核心财务业绩 - 2025年前三季度公司实现收入4689.90亿元，同比增长8.95%，归母净利润81.01亿元，同比增长17.3%，扣非后归母净利润71.22亿元，同比大幅增长578.6% [1] - 2025年第三季度单季实现收入1694.0亿元，同比增长16.2%，环比增长6.7%，归母净利润20.8亿元，同比增长644.9%，但环比下降30.4% [1] - 第三季度扣非后归母净利润为16.9亿元，同比激增5699.9%，环比下降34.5% [1] 销量与收入表现 - 2025年第三季度公司批发销量达114.07万辆，同比增长36.7%，环比增长3.0% [2] - 各品牌销量表现分化，上汽乘用车、上汽大众、上汽通用、通用五菱、智己、上汽大通品牌销量分别为22.8万、26.0万、13.6万、40.4万、2.4万、5.4万辆，其中智己品牌同比增幅最大，达134.6% [2] - 第三季度海外销量为27.1万辆，同比增长7.8% [2] - 合资品牌经营改善，第三季度合计投资收益34.3亿元，其中联营合营公司贡献17.82亿元，同比增长68.4%，环比增长63.8% [2] 盈利能力与效率指标 - 第三季度公司销售毛利率为9.0%，同比下降0.7个百分点，但环比提升0.5个百分点 [3] - 第三季度四费费用率合计为9.4%，同比下降2.0个百分点，显示费用管控优化，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.5和0.6个百分点 [3] - 第三季度销售净利率为2.2%，同比提升1.5个百分点，环比下降0.5个百分点 [3] - 广义销量下第三季度单车平均售价为9.63万元，同比下降10.5%，环比上升3.5%，单车扣非净利为0.24万元，同比大幅增长4064.2%，环比下降38.0% [2] 非经营性项目与未来展望 - 第三季度公允价值变动净收益高达36.21亿元，同比大幅增长182.6%，环比增长76.6%，前三季度合计72.38亿元，同比增长291.3% [3] - 2025年1-9月公司累计计提减值准备35.22亿元，其中第三季度计提22.87亿元，占前三季度总额的65%，对利润产生削减影响 [3] - 尚界H5车型于9月底正式交付，预计将在第四季度贡献明显业绩增量，带动利润边际改善 [3] - 预计公司2025-2027年营收将分别达到6514.3亿元、7398.3亿元、8220.4亿元，归母净利润将分别达到113.9亿元、135.8亿元、155.4亿元 [4]

25H1业绩表现 - 公司25H1实现营业收入85.6亿元，同比增长6.4% [1] - 归母净利润11.0亿元，同比增长45.4%，扣非归母净利润10.4亿元，同比增长39.9% [1] - 啤酒销量同比增长2.0%，吨均价（ASP）同比增长4.8%，均超出行业整体水平（CR6销量/ASP分别同比+0.2%/-0.1%） [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点，销售费用率同比下降0.5个百分点 [1] - 营业利润率同比提升4.6个百分点至17.4%，归母净利率同比提升3.5个百分点至12.9% [1] 同业对比表现 - 公司吨价表现优异，25H1青啤/重啤/珠啤/百威-中国/润啤ASP分别同比-0.3%/-1.1%/+2.6%/-1.4%/+0.4% [1] - 25H1营业利润率为17.4%，低于青啤25.6%、重啤25.3%和珠啤23.7% [2] 未来业绩展望 - 预计25-27年收入分别为155.4/163.1/170.7亿元，同比增长6.0%/4.9%/4.7% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为15.2/18.1/21.0亿元，同比增长44.4%/18.8%/15.9% [2] - 内部改革势能强劲，U8增长势能充足，将持续带动产品结构优化 [2] - 24Q3基数相对较低，业绩增长确定性较强 [2]

财务表现 - 公司25H1实现营收21.32亿元 同比下滑18.58% [1] - 公司25H1归母净利润2.57亿元 同比下滑26.56% [1] - 25Q2实现营收10.30亿元 同比下滑9.11% [1] - 25Q2归母净利润0.76亿元 同比下滑31.57% [1] 业绩预测 - 预计25年营收49亿元 同比下滑11% [1] - 预计26年营收53亿元 同比增长8% [1] - 预计27年营收57亿元 同比增长8% [1] - 预计25年归母净利润6.9亿元 同比下滑22% [1] - 预计26年归母净利润8.1亿元 同比增长17% [1] - 预计27年归母净利润9.1亿元 同比增长12% [1] - 对应25-27年PE分别为22倍/19倍/17倍 [1] 行业状况 - 调味品行业收入规模增长放缓 [1] - 消费需求疲软制约行业发展 [1] - 市场处于高度竞争状态 [1] 公司展望 - 短期面临内部改革挑战 [1] - 长期发展前景保持乐观 [1] - 新董事长领导有望带动公司进入增长通道 [1]

财务表现 - 25H1营收21.32亿元同比下滑18.58% 归母净利润2.57亿元同比下滑26.56% [1] - 25Q2营收10.30亿元同比下滑9.11% 归母净利润0.76亿元同比下滑31.57% [1] - 预计25年营收49亿元同比下滑11% 归母净利润6.9亿元同比下滑22% [1] 业绩预测 - 调整后26年营收预测53亿元同比增长8% 归母净利润8.1亿元同比增长17% [1] - 调整后27年营收预测57亿元同比增长8% 归母净利润9.1亿元同比增长12% [1] - 对应25-27年PE估值分别为22倍/19倍/17倍 [1] 行业环境 - 调味品行业收入规模增长放缓 [1] - 消费需求疲软制约市场发展 [1] - 行业处于高度竞争状态 [1] 公司展望 - 短期面临内部改革挑战 [1] - 长期发展前景保持乐观 [1] - 新董事长领导有望推动公司进入增长通道 [1]