行业投资评级 - 强于大市，维持评级 [1] 核心观点 - 农林牧渔行业指数上周下跌2.70%，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位，主要因市场对生猪产能去化兑现存在担忧 [3][12] - 生猪价格创年内新低，全国均价降至12.69元/公斤，周环比回落0.66元/公斤，供强需稳格局持续，政策引导下产能调减力度加强 [4][17] - 白羽鸡苗价因年前补栏需求止跌反弹，烟台鸡苗价格周环比上涨0.2元/羽至3.5元/羽，但祖代更新量同比减少17.66%，引种不确定性仍是行业关键因素 [5][28] - 种植产业链中白糖、大豆、棉花和玉米价格均小幅调整，波动幅度在-1.4%至0.48%之间 [32] 行情回顾 - 农林牧渔行业指数下跌2.70%，同期沪深300指数下跌0.44%，上证综指下跌1.30% [12] - 子板块中生猪和肉鸡板块大幅下挫，种植业和动保板块有所上涨 [14] 生猪产业链 - 价格持续走弱，生猪出栏均价跌破13元/公斤，周内创年内新低 [17] - 养殖盈利转亏，自繁自养生猪头均亏损24元，外购仔猪头均亏损199元，周环比多亏37元 [18] - 产能去化初显，8月能繁母猪存栏环比下降0.80%（钢联数据）或微增0.07%（涌益数据），政策推动下减产预期加强 [19] - 国家召开第三次生猪产能调控会议，要求头部猪企强化减产措施，执行力度加码 [4][20] - 建议关注成本优势突出企业如牧原股份、温氏股份、巨星农牧和华统股份 [21] 白羽鸡产业链 - 鸡苗价格周环比上涨0.2元/羽至3.5元/羽，单羽盈利约0.4元，毛鸡价格持平于3.37元/斤 [28] - 2025年1-8月祖代雏鸡更新量78.55万套，同比减少16.85万套，降幅17.66%，进口和国产品种均下降 [5] - 受美国禽流感影响，2024年12月至2025年2月未引种，3-5月从法国恢复引种，但当前祖代和父母代存栏仍处高位 [5][28] 种植产业链 - 白糖价格5905元/吨，周环比下跌30元/吨 [32] - 大豆到岸完税价3987元/吨，周环比下跌1.4% [32] - 棉花价格15300元/吨，周环比小幅上涨0.48% [32] - 玉米均价2325元/吨，周环比下跌3元/吨 [32]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩大幅增长 归母净利润207.8亿元 同比+208% [3][14] - 生猪养殖板块盈利显著改善 归母净利润159.24亿元 同比+866% [3][21] - 宠物食品行业保持高景气 4家公司合计营收67.7亿元 同比+21.4% [3] - 动物保健板块需求回暖 营收86.10亿元 同比+26.44% [3] - 种业板块业绩承压 归母净利润-1.6亿元 同比-207.9% [3] 细分行业总结 生猪养殖 - 行业供给充裕但需求承压 外三元生猪均价14.80元/公斤 同比-4.21% [3][23] - 上市猪企出栏量大幅增长 15家企业合计出栏9680万头 同比+32% [28] - 养殖成本显著下降 平均养殖成本13.32元/公斤 同比-7.18% [34] - 头部企业成本优势明显 牧原股份 温氏股份 神农集团完全成本低于12.5元/公斤 [41] - 资本开支减少 14家上市公司资本开支132.7亿元 同比-6.12% [50] 肉鸡养殖 白羽肉鸡 - 祖代种鸡存栏212.7万套 同比+9.8% [3] - 商品代雏鸡销售均价2.14元/只 同比-26% [3] - 五家上市公司合计净利润8.5亿元 同比+578.4% [3][83] 黄羽肉鸡 - 立华股份肉鸡销售均价10.77元/kg 同比-18.4% [3] - 两家上市公司合计净利润2.4亿元 同比-73.75% [3][97] 宠物食品 - 出口总额50.0亿元 同比+0.4% [3][113] - 原材料成本下降推动毛利率提升 乖宝宠物毛利率42.8% 同比+0.7pct [120] - 国内品牌线上表现亮眼 乖宝GMV同比+50% 市占率10.1% [3][132] 动物保健 - 下游养殖盈利复苏驱动需求回暖 [3] - 瑞普生物宠物业务收入4.15亿元 同比+17.94% [3] 饲料 - 五家上市公司营收819.1亿元 同比+13.3% [3] - 净利润29.25亿元 同比+29.5% [3] 种业 - 四家种企营收40.2亿元 同比-9.7% [3] - 受玉米 小麦价格下行影响 种子销售进度偏慢 [3] 投资建议 - 生猪养殖关注产能调减带来的左侧机会 推荐牧原股份 德康农牧 温氏股份 [68] - 白羽肉鸡板块估值处于底部 建议关注圣农发展 [108] - 宠物食品看好头部国产品牌市占率提升 [4] - 动物保健关注伴侣动物等增量领域 [5] - 饲料行业受益存栏恢复 需求回升 [5] - 种业期待转基因商业化推进 [5]

生猪市场 - 全国生猪均价13.55元/公斤 较上周回落0.21元/公斤 周内价格持续走低并连创年内新低 [1] - 供给端产能释放积极但需求承接乏力 猪价跌破部分养殖户成本线 养殖端抗价情绪明显 [1] - 25年下半年生猪供应压力较大 尤其四季度 因24年下半年至25年上半年能繁存栏和新生仔猪量环比增加 [1][2] - 政策托底或使猪价降速放缓 政策效果集中体现或到26年下半年 届时猪价中枢有望抬升 [1][2] - 7月能繁存栏环比增长0.00%或0.52% 官方严抓产能调减政策落实 预计后续产能去化加速 [2] 白羽鸡市场 - 烟台白羽肉鸡鸡苗价格3.80元/羽 较上周涨0.3元/羽 单羽盈利约1.1元 [3] - 肉毛鸡价格3.52元/斤 较上周微跌 单羽盈利1.03元 毛鸡上涨渐显吃力 [3] - 鸡苗价格上涨主因供应端紧缺 种鸡场前期补栏少且淘汰产能多导致供应量减少 [3] - 2025年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套 同比下降29.62% 进口和国产品种均下降较多 [3] - 祖代和父母代存栏仍处高位 25年产业链上下游供给充足 行业暂时受影响较小 [3]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 行业基本情况 - 农林牧渔（申万）行业指数收盘点位2859.79，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [1] - 上周行业指数跌0.14%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位 [4][12] - 沪深300、上证综指分别涨2.37%、1.70%，行业表现不及大盘 [12] 生猪养殖板块 - 价格：全国生猪均价13.55元/公斤，较上周回落0.21元/公斤，创年内新低 [5][16] - 供需：供给端产能释放积极，需求承接乏力，短期猪价跌破部分养殖户成本线 [5][16] - 盈利：自繁自养生猪头均盈利28元，外购仔猪头均亏损157元 [17] - 产能：7月能繁存栏环比+0.00%（钢联）/+0.52%（涌益），官方强调产能调减政策 [18] - 展望：25年下半年供应压力大，政策引导或使猪价降速放缓，26年下半年中枢有望抬升 [6][16] 白羽鸡板块 - 价格：鸡苗价格3.80元/羽（周涨0.3元/羽），毛鸡价格3.52元/斤（周微跌） [7][31] - 盈利：鸡苗单羽盈利约1.1元，毛鸡单羽盈利1.03元 [7][31] - 供应：25年1-6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62% [7] 种植产业链 - 白糖：柳州白砂糖价格6000元/吨（周涨30元/吨） [34] - 大豆：巴西大豆到岸完税价4040元/吨（周涨1.8%） [34] - 棉花：价格15232元/吨（周涨0.15%） [34] - 玉米：全国均价2356元/吨（周跌11元/吨） [34] 投资建议 - 生猪养殖：建议关注成本优势突出的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份 [20]