报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年营收和归母净利润同比增长，25Q1利润受股权激励费用短期承压 [7] - 各业务板块快速增长，积极拓展海外市场，化学制剂、原料药及CDMO增长显著，出海制剂初显成效 [7] - 聚焦麻醉镇痛，创新研发驱动，研发投入高，在研产品储备丰富，麻醉镇痛产品有望成重要增长点 [7] - 考虑股权激励费用摊销及集采影响，调整2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为4.01亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1117|1350|1593|1895|2261| |同比（%）|(4.56)|20.82|18.02|18.98|19.31| |归母净利润（百万元）|226.57|238.23|281.30|335.30|400.75| |同比（%）|(8.09)|5.15|18.08|19.20|19.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.28|1.35|1.59|1.90|2.27| |P/E（现价&最新摊薄）|26.62|25.32|21.44|17.99|15.05|[1] 市场数据 - 收盘价34.17元，一年最低/最高价28.11/62.40元，市净率2.18倍，流通A股市值和总市值均为6032.11百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元，资产负债率20.17%，总股本和流通A股均为176.53百万股 [6] 财务数据 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1929|1897|2220|2610| |非流动资产|1471|1443|1411|1366| |资产总计|3400|3340|3632|3976| |流动负债|596|355|417|487| |非流动负债|106|104|104|104| |负债合计|702|460|522|591| |归属母公司股东权益|2698|2880|3110|3385| |所有者权益合计|2698|2880|3110|3385| |负债和股东权益|3400|3340|3632|3976|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1350|1593|1895|2261| |营业成本(含金融类)|338|413|503|611| |税金及附加|21|24|28|34| |销售费用|446|468|554|652| |管理费用|107|135|148|170| |研发费用|264|287|341|407| |财务费用|(14)|(6)|(6)|(10)| |营业利润|252|295|352|421| |利润总额|253|296|353|422| |净利润|238|281|335|401| |归属母公司净利润|238|281|335|401| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.35|1.59|1.90|2.27| |毛利率(%)|74.93|74.07|73.46|72.98| |归母净利率(%)|17.65|17.66|17.69|17.72| |收入增长率(%)|20.82|18.02|18.98|19.31| |归母净利润增长率(%)|5.15|18.08|19.20|19.52|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|263|112|421|475| |投资活动现金流|197|(79)|(78)|(64)| |筹资活动现金流|(262)|(105)|(109)|(126)| |现金净增加额|198|(72)|234|285| |折旧和摊销|85|119|119|118| |资本开支|(117)|(94)|(86)|(71)| |营运资本变动|(45)|(281)|(27)|(35)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|15.28|16.32|17.62|19.18| |最新发行在外股份（百万股）|177|177|177|177| |ROIC(%)|7.12|9.51|10.60|11.64| |ROE - 摊薄(%)|8.83|9.77|10.78|11.84| |资产负债率(%)|20.65|13.76|14.36|14.87| |P/E（现价&最新股本摊薄）|25.32|21.44|17.99|15.05| |P/B（现价）|2.24|2.09|1.94|1.78|[8]

财务表现 - 2024年实现营业收入147.95亿元 同比增长35.37% 归母净利润23.04亿元 同比增长36.18% 扣非净利润23.04亿元 同比增长35.74% [1] - 手工具业务收入100.69亿元 同比增长40.46% 电动工具业务收入14.38亿元 同比增长36.53% 工业工具业务收入32.28亿元 同比增长22.14% [1] 业务发展 - 跨境电商业务保持45%以上增速 自有品牌发展带动盈利能力提升 [1] - 针对非美地区开发全新系列产品 完善现有产品系列 取得新订单 [1] - 东南亚产能投放提升产能天花板 更好满足客户订单需求 [1] 产品创新 - 研发投入3.66亿元 设计新产品1937项 [2] - 创新研发木工系列产品 20v无绳锂电池电动工具系列 智能工具柜等新产品 获得良好市场反馈 [2] - 实现20v锂电池工具决定性突破 首次实现主流市场主流产品突破 [2] 全球化布局 - 建立全球化生产和供应链管理体系 与全球数千家供应商合作 [2] - 新增东南亚制造产能 推动墨西哥 新加坡和马来西亚全球产能落地 [2] - 加速成为欧美本土服务 全球产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司 [2] 区域市场表现 - 美洲地区收入93.87亿元 同比增长34.7% 欧洲地区收入36.46亿元 同比增长30.58% [3] - 国内市场收入7.01亿元 同比增长12.07% 其他地区收入10.02亿元 同比增长109.04% [3] 战略规划 - 全球贸易壁垒带来战略发展机遇 国际化布局和全球化运营能力将加强行业地位 [3] - 继续推动全球化布局 成为欧美本土服务 全球生产制造 中国管理研发为一体的国际化公司 [3] - 2025年力争实现主营业务稳中有升 [3]

《中国民航报》、中国民航网 记者许晓泓 通讯员孔勃旺 报道：近一个时期以来，济南机场着力构 建"三位一体"的安全管理体系，通过手册革新、隐患治理、技术研发三大创新举措，以创新驱动不断提 升机务维修安全管理水平。 手册学习动态化 济南机场构建了"风险预控+动态修订"双轮驱动的手册管理机制，将实际工作中总结的机务维修经验转 化为可操作的长效机制，形成SOP标准化作业指导手册、机务维修风险防控手册。同时，由质量管控和 工程技术人员组成的编审专班，以"信息驱动+案例反哺"的方式让手册"活"起来。 此外，济南机场通过多渠道收集不安全事件信息，利用安全例会讨论、研究，结合日常工作实际，特别 针对航前检查、航后维护等5大关键环节，形成安全风险提示和安全防控措施，不断丰富隐患治理手 段，将典型案例处置经验固化为标准操作流程，极大提高了工作程序的标准性和手册的实用性。手册迭 代周期也由年均2次提速至季度更新，形成了"实践发现问题—手册指导改进—培训强化执行"的良性循 环。 在机务维修工作中，飞机机轮防尘帽在拆卸和安装环节易掉入飞机机轮内部，对其拆卸会耗费大量时间 及人力，易造成航班延误。而航空滑油品类繁杂，人工取用容易出错。为 ...