红利×分红实现率 [5] 行业趋势与机构观点 - 资本市场2024下半年上涨提升险资收益 带动分红实现率改善 [4] - 精算机构预测2025年公布的2024年数据将进一步改善 增强销售信心 [8] - 头部公司凭借投资能力与监管评级优势 可通过合理高分红率提升产品竞争力 [8]

香港分红险演示利率新规 - 香港保监局规定自7月1日起，港元分红险演示利率上限为6%，非港元保单上限为6.5% [1] - 新规仅限制销售时的利益演示水平，不影响实际分红收益，旨在引导市场回归理性预期 [2] - 行业专家强调演示利率"限高"与保险公司实际分红能力无关，高收益产品仍可通过长期持有实现 [2][3] 长期持有收益差异分析 - 前30-40年保单年度，6.5%与7%演示利率的预期现金价值差异不足1% [3] - 第50年保单年度差异扩大至4%-5%，第60年差异达16%（以10万美元/年保费连续缴纳5年为例） [3] - 香港分红险主力品种需持有超30年才能体现高收益特性，短期持有难以覆盖汇率波动风险 [3][5] 汇率与法律风险因素 - 美元/港元计价保单受汇率波动显著影响，2016至2023年美元兑人民币汇率波动导致保费成本增加约5.9% [4] - 内地客户需承担诉讼成本（如香港高等法院立案费1045港元）及跨境执行难度，建议优先协商解决纠纷 [4] - 法律体系差异可能导致条款理解偏差，维权过程平均耗时数月以上 [4] 产品选择核心指标 - 偿付能力充足率与历史分红实现率是评估保险公司稳定性的关键指标，100%实现率代表实际分红符合演示预期 [5] - 香港分红险保底收益率普遍为长期复利1%，5%-6%预期收益依赖非保证分红部分 [5] - 再投资风险可能导致分红账户金额阶段性减少，不适合短期资金需求或低风险承受力投资者 [5]