2025年10月交付量分析 - 2025年10月公司交付31,767辆，被定性为低水平交付数字 [1] - 交付量不佳的初步拆分原因为L系列订单表现不佳、i68车型产能不足、MEGA车型交付正常 [1] - 准确的分车型交付预期需等待11月10日或之后几天公布 [1] i8车型产能问题分析 - i8车型产能不足的核心原因是低配版本选装率过低（约2%），导致电池供应商宁德时代难以临时提升产能 [2][5] - i8车型初始配置策略沿用L78车型，但顶配与中配价差更小（2万元对比L78的3万元），且配置差距更大（配备与L9/MEGA看齐的21.4寸电视与流媒体后视镜） [2] - i8车型中配与低配价差为2.8万元，配置差异包括冰箱、AD Max辅助驾驶系统和更高续航 [2] - 对比24款L7和L8车型，低配选装率分别为22%和37%，而i8车型配置选择分布为低配2%、中配20%、高配80%，与历史车型差异巨大 [3][5] - 大量理想纯电用户不关心增程车型的配置，导致配置选择出现显著差异，但具体原因难以准确分析 [5] i6车型电池供应策略 - 公司主动决定在2025年不交付配备欣旺达电池的i6车型版本，同样面临宁德时代产能临时提升困难的问题 [6] - 有推测认为i6车型7万辆订单可能超出公司预期，若提前知晓此情况，公司可能会选择提供2025年交付欣旺达电池版本的选项 [6] - 在马前炮视角下，当时的决策面临复杂情境：公司连续出现误判（包括L系列焕新销量、i8低配选装率、低估MEGA销量），同时舆论强烈建议选择宁德时代电池 [6] - 在自身连续误判后，坚持非共识看法需承担较大责任，而顺应舆论即使判断错误也可归为集体责任，基于人性难以主张坚持使用欣旺达电池 [6] - 预期公司未来几年在电池问题上的思路可能是采用宁德时代电池与理想-欣旺达合资公司产品（在工信部备案使用理想品牌）的组合方案 [6] L系列订单不佳的潜在原因 - 关于L系列订单不佳存在多种假说，目前尚无明确最具解释力的原因 [7] - 主要假说包括：竞品迭代速度快于公司、竞品数量过多、未及早采用大电池、明年将换代导致今年购买意愿低、宏观经济环境不佳、销售管理水平下降、进入负向循环周期、增程技术落后、理想纯电车型性价比过高、组织混乱及价值观稀释等 [7] - 高维抽象后，这些假说核心指向产品力不足、价值传递不佳、组织出现问题三个方面 [7] - 有未经证实的市场传闻称，公司在2025年第四季度预计交付约10万辆，2026年第一季度交付量表现尚可 [7] 历史车型配置比例参考 - 24款L6789各车型配置比例大致如下：L6车型Pro与Max版本比例为7:3；L7车型Pro、Max、Ultra版本比例为22:54:24；L8车型Pro、Max、Ultra版本比例为37:52:11；L9车型Pro与Max版本比例为19:81 [3] - 其中L789车型分车型比例数据源自微博用户引用QuestAuto的2024年10月数据，L6车型数据为基于多方信息的综合推测 [3]

产能状况 - 一期和二期项目接近满产状态 [1] - 三期项目产品处于供不应求状态 [1] - 三期项目产品同时实行敞口供应策略 [1] 产品应用 - 所有产线产品均应用于航空航天领域 [1] - 不同期项目产品对应航空航天领域的具体应用场景存在差异 [1] 公司战略 - 公司聚焦用户需求开展业务 [1] - 通过创新和产业化能力不断丰富产品应用场景 [1] - 持续提升生产运行效率 [1]

文章核心观点 - 小鹏汽车2025年销量和市值表现出色，春季发布会对G6、G9产品升级和降价，有望提升销量和毛利，但面临产能问题，抓住智驾领先属性或决定其能否彻底向好 [2][7][14][17] 分组1：销量与市值表现 - 得益于MONA03和P7+两款新车，小鹏汽车自今年一月以来多次超越理想汽车，成为新势力板块“销冠” [2] - 年初至今股价累计上涨65%，涨幅超越快手、阿里巴巴等港股巨头，在恒生科技指数中脱颖而出 [2] 分组2：春季发布会举措 - 将G6、G9两款产品“回炉”，通过“配置升级”和“价格调整”提升性价比和竞争力 [2][4] - 新款G6入门版17.68万元，旗舰版19.88万元，全系下探至20万元以内；旗舰车型G9售价24.88 - 27.88万元，远低于老款近31万元的起步价 [5] - 新款G6和G9全系标配5C超充AI电池、图灵AI智驾；新款G9全系有前后排座椅通风等功能及德国威巴克双腔空气悬架等 [6] 分组3：市场反馈与预期 - 小鹏G6 7分钟大定突破5000台，G9 45分钟大定突破3000台，追平此前MONA03和P7+的大定速度 [7] - 新G6和G9保守估计能带来每月1万辆订单持续增长，让小鹏提前具备冲击“月销量4万”和“年销量50万”的能力 [7] 分组4：生存思路与成果 - 生存思路是“反思涅槃”+“刀口向内”+“用户导向”，更坚决投入主流市场 [9][10] - 停止独享高毛利幻想，参与全方位竞争，在车辆基础能力上全面下放智驾能力 [11] - P7+新一代视觉智驾方案不搭载激光雷达，技术成本降低25% [12] - MONA03和P7+使2024年第四季度车均售价下滑，但单车毛利空间上涨，总体毛利大幅增长 [13] - 新款G6、G9会在成本控制上发力，提升毛利率；与大众合作2024年前三季度带来36亿元收入，未来有望增加 [13] 分组5：面临挑战 - 2023 - 2024年至少四次因产能不足交付延迟，现有产能无法满足四款爆款车型订单增长需求 [14] 分组6：智驾新功能与前景 - 今年内将向新G6推送“园区漫游功能”，是类L3级智驾体验，相当于L4量产前夜 [16] - 若L3级智能驾驶体验快速普及，新能源车市场占有率将迎来新一轮爆发 [16]