美元走势驱动因素 - 美元在2025年第四季度初走强，受美国政府停摆引发的避险情绪以及市场对关键经济数据发布的关注所支撑 [1] - 美国政府停摆导致非农就业报告等关键数据延迟发布，市场进入数据真空期，不确定性推升了作为避险资产的美元的吸引力 [2] 核心通胀数据关注点 - 延迟发布的美国9月CPI数据被视为决定美元下一步走向的关键催化剂 [1][4] - 经济学家普遍预测美国9月CPI同比涨幅将达到3.1%，若属实将是自2024年5月以来的最高水平 [4] - 尽管市场已定价美联储在10月及12月降息，但通胀数据的韧性可能显著影响美联储2026年的政策路径 [4] 市场预期与潜在影响 - CPI数据对美元的影响存在不对称性，若数据符合或低于预期的3.1%，美元波动可能较小，但若数据超出预期，将强化通胀粘性叙事并为美元提供强劲上涨动力 [6] - 加拿大通胀数据意外高于预期，被部分交易员视为美国通胀可能保持韧性的先行信号，加剧市场谨慎情绪 [6] 技术指标与资金流向 - 彭博美元即期指数在2025年全年累计下跌约7%，但大部分跌势集中在上半年，下半年美元已展现出明显韧性 [7] - 彭博美元即期指数的三个月风险逆转指标显示，交易员更倾向于购买美元看涨期权，押注美元在未来三个月内走强 [7] 美元潜在反弹支撑因素 - 美国经济的相对强度可能迫使美联储的降息空间小于市场当前预期，从而在利率层面为美元提供支撑 [8] - 国际资金持续流入美国股市和债市，从资本流动角度巩固了美元资产的吸引力，间接利好美元 [8]

价格波动 - 国际金价在10月21日单日暴跌近300美元至每盎司4082美元，日内跌幅超过6%，创下2013年以来最大单日跌幅 [1] - 白银现货价格同日大跌7.5%至每盎司48.37美元 [1] - 金价自2022年底以来累计上涨约170%，今年以来涨幅高达66% [1] 价格波动原因 - 获利了结是黄金大幅下调的主因之一，因金价今年大幅上涨积累了大量的投机头寸 [1] - 9月以来金价单边上涨的买盘主要来自通过交易型基金(ETFs)入市的散户和私人投资者 [1] - 避险需求短期削弱，原因包括国际贸易局势出现乐观迹象、投资者地缘风险担忧减轻、美国联邦政府停摆可能结束 [2] - 美元指数上涨0.34%至98.98，美元走高使得持有其他货币的投资者购买黄金成本更高，压制了黄金需求 [2] 市场观点与未来展望 - 大部分分析师认为黄金作为传统避险资产的地位可能会延续，短期内金价可能进入整盘期 [3] - 中长期看，支撑金价的地缘政治不确定性、经济放缓风险和各大央行买入需求等关键因素未出现根本性逆转 [3] - 有谨慎观点认为，今年黄金已多次出现短期大幅波动，背后的投机炒作力量不容忽视，未来金价可能再度大幅震荡 [3]

美元近期走势 - 本季度伊始美元走势更为坚挺，本月美元兑几乎所有主要货币均走强 [1] - 美元上涨部分得益于市场因对美国地区性银行的信贷担忧而产生的避险买盘 [1] - Bloomberg美元现货指数本周迄今上涨约0.4%，但今年仍下跌约7%，有望创下2017年以来最差的年度表现 [6] 影响美元的关键因素 - 美国官方经济数据自10月1日政府停摆以来一直处于空白状态，市场更加关注将于周五发布的9月CPI数据 [1] - 经济学家预计9月CPI同比涨幅为3.1%，这将是自2024年5月以来的最高水平 [1] - 有分析认为CPI数据风险不对称偏向上行，因加拿大通胀数据涨幅超预期，预示美国数据也可能意外上行 [1][5] - 期权交易员对美元变得更加乐观，彭博美元现货指数的三个月期风险逆转指标本月倾向于看涨读数 [7] 市场观点与预期 - 有策略师建议在未来两周做多美元，因资金流不对称性将是买入美元 [1] - 尽管上半年因关税等因素走弱，但有观点认为自五月后美元一直是表现较好的货币之一 [7] - 有机构预计到明年年中，欧元将从目前的约1.16美元跌至1.12美元，因市场低估了美元反弹的风险 [10] - 支撑美元的观点包括美联储的降息空间可能小于市场预期，从而为美元提供利率支撑 [10]

核心观点 - 德国商业银行分析师Antje Praefcke认为即将公布的美国通胀数据对美元走势和美联储10月会议决策影响有限 [1][2] - 美联储更关注就业状况，近期劳动力市场恶化为10月29日降息提供了依据，即便通胀数据超预期，降息可能性依然存在 [1][2] 美国通胀数据分析 - 周五公布的美国通胀数据或难对美元产生持久影响 [1][2] - 延迟发布的数据能揭示关税政策是否推高通胀，但不太可能改变美联储下周会议决策基调 [1][2] - 多数美联储成员认为关税对通胀影响是暂时的 [1][2] 美联储政策预期 - 美联储仍可能在10月29日降息 [1][2] - 美联储更关注就业状况，而非单一通胀数据 [1][2] - 近期劳动力市场恶化提供了降息依据 [1][2]

黄金价格近期走势 - 周一（10月20日）亚市早盘，现货黄金一度冲高至4274.53美元/盎司，随后回落至4247.30美元附近 [1] - 黄金价格在上周五一度触及4379.38美元的历史新高，但以1.8%的跌幅收盘于4247.17美元 [1] - 当周黄金价格仍实现5.69%的周涨幅，并录得连续第九周上涨 [1] - 今年以来，黄金价格已累计上涨超过64% [1] 影响黄金价格的核心因素 - 中东地区战火重燃带来的避险需求激增是支撑金价的关键因素 [1] - 对国际贸易局势的缓和预期以及美元走势坚挺，给金价带来回调压力 [1][2] - 美联储降息预期的持续发酵，为金价奠定向上基调 [1][2] - 市场正关注新一轮中美磋商和美联储会议的临近，以及本周将发布的9月CPI报告和标普PMI等数据 [2] 市场情绪与调查 - 华尔街分析师看涨情绪回落，60%预计金价上涨，27%看跌 [2] - 主街散户投资者更为乐观，68%看好黄金上涨 [2] 黄金技术面分析 - 4200美元被确定为近期关键支撑位，守稳该水平则上行结构保持完整 [4] - 上方首要压力位位于4280美元，突破此处可能推动金价重新测试前高4379美元，并打开上探4500美元关口的空间 [4] - 短线金价进入高位震荡，下方关键支撑区域关注4180-4200美元 [4] - 操作建议以回调至4200-4180美元支撑区域上方逢低做多为主，逆势空单作为短线辅助策略 [4] 后市展望 - 黄金的长期潜力被评估为强劲，主要驱动因素包括地缘政治风险和宽松货币政策 [2] - 金价短线可能面临进一步回调风险，但回调空间预计将受到限制 [2] - 若中东地缘冲突升级或政策超预期宽松，金价可能重拾涨势，冲破5000美元大关被视为可能 [2]

文章核心观点 - 报告聚焦于2025年10月第二周的宏观经济动态 涵盖美元走势、关税政策、出口韧性、通胀线索及金融数据等关键议题 [5][6][7] 高频跟踪 - **海外高频**：关税不确定性再度上升 全球风险资产多数回调 黄金、美债等避险资产大涨 [10] - **国内高频**：工业生产有所回落 基建开工走弱 但人流出行持续高位 [12] 数据点评 - **出口**：9月出口走强源于低基数与外需改善的共同影响 [12] - **通胀**：大宗涨价提振上游PPI 黄金与家电价格走高对中下游CPI有较大拉动 PPI同比拆分显示大宗商品对PPI拖累持续收窄 [14] - **金融数据**：9月M1增速跳升或部分源于财政支出加速 当月财政存款新增规模明显下降 [14][18] 热点思考 - **美元走势**：探讨美元能否打破三季度以来的低位震荡格局及长期贬值预期的演绎 [7] - **新旧力量交替**：分析外部环境波动对强势出口的潜在扰动 以及内需压力显现下的政策取向 [8] - **特朗普关税策略**：从美方视角提供理解美国关税未来可能取向的框架 提及10月10日特朗普称美国将对中国征收100%关税等事件时间线 [10]

文章核心观点 - 报告聚焦于宏观经济在2025年10月中旬的关键动态，重点分析了美元走势、关税政策不确定性、中国出口韧性、通胀变化及货币供应量增长等核心议题 [5][6][7] 高频跟踪 - 海外高频显示关税不确定性再度上升，导致全球风险资产多数回调，而黄金、美债等避险资产大涨 [9] - 国内高频数据显示工业生产有所回落，基建开工走弱，但人流出行持续高位 [11] - 全国迁徙规模指数在2025年10月同比回升，显示出行活动走强 [12][13] 热点思考 - 探讨美元能否打破三季度以来的低位震荡格局，以及长期贬值预期能否继续演绎 [7] - 分析外部环境变化会否扰动当前“强势”出口，以及内需压力显现对政策取向的影响 [7] - 从美方视角构建框架以理解美国未来关税政策的可能取向，并梳理了近期关税冲突的关键时间线 [7][9] 数据点评 - 2025年9月出口走强，源于低基数与外需改善的共同影响，对非洲出口同比增速达75.1%，对拉美出口增速为7% [10][11] - 通胀“超预期”受三大线索驱动：大宗商品涨价提振上游PPI，黄金与家电价格走高拉动中下游CPI [13] - 2025年9月M1增速“跳升”或部分源于财政支出加速 [14] - PMI数据显示主要原材料购进价格和出厂价格明显回升 [8] 电话会议 - 举办多场电话会议，包括“周见系列”第52期讨论《经济的“成色”》，“洞见系列”讨论美元走势及美国政府“关门”问题，以及“速见系列”第6期《每周热点》 [15][16][17][19][20]

金价上涨的核心驱动因素 - 黄金价格本质上由供需关系决定，但其特殊性使其受到更多因素影响 [2] - 避险需求在全球经济不稳定、股市动荡或地缘政治紧张时推高金价 [3] - 通货膨胀高企时，黄金作为价值相对稳定的硬通货更受青睐 [3] - 各国央行为分散外汇储备风险而增持黄金，影响市场供需 [3] - 黄金以美元计价，美元走弱使黄金对其他货币持有者更便宜，需求增加 [3] - 历史上2008年金融危机后和2020年疫情期间金价均大幅攀升 [2] 金价上涨趋势的持续性分析 - 短期上涨（几个月到一年）可能由战争、金融危机等突发事件引发的市场恐慌和资金短期涌入推动 [3] - 长期上涨（几年或更久）可能因全球经济持续不稳定或通胀长期高企而形成 [3] 黄金投资的主要方式 - 实物黄金（金条、金币）适合长期持有，但存储和交易成本较高 [4] - 黄金交易所基金流动性强，适合短期交易 [4] - 投资黄金矿业公司股票或基金可能获得更高收益，但风险也更大 [4] - 金饰价格包含加工费，投资属性较弱，更适合佩戴需求，应关注国际金价走势避免高位买入 [4] 未来金价走势的关键影响因素 - 全球经济衰退风险加大可能推动金价继续上涨 [6] - 美联储降息导致美元走弱，可能使黄金受益 [6] - 国际地缘政治局势紧张时，黄金往往成为避风港 [6] - 数字货币的兴起目前未替代黄金的实物属性 [6] 普通投资者的应对策略 - 相信黄金长期保值能力的投资者可考虑逢低买入并长期持有 [6] - 意图短期套利的投资者需关注市场情绪和美联储加息/降息政策 [6] - 黄金可作为稳健型投资者资产配置的一部分，但不宜盲目追高 [5] - 长期来看，黄金仍是抵御通胀和经济不确定性的重要工具 [5]

全球经济增长预测 - 全球经济增长预计将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2%和2026年的3.1% [3] - 与2025年7月的预测相比，2025年增长预测小幅上调0.2个百分点至3.2%，2026年预测维持3.1%不变 [1][3] - 与2024年10月的预测相比，2025-2026年的全球经济预期增速累计低了0.2个百分点 [3] 发达经济体增长 - 发达经济体2025年和2026年的增速预期均为1.6%，与三个月前的预测相比，2025年高了0.1个百分点 [1][7] - 美国经济2025年和2026年增速预计分别为2.0%和2.1%，与7月份的预测基本一致 [1][7] - 欧元区增长预计将在2025年温和回升至1.2%，2026年为1.1%，其中德国增速预计为0.2%和0.9%，法国为0.7%和0.9%，意大利为0.5%和0.8%，西班牙为2.9%和2.0% [1][7] - 日本增长预计将从2024年的0.1%加速至2025年的1.1%，并在2026年放缓至0.6% [1][8] - 英国今明两年的增长预计均为1.3% [1][8] - 加拿大今明两年预计将分别增长1.2%和1.5% [1][8] 新兴市场与发展中经济体增长 - 新兴市场和发展中经济体增长预计将从2024年的4.3%放缓至2025年的4.2%和2026年的4.0% [1][9] - 新兴和发展中亚洲的增长预计将从2024年的5.3%下降至2025年的5.2%，并在2026年进一步降至4.7% [1][9] - 中国经济增长预计2024年为5.0%，2025年为4.8%，2026年为4.2% [1][9] - 印度经济增长预计2025年为6.6%，2026年为6.2% [1][9] - 东盟五国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国）今明两年的预期增速为4.2%和4.1% [9] - 世界银行预测东亚与太平洋地区2025年经济增速为4.8%，其中越南以6.6%的增速领先，蒙古为5.9%，菲律宾为5.3% [10] 贸易与关税影响 - 世界贸易量预计在五年预测期内将温和下降，2025-2026年平均增长率为2.9%，低于2024年10月设想的3.3% [6] - 世界贸易组织表示2026年全球货物贸易量增速将骤降至0.5%，远低于2025年2.4%的预期增幅 [6] - 美国自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，包括对厨房橱柜等征收50%关税，家具征收30%关税，专利药加征100%关税，重型卡车加征25%关税 [5] - 关税政策的影响尚未完全显现，美国企业利润被压缩可能抬高价格，带来新的通胀压力 [5] 通胀与货币政策 - 全球总体通胀预计将在2025年降至4.2%，2026年降至3.7% [11] - 美国核心通胀已经上升，通胀预计将从2025年下半年开始回升，最终在2027年期间回归美联储2%的目标 [5][11] - 美国联邦基金利率预计将在2025年底降至3.50%~3.75%，并在2028年底左右达到2.75%~3.0%的终端区间 [11] - 欧元区政策利率预计将维持在2%不变，日本政策利率预计在中期内逐步升至约1.5%的中性水平 [11] - 与2024年10月预测相比，英国和美国的通胀预测被上调，而中国、印度和泰国等大部分新兴和发展中亚洲地区的通胀预测被下调 [11][12] 美元与金融环境 - 2025年上半年美元指数累计下跌约10.8%，创五十多年来最差上半年表现 [14] - 美元走弱增强了出口价格竞争力，并抑制了进口密集型消费，可能有助收窄美国的外部逆差 [14] - 美元走弱支持了全球贸易，促成了有利的全球金融状况，并消除了汇率传导带来的通胀压力 [15]

【汇丰银行：美元很可能再度走弱，预计明年初触底】市场围绕美元是否触底争论激烈，汇丰银行却认 为美元大概率会再度走弱。汇丰全球外汇研究主管在报告中称，美联储重启宽松周期且美国免衰退时， 美元通常走弱，这一规律难打破。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...