零售消费 - 美国7月零售和食品服务销售季调后环比增长0.5%，低于预期的0.6%，但6月增速从0.6%上调至0.9%[5] - 汽车消费从6月环比增速1.4%升至7月的1.6%，加油站零售增速从0.6%升至0.7%[5] - 家具家装店零售环比增速从0.1%升至1.4%，而建筑材料&园林设备和电子家电分别环比下跌1%和0.6%[5] - 零售月均增速从1-5月的0%升至6-7月的0.7%，显示消费需求回暖[2][5] 工业生产 - 7月工业生产环比下跌0.1%，其中采矿和公用事业分别环比下降0.4%和0.2%[5] - 制造业产出环比持平，医疗设备、计算机、半导体等分别上涨2.6%、2.9%、1.4%，但服装、服务业机械等下跌1.7%、1.3%[5] 货币政策 - 核心CPI和PPI大幅反弹预示通胀将明显回升[2][5] - 美联储预计9月保持利率不变，10月和12月各降息一次[2][5] - 鲍威尔在Jackson Hole的讲话可能捍卫央行独立性并降低市场对大幅降息的预期[5] 就业市场 - 失业率保持在历史低位，首次领取失业金人数保持平稳[2][5]

杰克逊霍尔年会与美联储政策预期 - 全球投资者聚焦8月21日至23日美联储杰克逊霍尔年会 鲍威尔演讲将为美国货币政策路径提供关键线索并可能成为定义其职业生涯的关键事件[2][3][5] - 市场普遍预期美联储将在未来数周降息 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率超过92% 预计年内至少还有一次降息[5][8] - 鸽派预期推动利率敏感板块上涨 龙头住宅建筑商PulteGroup、Lennar和D.R. Horton股价过去一周上涨4.2%至8.8% 远超标普500指数1%涨幅[8][9] 市场脆弱性与潜在风险 - 市场涨幅使板块异常脆弱 任何与降息预期相悖的信号都可能引发剧烈抛售[5][9] - 若鲍威尔表现鹰派立场可能引发市场波动 自满情绪加剧波动风险[10] - 美银警告鸽派信号可能触发"买预期卖事实"行情 引发获利回吐[10] 政治压力与政策困境 - 特朗普政府公开批评鲍威尔未能降息 称其为"顽固的笨蛋"并暗示可能解雇 白宫已在筛选愿迅速降息的替代人选[11][12] - 政治干预增加决策难度 当前联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间 主要担忧关税政策加剧通胀[12] - 历史教训显示政治干预或导致灾难性后果 如70年代尼克松政府压力下维持低利率最终引发两位数通胀[12] 经济数据矛盾与政策挑战 - 通胀压力依然顽固 7月核心CPI环比上涨0.3%为1月以来最大增幅 年率达3.1% PPI上月飙升0.9%为三年多最大月度增幅[14] - 劳动力市场出现降温迹象 7月仅新增7.3万个就业岗位 前两月数据下修超25万 工资增长从2022年6%年率放缓至约3.9%[14] - 经济数据矛盾导致FOMC内部分歧 7月会议两名理事投票支持降息[14] 政策框架调整与央行独立性 - 鲍威尔演讲将聚焦美联储五年一度的货币政策框架评估 而非提前透露9月利率决定[15] - 可能重新采用"偏离"而非"短缺"描述就业状况 赋予美联储应对过热或过冷劳动力市场的同等理由[16] - 此次演讲被视为捍卫美联储独立性的关键策略 旨在建立超越任期的指导原则应对供应冲击和平衡就业与物价稳定目标[15][17]

当地时间7月23日，美国总统特朗普在其社交平台上发文，再度猛烈抨击美联储主席鲍威尔，指责其拒绝及时降息，导致住房市场滞后，损害了美国家庭和 国家财政。此言一出，立即引发外界对总统干预美联储独立性的再度担忧。 △路透社报道，特朗普总统再度抨击鲍威尔 这已经是本月内特朗普第三次在公开场合点名抨击鲍威尔。自7月初以来，特朗普已在多场演讲、采访和社交平台上，频繁就利率政策发表批评性言论，尽 管多数未明确提及鲍威尔本人，但指向美联储货币政策的不满已十分明显。 结合日前白宫围绕美联储大楼装修问题发起的预算审查行动，美国舆论普遍认为，特朗普与鲍威尔之间的矛盾已进入新的紧张阶段，美联储的独立性正在受 到前所未有的政治挑战。 特朗普为何攻势升级？ △《卫报》报道，特朗普批评鲍威尔是"傻瓜"，称任命鲍威尔是"我最糟糕的任命之一" 7月初以来，特朗普多次就利率政策向鲍威尔发难，指责其拒绝配合白宫提出的统一降息路径，结果造成房地产市场成本飙升，严重压制中产家庭的购房能 力。尤其在7月22日的一场闭门筹款活动上，特朗普更是罕见地使用"numbskull（傻瓜）"一词形容鲍威尔，并公开表示"他还有8个月就该走人"。 结合特朗普近日多次提 ...

本文来自微信公众号：肖小跑，作者：肖小跑，题图来自：AI生成 如果我们把关税想象成收费站：有一天你上高速，突然从天而降一个临时收费点，你肯定会认为很快会撤掉，那就先忍忍。 昨天晚上和郑朗老师录播客，最后聊到一个玄学问题：美国通胀还来吗？ 今年"狼来了"的事情太多了，但因为离谱关税（惊吓）和各种不确定性造成的通胀不是板上钉钉吗？ 录完碰巧看到NBER的一篇paper，试图解答的就是这个问题。 一句话TLDR：关税并不必然推高通胀，关键看它是"一阵风"还是"长期政策"。 Paper把二战后美国的关税分成两类：临时的和长期的。结果发现： 重点是：历史上的关税波动约有80%其实都是"临时的"。 企业和消费者也是一样，如果觉得关税只是临时"掐架"的副产品，会调整采购节奏、压低提价冲动，美联储也更可能放松一点，经济反而不受伤、物价还 可能往下压。 可如果收费站是永久岗，商家就会把成本一次性加进价格里，通胀来一小波，然后趋稳。 历史例子也吻合： 临时关税：既不通胀、也不拖经济，通常也不引发美联储加息；还会减少进口、把贸易账面拉好看。 长期关税：会带来一次性的物价台阶上跳（总价位抬高一次），美联储短暂收紧，但对经济增长影响不 ...

美联储理事提名 - 美国总统特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事 [1][3][4] - 提名旨在填补美联储理事库格勒即将于明年1月到期的任期 [1][4] - 特朗普表示将继续寻找永久性替代人选 [1][4] 斯蒂芬·米兰背景 - 米兰曾在特朗普第一任期内担任美国财政部经济政策高级顾问 [4] - 拥有哈佛大学经济学博士学位 [4] - 起草了2024年热议的《重组全球贸易体系的用户指南》（"海湖庄园协议"） [4] 市场反应 - 消息公布后彭博美元现货指数抹去日内涨幅 [5] 美联储人事变动背景 - 美联储理事库格勒原定任期至明年1月但提前于8月8日卸任 [7] - 库格勒提前离职使特朗普可提前数月进行美联储人事任命 [7] 米兰的政策立场 - 米兰是"美联储批评者"主张对该机构进行根本性改革 [8] - 在2024年3月与Dan Katz共同撰写24页改革计划批评美联储"群体思维"导致政策失误 [9] - 改革计划指出美联储职权已超出法定范围涉足政治领域 [10] - 最激进改革建议：将货币政策制定与银行监管职能彻底分离需通过立法实现 [10] - 改革目的是避免货币政策制定过程被"不必要地污染" [11]

美联储哈玛克讲话 - 美联储官员哈玛克强调央行独立性的重要性 [1]

在共和党与民主党激烈碰撞之间，在通货膨胀与增长就业之间，在短期刺激与长期稳定之间，在华 尔街预期与现实之间，美联储主席鲍威尔一直如履薄冰，小心翼翼地在钢丝绳上行走。踏入前路的盲 区，他既有以非凡勇气对央行传统教条的突破，也有在非常时期对金融防波堤的大胆构建。然而，在涉 入混沌地带时，也出现了明显的情势误判与决策失误，并留下了令人唏嘘不已的沉重代价。因此，当我 们旁观即将在明年5月离任的鲍威尔，眼中定格的只能是一位不完美但果敢的变革者。他打破常规的勇 气拯救了经济时局，但判断的时滞也为未来埋下了新的挑战。同时，我们更要看到，在央行独立性与政 治压力、行政权力与经济规律交错博弈的时代，这位非典型主席的功过得失，为进一步理清货币权力的 边界与责任提供了深刻的镜鉴。 阴霾之中寻求破局 虽然与在美联储主席席位上一呆就是19年的格林斯潘不能相提并论，但历任美联储主席中能像鲍威 尔那样执掌美联储达八年之久的也没几个，特别是，作为美联储历史上唯一一个非经济学出身的技术型 领导者，鲍威尔能够进入美联储出任委员要职，首先是仰仗于民主党籍前总统奥巴马的提名力荐，后 来，又获得了特朗普与拜登两位时任总统的钦点，并得以在美联储主席职位 ...

21世纪经济报道记者 吴斌 在美联储主席鲍威尔鹰派言论的冲击下，美联储9月降息的预期急剧降温。 据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦 基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年美联储连续第五次决定维持利率不变。 本次议息会议30多年来首次出现有2位美联储理事在利率决议中投反对票，负责美联储监管事务的副主 席米歇尔·鲍曼和理事克里斯托弗·沃勒均投下反对票，二人均由美国总统特朗普任命，倾向于降息25个 基点。 对于市场上对美联储9月降息的预期，在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，现在就断言美联储 是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，美联储尚未就9月利率做出任何决 定，"将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息"。 在美联储利率决议前，市场预计美联储9月降息的概率超过65%，10月底前降息板上钉钉。在鲍威尔鹰 派发言后，美联储9月份降息的可能性降至约四成，10月份降息的可能性约为80%。 工银国际首席经济学家程实对记者表示，今年以来，美联储始终保持基准利率不变，这与当下宏观政策 环境的不确定性密切相关。鲍威尔此前在 ...

在整体鹰派的表象背后，美联储内部实际上愈发复杂，不确定性成为最大挑战。 工银国际首席经济学家程实对记者表示，今年以来，美联储始终保持基准利率不变，这与当下宏观政策 环境的不确定性密切相关。鲍威尔此前在国会听证会上也曾表示，当前维持利率不变主要是出于对关税 政策可能引发的通胀预期的考量。然而，美国政府关税政策多次推迟，与各国的谈判也多有反复，关税 对物价的具体影响至今仍未完全显现。 在美联储主席鲍威尔鹰派言论的冲击下，美联储9月降息的预期急剧降温。 据央视新闻报道，当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦 基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是今年美联储连续第五次决定维持利率不变。 本次议息会议30多年来首次出现有2位美联储理事在利率决议中投反对票，负责美联储监管事务的副主 席米歇尔·鲍曼和理事克里斯托弗·沃勒均投下反对票，二人均由美国总统特朗普任命，倾向于降息25个 基点。 对于市场上对美联储9月降息的预期，在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，现在就断言美联储 是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，美联储尚未就9月利率做出任何决 ...

参考历史经验和相关学术研究，央行独立性被认为是稳定通胀预期与维护市场信任的关键因素。在当前多重压力下，美联储仍按兵不动以维护其政策独立 性，稳定市场预期与制度信任。值得注意的是，近期美国关税政策在与日本、欧洲的磋商中显露出一定缓和迹象。若后续关税幅度有所下调，对物价的冲 击弱于预期，则美联储可能加快降息节奏，以更及时应对国内增长放缓与信心修复的双重需求，预计年内降息幅度总计50至75个基点。 周烨，工银国际宏观分析师 北京时间7月31日凌晨，美联储议息会议宣布保持基准利率不变在4.25%-4.50%，符合市场预期。今年以来美联储始终保持基准利率不变，主要出于关税政 策反复、通胀压力和经济不确定性多重因素的考量。 近期，特朗普政府对货币政策立场持续的言论干涉，也进一步引发了市场对于美联储独立性的关注。政府层面对于货币政策立场的干预反映出美国财政和 经济层面正面临多重压力。7月4日，特朗普总统正式签署"大而美"税收和支出法案，高债务背景下的财政扩张对经济刺激的有效性依赖货币政策的配合。 若美联储坚持通胀目标，财政扩张在高利率环境下或反而加重经济与债务负担，而货币政策的妥协则可能推升新一轮通胀。考虑到鲍威尔任期即将 ...