“十五五”规划亮点 - 加速科技自立自强以支持经济新旧动能转换且未来政策支持力度将非常大 [1] - 大力度促消费并加大民生投入以应对人口老龄化 [1] - 加快全国统一大市场建设 [1] 宏观政策展望 - 预计2026年财政政策将推出增量政策 公共财政赤字率从今年4%提高至4.5% [3] - 货币政策方面降息降准空间有一定限制但整体应处于下降通道 [3] 投资机会与趋势 - 产业和企业分化是大趋势 中国股市发展需要“统一大市场”来合理配置要素并通过并购做大做强 [3] - 随着美元主导货币体系松动 全球货币体系再调整机会下黄金值得长期配置 [3]

文章核心观点 - 多地密集出台精准促消费新政，旨在通过破除消费障碍、培育新增长点来释放内需潜力，增强国内大循环内生动力 [4][5][6] - 消费是驱动经济增长的关键引擎，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [2][10] - “十五五”期间促消费扩内需需坚持供需两侧协同发力，构建“需求牵引供给、供给创造需求”的双向机制 [11][12] 地方促消费政策举措 - **海南省**：调整2025年汽车报废更新补贴政策，要求旧车报废和新车注册地均在海南，瞄准绿色消费与产业升级双重目标，旨在加速老旧车辆淘汰、推动新能源汽车消费并带动电池回收、充电桩建设等产业链发展 [5] - **江苏省**：发布加快发展赛事经济的17条意见，通过“赛事+旅游”、“赛事+文创”模式延伸消费链条，培育限量版运动装备、主题体验活动等首发经济新业态 [6] - **重庆市**：8部门联合印发18条措施，系统性清理汽车、住房、文体服务等6大领域消费限制性举措，通过放宽限购、优化政策释放被压抑的改善型需求，并带动汽车金融、保险等服务业的乘数效应 [6][8] 政策逻辑与意义 - 地方政策的共同逻辑是通过精准施策破除消费障碍，例如海南符合绿色趋势促进汽车消费，江苏瞄准体育休闲新兴领域，重庆从制度层面为消费松绑 [8] - 政策意义在于通过地方实践探索供需动态平衡，为全国统一大市场建设积累经验，同时政策落地能直接带动就业、增加收入，形成“消费—收入—消费”的良性循环 [8] 未来促消费方向 - **供需协同**：供给端需培育低空经济（如空中观光、无人机物流）、首发经济（如国潮品牌、限量产品）等新增长点；需求端需完善收入分配、提高可支配收入、优化消费环境 [11][12] - **投资与循环**：投资需坚持“投资于物与投资于人”结合，提高民生类投资比重，以超长期特别国债等工具撬动民间资本参与新基建、城市更新；市场循环需破除地方保护，统一监管规则与要素配置标准 [12] - **举措建议**：聚焦制度型开放（如放宽医疗、教育服务准入）、技术驱动创新（如AI、大数据精准匹配供需）、场景化培育（如打造特色消费场景），并允许地方探索差异化路径 [13]

国务院常务会议政策部署 - 会议研究深入实施"两重"建设有关工作 强调在"十五五"全局中谋划 把握战略性、前瞻性、全局性要求 推动国家重大战略深入实施和重点领域安全能力提升[1] - 会议部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施 以消费升级引领产业升级 以优质供给满足多元需求 实现供需更高水平动态平衡[1] - 会议指出要合理安排"两重"项目建设与资金拨付节奏 积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金 引导更多民间资本参与[1][2] "两重"建设具体措施 - 优化项目审核 注重创新要素投入和无形资产投资 促进新质生产力发展 健全项目协调推进机制 严格工程质量和安全管理[2] - "两重"建设直接拉动有效投资促进经济增长 各地统筹"硬投资"和"软建设" 更大力度支持"两重"建设[2] - 国家发展改革委提出统筹用好各类政府投资工具 优化中央预算内投资投向 落实地方政府专项债券管理清单 设立新型政策性金融工具解决资本金不足问题[3] - 支持和鼓励民间投资发展 加力向民间资本推介优质项目 规范实施政府和社会资本合作新机制[3] 消费供需适配性政策 - 加快新技术新模式创新应用 强化人工智能融合赋能 聚焦重点行业开发新产品和增值服务 持续拓展新消费增量[4] - 支持企业扩大特色、高品质消费品供给 加快安全、性能、绿色等标准更新升级 完善认证体系[4] - 围绕细分市场精准匹配不同人群需求 发展柔性制造工厂 推动生产高效响应消费者个性化需要 培育消费新场景新业态[4] - 提升供给体系对国内需求适配性 需要优化供给结构改善供给质量 通过全面深化改革提高微观主体活力 提升产业链水平[5] 专家观点补充 - 中国宏观经济研究院决策咨询部主任孙学工提出贯彻"投资于人"与"投资于物"相结合原则 加大民生微项目投入推进城市更新[3] - 华创证券研究所副所长张瑜强调要在提高供给体系质量和效率上做文章 提升供给结构对有效需求的适配性 避免形成落后产能[4] - 上海财经大学校长刘元春指出需从供给端进行深层次调整 运用市场化、法治化手段优化金融和实体经济等深层次关系[5]

深入实施“两重”建设 - 核心目标是将“两重”（国家重大战略实施、重点领域安全能力建设）建设置于“十五五”规划全局中谋划推进，把握战略性、前瞻性、全局性要求，以推动国家重大战略深入实施和重点领域安全能力稳步提升 [1] - 优化项目审核，更加注重创新要素投入和无形资产投资，以促进新质生产力发展 [3] - 健全项目协调推进机制，严格工程质量和安全管理，同步做好资产管理和后续运维 [3] - 合理安排项目建设与资金拨付节奏，强化项目和资金匹配，积极撬动超长期贷款、政策性金融等资金，并引导更多民间资本参与，以放大建设效应 [1][3] - “两重”建设不仅直接拉动有效投资、促进经济增长，更为国家长远发展和安全奠定坚实基础 [3] - 实施路径包括统筹“硬投资”与“软建设”，高标准抓好组织实施，同时完善投入机制，提高投入效率 [4] - 资金支持方面，将优化中央预算内投资投向领域，抓紧下达投资计划，落实好地方政府专项债券的“负面清单”和资本金范围“正面清单”管理，并积极稳妥开展项目“自审自发”试点 [4] - 计划设立新型政策性金融工具，以进一步解决项目建设资本金和配套资金不足的问题 [4] - 支持和鼓励民间投资发展，加力向民间资本推介优质项目，并规范实施政府和社会资本合作（PPP）新机制 [4] - 贯彻“投资于人”与“投资于物”相结合的原则，加大民生微项目投入，推进城市更新 [4] 增强消费品供需适配性以促进消费 - 核心观点是以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平的动态平衡，这是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措 [1][6] - 加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能 [6] - 聚焦重点行业和重点领域，开发新产品和增值服务，以持续拓展新的消费增量 [6] - 积极支持企业扩大特色、高品质消费品供给，加快安全、性能、绿色等标准更新升级，并完善认证体系 [7] - 围绕细分市场精准匹配不同人群需求，发展一批柔性制造工厂，推动生产高效响应消费者个性化需要 [7] - 培育消费新场景新业态，丰富消费金融产品和服务，营造良好消费环境 [7] - 需在提高供给体系质量和效率上做文章，提升供给结构对有效需求的适配性，避免形成不符合发展方向和市场需求的落后产能和产品，造成社会资源和财富浪费 [7] - 提升供给体系对国内需求适配性，需要优化供给结构，改善供给质量，从供给端进行深层次调整 [7] - 通过全面深化改革，运用市场化、法治化手段，着力提高微观主体的活力，提升产业链水平，推动金融和实体经济、房地产与实体经济等深层次关系的进一步优化，从而推动高质量发展 [7]

活动概况 - 活动于2025年11月11日至16日在西藏昌都市茶马广场举行，为期6天 [2] - 活动主题为“鎏金供销迎客来·红色昌都启新程”，由昌都市商务局主办，旨在促进消费 [2] - 活动融合“复古供销社基底+霓虹灯潮流点缀”风格，设置多个功能展区 [2] 活动内容与特色 - 设置昌都市11县（区）展区、渝闽津援藏协作区、非遗体验区等展区 [2] - 汇聚来自援昌省市及本地300余款特色产品，涵盖青稞、藏香猪肉、牦牛肉等本土好物及200余种外来精品 [2] - 组织马帮巡游、锅庄舞、港风时代歌舞厅等特色文艺演出与互动项目，营造跨越时空的消费场景 [4] - 累计投入线上促消费资金30万元，推出支付立减、满减补贴、粮票兑换等促销活动 [4] 参与情况与市场反响 - 活动设立展位近百个，涵盖全市各县（区）合作社、援藏省市企业等多个板块 [7] - 卡若区联兴超市、丁青县益民农机具合作社等商家积极参与，现场人气持续高涨 [7] - 活动首日收获日营业额70万元 [9] - 参展商家表示活动不仅促进销售，也提升了产品文化知名度 [8] 政府支持与未来规划 - 昌都市市长罗庆伍亲临现场指导，对活动组织策划与消费带动成效给予肯定 [5] - 活动被视为推动消费提质扩容、传承供销文化的重要尝试 [9] - 未来将继续创新消费促进模式，搭建产销对接平台，为乡村振兴与高质量发展注入动力 [9]

当前经济特征与数据分析 - 外贸出口是今年最大亮点，前三季度增长6.1%，主要得益于对非洲资本品出口大幅增加以及出口价格下跌[4][10] - 中国制造业增加值占全球31%，产能占比超过40%，部分行业产能全球占比达50%至80%[6][7] - 居民边际消费倾向约为66%，显著低于美国的90%，居民债务负担较重，每100元可支配收入中约15元用于还本付息[5] - 投资出现罕见负增长，主要受房地产下行周期影响，房地产自2021年见顶后已持续调整4年[9][10] - 以美元计价的货物出口价格指数自2023年1月以来已下跌18%，同时人民币较去年年末贬值6.1%[11] “十五五”规划建议的亮点 - 加速科技自立自强，经济新旧动能转换进展顺利，未来政策支持力度将非常大，尤其在AI革命等第四次工业革命领域[4][11][12] - 大力促消费，需要通过财税体制改革等措施让CPI、PPI合理回升，以改善企业盈利并带来投资机会[4][13] - 建设统一大市场，尤其在反内卷方面，若明年PPI、CPI回升将改善企业盈利[4][14] 2026年宏观经济展望 - GDP增长目标预计维持在5%左右，财政政策将继续推出增量政策，公共财政赤字率预计从今年的4%提高至4.5%[4][14] - 货币政策仍有降息降准空间，期望明年降息20个基点，降准0.5%，但总体幅度有限[4][14] - 广义财政赤字率预计从今年的8.4%提高至9%左右，主要依靠中央财政加杠杆[14] 资本市场投资机会 - 在利率下行背景下，债券收益率有望下降，债券配置逻辑基于长期考量[5][15] - 产业和企业分化是大趋势，中国股市分化度不足，需要通过并购做大做强，类似美国巨头通过数百次并购实现成长[5][17] - 黄金值得长期配置，因全球货币体系再调整，美元主导地位松动，各国央行持有黄金规模相比1965年仍偏低[5][18] - 科技领域是重要配置方向，但个股选择难度大，可考虑投资ETF利用其优胜劣汰机制[12][17] - 中国具备新型举国体制优势，在房地产下行周期中，高科技、新能源、电动车、创新药等产业正在崛起[16]

货币政策与利率水平 - 中国目前的利率水平已经足够低 中国十年期国债利率仅为1.8% 在国际上已属最低国家之一 [1][5] - 再次调低利率对实体经济的拉动作用非常有限 [1][5] - 市场对年底降息的期待较低 [5] 非传统货币政策工具 - 非传统货币政策对经济和资本市场作用更大 例如通过国家开发银行发放贷款 央行恢复国债买卖 [5] - 央行创设支持资本市场稳定的工具 包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [5] - 国家发展改革委和财政部已下达第四批690亿元超长期特别国债 全年3000亿元中央资金全部下拨完毕 用于支持消费品以旧换新 [5] 消费促进政策与前景 - 在“十五五”期间“消费”具有很高的战略地位 [1] - 预计明年国补政策还会延续 但通过“以旧换新”促消费的空间已经有限 [1][5] - 推动消费复苏需要考虑更具结构性、制度性的措施 [5] 社保体系改革 - 社保体系改革是必不可少的 最主要的问题是提高农村老人等养老人群的收入 [1] - 应适度加快中国社保体系的改革进程 尤其是养老领域 [6] - 当经济以消费为增长支柱时 养老体系和医保等社会福利体系的完善尤为重要 [6]

物价指标企稳回升 - 10月CPI同比由降转涨至0.2% [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2] - PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄 [2] - 主要物价指标已呈现出一定的企稳回升迹象 [2] 宏观政策思路转变 - 宏观政策思路加快转变，更加关注惠民生、促消费 [8] - 连续两年出台大力度的消费品以旧换新补贴，更多高品质智能家电产品走进居民生活 [8] - 财政部对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行贴息 [8] - 更加积极的财政政策持续优化支出结构，从投资项目建设为主向改善民生、促进消费为主转变 [9] 经济增长引擎转换 - 前三季度，消费对经济增长的贡献率达53.5%，比上年提升了9个百分点，经济增长主引擎作用进一步发挥 [9] - 供给端需着力构建全国统一大市场，改善供给结构，推动低效、无效供给市场化出清 [4][7] - 需求端需优化财政支出结构，重点向民生、社保、低收入群体倾斜，加快推动收入分配制度改革 [4] 实体经济供求关系分析 - 物价低位运行从根本上看是供强需弱的实体经济供求关系作用的结果 [5] - 需求端因房地产深度调整及地方债务化解，传统固定资产投资放缓，新动能短期内难以填补缺口 [6] - 供给端因长期投资驱动模式，部分行业出现低效无效供给和过度竞争 [7]

物价指标企稳回升 - 10月CPI同比由降转涨至0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1] - PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄 [1] - 主要物价指标已呈现出一定的企稳回升迹象 [1][2] 通胀目标的长期视角 - 对我国2%左右的通胀预期目标应从中长期的视角合理看待 [1][3] - 宏观政策尤其是货币政策效果显现通常还有一定的时滞 [1][3] - 主要经济体央行制定的通胀目标大多是中长期的政策目标，例如美联储的2%灵活通胀目标制 [3] 宏观政策思路转变 - 宏观政策思路从过去高度依赖投资的发展模式更多转向促消费、惠民生 [3] - 连续两年出台大力度的消费品以旧换新补贴，并对个人消费贷款和服务业经营主体贷款进行贴息 [5] - 财政政策持续优化支出结构，更加注重投资于人，从投资项目建设为主向改善民生、促进消费为主转变 [5] - 前三季度消费对经济增长的贡献率达53.5%，比上年提升9个百分点 [5] 当前物价运行的供需背景 - 物价低位运行从根本上看是供强需弱的实体经济供求关系作用的结果 [4] - 需求端因经济结构转型升级，传统房地产和基建投资放缓，新动能短期内难以填补缺口 [4] - 供给端在投资驱动发展模式下，部分行业出现低效无效供给和过度竞争 [4] - 释放居民消费尤其是高质量服务消费的巨大空间，有助于实体经济供求动态平衡 [5]

核心观点 - 公司紧扣国家促消费政策导向，在重要消费节点持续加码，通过产品创新、场景拓展与生态联动提振消费 [1] - 公司旨在将金融活水更精准地注入消费领域，为激发消费潜能、服务美好生活贡献力量 [2] 业务策略与活动 - 公司与京东、抖音、支付宝、携程等头部平台联动，推出“一键绑卡赠支付礼包”和“聚惠民生日”活动 [1] - 公司将消费生态圈延伸至北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、西安、太原、厦门等近40个城市 [1] - 在指定商户通过微信支付并选择绑定公司借记卡或信用卡结算，可享受满减优惠或立减福利 [1] - 公司推出民生山姆联名卡微信立减金活动，覆盖必胜客、奈雪的茶、皮爷咖啡等十多个品牌 [1] - 活动贯穿餐饮、亲子、出行、商超等多类高频消费场景，为客户提供专属福利 [1] - 民生山姆联名信用卡用户在山姆店外通过京东、支付宝、微信、云闪付等指定渠道支付，可返山姆回馈金 [1] 企业使命与服务优化 - 公司秉承“服务大众，情系民生”的企业使命 [2] - 公司将持续优化产品体系与服务体验 [2]