报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观方面关税不确定性提升，基本面维持供增需弱格局，上周因锌价高位整理，下游采买减弱，社会库存略有累积，但从整个产业链来看，库存并无较大变动，预计短期锌价维持区间整理，运行区间21,500 - 22,500元/吨，中长期随着供给放量，空配观点不变，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力收盘价窄幅整理，SMM1锌锭均价下跌0.71%至22,340元/吨，沪锌主力合约收盘价持平至22,410元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.55%至2,735.5美元/吨 [9][14] - 基差、价差数据展示了不同地区现货升贴水、近月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三以及LME锌升贴水（0 - 3）、成交持仓比、沪伦比（剔除汇率影响）等情况 [16][18] 原料端 - 锌精矿港口库存增加，截至7月4日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口的库存总计33.4万吨，环比增加2.1万吨 [23][25] - 锌精矿利润下滑，截至7月3日，锌精矿企业生产利润4,088元/金属吨，5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1 - 5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% [26][32] - 矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓，截至7月4日，国产锌精矿加工费3800元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至66.25美元/干吨 [33][36] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，截至7月3日，精炼锌企业生产利润 - 228元/吨，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至7月4日，精炼锌进口利润 - 896.89元/吨，2025年1 - 5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 [44][46] 需求端 - 镀锌开工率回升，镀锌企业开工率提升0.27个百分点至56.48%，镀锌企业原料库存增加，成品库存减少 [51][56] - 压铸锌合金价格走弱，Zamak3锌合金均价下跌0.69%至23,035元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.67%至23,585元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率回升，压铸锌合金开工率提升2.60个百分点至49.14%，压铸锌合金企业原料库存和成品库存均减少 [65][71] - 氧化锌价格小幅下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.93%至21,400元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率下滑，氧化锌企业开工率环比下降2.58个百分点至56.14%，氧化锌企业原料库存减少，成品库存增加 [79][84] 库存 - 沪锌社库小幅累库，截至7月3日，SMM锌锭三地库存7.59万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 [89][91] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至7月4日，SHFE库存4.54万吨，库存增加，LME库存11.23万吨，库存减少 [92][94] - 下游原料库存汇总及产业链整体库存变动不大，展示了下游原料库存（镀锌 + 压铸锌合金 + 氧化锌）及锌锭总库存拆分情况，并给出月度供需平衡表 [95][100]