近日，"电力市场建设助力高比例可再生能源发展——迈向低碳未来"学术研讨会在清华大学举行。会议 聚焦电力市场建设与能源低碳转型、电力市场与碳市场、新型辅助服务体系等核心议题，深入探索高比 例可再生能源发展与电力市场机制协同创新路径。 专家普遍认为，构建全国统一电力市场体系是我国的必然选择。应?这一过程中应注重省间差异协调， 进一步提升省间交易灵活性，加强省间与省内交易的有效衔接，推动二者逐步融合，探索"统一报价、 协同出清"模式，统筹解决分省平衡与区域电价差异问题。 在容量机制方面，中国电力企业联合会副主任韩放建议采取"三步走"策略：现阶段以容量补偿为主，中 期试点容量市场，远期探索稀缺电价。 在价格管理方面，专家认为需研究差异化分区、分类价格上限管理机制。对发电侧，可依据是否获得容 量补偿、容量补偿额度及规定的收益率范围等，设置不同的价格上限；对用电测，建立基于用户负荷类 型或风险承受能力的分类限价方案。 在辅助服务方面，针对当前品种过于单一、补偿价格与实际成本不匹配、成本传导机制不顺畅等问题， 专家建议，现阶段应根据能源转型的需要，科学设计辅助服务品种，完善补偿水平，建立合理的成本传 导机制。引入辅助服务新 ...

核心观点 - 价格稳定性是品牌价值的重要体现 频繁或无序的价格波动会侵蚀品牌信任资产 [1] - 公司采用"价值锚定"定价策略 以研发投入、临床数据和原料成本为基础构建价格体系 [1] - 在大促期间价格策略面临挑战 但公司仅在618、双11等大型节点提供有限优惠并快速回调价格 [2] - 价格管理的终极目标是守护品牌价值而非控制数字 需要将价格策略融入品牌建设系统 [3] 定价策略 - 遵循"价值锚定"原则 以产品研发投入、临床试验数据和原料成本等实质性要素为基准 [1] - 结合目标消费群体的核心需求痛点构建科学合理的价格体系 [1] - 明星产品"清痘净肤修护贴"虽经多次配方升级与技术迭代 价格体系始终保持稳定 [1] - 避免因产品更新导致价格断层 让消费者清晰感知"每一分钱对应看得见的功效" [1] 价格管理实践 - 官方旗舰店价格在绝大多数时间极为稳定 [2] - 仅限于618、双11等大型消费节点有限度释放优惠 [2] - 大促结束后产品价格迅速回调恢复原有体系 [2] - 构建清晰的价值坐标系 关键在于消费者认可波动合理性及品牌坚守价值承诺 [2] 品牌价值建设 - 价格成为品牌与消费者沟通价值的重要桥梁 [1] - 通过价格体系稳定塑造可持续的品牌资产 [3] - 不以短期销量牺牲品牌价值 不因市场波动模糊价值主张 [3] - 走"慢即是快"的品牌成长道路 未选择爆发式流量打法 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][5][6] 核心观点 - 25H1报表开始出清，收入/净利润/经调整净利润同比大幅下滑但符合预期，预收款环比减少3.3亿元 [1][5] - 珍酒严控销售节奏维护渠道健康，李渡依托婚宴、升学宴场景实现逆周期对冲 [1][5] - 毛利率保持稳定（59.0%，yoy+0.2pct），主因李渡收入占比提升及自产基酒成本优化 [5] - "大珍"新品已签约2,116家客户并收取定金，超1,000家实现发货，有望成为填补珍15、珍30价格带的重要利器 [5] - 下调25-27年经调整净利润预测至14.1亿元、15.4亿元、18.8亿元，对应25年21.8倍PE [1][5] 财务表现 - 25H1收入25.0亿元（同比-39.6%），净利润5.7亿元（同比-23.5%），经调整净利润6.1亿元（同比-39.8%） [1][5] - 分品牌收入：珍酒14.9亿元（-44.8%）、李渡6.1亿元（-9.4%）、湘窖2.8亿元（-38.7%）、开口笑0.8亿元（-63.9%） [5] - 分产品收入：高端产品5.8亿元（-47.3%）、次高端9.8亿元（-41.6%）、中端及以下9.4亿元（-30.9%） [5] - 毛利率分品牌：珍酒58.3%（-0.9pct）、李渡66.5%（-0.3pct）、湘窖58.7%（-0.1pct）、开口笑41.7%（-4.0pct） [5] - 费用率：销售费率22.2%（+0.4pct）、管理费率9.8%（+3.1pct） [5] 业务动态 - 珍酒战略性放缓高端产品出货以维护渠道库存健康 [5] - 李渡通过宴席场景实现逆周期增长，抵消部分下滑压力 [1][5] - "大珍"采用联盟体模式，定位酱酒黄金价格带，预计为25H2贡献重要营收增量 [5] - 公司持续优化销售团队与营销投入，后续将采取措施削减刚性费用 [5] 估值与预测 - 总市值334亿元（总股本3,389百万股，股价9.86港元） [2] - 预测25-27年营业收入62.2亿元/69.4亿元/76.2亿元，同比增长-12%/12%/10% [7][12] - 预测25年每股收益0.42元，对应PE 21.8倍 [5][7][12] - 当前每股净资产4.1元，PB 2.2倍 [2][12]

通胀成因分析 - 英国通胀完全由价格管理因素引起 [1]

海南省医药产业监管改革方案 核心观点 - 海南省发布《全面深化药品医疗器械化妆品监管改革促进医药产业高质量发展实施方案》，旨在推动创新药械的推广使用和产业发展 [1] 创新药械推广支持措施 - 更新发布《海南省创新药械产品目录清单》，支持新药、首仿药、通过一致性评价的仿制药、第三类医疗器械及第二类创新医疗器械进入清单，医疗机构按规定采购使用 [1] - 推动医疗机构建立定期召开药事与器械管理会议的长效机制，引导公立医院加快创新药械入院应用 [1] - 辅导创新药械参与国家医保谈判，推动符合条件的创新药械纳入医保目录 [1] - 建立创新医疗器械首发价格形成和全周期价格管理机制，通过供需双方议价方式推动无挂网价格的创新医疗器械快速挂网交易 [1]