基金社交媒体指数总榜 - 本期总榜保持稳定，仅宝盈基金（TOP19）替换诺安基金（5月TOP19）进入榜单 [2] 基金抖音高赞榜内容分析 - 上榜作品以财经解读为主，万家基金用"资本相亲大会"比喻并购重组政策松绑，收获3万+点赞 [2] - 华夏基金、易方达基金聚焦"降准降息"政策对投资影响，均获上万点赞 [2] - 嘉实基金、华富基金、国泰基金挖掘前瞻性产业趋势，分析高成长性赛道机会 [2] - 华安基金励志温情小剧场《人生没有白走的路》引发强烈情绪共鸣，获10万点赞 [2] 视频号IP化运营策略 - 多个品牌IP栏目上榜，如中欧基金「种时光的人」、富国合唱团、嘉实基金《好奇心营地》等 [3] - 中欧基金用舞蹈艺术《只此青绿》诠释投资哲学，获8千+点赞 [3] - 富国基金合唱团通过音乐传递品牌温度，建立"有温度的专业机构"人设 [3] - 嘉实基金《好奇心营地》解读AI医疗，用悬念问题引发用户好奇 [3] 招财号内容特点 - 上榜作品以轻量化图文为主，主题集中在投资策略和产品投教 [4] 财富号直播内容 - 上榜直播主要以产品宣传和策略会为主 [5] 公众号运营策略 - 采用红包福利结合投资者教育/产品宣传的内容策略方式 [6]

基金社交媒体指数总榜排名 - 总榜保持稳定 仅宝盈基金(TOP19)替换诺安基金进入榜单[1] - 中欧基金以84.92分位列总榜第三 富国基金82.01分位列第十[5][11] - 华安基金以86.34分位居总榜第一 易方达基金85.53分排名第二[11] 抖音平台表现 - 华安基金励志温情小剧场作品引发强烈情绪共鸣 收获10万用户点赞[1] - 万家基金解读"并购重组政策松绑"热点 用"资本相亲大会"比喻收获3万+点赞[1][24] - 易方达基金和华夏基金聚焦"降准降息"政策影响 均收获上万点赞[1][24] - 嘉实基金、华富基金、国泰基金挖掘前瞻性产业趋势 分析高成长性赛道机会[1] 视频号平台表现 - IP化运营成为视频号内容突围核心策略 多个品牌IP栏目上榜[2] - 中欧基金「种时光的人」用舞蹈艺术诠释投资哲学 收获8千+点赞[2][27] - 富国基金合唱团通过音乐传递品牌温度 建立"有温度的专业机构"人设[2] - 嘉实基金《好奇心营地》解读AI医疗 将晦涩话题落地为具像化救命场景[2][28] 公众号平台表现 - 建信基金服务号以83.71分位居公众号指数榜第一[16] - 红包福利结合投资者教育/产品宣传的内容策略方式成为主流[3] - 华夏基金财富家订阅号关注下半年投资风向标[33] - 南方基金服务号推广个养退税"红包"活动[34] 招财号平台表现 - 易方达基金以89.72分位居招财号指数榜第一[18] - 上榜作品以轻量化图文为主 内容主题以投资策略和产品投教为主[2] - 交银施罗德景金发布6月宏观解读与配置策略图文[39] - 天弘基金图文内容强调"求稳才是硬道理"[39] 财富号平台表现 - 上榜直播主要以产品宣传和策略会为主[2] - 兴银基金推广"左手科技 右手红利"投资策略[43] - 华夏基金关注港股投资机会[43] - 嘉实基金解读稀土投资机会[44] 各平台指数排名领先机构 - 抖音指数榜:华安基金86.34分 易方达基金85.53分 中欧基金牛欧欧84.92分[11] - 视频号指数榜:中欧基金83.69分 富二和她的朋友们80.24分 天弘基金78.72分[14] - 公众号指数榜:建信基金83.71分 中欧基金83.05分 富国基金81.17分[16] - 招财号指数榜:易方达基金89.72分 中欧基金89.56分 华夏基金89.47分[18][19] - 财富号指数榜:工银瑞信基金87.95分 鹏扬基金87.15分 天弘基金86.26分[20]

热点速评 中共中央政治局7月30日召开会议[1]，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们对其中涉及金融领域的重点信息进行归纳。 Text 正文 前期政策落实落细。政治局会议提到"要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，我们认为这意味着下半年的政策重点在于延续和落实前期 已经部署的政策，包括推出结构性货币政策新工具、政府加杠杆支持化债和财政发力、保持充裕的流动性环境等。会议也提到"促进社会综合融资成本下 行"，我们认为下半年降准和降息仍有空间，特别是人民币汇率稳中有升缓解了对货币政策的约束，央行对于银行间流动性投放也有所宽松；具体降准降 息时点选择可能仍然有灵活性，根据经济增长情况和海外利率环境相机抉择。 "反内卷"措施更加市场化。政治局会议提到"依法依规治理企业无序竞争""推进重点行业产能治理"，相比7月初中央财经委会议"依法依规治理企业低价无 序竞争""推动落后产能有序退出"的提法去掉了"低价""产能退出"的措辞，一方面说明"反内卷"并非单纯"涨价"，另一方面强调政策手段更为市场化、法治 化，与2016年供给侧改革的行政化手段有所不同，也并非"一刀切"关停产能。对于银行资产质量而言，"反 ...

指数表现 - 中证A500指数下跌1.15% [1] - 成分股涨跌互现 用友网络和神州数码涨停 三六零上涨8.08% 大全能源领跌 [1] - 中证A500ETF龙头盘中换手率达7.8% 成交额13.10亿元 [1] - 近1年日均成交19.34亿元 [1] 基金规模与收益 - 基金最新规模达167.90亿元 [2] - 近6月净值上涨11.13% [2] - 成立以来最高单月回报3.55% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅5.34% [2] - 近3个月超越基准年化收益9.65% [2] 指数特征 - 选取各行业市值大流动性好的500只证券 反映行业代表性公司整体表现 [2] - 行业分布均衡 传统与新兴行业各占一半 提升医药新能源计算机等新兴行业权重 [2] - 实现价值与成长均衡 是布局A股优质工具 [2] 政策与经济环境 - 中央政治局会议延续经济呵护政策基调 巩固经济与资本市场回稳向好势头 [2] - 1-6月规上工业企业营收累计同比2.5% 利润累计同比-1.8% [3] - 6月单月营收同比1.6%较5月提升0.6个百分点 利润同比-4.3%较5月降幅收窄4.8个百分点 [3] - 反内卷政策推进与以旧换新资金下达有望改善企业盈利 A500成分股利润或企稳回升 [3] 宏观展望与投资机会 - 上半年经济总体向好 短期政策保持定力 存在降准降息空间 [3] - 科技消费创新药等领域蕴含结构性投资机会 [3] - 基金通过均衡配置各行业龙头企业布局A股核心资产 [3]

● 林倩 谭丁豪 7月30日，"2025私募高质量发展聚力计划暨中泰证券尚元杯第四届私募优选启动仪式"在北京举行。中 泰国际首席经济学家李迅雷在主题演讲中表示，2025年上半年我国经济总体向好，为实现全年目标奠定 了基础。短期政策将保持定力，以精准施策和灵活应对为主线，未来仍有降准降息空间。同时，"畅通 循环""因业施策"及全球供应链重构等趋势下，科技、消费、创新药等领域蕴含结构性投资机会。 下半年关注两条政策主线 "2025年上半年我国经济总体向好，为全年目标奠定了基础。"李迅雷表示，上半年消费领域"以旧换 新"带动社零较快增长，拉动耐用消费品增长，对社零增长贡献显著。 "考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，目前 出台大规模刺激性政策的必要性不大。"李迅雷表示，相比去年上半年，今年上半年GDP增速更高，消 费增速也显著回升，出口也彰显韧性，今年中期追加财政预算赤字或增发超长期特别国债的可能性较 小。 "短期来看，政策仍将保持定力，下半年或有两条主线。"李迅雷认为，一是精准施策。在不增列赤字、 不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各 ...

货币政策与利率 - 政治局会议未提及"适时降准降息"，但提出"促进社会综合融资成本下行"，暗示降息仍是潜在工具 [2] - 当前经济背景与4月不同：中美贸易关税下降、GDP增速5.3%、上证综指反弹至3600点，逆周期调节需求减弱 [2] - 若美联储降息或经济压力增大，可能重启降息，参考去年9月未提降息后仍实施 [2] 房地产政策 - 政治局会议通稿首次未提"房地产"，但并非放弃稳楼市，而是因行业处于长周期下行阶段，政策发力难度大 [3] - 一季度房价短暂回稳，但需尊重市场规律，财政与货币政策配套规模存疑 [3] 资本市场表现 - 上证综指从去年2800点反弹至3600点，涨幅超30%，会议提出"巩固回稳向好势头" [4] - 类比日本1995年股市反弹55%的经验，平准基金（2万亿日元）和降息（利率从1%至0.5%）是关键推动力 [4] - 当前中央汇金主导的类平准基金、上市公司回购及减持严苛政策支撑市场，但需基本面或降息进一步推动 [5] 大宗商品与行业治理 - 大宗商品价格反弹需供需平衡支撑，反内卷政策聚焦治理无序竞争而非单纯抬高价格 [6] - 会议删除"低价"描述，因7月商品上涨可能挤压中下游利润，重点行业产能治理涉及光伏、水泥、汽车等 [6] - 垄断性行业价格调控空间较大，但长期需避免价格扭曲，PPI转正需依赖需求扩张和财政加杠杆 [7] 财政政策与杠杆率 - 2025年二季度宏观杠杆率上升1.9个百分点至300.4%，政府杠杆率贡献2个百分点（65.3%） [8] - 中央财政加杠杆空间大（当前26% vs 美国联邦125%），逆周期政策可带动民企和居民部门突围 [8] - 政策转向促消费与民生，中央财政发力是上半年经济回稳主因 [8]

政策方向 - 十五五规划是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力关键时期 [1] - 政策取向保持宽松同时留足弹性 若三季度数据超预期走弱四季度或启动增量工具 [1] - 宏观政策持续发力且注重落细 财政加快政府债券发行使用 货币保持流动性充裕 [1] 经济措施 - 下半年仍有降准降息可能 [1] - 政府投资基金精准投向战略领域 [1] - 着力培育服务消费新增长点 优化市场竞争秩序 [1] 市场发展 - 增强资本市场吸引力 [1] - 鼓励企业家以创新与优质产品抢占竞争主动 [1] - 推动经济高质量发展 [1]

货币政策基调 - 货币政策保持适度宽松取向不变 但未提及降准降息 [1] - 会议提出要保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 [1] - 与4月会议相比 本次更强调落实落细现有政策而非创设新工具 [2] 政策工具运用 - 将用好结构性货币政策工具支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等重点领域 [1][2] - 可能通过逆回购 MLF等总量工具加大流动性投放 [1] - 新型政策性金融工具 养老与服务消费再贷款等将持续发挥针对性支持作用 [2] 政策调整预期 - 当前处于政策观察期 出台大规模增量政策的迫切性下降 [2] - 未来降息降准空间取决于宽经济和信用修复进度 [2] - 必要时可能重启国债买卖操作以增加流动性投放 [3] 经济环境判断 - 上半年宏观经济稳中偏强 外部经贸环境稳定 [2] - 下半年仍面临内外部风险与挑战 需政策持续支持 [2] - 政策需为政府债券集中发行提供宽松金融环境 [3]

货币政策总体取向 - 货币政策维持适度宽松取向不变 促进社会综合融资成本下行[1] - 保持流动性充裕 落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[1] - 中国人民银行维持稳中偏松政策取向 总量工具处于政策成效观察期[1] 政策工具调整 - 不再提及"适时降准降息"表述 相较于4月25日政治局会议[1] - 结构性工具不再要求创设新工具 聚焦用好现有各项结构性货币政策工具[1] - 新增"促进社会综合融资成本下行"表述 强化降成本目标[1] 政策支持方向 - 加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等重点领域[1] - 政策空间和节奏取决于经济和信用修复进度[1] - 充分释放政策效应 持续发力适时加力[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利率互换曲线倒挂原因主要为经济基本面因素和资金价格与流动性因素，多数情况下对央行降准降息操作有较好预测作用，倒挂结束通常意味着驱动因素变化，货币宽松不一定伴随曲线倒挂，投资者和政策制定者可运用该信号判断政策取向与评估市场情绪 [2][4][5][6][71] 根据相关目录分别进行总结 一、利率互换曲线历史倒挂情况梳理 - 2011 年倒挂于 8 月出现，8 月 19 日开端，5Y - 1Y/2Y - 1Y 利差由正转负，10 月下旬 5Y - 1Y 利差恢复正常，2Y - 1Y 倒挂至 2012 年一季度结束，9 月 6 日利差负值程度最深，因通胀回落、经济增速下降、外汇占款增速骤降，11 月末央行降准 [14][16] - 2012 年倒挂分两轮，第一轮从年初到 5 月中旬，部分延续 2011 年倒挂，由资金波动和宽松预期导致，央行 2 月和 5 月降准，6 月和 7 月降息；第二轮从 7 月 11 日到 10 月 12 日，由基本面走弱带来的降准预期导致，最终随基本面好转结束 [25][26][30] - 2013 年倒挂集中在 6 月，6 月 20 日演绎至极致，7 月 8 日 5Y - 1Y 利差、7 月 11 日 2Y - 1Y 利差转正，因资金面收紧和央行紧缩货币政策，“钱荒”局面引发倒挂，央行 6 月 25 日缓解资金紧张 [36][38][39] - 2015 年倒挂最初于 2014 年末发生，集中在 1 月下旬至 3 月末，3 月 16 日利差负值程度最深，3 月 24 日 5Y - 1Y 利差、4 月 3 日 2Y - 1Y 利差转正，因资金面大幅波动、资金价格飙升和货币宽松预期，后因资金价格回落结束 [43][44][51] 二、利率互换曲线对降息是否有预测作用 - 2011 年倒挂预示货币宽松周期开启，降准在 11 月 30 日，一年期央票发行利率 11 月初调降 [54] - 2012 年倒挂精准预测降准降息，第一次倒挂准确预测降准，第二次倒挂央行未降准但有降息 [55] - 2013 年倒挂因“钱荒”，未预测到央行降准降息操作，倒挂期末央行暂缓紧缩货币政策 [56] - 2015 年倒挂对降准降息有预测作用，2014 年 11 月央行下调存贷款基准利率，2015 年全年准备金率、7 天逆回购利率、存贷款基准利率均有下调，4 月利率互换走出倒挂后仍有降准降息操作 [57][58][59] 三、总结 - 利率互换曲线倒挂原因及特征：一是经济基本面因素，如 2011、2012 和 2015 年与经济增速回落和通胀下行相关；二是资金价格和流动性因素，如 2013 年“钱荒”和 2015 年初跨年资金紧张与股市杠杆资金虹吸效应 [67] - 利率互换曲线对降准降息预测效果：多数情况下有较好预测作用，经济基本面走弱时准确性高，2011 年倒挂领先货币宽松周期，突显 IRS 曲线前瞻性 [68] - 利率互换倒挂结束含义：一是经济基本面好转，如 2012 年第二次倒挂；二是资金面紧张缓解，如 2013 年“钱荒”结束；三是货币政策落地，但有时倒挂结束后货币宽松周期未停 [69] - 利率互换倒挂不是货币宽松必要条件：2018 年开始的货币宽松周期中，2023 年前曲线总体正常，原因是 2015 年后银行间回购利率被央行控制、2017 年后收益率曲线陡峭 [70] - 如何运用互换倒挂信号：投资者关注倒挂持续时间、深度和驱动因素判断政策取向和利率走势，政策制定者将其作为评估货币政策传导和市场情绪参考 [71]