全球产业链与关税影响 - 美国行业性关税可能对全球工业产生极其巨大的影响 不仅直接影响被征税产品 还会波及供应链和产业网络 造成连锁反应 [1] - 对等关税 最后期限和协议可能无法提供真正的解决方案 而是诱购陷阱 [1] - 关税不确定性趋缓 下半年全球经济复苏可期 [1][3] 宏观经济与货币政策 - 滞胀风险加剧 美联储降息空间或将受限 预计今年只会降息一次 [1][2] - 美联储若降息可能引起债券市场抗议 宽松金融环境或加剧债务问题 推高收益率 当前失业率4.1% 通胀略高于2% 降息并无必要 [1] - 美国严格移民执法可能导致劳动力市场收紧 永久性推高通胀率 因劳动力受限 生产成本上升 产出下降 [2] 美元与全球资本流动 - 美元仍被高估 外资流入放缓削弱其长期支撑基础 [1] - 美元触及当前周期低点 外资流入美国速度减缓 投资者可能寻找其他避险选项 削弱美元需求 [2] - 美元指数前六个月跌近11% 美元走弱是美股大盘股的重大利好因素 因许多公司海外收入占比高 [3] 全球经济格局变化 - 未来五到十年 全球将从美国主导秩序转向更加碎片化的世界 多国经济实力增强 国际关系复杂化 地缘政治不确定性增加 [2] - 这一转变将导致通胀持续 利率上升 因各国央行可能采取紧缩货币政策应对通胀压力 [2] - 美元走弱和金价创纪录反映投资者对避险资产需求增加 与经济不确定性及全球资本流动有关 [2]

贸易中断风险分析 - 贸易中断带来的间接风险难以衡量 因其影响滞后显现 可能导致定价错误或波动延迟 评估供应链数据对理解财务影响至关重要 [1] - 投资者不应仅关注企业注册地 需分析其跨地区收入基础 不同地区面临不同风险 尤其在中美贸易紧张背景下 [3] - 美国国际贸易法院5月28日裁决"解放日关税" 但整体不确定性仍高 企业长期规划更复杂 [3] 分析工具应用 - FactSet慧甚的GeoRev提供地理收入分布 揭示未披露的区域风险敞口 帮助识别受贸易中断影响区域 [3] - 供应链关系数据反映企业多级供应商网络 揭示潜在中断点 RBICS结合市场与产品分析 增强行业洞察 [3] - 三工具共同评估企业地理风险暴露 供应链脆弱性及行业风险 实现更准确风险评估 [4] 企业案例分析 - Vuzix中国直接收入仅2.1% 无直接中国客户或供应商 但多级供应链显示其仍受多国关税紧张影响 [5] - Vuzix依赖德州仪器DLP技术 后者18.8%收入来自中国 16.5%来自欧盟 面临关税不确定性挑战 [16] - 索尼28.8%收入来自美国 7.5%来自中国 依赖中国供应商提供半导体等组件 受美中欧关税政策影响 [19][22] 供应链深度分析 - 一级供应商直接影响企业 二级供应商间接影响 地缘政治等因素会沿供应链传导 需审查多层动态 [10] - Vuzix美国客户在中国/欧盟有二级客户市场 如新加坡电信二级客户Yeahka在中国 收入占比未披露 [11] - 德州仪器中国二级供应商包括通富微电(封装测试) 华特气体(工业气体)等 涉及半导体材料关键环节 [14] 跨国企业风险 - 英国Melrose Industries 55.5%收入来自美国 18.18%收入依赖中国供应商江苏力星的轴承产品 [27] - 台湾广达电脑65.1%收入来自美国 11.87%收入依赖中国苏州骏创的汽车电子产品 [27] - 日本本田汽车50.1%收入来自美国 5.03%收入依赖中国重庆美心翼申的机械传动产品 [27] 数据工具价值 - 整合GeoRev 供应链关系和RBICS可识别传统披露遗漏的间接风险 全面了解企业全球风险状况 [29] - 该分析方法可帮助投资者在复杂市场环境中作出更明智的前瞻性决策 应对多种不确定性 [30]

标普500指数目标位上调 - 高盛将标普500指数年底目标位上调至6600点，12个月目标位上调至6900点，较此前预测分别上调6%和11% [1] - 美国银行将标普500指数年终目标位上调至6300点，12个月目标位上调至6600点 [3] - 高盛两个月内第二次上调预期，今年第四次调整标普500指数目标位 [1] 上调原因 - 大型上市公司表现强劲、债券收益率下降以及美联储宽松政策早于预期 [1] - 美国企业表现出极强的适应能力，企业透明度完好，利润预期稳定 [3] - 汇率、通胀和利率波动未对标普500指数成分股利润率造成影响 [3] 盈利预测 - 高盛预计2025年标普500指数成分股每股收益增长7%，2026年增长7% [3] - 高盛2025年盈利预测与市场普遍预期一致，但2026年预测低于市场普遍预期 [3] - 美国银行认为短期内股市上涨空间有限，第三季度可能横盘整理 [3] 投资建议 - 平衡行业配置，重点增持软件与服务、材料、公用事业、媒体与娱乐以及房地产等行业 [5] - 关注另类资产管理公司，尽管资本市场活动改善，但其表现仍然落后 [5] - 关注拥有高浮动利率债务的公司，其盈利预期因债券收益率降低而改善 [5] 市场展望 - 高盛预计近期标普500指数内部将出现轮动，市场反弹幅度可能扩大 [4] - 美国银行认为短期内缺乏利率催化剂，盈利信号不一 [3] - 股息在未来可能发挥更大作用，此前股息增长滞后于收益增长 [4]

欧盟关税政策与贸易谈判 - 欧盟委员会指出当前关税不确定性对经济和投资产生负面影响 [1] - 将关税推迟至8月1日可为欧盟争取更多准备时间 [1] - 欧盟希望尽快与美国达成贸易协议以消除不确定性 [1]

欧盟关税政策影响 - 欧盟委员会执行副主席指出当前关税不确定性正在对经济产生负面影响 [1] - 关税不确定性已对投资活动形成明显压力 [1]

日本央行加息时间表 - 凯投宏观预测关税不确定性可能导致日本央行加息推迟至2026年 [1] - 基本假设是东京与华盛顿达成协议以避免25%关税威胁 [1] - 若协议快速达成且关税未大幅上调 日本央行10月加息可能性仍存 [1] 通胀与经济表现 - 当前日本通胀率显著高于央行5月预测值 [1] - 日本经济迄今表现相对稳健 [1] 关税谈判影响 - 谈判拖延或关税大幅上调可能迫使央行推迟加息至明年 [1] - 经济学家Marcel Thieliant指出关税水平变化直接影响央行决策时间 [1]

声明显示，韩国方面表示将加强与美国的贸易谈判，以实现互利共赢的结果，并消除关税带来的不确定 性。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡运行产能和库存量趋增，或使沪锡价格有所调整，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注230000 - 250000附近支撑位及270000 - 280000附近压力位，伦敦锡30000 - 32000附近支撑位及34000 - 36000附近压力位；沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会；LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [3][6][10] 各部分总结 供给端 - 缅甸佤邦曼相矿山4月底复产，因采矿许可证审批严格、获批产能缩减及出口税改变，实际产能爬坡缓慢，初期增量不超1万金属吨且需2 - 3个月传导期；Alphamin Resources宣布刚果金Bisie锡矿分阶段复产，24和25年生产量为1.73与2万吨，电力系统修复需3个月以上；泰国暂停缅甸锡矿借道出口至中国或影响500 - 1000金属吨 [3][21] - 中国7月锡矿生产量和进口量环比均增加；再生锡7月生产量环比增加；江西及中国（云南）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），7月生产（库存）量环比增加（增加）；精炼锡7月进口量或环比增加 [3][19][22][28][30] - 国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [17] 需求端 - 中国锡焊料7月产能开工率（库存量）环比升高（增加），光伏焊带日度加工费环比有所下降或为此原因 [3][36] - 中国焊带7月进口（出口）量或环比增加（增加） [3][38][40] - 中国镀锡板7月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、减少） [3][44] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [46][48][49] 价格与价差 - 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，源于缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期等因素 [6] - LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值低于近五年50%分位数，源于特朗普政府加征关税不确定性和刚果金锡矿复产 [10] 库存情况 - 上期所、中国锡锭社会、伦金所精炼锡库存量较上周均增加 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面关税不确定性提升，基本面维持供增需弱格局，上周因锌价高位整理，下游采买减弱，社会库存略有累积，但从整个产业链来看，库存并无较大变动，预计短期锌价维持区间整理，运行区间21,500 - 22,500元/吨，中长期随着供给放量，空配观点不变，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力收盘价窄幅整理，SMM1锌锭均价下跌0.71%至22,340元/吨，沪锌主力合约收盘价持平至22,410元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.55%至2,735.5美元/吨 [9][14] - 基差、价差数据展示了不同地区现货升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三以及LME锌升贴水（0 - 3）、成交持仓比、沪伦比（剔除汇率影响）等情况 [16][18] 原料端 - 锌精矿港口库存增加，截至7月4日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口的库存总计33.4万吨，环比增加2.1万吨 [23][25] - 锌精矿利润下滑，截至7月3日，锌精矿企业生产利润4,088元/金属吨，5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1 - 5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% [26][32] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，截至7月4日，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至66.25美元/干吨 [33][36] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，截至7月3日，精炼锌企业生产利润 - 228元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至7月4日，精炼锌进口利润 - 896.89元/吨，2025年1 - 5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 [44][46] 需求端 - 镀锌开工率回升，镀锌企业开工率提升0.27个百分点至56.48%，镀锌企业原料库存增加，成品库存减少 [51][56] - 压铸锌合金价格走弱，Zamak3锌合金均价下跌0.69%至23,035元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.67%至23,585元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率回升，压铸锌合金开工率提升2.60个百分点至49.14%，压铸锌合金企业原料库存和成品库存均减少 [65][71] - 氧化锌价格小幅下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.93%至21,400元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率下滑，氧化锌企业开工率环比下降2.58个百分点至56.14%，氧化锌企业原料库存减少，成品库存增加 [79][84] 库存 - 沪锌社库小幅累库，截至7月3日，SMM锌锭三地库存7.59万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 [89][91] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月4日，SHFE库存4.54万吨，库存增加，LME库存11.23万吨，库存减少 [92][94] - 下游原料库存汇总及产业链整体库存变动不大，展示了下游原料库存（镀锌 + 压铸锌合金 + 氧化锌）及锌锭总库存拆分情况，并给出月度供需平衡表 [95][100]

COMEX白银行情 - COMEX白银当前交投于36 94美元/盎司 较开盘价37 05美元/盎司下跌0 28% [1] - 日内价格波动区间为36 88-37 06美元/盎司 技术面呈现短线走跌趋势 [1][5] - 上方阻力位37 40-37 50美元/盎司 下方支撑位35 90-36 00美元/盎司 [5][6] 全球贸易与能源市场动态 - 特朗普政府关税暂停期将于7月9日结束 欧盟/日本等主要贸易伙伴尚未达成协议 [3] - OPEC+预计本周政策会议将增产41 1万桶/日 美国原油库存意外增加380万桶至4 19亿桶 [3] - 美国活跃石油钻井平台减少7座至425座 创2021年9月以来新低 [3] 美国经济数据 - 6月非农就业增长稳健 但近半数新增岗位来自政府部门 民间部门增速显著放缓 [3] - 制造业/零售业受关税上调影响明显 就业市场呈现结构性分化 [3] - 就业数据超预期显示经济韧性 市场预期美联储维持利率观望立场 [4]