中国网12月11日讯（记者 白璐） "尽管面临着巨大的冲击，中国经济依然表现出强劲的韧性。我们在10 月份预测数据的基础上调高了对于2025年和2026年中国经济的增长预期，分别为5%和4.5%，这得益于 中国强劲的出口以及很受欢迎的宏观经济刺激措施。"国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃在 10日于北京召开的新闻发布会上说。 格奥尔基耶娃指出，中国采取了积极的财政和货币政策，通过实施一些定向措施减少过度储蓄和内卷现 象，同时逐步提高了退休年龄。"此举会扩大劳动力供给，提升中长期的增长预期，而养老和育儿方面 的补贴也有助于提振服务业。" 同时，格奥尔基耶娃表示，为了应对上述三个方面的挑战，中国仍需要采取更有力的措施，部署更全面 的一揽子宏观政策并且给予汇率更大的灵活性。"财政政策重点应放在加强社会保障体系上，给人们信 心和安全感，从而激发更多消费，更少储蓄。我们的分析表明，加大社会支出，比如加速农村地区户籍 改革，将农民工纳入社会保障福利范围，可以在中期提振消费，幅度可高达GDP的三个百分点。" 根据IMF的测算，若在上述三个政策优先事项上取得进展，可使中国GDP到2030年提高约2.5个百分 点，增加 ...

**2026年度宏观策略电话会议纪要要点总结** **一、 涉及的行业与公司** * 行业涉及宏观经济、房地产、制造业、资本市场（A股、债券）、科技成长板块、产业链重构相关行业（装备制造、工业资源品如有色金属、化工）、出海企业 [1][6][26] * 公司类型提及国内上市公司、成功出海企业 [6][26] **二、 核心观点与论据** **1 2026年中国宏观经济展望** * 中国经济基本面预计平稳，波动有限，政策强刺激概率较低 [1][3] * 经济面临结构转型（人口红利消失、产业升级）和周期性下行问题，房地产调整是直接原因 [1][7] * 政策基调为逆周期加跨周期组合，重在风险管理（地方财政、就业、金融系统性风险、房地产）和底线兜底，而非过度刺激 [2][3][7][18] * 经过4年半下行，经济对房地产依赖度降低，广义房地产占比从2020年前18%降至2025年11% [10] **2 房地产市场关键变量与预期** * 房地产是2026年关键宏观变量，可能迎来重要拐点，投资增速或从2025年下降15%收敛至2026年约7% [1][9][10] * 新房销售趋稳，总成交面积稳定在13-15亿平方米区间，二手房成交占比从约44.5%可能提升至60%左右 [8] * 主要风险在于施工强度（单位面积建安投资）可能超预期下滑，若房价显著调整将影响房企投资能力 [10] * 一线城市租金回报率约1.81%与30年期国债收益率约2.2%倒挂，显示房价仍有下跌空间 [22] * 按揭贷款LTV平均约33%（最高47%），距银行70%-80%红线尚有安全垫，金融系统短期压力可控 [18][21] **3 海外经济与外部环境** * 海外需求与资本开支预计2026年共振上行，秩序重构（中美脱钩、产业链重构、右翼势力上台）是长期主线 [1][2][4][17] * 美国大概率降息，但通胀（尤其食品、公共事业燃料价格上涨）可能限制美联储空间 [19] * 平衡降息与通胀矛盾的可能途径是部分商品关税减免或豁免 [5][20] * 全球需求上行动力包括东南亚基建制造投资增加、美国货币宽松叠加宽财政、新兴市场资本开支释放，若俄乌停战欧洲经济或转向扩张 [17] **4 国内制造业、资本开支与库存周期** * 制造业投资受出海和反内卷因素影响，资本开支意愿下降，2024年以来上市公司资本开支持续负增长，2025年下半年国内制造业投资迅速下滑 [11] * 企业资本开支意愿弱导致资金流向金融市场，2025年社融和M2增速较高，政府债券融资同比增19.2% [14] * 建安工程前10个月累计下降5.4%，首次出现连续负增长 [11] * 库存周期自2023年中处底部，反内卷推进可能促其重启，PMI数据显示需求尚可、生产偏弱、库存快速下降，拐点预计2026年下半年或四季度出现 [12] **5 通胀趋势** * 反内卷影响PPI（相关行业权重约42%），中性预期下2026年底PPI回升至-0.6%，全年中枢约-0.8% [13] * 叠加输入型通胀（海外需求推动），2026年底PPI有望回升至0.2%，全年中枢约-0.4% [13] **6 资本市场（A股）与资产配置** * A股市场：2025年流动性充裕（因企业资本开支意愿弱、资金从实体流向金融市场、债券吸引力降）是上行重要原因，国家队兜底（如2025年4月对等关税后）抬升风险偏好，形成慢牛共识 [14][15][23] * 2026年上半年继续看多A股，逻辑包括流动性预计再次充裕（财政侧重化债、企业获资金但资本开支意愿仍低）、科技板块估值调整后压力消化、慢牛共识、春季躁动效应 [1][23][24] * 资产配置建议增配与国内经济相关度低、与海外经济相关度高资产 [1][6] * 债券利率预计向上有顶向下有底，在低位区间震荡，收益空间更多来自波段交易 [6] **7 消费与出口** * 消费：2026年商品消费走弱，服务消费有韧性，财政补贴边际效果递减，出现品类、层级、群体分化（中高收入群体受益财富效应，年轻人因房价下行购买力增强） [16] * 出口：2025年出口超预期（增量来自东盟、非洲、拉美、中东等非欧美地区），2026年全球需求共振上行或致出口超预期增长 [16][17] **三、 其他重要内容** * 国内政策兜底措施：2025年10月推出两个5000亿准财政工具弥补地方财政收入缺口，2026年发债量预计增8000亿至1万亿且节奏靠前，缓解地方政府资金压力 [18] * 美国降息需求亦为维持AI投资所需债务融资 [19] * 需关注房价进一步下跌对中青年群体购房意愿和实际购买力的影响 [21] **四、 重点关注板块** 1. 与基本面弱相关、与流动性高度相关的科技成长板块 [26] 2. 受益于产业链重构逻辑的板块：工业资源品（如有色金属）、成功出海企业、装备制造业 [6][26] 3. 外需相关板块，如出口依赖度高的化工行业 [6][26]

文章核心观点 - 2025年福布斯中国内地富豪榜前十富豪整体财富呈现显著增长态势 [1] - 富豪财富增长动力高度聚焦新兴产业与实体升级 [1] - 富豪增长路径多元 包括核心业务深耕、产业链整合、技术转型与新赛道开拓等模式 [1] - 个体差异显著 头部富豪实现巨额增量而部分传统赛道富豪增长乏力 [1] 富豪榜整体态势 - 前十富豪整体呈现显著增长态势 仅少数出现增长放缓 [1] 财富增长特点 - 增长动力聚焦新能源、科技、消费升级等领域 这些领域成为核心增长极 [1] - 财富增长与沪深300指数上涨推动的资本市场复苏形成共振 [1] - 增长路径包括核心业务深耕模式 例如马化腾、丁磊 [1] - 增长路径包括产业链整合模式 例如郑淑良家族 [1] - 增长路径包括技术转型模式 例如何享健家族 [1] - 增长路径包括新赛道开拓模式 例如黄峥 [1] - 个体差异显著 头部富豪凭借产业红利实现巨额增量 [1] - 传统赛道受竞争冲击者则增长乏力 折射出中国经济结构转型中的行业分化特征 [1]

中国经济结构转型 - 中国经济正经历从高速增长向高质量发展的必然结构转型 [2] - 改革开放四十余年创造了世界瞩目的增长奇迹 如今进入从量到质的跨越阶段 [2] - 转型过程虽伴随阵痛 但历史经验表明阵痛孕育新生 如日本70年代通过节能降耗实现产业升级 [2] 转型三大方向 - 从高速到高质量：强调低能耗 低成本 高精度 发展新质生产力 [2] - 从增量到存量：在市场趋稳环境中通过精细化运营和品牌升级赢得竞争 [2] - 从工业到智能经济：以人工智能 数字化 智慧制造驱动全产业链升级 [2] 转型优势条件 - 中国拥有庞大市场 坚实产业体系和持续释放的创新潜力 [2] - 坚定改革方向 激发企业活力 汇聚人才力量可开辟更广阔发展空间 [2]

基金评级表现 - 鹏华基金荣获天相投顾"综合AAAAA评级"和"偏股AAAAA评级"两项最高评级，旗下14只权益类基金获得5A评级 [1] - 鹏华弘利混合A/C实现十年期、五年期和三年期5A评级"大满贯"，自2016年至2024年连续9年正收益，基金经理李君任职超9年 [1] - 鹏华盛世创新混合(LOF)A自2008年10月成立以来净值增长率达493.27%，超额收益377.57%，过去1年净值增长19.44% [2] - 鹏华国证半导体芯片ETF过去一年净值增长44.45%，受益于全球AI投资热潮带动半导体产业需求 [3] 基金经理观点 - 鹏华弘利混合基金经理李君强调"战略耐心"，中长期看好中国经济结构转型前景 [1] - 鹏华国证半导体芯片ETF基金经理罗英宇指出，AI算力需求高涨推动半导体行业基本面，国内企业订单充足且业绩亮眼 [3] 产品线优势 - 鹏华基金形成"主动+被动"双轮驱动模式，主动权益领域通过深度研究构建阿尔法能力，被动指数精准把握赛道机遇 [3] - 多只基金同时包揽五年期和三年期5A评级，包括鹏华弘嘉混合A/C、鹏华量化先锋混合、鹏华医药科技股票A等 [2][3] - 鹏华核心优势混合A获五年期5A评级，鹏华稳健回报混合A等获三年期5A评级 [3]

中国经济展望 - 全年GDP增速预测从4 1%上调到4 8% [1] - 经济放缓但不会出现大幅下跌 [1] - 中美贸易政策是最大外部不确定性 24%关税在90天暂停期后可能出现反复 [1] - 芬太尼相关关税可能继续下调 [1] 政策调整 - 财政政策更加积极 由中央财政扩表支持 [2] - 消费仍偏弱 需提振居民收入和就业信心 [2] - 房地产市场逐步趋稳 真正趋稳可能在2026年 [2] 股市展望 - 二季度股市以横盘走势为主 [2] - 看好港股和A股三季度表现 [2] - A股业绩增长较为乏力 [2] 行业板块布局 - 信息科技评级从超配调到中性 估值和预期已处于高位 [3] - 持续看好互联网和医疗行业 [3] - 美国医疗改革或有利于中国创新药行业 [3]