| I 德國DAX30 | 24,334.73 | 24,496.19 | | --- | --- | --- | | 兴 英國富時100 | 8,979.63 | 9,010.79 | | ll 法國CAC40 | 7,830.05 | 7,873.30 | | □ 歐洲斯托克50 | 5,372.35 | 5,404.75 | 3. 截至发稿，WTI原油涨1.23%，报68.37美元/桶。布伦特原油涨1.04%，报70.24美元/桶。 | ■ WTI原油 | 2025年8月 | 68.37 | 68.5 | | --- | --- | --- | --- | | 謡 倫敦布倫特原油 | 2025年9月 | 70.24 | 70.40 | 市场消息 1. 7月18日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.13%，标普500指数期货涨0.11%，纳指期货涨0.09%。 | ■ US 30 | 44,542.00 | 44,65 | | --- | --- | --- | | 를 US 500 | 6,304.40 | 6.31 | | 틀 US Tech 100 | 23,099.30 ...

稳定币法案通过 - 美国众议院以308票赞成、122票反对通过《天才法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革 [1] - 法案要求稳定币发行机构必须按1:1比例以短期国债或其他受监管产品作为储备 [2] - 众议院同日以294票赞成、134票反对通过《清晰法案》，旨在为数字资产建立更广泛的监管框架 [1] SEC监管动向 - SEC主席Paul Atkins表示正在考虑"创新豁免"以激励代币化，包括允许新的交易方式和更狭义的救济形式 [1] - SEC计划撤销前任Gary Gensler时代的规则，包括允许经纪商作为数字资产托管人的监管框架 [2] - Atkins称资产正在向链上迁移，预测"如果某种资产可以被代币化，它就会被代币化" [3] 市场影响 - 法案支持者认为将释放更快速、更低成本的支付方式，并为当前2650亿美元市值的市场带来合法性 [2] - 花旗集团分析师预计稳定币市场到2030年将增长至3.7万亿美元 [2] - 金融机构正努力将美国股票和私人公司产品进行代币化 [3] 政治立场 - Paul Atkins将稳定币立法称为"迈向让美国成为全球加密之都的历史性一步" [2] - 部分民主党人如参议员Elizabeth Warren批评法案不足以保护消费者 [2]

高盛首席执行官：代币化将带来一些机遇，尤其是在融资方面。 ...

代币化股票市场现状 - 区块链技术尝试颠覆传统股票市场但面临复杂现实 [1] - 代币化股票推出后价格与标的股票出现剧烈偏离 例如苹果代币AAPLX溢价12% 亚马逊代币飙升至股票收盘价4倍 [2][3] - 极端案例显示点对点平台Jupiter上亚马逊代币AMZNX价格被推高至前日收盘价100倍 [3] 主要参与公司与产品 - Backed Finance发行"xStocks"代币 与Kraken和Bybit合作推出数十种股票追踪代币 [5] - Robinhood在欧洲推出与OpenAI和SpaceX表现挂钩的代币 但未获OpenAI授权 [2][5] - 参与交易所包括Robinhood Kraken Gemini Bybit等 主要面向非美国客户 [2][5] 价格波动与市场问题 - 加密货币交易所交易清淡导致价格剧烈波动 夜间和周末股市关闭时更严重 [5] - Backed承认价格错位问题 正与交易所合作解决 [5] - 行业人士担忧代币化股票可能成为内幕交易和市场操纵的温床 [2][5] 监管与行业争议 - 立陶宛央行对Robinhood欧洲业务启动审查 要求解释代币营销方式 [5] - 支持方认为区块链交易更透明 反对方指出匿名平台助长非法活动 [6] - Securitize CEO警告代币化股票可能打开"潘多拉魔盒" 引发滥用行为 [6]

香港稳定币市场开启 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，开启万亿元级增量市场，头部公募机构双线并进推进业务布局并保持审慎态度 [2] - 华夏基金（香港）首席执行官甘添提出未来10年传统金融资产区块链化及7×24小时交易将改变资产管理行业运作模式和产品形态 [2] - 某公募基金香港子公司相关负责人强调合规是新兴投资领域的核心挑战，需探索差异化竞争优势 [2] 资本市场反应 - 国泰君安国际获虚拟资产综合交易牌照后股价大涨198%，7月9日最高价触及6.45港元 [3] - A股市场数字货币概念股如京北方自5月底以来走出5个涨停板，最大涨幅接近100% [3] - 长亮科技、先进数通、天源迪科等题材股亦受带动表现活跃 [3] 稳定币的行业影响 - 博时基金（国际）卢里认为香港稳定币法案是全球主流金融市场监管的实质性一步，推动合规化进程并为数字资产行业创新奠定基础 [4] - HashKey Group董事长肖风预测10年后代币化将成为主流支付结算工具，因其效率更高、成本更低且环节更少 [4] - 稳定币作用主要体现在改进交易方式、参与虚拟资产和传统资产上链三个方面 [5] 代币化发展趋势 - 华夏基金（香港）甘添预计5到8年内金融系统中后台将面临巨大变革，突破传统结算时效性限制 [6] - 2024年贝莱德、富达等机构已在美国推出代币化基金产品，如美国国债基金和美元货币资产基金 [6] - 目前已有数十亿美元规模的实物资产代币化实践，但合规参与方式仍非常有限 [6] 机构布局与创新 - HashKey Group平台已有3只基金代币化，未来将拓展更多金融资产代币化项目 [7] - OSL参与香港金管局RWA代币化沙盒计划，与华夏基金、富兰克林邓普顿合作探索基金、债券链上应用 [7] - 华夏基金（香港）2017年起参与香港金管局数码货币沙盒，测试代币化基金跨境交易 [9] 中资机构动态 - 2024年4月华夏基金、嘉实基金、博时基金香港子公司获批发行6只虚拟资产现货ETF [10] - 华夏基金（香港）推出亚太首只零售代币化基金——华夏港元数字货币基金 [10] - 博时国际与HashKey Group合作获批发行全球首只代币化货币市场ETF [10] - 更多中资资管机构正通过私募基金产品逐步探索代币化业务，合规是核心考量 [10]

文章核心观点 Bitget通过Onchain平台引入对代币化股票的支持，将传统股票融入加密货币生态系统，为用户提供更便捷的交易方式和资产多样化途径，推动加密货币与传统金融的融合[2][6] 分组1：Bitget Onchain平台代币化股票业务进展 - 领先加密货币交易所和Web3公司Bitget通过Onchain平台引入对代币化股票的支持，此前该平台集成xStocks，将传统股票融入加密货币生态系统，用户可通过区块链原生界面获得对顶级上市跨国公司的敞口，无需依赖传统渠道[2] - 代币化股票产品包括Tesla、Nvidia等热门巨头企业，这些资产由xStocks发行，具有与现实世界资产同等价值，用户可通过Bitget Onchain直接访问和交易[2] 分组2：Bitget Onchain平台特点与优势 - 于2025年初面世，是中心化交易所用户体验与去中心化资产敞口的结合体，用户可从Bitget现货帐户交易链上资产，无需单独钱包、管理私钥或外部网桥[3] - 支持Solana、Base和BNB Smart Chain等生态系统，可实现数百种代币实时交易，配备智能分析、Gas费控制和自动化订单类型[3] - 与xStocks集成后将功能扩展到原生加密代币之外，用户可近乎连续地进行代币化股票交易和实时结算，取消传统市场交易时间和访问限制[3] 分组3：Bitget首席执行官观点 - 市场进入新阶段，加密货币、股票和传统金融共存互补，Bitget目标是顺畅实现融合，Onchain的代币化股票让用户能以Web3速度和灵活性在资产类别间转换，保持与传统市场价值连接，这是CeDeFi的发展方式[4] 分组4：代币化股票优势 - 保留现实世界股票特征，发挥区块链去中心化优势，用户享有更快结算时间、透明所有权追踪，可在统一平台交易代币化股票和加密货币资产，自由转移资产，xStocks体系将交易费用降至0.3%[4] - 用户可使用限价单、费用和滑点控制以及价格警报等高级功能执行交易，平台实时提供资产数据助力决策，购买或出售代币化股票无需支付交易费，可自由转移资产[5] 分组5：Bitget Onchain平台意义 - 连接数字资产和传统资产，简化用户交易全球股票过程，为新一代投资者提供更快速、全天候市场接入服务，为加密货币用户创造资产多样化途径[6] 分组6：Bitget公司介绍 - 成立于2018年，是全球领先的加密货币交易所和Web3公司，为150多个国家和地区的1亿多用户提供服务，通过开创性跟单交易功能和其他交易解决方案帮助用户交易，提供加密货币价格信息[7] - Bitget Wallet原名BitKeep，是世界一流多链加密货币钱包，提供全面Web3解决方案和功能[7] - 通过战略合作伙伴关系引领加密货币推广，是西班牙足球甲级联赛在东亚、东南亚和拉美市场官方加密货币合作伙伴，也是多位土耳其国家运动员全球合作伙伴[7]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 稳定币应用场景持续拓展，未来规模有望达3.5万亿美元；Circle作为稳定币头部企业，业务布局、生态构建与财务表现兼具成长势能与挑战 [3] 根据相关目录分别进行总结 稳定币：应用场景持续拓展 - 稳定币诞生于2014年，最初用于加密货币交易，后拓展至跨境贸易结算、DeFi、传统支付等领域；未来应用场景包括加密资产交易、跨境支付、消费支付及传统资本市场应用 [7][8] - 加密资产交易支持加密货币买卖、RWA资产交易、NFTs定价结算、DeFi协议抵押品等；跨境支付可点对点即时传输，无中介、结算周期短；消费支付融入互联网金融体系，成本低、速度快；传统资本市场可将资产代币化，以稳定币计价结算 [8] 稳定币未来规模有望达到3.5万亿美元 加密资产领域：发展已经成熟，保持稳健增长 - 2024年底，全球稳定币总市值2050亿美元，占加密货币比重8.22%；预测到2033年，加密货币市场规模达62932亿美元，2025 - 2033年CAGR为9.7% [12] - 假设加密货币按谨慎、中性、乐观分别8%、10%、12%的增速增长，2030年稳定币规模分别为3255、3633、4044亿美元 [15] 稳定币有望在跨境支付领域得到广泛应用 - 传统跨境支付存在到账慢、手续费高、中间行清算复杂等问题，稳定币依托区块链技术可实现7×24小时实时到账，单笔手续费降至0.1%以下，降低准入门槛与时间成本 [16] - 2023年全球跨境支付流量总额190.1万亿美元，预计到2030年达290万亿美元；假设稳定币获取10%、20%、30%的市场份额，对应规模为29、58、87万亿美元，考虑周转次数20次，需求约为1.45、2.90、4.35万亿美元 [17][18] 日常消费支付有望成为新的应用场景 - 全球主要经济体对稳定币监管框架趋于成熟，吸引传统支付巨头入场；预计到2030年全球消费支付市场规模达24.31万亿美元 [19] - 假设稳定币获取5%、10%、15%的市场份额，对应规模为1.22、2.43、3.65万亿美元，考虑周转次数20次，需求约为608、1216、1823亿美元 [21] 传统资本市场的代币化有望推动稳定币需求提升 - 预计至2030年传统资本工具的代币化资产在谨慎、中性、乐观情形下分别达1、2、4万亿美元 [22] - 预计稳定币成代币资产计价和结算重要媒介，谨慎、中性、乐观情形下，2030E需求量分别为667、1333、2667亿美元；稳定币到2030年规模有望达3.5万亿美元 [25] Circle：稳定币第一股 公司从加密货币钱包走向稳定币业务 - 公司2013年成立，2025年在纽交所上市，主要从事自营稳定币USDC业务，2024年底稳定币相关业务收入占总收入99.1% [26] - 公司创始人Allaire是第一大控股权股东，管理层通过B股掌握多数投票权；核心团队来自科技、金融和政策领域，经验丰富 [27][30] 公司围绕USDC打造生态网络 - Circle稳定币网络基于稳定币、代币化基金、流动性服务和开发者服务四大支柱构建 [31] - 稳定币包括USDC和EURC，具备高度透明、可兑换和广泛流通性；代币化基金推出USYC，管理资产规模约3.5亿美元；流动性服务为机构客户提供铸造、兑换等服务，已有1834家机构客户使用；开发者服务提供钱包、Gas Station等产品，帮助开发者构建应用 [34][36] - 早期依靠Coinbase获取流量，后收购其Centre股权，与币安等拓展合作，降低单一依赖；与Coinbase有两种收益分配模式，Circle Mint提供兑换服务 [37][39] 受益于规模扩张和利率上行，公司收入增长利润转正 - 公司财务模型依赖USDC储备资产收益，收入构成集中，储备利息收入占比高 [40] - 2022 - 2024年，美联储加息使USDC收益率上升，公司营收持续上升；2024年储备收入增长受益于USDC日均流通量提升和平均收益率上升 [41][44] - 公司净利润波动剧烈，受单一资产种类和分销商利润分配权影响；毛利率由2022年的60%降至2024年的39%，虽削减成本，但流量侧缺乏议价能力，盈利能力有周期性波动 [46][48][50]

香港数字资产发展政策宣言2.0核心内容 - 香港特区政府推出《数字资产发展政策宣言2 0》 旨在巩固其全球数字经济核心节点地位 通过"LEAP"系统化框架构建覆盖数字金融全产业链的制度闭环与创新生态 [1][2] - 政策升级体现从虚拟资产到数字资产的战略转型 反映香港拥抱实物资产数字化的前瞻视野与务实态度 [6][7] LEAP框架核心要素 法律与监管优化 - 构建统一全面的数字资产服务提供者监管框架 涵盖交易平台、稳定币发行人、交易服务提供者及托管服务提供者 [3] - 证监会作为数字资产交易服务主要监管机构 负责发牌注册及制定标准 金管局监管银行数字资产交易活动 [3] 代币化产品扩展 - 将代币化政府债券发行常规化 探索创新选项为市场提供高质量数字债券 [4] - 推动更广泛资产代币化 包括传统金融产品、现实世界资产收益流、贵金属及可再生能源等多元应用 [4] 应用场景与跨界合作 - 支持稳定币作为支付工具 8月1日起实施稳定币发行人监管制度 [6] - 推动技术提供者、监管机构及执法机构合作 优化监管科技与网络安全解决方案 [6] 人才与合作伙伴发展 - 加强区块链应用、AI整合及数字产业创新领域的人才培训 支持初创企业与金融机构发展 [6] - 促进大学与业界战略合作 连接学术研究与实际应用 构建可持续人才库 [6] 政策实施意义 - 通过统一监管框架、代币化常规化及稳定币应用等举措 为数字资产市场创新奠定基础 [7] - 政策展现香港连接传统金融与数字资产时代的独特优势 助力构建可信且融入实体经济的数字资产生态系统 [7]

全球经济现状与挑战 - 全球经济从软着陆预期转向动荡，美国大规模关税政策引发金融市场波动，贸易政策不确定性升至危机水平，全球增长预期下调[1] - 实体经济面临生产率增长长期放缓、贸易碎片化加剧供应链压力、人口老龄化和劳动力市场刚性降低供给弹性[1] - 财政方面多国公共债务达和平时期高点，债务servicing成本上升，主权债券市场流动性风险凸显[1] 金融体系结构性变化 - 金融中介重心从私人部门信贷转向政府融资，非银行金融机构(NBFIs)在主权债券市场作用增强[2] - 外汇互换市场规模庞大，90%涉及美元，成为跨境资本流动关键枢纽[2] - 金融状况跨境传导增强，汇率在新兴市场经济体金融条件传导中作用突出[2] 下一代货币与金融体系 - 代币化通过可编程平台整合金融资产与交易规则，有望提升支付和证券市场效率，"统一账本"构想将央行货币、商业银行货币及其他资产纳入同一平台[2] - 稳定币在货币单一性、弹性和体系完整性上表现不足，难以成为货币体系核心[2] - 未来体系需以央行货币为基础，整合代币化储备、商业银行货币和政府债券[2] 贸易政策与市场反应 - 2025年第二季度美国超预期关税政策导致金融市场剧烈波动，股票市场全球性下跌，企业信用利差扩大[31][32] - 关税对实施国类似供给冲击(推高价格抑制增长)，对受冲击国类似需求冲击(抑制增长和通胀)[33] - 供应链中断风险可能再次推高通胀，疫情后通胀预期变得更为敏感[34][35] 金融脆弱性与监管 - 对冲基金在国债市场采用高杠杆相对价值策略，回购市场零/负保证金加剧系统性风险[46] - NBFIs通过外汇互换市场(规模达111万亿美元)对冲跨境债券投资风险，但面临短期展期风险[48] - 需对银行实施Basel III统一监管，对NBFIs实行风险匹配的监管强度[50] 货币政策与数字化转型 - 央行需平衡支持增长与防控通胀，通胀目标框架需同时应对通胀超调和低于目标情况[51][52] - 代币化在证券市场和代理银行(如Project Agorá)应用可提升效率，统一账本实现清算结算一体化[55] - 央行需在数字货币创新中发挥核心作用，维护货币信任基础[58][59]

代币化美债基金市场概况 - 代币化美债基金总资产今年激增80%至74亿美元，产品包括货币市场基金代币化和直接代币化美债 [1] - 贝莱德、富兰克林邓普顿、Janus Henderson等传统资管巨头发行的代币化基金规模今年增长两倍 [1] - 代币化美债基金本质仍是投资美债、短期票据等低风险资产，仅改变持有形式为区块链代币 [1] 代币化美债基金火爆原因 - 收益优势：持有短期美债和回购协议可赚取利息，而稳定币无利息 [2] - 结算效率：区块链实现分钟级结算，降低资本占用和管理费用，传统基金需数日且受银行营业时间限制 [3] - 抵押品功能：可作为24小时加密市场抵押品，支持衍生品交易如利率互换 [3][6] 主要买家类型 - 稳定币发行方：将储备金投向代币化基金，如Sky Money投资Janus Henderson的4.09亿美元基金 [6] - 加密货币交易员：替代稳定币存放资金并获取利息 [6] - 衍生品交易者：用作场外衍生品保证金抵押品，实现全天候交易 [6] 市场潜力与机构参与 - 麦肯锡预估代币化基金/债券/票据市场规模或达2万亿美元，对比美国传统货币市场基金7万亿美元规模 [4] - 高盛、Citadel Securities等机构向Digital Asset投资1.35亿美元，其区块链支持代币化债券和回购协议 [4] - 摩根大通区块链平台Kinexys试点代币化货币市场基金作为利率互换抵押品，并发行代币化市政债券 [7] 当前发展阶段 - CFTC代理主席认为代币化的核心应用是抵押品管理，但市场接受度仍低，主流市场闭市时流动性显著下降 [7] - 贝莱德指出代币化债券流动性不足，整体处于早期阶段 [7]