25H1业绩表现 - 公司25H1实现营业收入85.6亿元，同比增长6.4% [1] - 归母净利润11.0亿元，同比增长45.4%，扣非归母净利润10.4亿元，同比增长39.9% [1] - 啤酒销量同比增长2.0%，吨均价（ASP）同比增长4.8%，均超出行业整体水平（CR6销量/ASP分别同比+0.2%/-0.1%） [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点，销售费用率同比下降0.5个百分点 [1] - 营业利润率同比提升4.6个百分点至17.4%，归母净利率同比提升3.5个百分点至12.9% [1] 同业对比表现 - 公司吨价表现优异，25H1青啤/重啤/珠啤/百威-中国/润啤ASP分别同比-0.3%/-1.1%/+2.6%/-1.4%/+0.4% [1] - 25H1营业利润率为17.4%，低于青啤25.6%、重啤25.3%和珠啤23.7% [2] 未来业绩展望 - 预计25-27年收入分别为155.4/163.1/170.7亿元，同比增长6.0%/4.9%/4.7% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为15.2/18.1/21.0亿元，同比增长44.4%/18.8%/15.9% [2] - 内部改革势能强劲，U8增长势能充足，将持续带动产品结构优化 [2] - 24Q3基数相对较低，业绩增长确定性较强 [2]