文章核心观点 - 中国13个部门联合会议明确将境内稳定币流通及相关交易定性为非法金融活动 旨在从源头杜绝其可能引发的资本外流、洗钱等系统性金融风险 维护金融安全与货币体系稳定 [1] - 美国正通过推动比特币现货ETF、立法规范稳定币储备资产等方式 将稳定币塑造为新型“数字美元” 旨在吸引全球资金购买美国国债 为巨额债务提供流动性支持 [3][5][7] - 中美在数字金融领域采取截然不同的发展路径 美国着力发展私营部门主导的稳定币和虚拟货币 中国则专注于央行主导的数字人民币及可控的金融创新 并采取“内地严控 香港试验”的双轨策略 [20][25][29] 美国推动稳定币的战略意图 - 美国证监会于今年10月批准首批比特币现货ETF 吸引华尔街资本大量涌入 [3] - 全球稳定币总市值已突破1320亿美元 其中锚定美元的稳定币（如USDT USDC）市值约1100亿美元 相当于一个全球流动的“数字美元”新壳 [3] - 美国通过的GENIUS法案要求稳定币发行方必须1:1持有安全的美元资产（如短期国债） 这使得稳定币公司成为美国国债的重要持有者 例如Circle持有的美债体量已超过1200亿美元 [7] - 此举本质上是将全球散户、企业及机构资金引入美国国债池 在境外分散风险的同时 为美国市场输送持续流动性 以维持其巨额债务的运转 [5][8][10] - 美元在全球外汇储备中的占比已下滑至约57.8% 稳定币成为美国一种新型的、迂回的美元输出方式 [5] 中国严控稳定币的核心原因 - 稳定币在身份识别与反洗钱合规方面存在明显短板 形成全球金融监管漏洞 其基于区块链和钱包的匿名或伪匿名特性 使得资金流向难以追踪 [13] - 稳定币已被用于网络赌博洗钱、非法集资通道及规避外汇管制等非法活动 例如上海浦东新区法院审理的一起案件涉案金额高达65亿元人民币 [15][16] - 稳定币为资本外流提供了绕过正规外汇管制系统（如个人5万美元年度购汇额度）的“暗河”通道 可能引发大规模资本外流 冲击国家外汇储备管理与汇率稳定 构成系统性金融风险 [16][18] - 中国监管的核心理念是允许研究技术与合规创新 但坚决禁止任何试图绕过监管、形成监管真空的金融活动 [20] 中美数字金融的不同发展路径 - **中国路径：以数字人民币为核心的可控创新** - 数字人民币已在20多个城市试点 支付场景覆盖地铁公交、商场消费、水电缴费等 [27] - 在跨境支付领域 推进多边数字货币桥（mBridge）等项目试点 利用央行数字货币实现秒级到账、低手续费的结算 服务于实体经济贸易 [29] - **美国路径：以私营稳定币为延伸的“数字美元”** - 推动以USDT USDC为代表的私营稳定币发展 并将其储备资产与美债深度绑定 [3][7] - **中国的双轨策略：内地守底线 香港做试验** - 内地明确虚拟货币相关活动为非法金融行为 严防高风险资产渗透以保护居民财富与金融稳定 [22][23] - 香港作为国际金融中心 于今年8月实施《稳定币发行人监管条例》 引入牌照制度与监管沙盒 在严格监管下进行创新试点 以保持竞争力并与内地市场形成风险隔离 [25]

A股市场整体表现 - 2025年12月3日A股市场全天震荡调整，沪指跌0.51%至3878.00点，深成指跌0.78%至12955.25点，创业板指跌1.12%至3036.79点 [3] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一个交易日放量765亿元，全市场近3900只个股下跌 [7] - 锂电池产业链全线回调，AI应用、电商、算力、消费电子、稳定币、6G、商业航天概念股跌幅居前 [4] 行业板块表现 - 煤炭板块集体拉升，大有能源、安泰集团、新大洲A涨停，云煤能源涨6.43%，郑州煤电涨5.49% [5][6] - 超硬材料逆势走强，黄河旋风涨停，四方达涨15.37%，惠丰钻石涨10.14%，力量钻石涨5.45% [6][7] - 主力资金全天净流入有色金属、煤炭、风电设备等板块，净流出计算机、传媒、电池等板块 [9] 个股资金流向 - N中国铀获主力资金净流入32.25亿元，天孚通信净流入13.29亿元，京东方A净流入10.82亿元 [9] - 中兴通讯遭主力资金净流出21.10亿元，平潭发展净流出17.78亿元，中际旭创净流出15.01亿元 [9] 机构市场观点 - 东莞证券认为市场呈现高位震荡调整格局，资金分歧加大，短期向上突破动力不足 [11] - 国泰海通指出A股资金流出承压，但经过前期调整市场风险已大幅释放，指数仍有震荡上行空间 [11] - 中邮证券认为市场已历经政策底、关税底、价格底，企业盈利改善后牛市支撑将更稳固 [12]

市场整体表现 - 沪指跌0.09%，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.5%，创业板指盘中一度冲高涨逾1% [1] - 沪深京三市半日成交额10756亿元，较上日放量195亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 超硬材料、煤炭、有色金属板块走强 [1] - AI应用、电商、锂矿、消费电子、稳定币、固态电池、算力题材纷纷走弱 [1] ETF表现 - 有色板块ETF领涨，万家基金工业有色ETF涨2.48%，华夏基金有色金属ETF基金涨1.41% [1] - 跨境ETF全线飘红，景顺长城基金纳指科技ETF涨1.76%，华夏基金巴西ETF涨1.7%，汇添富基金纳指100ETF涨1.6% [1] - 现金策略ETF表现活跃，华夏基金现金流500ETF涨1.37% [1] - AI应用板块ETF全线走弱，影视ETF跌2.31%，线上消费ETF跌2.3%，传媒ETF跌1.89% [1] - 游戏板块ETF走低，游戏ETF跌1.65% [1] - 金融科技板块ETF飘绿，金融科技ETF汇添富跌1.63% [1]

监管行动核心 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办、最高法、最高检等14个核心部门于2025年11月28日召开会议，旨在严厉打击虚拟货币交易炒作[3] - 此次监管行动将稳定币明确界定为虚拟货币，并指出其缺乏客户身份识别、反洗钱等基础要求，易被用于洗钱、集资诈骗及跨境资金转移[10] - 监管行动从执法、技术及金融层面多维度围剿虚拟货币，包括公安部门查处相关案件、网信部门监测封堵交易平台、金融管理部门清理支付结算渠道[19] 虚拟货币市场动态 - 比特币价格在2025年11月从12.6万美元的高位跌至9万美元区间，但相较于年初仍有显著涨幅，吸引了大量投机资金[6] - 全球主导的美元稳定币USDT和USDC总市值已超过千亿美元，部分投资者因其“价值稳定”的旗号而误认为其与法定货币一样安全[8] - 尽管中国自2021年9月起实施全面禁令，虚拟货币相关业务在全球市场并未停滞，国内比特币挖矿活动转向地下，算力占比据报仍可达14%左右[5][21] 全球监管分歧 - 欧盟于2024年7月实施《加密资产市场监管法》，为稳定币设定储备要求及信息披露等规则，但未禁止其运作[13] - 美国联邦层面缺乏统一法规，但部分州已开始向合规稳定币发放牌照，例如Circle公司获得了欧盟的发行资质[13] - 欧美监管思路倾向于“边规范边发展”，旨在抓住金融创新机遇并巩固其货币在数字支付领域的地位，这与中国的严格禁止路径形成鲜明对比[13][16] 中国监管战略背景 - 严格监管虚拟货币的核心原因在于中国正大力推进数字人民币，旨在建立一个可控、安全的数字化支付体系，这与去中心化虚拟货币的逻辑不兼容[16] - 虚拟货币和稳定币的无序发展可能冲击人民币的主权货币地位，影响货币政策有效性，并在金融开放过程中埋下隐患[18] - 数字人民币由央行发行并处于全程监管之下，而稳定币由商业机构发行并依赖其信用支撑，两者存在本质区别[18] 监管挑战与展望 - 虚拟货币的去中心化、匿名性及技术快速迭代对监管构成挑战，部分交易转向去中心化平台、点对点交易或使用境外账户以规避监管[21] - 西方国家如美国对加密货币政策趋于开放，甚至将比特币视为战略储备资产，这增加了跨境监管的难度[24] - 监管部门明确表示虚拟货币相关业务作为非法金融活动的定性绝不会改变，未来将进行更频繁的专项整治并加大执法力度[24]

加密货币市场暴跌事件 - 12月1日凌晨，加密货币市场全线暴跌，比特币下跌6%击穿8.6万美元，以太坊重挫7%至2800美元边缘，Solana、Cardano等主流代币跌幅均超过7% [1] - 整个11月，比特币累计重挫16.7%，尽管上周曾短暂反弹至9万美元上方，但反弹脆弱 [3] 对传统金融市场的传导 - 数字资产暴跌迅速蔓延至传统金融市场，纳斯达克100指数期货应声下跌1%，科技股成为重灾区 [3] - 美股与加密货币相关的概念股遭受冲击，BMNR、Strategy盘中大跌逾11%，Robinhood与Coinbase跌逾5%，Circle也跌超4% [8] - 比特币与美股形成致命联动，其价格持续暴跌被认为是当日美股部分卖压的来源，比特币与3倍做多纳斯达克100指数ETF（TQQQ）价格之间存在高度相关性 [3] 市场结构与流动性压力 - 市场担忧比特币ETF资金流入稀少，且逢低买盘缺席，预计结构性逆风可能持续整个12月，8万美元将成为比特币下一个关键考验点 [5] - 美国现货比特币ETF资金流入持续疲软，甚至出现单周净流出超10亿美元的情况 [8] - 全球流动性面临拐点，日本央行发出明确加息信号，美联储鹰派言论使降息预期降温，美国财政部一般账户因政府停摆抽走了约2000亿美元市场流动性 [6] - 风险资产与避险资产（如黄金）同步下跌，表明市场流动性出现系统性收缩，投资者被迫抛售各类资产以获取现金 [11] 杠杆清算与市场脆弱性 - 暴跌早有预兆，10月初比特币创历史新高时，一场190亿美元的杠杆清算为连续数周的抛售潮拉开了序幕 [3] - 市场内部结构脆弱，价格跌破关键点位后，触发高杠杆多头的连锁强制平仓，形成“下跌—爆仓—进一步下跌”的恶性循环 [8] - 高杠杆在暴跌中扮演“放大器”角色，仅24小时内，超过26万人爆仓，总金额高达9.41亿美元 [8] 监管与稳定币风险 - 监管阴影笼罩市场，中国央行发布警告强调虚拟货币相关风险并将加强打击非法活动，欧盟MiCA法案对稳定币实施严格限制 [8] - 标普全球评级将全球最大稳定币USDT的稳定性评级调降至最低等级，并警告若比特币价格进一步下跌，USDT可能面临抵押品不足的风险 [8][9] - “天才法案”（GENIUS Act）为稳定币建立监管框架并将其合法化为支付工具，但将比特币等波动性较大的加密货币排除在外，这削弱了比特币的交易功能，限制其实际应用场景 [9] 主要市场参与者的潜在风险 - 持有560亿美元比特币的微策略公司（MicroStrategy）首次承认，如果关键指标mNAV比率转为负值，将被迫抛售部分持仓，目前该比率已降至1.19，距离警戒线仅一步之遥 [3] - 微策略公司的潜在抛售压力如同悬在市场上方的达摩克利斯之剑，一旦开始抛售将对本已脆弱的市场造成进一步冲击 [13] - 比特币ETF自推出以来近期资金流入明显放缓，如果没有新鲜血液注入，市场很难维持上涨动能 [13] 未来市场关注点 - 市场目光聚焦在即将发布的美国非农就业报告和通胀数据上，这些数据将为美联储的货币政策路径提供重要线索 [13] - 比特币与美股尤其是科技股之间日益紧密的联动关系，使得加密市场的波动更加迅速地传导至传统金融领域，其表现越来越受宏观因素和传统市场联动影响 [13]

美联储监管政策动向 - 美联储负责监管的副主席米鲍曼计划为银行和稳定币制定新规则 [1] - 监管者将以负责任的方式鼓励创新，并提高监管创新风险的能力 [1] - 各机构将就数字资产提供明确的监管指导，并就拟议的新应用案例提供监管反馈 [1] 稳定币监管框架 - 将根据"GENIUS法"的要求为稳定币发行机构制定资本和多元化监管规定 [1] - 该法要求稳定币发行机构正式注册，并持有等额储备金 [1] - 将与其他机构合作落实相关监管规定 [1]

监管政策动态 - 美联储正在针对稳定币制定新的监管规则，重点关注资本和流动性要求 [1]

政策立场 - 行业将继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位和法偿性，不应且不能在市场上流通使用 [1] - 稳定币作为虚拟货币的一种形式，存在无法有效满足客户身份识别、反洗钱要求的风险 [1] 监管行动与成效 - 各单位按照2021年中国人民银行等十部门联合发布的通知要求，打击虚拟货币交易炒作已取得明显成效 [1] - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势 [1] 未来工作重点 - 行业将深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节加强监管 [1] - 行业将加强信息共享，提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动以维护经济金融秩序稳定 [1]

吉尔吉斯斯坦推出国家黄金稳定币USDKG - 吉尔吉斯斯坦正式推出名为USDKG的黄金抵押稳定币 [1] - 该项目是中亚地区首个采用“国家监管 + 链上透明 + 黄金抵押”模式的稳定币项目 [1] 发行与监管架构 - 发行方为OJSC Virtual Asset Issuer，隶属于吉尔吉斯斯坦财政部 [1] - 项目完全依据吉尔吉斯斯坦2022年颁布的《虚拟资产法》运作 [1] - 稳定币由国家控股机构发行并完全以实物黄金储备作为背书 [1] 代币设计与技术细节 - 总发行量为5,000万美元 [1] - 代币以1:1的比例锚定美元 [1] - 首批代币运行在Tron区块链上 [1] - 项目已由ConsenSys Diligence完成审计 [1] - 未来计划将稳定币扩展至以太坊区块链 [1]

监管政策立场与演变 - 中国人民银行联合公安部、中央网信办等13个部门召开会议，重申继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并持续打击相关非法金融活动[1] - 中国对境内虚拟货币的禁止性政策立场从未动摇，监管协同范围扩大且技术手段升级，打击力度将进一步加强[1] - 监管政策导向早有明确，2013年央行等五部委将比特币定义为特定虚拟商品，明确其不具有货币法律地位，禁止金融机构提供相关服务[1] - 2017年因ICO融资活动投机炒作盛行，央行等七部委全面叫停代币发行融资活动，认定其为非法公开融资行为[1] - 2021年为应对虚拟货币交易炒作滋生的赌博、诈骗、洗钱等犯罪活动，央行等十部门明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，形成监管高压态势[2] 当前监管重点与风险关注 - 近期虚拟货币投机炒作出现回潮迹象，违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势与新挑战[2] - 会议重申虚拟货币不具有法定货币地位和法偿性，不应也不能作为货币在市场上流通使用[2] - 会议首次单独点名稳定币，明确稳定币是虚拟货币的一种形式，并指出其存在无法有效满足客户身份识别、反洗钱要求的根本性缺陷[2] - 稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的风险[2] - 中国人民银行行长指出，在国际论坛上稳定币及其可能产生的金融风险成为各国财长和央行行长讨论最多的话题之一，有观点认为其增加了全球金融系统的脆弱性并对欠发达经济体的货币主权产生冲击[3] 未来监管方向 - 未来针对虚拟货币相关活动的监管机制将朝着协同化、精准化、高效化方向纵深推进[3] - 监管将通过跨部门合力破解监管分散难题，并依托技术升级应对隐蔽交易与资金转移乱象[3] - 目标是构建更严密的防控体系，以筑牢虚拟货币领域的风险隔离墙[3]