公司分红表现 - 伊利股份自1996年上市以来累计分红508.59亿元 分红频次24次 位列中国乳企第一 [1][2][3] - 蒙牛乳业自2004年上市累计分红154.96亿元 2023年分红比例提升至40.0% [1][3] - 中国飞鹤自2019年上市累计分红超128.16亿元 2020-2024年分红比例在34.5%-77%之间 [1][3] - 光明乳业2003-2022年累计分红超34.08亿元 分红频次18次 [1][3] - 现代牧业上市后10年累计分红约4.64亿元 新乳业上市以来累计分红4.61亿元 天润乳业累计分红3.59亿元 三元股份累计分红约2.99亿元 [1][3] 伊利股份财务表现 - 2024年剔除商誉减值后净利润115.39亿元 同比增长12.2% 2025年第一季度扣非净利润46.29亿元 同比增长24.19% [4] - 液体乳业务2024年营收750.03亿元 液态类乳品零售额市场份额稳居第一 [4] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元 连续30年居全国冷饮行业龙头 [4] - 奶粉及奶制品业务2024年营收296.75亿元 同比增长7.53% 奶粉整体销量和婴幼儿配方奶粉、成人奶粉零售市场份额均居中国市场第一 [4] - 海外冷饮业务2024年营收增长13% 婴幼儿奶粉业务增长68% [4] 成本控制与奶源布局 - 2024年营业成本同比下降10.01%至762.99亿元 2025年第一季度营业成本同比下降1.5%至205.31亿元 [5] - 2024年销售费用同比下降2.61% 管理费用同比下降13.37% 2025年第一季度销售费用同比下降7.02% 管理费用同比下降14.43% [5] - 2024年研发费用同比增长2.33% 2025年第一季度研发费用同比大增31.51% [5] - 通过优然牧业以5.13亿新西兰元（约23.1亿元人民币）收购恒天然两个牧场群 并与小牧民牧场合作以较低成本获取奶源 [5] 行业原奶价格状况 - 生鲜乳价格降至每公斤3.08元 创近15年新低 远低于多数牧场盈亏平衡线 [6] - 原奶价格连续40个月下滑 回落至2011年左右水平 [6] - 超90%奶牛养殖场在2025年初陷入亏损 全国奶牛存栏2024年底同比减少约4.5% [6] - 现代牧业利润从2023年1.85亿元跌至2024年亏损14.7亿元 乳牛资产减值与销售成本大幅扩大 [6] 行业发展趋势 - 上游产能出清使2025年行业有望迎来供需平衡 奶价企稳 相关政策可能催化行业基本面改善 [7] - 上游原奶价格大幅波动可能影响企业利润空间 市场竞争激烈且消费者需求持续变化 [7]

行业供需与周期 - 2021年下半年起原奶供需矛盾显现，需求旺盛叠加牧场整合加速导致供给过剩[2] - 2022年消费力受损但规模化牧场抗风险能力增强，供需矛盾进一步加剧[2] - 预计三季度双节期间乳业供需将实现阶段性平衡，上游牧场退出意愿增加将加速产能出清[2][3] - 牛肉价格上涨和饲料成本上升促使低效牧场退出，原奶价格波动未来将更趋温和[3] - 公司一季度主动增加喷粉量以保持产品新鲜度，但全年喷粉量预计同比减少[3] 公司战略与渠道管理 - 公司快速应对行业调整，通过动销策略和渠道梳理清理库存并管控价盘[2] - 三季度初完成渠道清理，双节和春节动销恢复，渠道库存和价盘保持健康[3] - 公司强调不会因一季度开门红而盲目压货，将维护产业链健康和价盘稳定[4] - 2025年目标实现9%的净利率，利润端有望明显改善[4] 业务板块表现 - 奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53%，成为第二增长曲线[5] - 成人奶粉市场份额提升至27.7%，欣活品牌切入功能性细分市场[5][6] - 婴幼儿奶粉金领冠实现双位数增长，羊奶粉业务全球销量第一[5] - 奶酪业务2B表现突出，2024年营收同比增长超20%[5] - 东南亚冰淇淋业务实现双位数增长，部分品牌进入当地前三名[8] 新产品与创新布局 - 计划推出青少年长高奶粉、升级助眠奶粉和功能性牛奶配方[7] - 与同仁堂合作开发药食同源产品，布局驼奶粉等高端稀有奶源[7] - 上海乳品应用创新中心提供定制化服务，如奶皮子酸奶等创新产品[7] 国际化与协同效应 - 澳优海外奶粉业务增长68%，中东市场羊奶粉占有率达80%[8] - 计划将东南亚冰淇淋经验复制到其他地区，并拓展乳制品品牌[8] - 整合集团资源支持澳优研发和供应链，提升产能利用率和盈利水平[6]