报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏弱震荡，PTA现货充足，下游涤纶长丝产销约51%，PTA现货均价下跌、基差走弱，加工费进入低位区间，计划外装置检修难持续提振价格，传统旺季临近，预计去库量扩大，PTA将震荡前行，成本是主导因素 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格稳定，原料及期货窄幅震荡，供应端报价持稳，下游谨慎跟进，交投清淡，供应端开工暂稳，市场需求转淡 [2] - 成本支撑被削弱，预计PX、PTA、PR偏弱运行（PX观点评分：-1，PTA观点评分：-1，PR观点评分：-1） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月3日，WTI原油期货结算价63.97美元/桶，较前值跌2.47%；布伦特原油期货结算价67.60美元/桶，较前值跌2.23% [1] - 2025年9月3日，石脑油CFR日本现货价605.00美元/吨，较前值涨0.75%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价687.00美元/吨，较前值涨0.37% [1] - 2025年9月3日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价843.00美元/吨，较前值跌0.35%；CZCE TA主力合约收盘价4732.00元/吨，较前值跌0.50% [1] - 2025年9月3日，PTA国内现货价4720.00元/吨，较前值跌0.17%；CCFEI价格指数PTA内盘4700.00元/吨，较前值跌0.57%；PTA外盘632.00美元/吨（9月2日），较前值跌0.16% [1] - 2025年9月3日，CZCE PX主力合约收盘价6810.00元/吨，较前值跌0.35%；近月合约收盘价6714.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月3日，对二甲苯国内现货价6742.00元/吨，较前值持平；CFR中国台湾现货价844.00美元/吨，较前值跌0.35%；FOB韩国现货价819.00美元/吨，较前值跌0.36% [1] - 2025年9月3日，PXN价差238.00美元/吨，较前值跌3.05%；PX - MX价差156.00美元/吨，较前值跌3.41% [1] - 2025年9月3日，CZCE PR主力合约收盘价5892.00元/吨，较前值跌0.30%；近月合约收盘价5818.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月3日，华东市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨，较前值跌0.34%；华南市场市场价5940.00元/吨，较前值跌0.17% [1] - 2025年9月3日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、聚酯切片价格较前值持平；涤纶短纤6510.00元/吨，较前值跌0.15%；瓶级切片5860.00元/吨，较前值跌0.34% [2] 开工及产销情况 - 2025年9月3日，聚酯产业链PX开工率82.59%，较前值持平；PTA工厂负荷率74.26%，较前值持平；聚酯工厂负荷率87.99%，较前值持平；瓶片工厂负荷率73.27%，较前值持平；江浙织机负荷率62.03%，较前值持平 [1] - 2025年9月3日，涤纶长丝产销率50.83%，较前值涨12.80%；涤纶短纤产销率41.19%，较前值跌1.06%；聚酯切片产销率45.48%，较前值跌15.56% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启；恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2] 重要资讯 - 地缘局势升温推动油价上行，但宏观层面金融市场巨震引发油价宽幅波动，国内PX装置检修消息炒作后价格回归平静，当下PX库存处于历史低位，底部支撑稳固，日后PX效益能否持续向上取决于是否有更多预期外因素支撑 [2] - 临近下游需求旺季，聚酯开工缓步回升，关注正反馈何时来临，9月3日PX CFR中国价格为843美元/吨，成本端油价延续区间震荡走势，国内PX开工负荷相对稳定，静待后续装置检修及重启预期兑现 [2] 交易策略 - TA2601合约以4732元/吨（-0.92%）收盘，日内成交量57.60万手；PX2511合约以6810元/吨（-0.82%）收盘，日内成交量19.71万手；PR2511合约以5892元/吨（-0.71%）收盘，日内成交量7.16万手 [2] - 隔夜原油市场预计欧佩克及其限产同盟国主导，下游旺季尚未启动，预计PX、PTA、PR偏弱运行 [2]

成本端分析 - 原油市场因俄乌冲突缓和及OPEC+维持增产54.7万桶/日而承压 叠加美国关税政策担忧和新能源替代率提升 油价延续震荡偏弱格局 [2] - 国内PX装置开工率82%环比升0.1个百分点 亚洲PX开工率73.6%环比升0.2个百分点 供应增加且MX与PX加工费修复至122美元/吨高位 [2] - PX与石脑油价差回升至265美元/吨 但8-9月累计940万吨重整装置投产预计带来PX增量10万吨左右 或导致PX小幅累库 [2] 供应端状况 - PTA社会库存373.15万吨环比下降4.99万吨 开工负荷74.7%环比降0.6个百分点 因台化270万吨装置停车及嘉兴石化220万吨检修 [3] - PTA加工费压缩至周均160元/吨的近5年低位 推动装置检修逐步兑现 新产能如虹港石化250万吨和三房巷320万吨部分生产线投产 [3] - 聚酯负荷回升至88.8% 新装置重启使产量增加 但聚酯工厂备货量下滑导致PTA现货宽松 现货基差贴水2509合约15-20元/吨 [3] 需求端表现 - 江浙织机开工率59%环比降2个百分点 印染开工率65%环比升5个百分点 华南织机开工率维持40%低位 终端需求改善仍需订单验证 [5] - 涤纶长丝工厂POY/FDY/DTY权益库存分别升至22.7天/27.1天/26天 环比增3.4天/1.7天/1.7天 但旺季预期带动FDY/DTY集中采购 [5] - 聚酯开工率或回升至90% 受秋冬订单集中下达推动 短期提振PTA需求 但当前终端纺织企业库存高企且原料备货量环比下降 [5] 市场展望 - 8月PTA在低加工费下检修增多 若检修执行到位叠加下游补库需求 或短暂驱动去库 期价有望在成本企稳后反弹 [4][7] - PX累库预期使成本端支撑不足 若旺季需求成色不足（如织机开工未明显回升）PTA上行阻力明显 向上空间有限 [4][7] - 短期PTA期价在4700元/吨获支撑呈现弱势反弹 但需关注原油价格企稳情况及下游订单实际落地效果 [1][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚乙烯成本端支撑不稳供应压力加大，但需求旺季利好预期对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [7] - 聚丙烯成本端支撑不稳供应端有增量预期，但下游需求订单有季节性修复预期，对价格有一定支撑，价格下方空间有限，短期价格或震荡波动，或有向上小幅反弹机会，可考虑卖出看跌期权 [9] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 聚乙烯PE - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，对塑料价格推动作用不足，支撑不稳定 [7] - 供应端当前产量处于近年高位，上海赛科、浙江石化装置重启且无新增计划检修装置，供应压力增加 [7] - 需求端PE下游开工整体小跌且低于往年同期，农膜淡季，包装膜稳中小增，后市旺季有触底回升预期，包装膜订单天数小增 [7] - 进出口方面LLDPE、HDPE和LDPE进口利润环比减少 [7] - 库存上社会库存和生产企业库存环比增加，贸易商库存虽减少但仍在高位 [7] - 毛利方面油制和煤制利润下滑 [7] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [7] 聚丙烯PP - 成本端原油供应及需求忧虑并存，价格延续震荡走势，丙烷顺应油价及下游消耗滞后存松动机会，PDH制成本存松动预期，对PP价格推动作用不足，支撑不稳定 [9] - 供应端PP产能利用率和产量环比增加，产量处于近年高位，前期检修企业部分恢复，供应端相对增量，新增扩能集中月底 [9] - 需求端下游产品开工率整体下滑，下游原料库存稳中小增，成品库存压力环比小增，塑编订单有旺季触底回升预期 [9] - 进出口方面进口利润亏损环比扩大，出口利润环比微增 [9] - 库存上PP整体库存小幅下降 [9] - 毛利方面油制、煤制、PDH制PP利润下滑，甲醇制、外采丙烯制PP利润修复 [9] - 价差关注下游季节性旺季带动下塑料09 - 01价差触底反弹、PP09 - 01价差或震荡波动中有季节性走强预期、塑料 - PP09合约价差或有上行预期 [9] 下周关注 - 7月21日关注中国至7月21日一年期贷款市场报价利率、美国6月谘商会领先指标月率 [12] - 7月22日关注国新办就2025年上半年外汇收支数据情况举行新闻发布会、美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [12] - 7月23日关注美国至7月18日当周API原油库存、EIA原油库存、EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、EIA战略石油储备库存，NYMEX纽约原油8月期货移仓换月 [12] - 7月24日关注欧元区至7月24日欧洲央行存款机制利率、美国至7月19日当周初请失业金人数、美国7月标普全球制造业PMI初值 [13] - 7月25日关注美国6月耐用品订单月率 [13] - 7月26日关注美国至7月25日当周石油钻井 [13] 聚乙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，国内聚乙烯现货市场价格窄幅下跌25 - 66元/吨，HDPE薄膜7963元/吨，较上周 - 25元/吨；LDPE薄膜9462元/吨，较上周 - 66元/吨；LLDPE薄膜7411元/吨，较上周 - 29元/吨 [15] - LLDPE期货主力合约09报7216元/吨，环比前一周下跌75元/吨，跌幅1.03%，7月17日期现基差在 - 75元/吨，较上周同期基差 + 54元/吨 [15] 产量 - 截至7月18日当周，聚乙烯产量为60.9万吨，较上期 + 0.32万吨，产能利用率为78.68%，较上期 - 0.01% [20] 检修损失量 - 截至7月18日当周，国内企业聚乙烯检修损失量在12.07万吨，较上期 - 0.75万吨，下周预估在9.14万吨，较本周 - 2.93万吨，下周暂无新增计划内停车装置 [25][26] 下游开工 - 截至7月18日当周，聚乙烯下游各行业整体开工率在38.51%，较上周 - 2.72%，整体低于往年同期，预计下周小幅回升 [33] - 农膜整体开工率较前期 - 0.18%，棚膜和地膜处于淡季，订单增量有限 [33] - PE包装膜样本企业开工环比提升0.5%，下周期平均开工率仍有提升可能 [33] 下游原料库存及订单 - 截至7月18日当周，农膜原料库存环比减少0.02天至8.3天，PE包装膜原料库存环比增加0.07至8.07天，PE管材原料库存环比维持于7.1天 [36] - 农膜订单天数为2.74天，环比减少0.08天，PE包装膜订单天数环比增加0.15至7.22天，农膜订单后市旺季有触底回升预期 [36] 库存 - 截至7月18日当周，聚乙烯社会样本仓库库存为53.66万吨，较上周期增加1.9万吨，增幅 + 3.68%，同比减少14.59% [42] - 生产企业库存环比增加3.62万吨至52.93万吨，两油企业库存环比增加2.9万吨至42.9万吨，贸易商库存环比减少0.33万吨至5.77万吨 [42] 进出口利润 - 7月18日，LLDPE、HDPE、LDPE进口利润分别环比走弱39至 - 85元/吨，环比走弱51至65元/吨，环比下滑72至250元/吨 [47] 利润 - 截至7月18日当周，油制线型成本在7761元/吨，较上周期上涨12元/吨；煤制线型利润在 - 525元/吨，较上周期下跌55元/吨 [49] 期货情况 - 塑料期货成交量环比前一周同期减少16822至318450手，持仓量环比增加6799手至578812手，仓单数量环比减少9至5822手 [53][55] 聚丙烯重点数据追踪 价格回顾 - 截至7月18日当周，聚丙烯现货价格弱势盘整，波动区间在7101 - 7137元/吨，跌破前期低位，PP期货主力合约09报7013元/吨，环比前一周下跌56元/吨，跌幅0.79% [58] - 本期华东聚丙烯基差窄幅走强，收于69元/吨 [59] 产能利用率和产量 - 截至7月18日当周，国内聚丙烯产量77.69万吨，较上周增加0.68万吨，涨幅0.88%，较去年同期增加12.83万吨，涨幅19.78% [63] - 产能利用率77.29%，环比上升0.68%，中石化产能利用率84.34%，环比上升1.26% [63] 检修损失量 - 截至7月18日，国内聚丙烯装置周度损失量21.982万吨，环比上周下降5.53%，其中检修损失量在15.873万吨，环比上周回落5.37%，降负损失量6.109万吨，环比上周下降5.96% [68] 下游行业开工 - 截至7月18日当周，聚丙烯下游行业平均开工下降0.12个百分点至48.52%，塑编开工率环比下滑0.6%至41.4%，BOPP开工率环比增加0.21%至60.77%，注塑制品开工率环比增加1.04至51.9% [71] 下游原料及成品库存、订单 - 截至7月18日当周，塑编原料库存环比减少0.12至6.94天，BOPP原料库存环比微增0.04至8.95天，临近旺季原料库存稳中小增 [74] - 塑编产成品库存环比增加0.16至6.32天，BOPP厂内库存环比增加0.69至11.68天，下游产品库存压力小增 [74] - 塑编订单天数环比减少0.12至7.13天，BOPP订单天数环比小增0.09至11.08天，塑编订单天数有触底回升预期，BOPP订单天数平稳 [74] 整体库存 - 截至7月18日，我国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，同比增长9.85%，生产企业总库存环比 - 2.65%，样本贸易商库存环比 - 1.40%，样本港口仓库库存环比 + 1.45% [80] 进出口利润 - 截至7月18日当周，PP进口毛利为 - 696元/吨，亏损程度环比扩大13元/吨，出口利润为6.5元/吨，环比微幅增加 [84] 利润 - 截至7月18日当周，油制PP周均利润在 - 334.84元/吨，环比上期下跌5.77元/吨，煤制PP平均利润827.67元/吨，环比上期下跌81.40元/吨，PDH制PP周均利润在 - 404.26元/吨，环比上期下跌22.35元/吨 [87] - 甲醇制PP利润环比增加28.66元/吨至 - 648.67元/吨，外采丙烯制PP利润环比增加75.62元/吨至 - 47.94元/吨 [89] 期货情况 - 截至7月18日，PP期货成交量环比前一周同期增加15906手至316654手，持仓量环比增加27544手至597581手，仓单数量环比减少434手至10083手，但仍处于高位 [92][94][96] 价差跟踪 - 截至7月18日，塑料09 - 01期货合约价差报 - 27元/吨，环比上周同期下滑40元/吨，关注下游季节性旺季带动下触底反弹 [101] - PP09 - 01期货合约价差为3，环比下滑12，根据往年季节性来看，两者价差震荡波动有走强规律 [105] - 截至7月18日，09合约L - PP价差报203元/吨，环比走弱19元/吨，两者价差短期或震荡运行，后市随着塑料下游农膜旺季启动，价差或有上行预期 [105]