市场情绪与资金活跃度 - 市场情绪指标数值为3.25，较上周五的3.2小幅上升，维持高位水平，观点偏多[3][9] - 价量一致性指标位于布林带上界震荡，资金活跃度保持较高状态[3][12] - 全A成交额周内回落但日成交额仍高于1.6万亿元，周四日成交额达18524.79亿人民币，日成交量1257.40亿股[3][17] - 科创50成交额占比有所上升，但较年初仍处于较低水平，资金偏好未明显变化[3][17] 行业表现与资金配置 - 机械设备、国防军工、有色金属等高涨幅板块伴随较高资金拥挤度，短期需关注估值与情绪回落风险[3][33] - 医药生物、社会服务板块资金拥挤度高但涨幅偏低，后续或具备补涨潜力[3][33] - 商贸零售、食品饮料等低涨幅低拥挤度板块可能在风险偏好回升时迎来配置机会[3][33] - 机械设备短期趋势得分上升至100，轻工制造、国防军工、综合、传媒为短期趋势最强前五行业[3][30] 风格与模型信号 - 当前模型维持小盘风格占优信号，RSI模型提示成长风格占优但5日RSI较20日RSI快速下降[3][39] - 纺织服饰、家用电器、机械设备、汽车、轻工制造等行业短期趋势得分上升趋势靠前[3][30] - 行业拥挤度最高为医药生物、社会服务、国防军工、建筑装饰、电子，最低为综合、纺织服饰、轻工制造、公用事业、商贸零售[33][34] 技术指标与市场动态 - PCR结合VIX指标由正转负，显示期权市场情绪转向谨慎[3][12] - 行业间交易波动率向上突破，资金活跃度上升，市场情绪进一步修复[3][22] - 融资余额占比保持在布林带下方，融资余额绝对值创年内新高[3][12]

市场观点 - 下周市场或将维持震荡上行，SAR指标向上突破反转，情绪模型显示市场情绪回暖，上行趋势未被打破[1][2] - 沪深300流动性冲击指标为2.49，高于前一周2.15，显示当前市场流动性高于过去一年平均水平2.49倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为0.92，低于前一周1.10，投资者对短期走势谨慎程度下降[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.06%和1.65%，处于2005年以来70.22%和76.10%分位点，交易活跃度有所下降[2] 宏观因子 - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.39%、0.05%[2] - 中国7月CPI同比0.0%，低于前值0.1%，高于Wind一致预期-0.12%；PPI同比-3.6%，和前值持平，低于Wind一致预期-3.44%[2] 技术分析 - Wind全A指数于8月6日向上突破翻转指标[2] - 均线强弱指数当前得分为246，处于2023年以来91.5%分位点[2] - 情绪模型得分为3分（满分5分），趋势模型和加权模型信号均为正向[2] 市场表现 - 上周上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨1.23%，中证500指数上涨1.78%，创业板指上涨0.49%[3] - 当前全市场PE（TTM）为20.7倍，处于2005年以来67.9%分位点[3] 因子拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子拥挤度0.11，高盈利因子拥挤度-0.25，高盈利增长因子拥挤度0.25[3] - 小市值因子拥挤度出现下降[3] 行业拥挤度 - 机械设备、国防军工、有色金属、综合和钢铁的行业拥挤度相对较高[4] - 国防军工和机械设备的行业拥挤度上升幅度相对较大[4]

市场情绪与指标分析 - 市场情绪指标数值为3.2，较上周五的1.8进一步上升，代表市场情绪进一步上升，整体观点偏多[4] - 价量一致性指标上升代表当前资金活跃度进一步上升，资金观点分歧减弱、短期情绪不确定性进一步下降[4] - 行业交易拥挤度维持情绪看多信号，综合各项指标，模型得出市场情绪仍维持一个修复状态[4] - 本周全A成交额维持较高水平，周四日成交额为周内最高，为19618.49亿人民币，日成交量1406.64亿股[4] - 周五市场迎来下跌且日成交量大幅下滑，周五当日成交额为16198.84亿人民币，日成交量1143.11亿股[4] - 科创50相对万得全A成交占维持较低水平，行业间交易波动率继续上升，表明资金活跃度较高[4] 行业表现与趋势 - 本期和上期涨幅均维持靠前的行业有基础化工、电子行业[4] - 行业涨跌幅维持靠后的行业有汽车、环保、石油石化等，其他行业趋势较弱[4] - 从本周行业的日度表现上看，在价格趋势上较强的行业有医药生物、计算机等[4] - 截至2025/8/1，大部分行业短期得分较上期均有所回落，计算机、传媒、通信、食品饮料等行业短期趋势得分小幅上升[4] - 根据行业短期得分数值上看，社会服务、电子、医药生物、计算机、通信是短期得分最强的前五个行业[4] 风格与模型信号 - 当前模型整体提示小盘成长风格占优信号，当前模型维持提示小盘风格占优信号[4] - RSI模型提示成长风格占优信号，但5日RSI较20日RSI有所下降，有待未来进一步观察指标走势[4] - 行业间交易波动率保持上升趋势，表明资金活跃度较高，且流动较快、交易频繁[4] - 资金观点分歧缩小，市场对行业短期价值判断趋同，理性交易增加[4] - 短期情绪更稳，不确定性降低，市场情绪进一步向上修复[4]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：信贷脉冲择时模型** - **模型构建思路**：基于企业中长期贷款TTM同比增速构建择时信号，利用信贷周期领先经济数据的特性进行市场趋势判断[14] - **模型具体构建过程**： 1. 计算企业中长期贷款TTM同比增速 2. 方向上行时满仓，方向下行时空仓[14] 3. 信号触发基于3-4年的信贷周期规律[14] - **模型评价**：历史表现优异，能有效规避市场大跌行情[14] 2. **模型名称：Beta离散度择时模型** - **模型构建思路**：通过衡量市场局部情绪过热程度进行月度择时[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算全市场个股Beta值的离散程度 2. 当指标超过历史阈值时提示风险[17] - **模型评价**：对市场极端情绪有较强识别能力[17] 3. **模型名称：交易量能择时模型** - **模型构建思路**：利用成交量与换手率布林带指标判断市场活跃度[17] - **模型具体构建过程**： 1. 计算60日成交量均值与标准差 2. 构建量能情绪得分（0-1标准化）[17] - **模型评价**：高频择时效果显著[17] 4. **模型名称：三指标复合择时模型** - **模型构建思路**：等权复合信贷脉冲、Beta离散度、交易量能三个指标[18] - **模型具体构建过程**： 1. 对三个指标进行标准化处理 2. 采用等权重加权综合信号 3. 不定期调仓（平均2周调整）[18] - **模型评价**：综合效果优于单指标[18] 5. **模型名称：成长价值轮动模型** - **模型构建思路**：结合基本面、估值面、情绪面信号进行风格配置[36] - **模型具体构建过程**： 1. 基本面信号：盈利斜率周期（成长）、利率周期（价值）、信贷周期（价值） 2. 估值面信号：PE/PB估值差分位数均值回归 3. 情绪面信号：换手差与波动差分析[36] - **模型评价**：多维度信号互补性强[36] 6. **模型名称：小盘大盘轮动模型** - **模型构建思路**：类似成长价值模型但侧重市值维度[41] - **模型具体构建过程**： 1. 盈利周期利好小盘，利率/信贷周期利好大盘 2. 估值面采用小盘大盘PE/PB差分位数 3. 情绪面分析换手差与波动差[41] 7. **模型名称：四风格轮动模型** - **模型构建思路**：整合成长价值和小盘大盘模型的输出[44] - **模型具体构建过程**： 1. 将成长价值和小盘大盘信号矩阵相乘 2. 生成小盘成长/价值、大盘成长/价值四个象限配置比例[44] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：信贷脉冲因子** - **因子构建思路**：反映企业融资意愿的领先指标[14] - **因子具体构建过程**： $$ \text{信贷脉冲} = \frac{\text{企业中长期贷款TTM余额}}{\text{去年同期值}} - 1 $$ 采用HP滤波去趋势处理[14] 2. **因子名称：Beta离散度因子** - **因子构建思路**：捕捉市场非理性波动[17] - **因子具体构建过程**： $$ \text{Beta离散度} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (\beta_i - \bar{\beta})^2} $$ 其中$\beta_i$为个股相对全A指数的Beta值[17] 3. **因子名称：量能情绪因子** - **因子构建思路**：标准化市场交易活跃度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 计算60日成交量布林带上下轨 2. 当前成交量相对布林带位置标准化为0-1分[17] 模型的回测效果 1. **信贷脉冲择时模型** - 年化收益率：10.83%（2009-2025）[14] - 最大回撤：显著低于基准[14] 2. **Beta离散度择时模型** - 年化收益率：13.12%（2013-2025）[17] - IR：1.25[17] 3. **交易量能择时模型** - 年化收益率：14.33%（2013-2025）[17] 4. **三指标复合模型** - 年化收益率：19.98%（2013-2025）[18] - 年化换手率：24倍[18] 5. **短期择时策略** - 年化收益率：16.71%（2012-2025）[27] - 最大回撤：27.70%[27] 6. **成长价值轮动模型** - 年化收益率：11.65%（2012-2025）[37] - 超额收益：4.74%[37] 7. **小盘大盘轮动模型** - 年化收益率：12.32%（2012-2025）[42] 8. **四风格轮动模型** - 年化收益率：13.22%（2012-2025）[44] 因子的回测效果 1. **信贷脉冲因子** - 当前分位数：0.00%（5年）[24] 2. **Beta离散度因子** - 当前分位数：69.49%（5年）[25] 3. **量能情绪因子** - 当前分位数：92.31%（5年）[25]

市场表现 - 最近5个交易日科创50指数跌1.65% 创业板指跌0.74% 大盘价值跌1.27% 大盘成长跌2.58% 上证50跌1.48% 国证2000代表的小盘跌0.19% 医药生物和通信表现靠前 煤炭和有色金属表现靠后 [1] - 中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率显示2024/01/19风险溢价达4.11% 为2016年以来第五次超过4% 截至2025/08/01该指标回落至3.48% 两倍标准差边界为4.76% [1] 估值水平 - 截至2025/08/01中证全指PETTM分位数64% 上证50与沪深300分别为66%和58% 创业板指接近25% 中证500与中证1000分别为46%和37% 创业板指估值处于历史较低水平 [2] - 深100指数技术面显示每隔3年一轮熊市后伴随牛市 2012/2015/2018/2021年下行幅度40%-45% 本轮2021年一季度开始的调整时间和空间较充分 需关注底部向上周期可能 [2] 资金交易 - 最近5个交易日ETF资金流出131亿元 融资盘增加约426亿元 两市日均成交17848亿元 [2] 量化模型应用 - 采用卷积神经网络对个股价量数据图表建模 将学习特征映射到行业主题板块 最新配置主题为半导体材料设备等 [2][7] - 重点跟踪指数包括上证科创板半导体材料设备主题指数(950125 CSI) 中证半导体材料设备主题指数(931743 CSI) 中证半导体产业指数(931865 CSI) [8]

德远投资概况 - 公司成立于2014年6月，总部位于深圳，管理规模约9亿，策略涵盖量化多头、一级半市场另类投资等 [2] - 核心投资哲学为"数据驱动价值，算法赋能决策，周期捕捉机遇"，采用"量化择时+深度价值+系统化风控"三位一体策略框架 [2] - 截至2025年6月，规模5-10亿私募中，公司旗下产品平均收益位列股票策略收益榜Top10，主观多头产品"德远扬帆一号"收益位列同类第4 [3] 核心团队与股权结构 - 核心投委会9人，从业年限均超10年，管理层近三年无变动 [9][17] - 股权结构：罗卫民持股81%，江峰15%，李志4% [5] - 法人兼总经理李志为中南财经政法大学硕士，曾任工商银行支行副行长，主管另类投资策略 [10][11] 产品线与业绩表现 - **量化多头择时策略**：全程序化操作，动态调整仓位（0%-100%），代表产品"德远海柴量化1号"（2022年成立）由张伟、杨军管理 [20][21] - **主观多头策略**：聚焦低估值行业（金融、地产、周期）与成长股（科技、消费、医药），代表产品"德远明选量化2号"（2021年成立）由罗锦明管理 [22][23] - **另类投资策略**：参与上市公司破产重整项目，通过资本公积转增股本获利，代表产品"德远链信1号"（2021年成立）由李志管理 [24][25] 核心优势 - 自建低时延量化交易系统，具备备灾设计 [17] - 严格风控体系：事前风险识别、事中实时监控、事后回溯分析 [18] - 多样化策略布局，包括量化与另类投资 [19] 发展历程与荣誉 - 2014年成立，2015年获基金业协会登记（编号P1017002），2016年发行首只产品，2021年获"3+3投资顾问"资格 [7][8] - 2023-2024年荣获中信建投"潜龙杯十强"、银河证券"半年度优秀管理人"等奖项 [30]

市场情绪模型 - 截至7月25日市场情绪指标数值为1.8，较上周五的0.65显著上升，显示市场情绪持续修复[1] - 行业间交易波动率上升发出正向信号，反映资金活跃度回暖且观点分歧减弱[4][14] - 价量一致性指标虽小幅回落但仍高于布林带上界，显示市场价量匹配程度保持较高水平[6] - 全A成交额维持上涨趋势，7月22日达周内峰值19286.45亿元，成交量1518.21亿股[9] 行业表现 - 基础化工、有色金属、电力设备等行业连续两周涨幅居前，周涨幅分别达4.03%、6.70%、3.03%[16][17] - 钢铁行业单周涨幅达7.67%，房地产行业周涨幅4.07%呈现显著反弹[17] - 公用事业、传媒、银行等行业表现疲弱，周跌幅分别为-0.27%、2.15%、-2.87%[16][17] - 煤炭行业短期趋势得分飙升109.09%，建筑材料、钢铁行业短期得分分别达96.61[19][20] 市场风格 - RSI模型显示小盘风格持续占优，申万小盘/大盘比值0.93且20日RSI达68.84[21][22] - 成长风格强化信号显著，国证成长/价值比值0.65且5日RSI达90.25[21][22] - 创业板指/沪深300比值1.98，其20日RSI(72.34)显著高于60日RSI(62.01)[22]

报告核心观点 - 市场情绪持续上升，成交活跃度强，模型提示小盘成长风格占优，部分行业短期趋势向好 [4] 情绪模型观点：市场情绪得分有所上升 - 构建市场情绪结构指标细分指标有行业间交易波动率、行业交易拥挤度等，采用打分方式合成指标，情绪结构指标为求和后分数的20日均线，近5年A股市场情绪波动大 [9] - 截至7月25日，市场情绪指标数值1.8，较上周五0.65上升，代表市场情绪上升，本周分项指标分数之和呈上升趋势 [10] 从分项指标出发：行业间交易波动率发出正向信号，融资比率数据相对有所降低 - 本周情绪指标分数整体回暖，行业间交易波动率上升代表资金活跃度回暖，价量一致性、行业交易拥挤度维持看多，融资余额占比指标由零转负，市场情绪维持修复状态 [14] - 本周价量一致性得分较上周小幅回落但仍高于布林带上界，市场价量匹配程度维持一定水平，资金活跃度和参与度高 [15] - 本周全A成交额上涨，周内小幅波动且处近期高点，周三日成交额19286.45亿人民币，日成交量1518.21亿股 [18] - 科创50相对万得全A成交占比较上周变化不大，行业间交易波动率发出正向信号，资金活跃度回升，市场情绪向上修复 [20][23] - 本期和上期涨幅靠前行业有基础化工、有色金属等，靠后行业有公共事业、传媒等，本周价格趋势较强行业有钢铁、房地产等 [26] 其他择时模型观点：小盘占优，成长风格增强 煤炭趋势上升显著，风格方面小盘成长占优 - 均线排列模型中，通过对N条均线打分求平均得到指数长趋势得分，计算长/短趋势得分的100/20日均线判断多空信号 [32] - 截至2025/7/25，煤炭、食品饮料等行业短期趋势得分上升显著，煤炭上升幅度达109.09%，短期趋势最强的前五个行业为环保、基础化工等 [32] - RSI指标通过特定时期内股价变动计算市场买卖力量对比，将其用于相对风格指数，设置不同计算窗口，当前模型提示小盘风格占优，RSI模型提示成长风格占优且信号强烈 [34][36]

市场技术面分析 - Wind全A指数继续位于SAR点位之上，但指数与SAR点位已较为接近，技术面显示市场可能面临调整[1][2] - 均线强弱指数连续多周处于高位（当前得分253，处于2021年以来93.8%分位点），但未实现突破[2] - 情绪模型得分1分（满分5分），加权信号为负向，显示市场情绪减弱[2] 量化指标与流动性 - 沪深300流动性冲击指标周五达1.71（前值1.47），显示当前流动性高于过去一年平均水平1.71倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.80（前值0.75），反映投资者对短期走势谨慎度上升[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.07%和1.65%，处于2005年以来70.65%和76.09%分位点，交易活跃度下降[2] 宏观因子与数据 - 6月新增人民币贷款22400亿元，显著高于Wind预期（18447.29亿元）和前值（6200亿元）[2] - M2同比增长8.3%，高于预期（8.08%）和前值（7.9%）[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸周涨幅分别为-0.08%和-0.1%[2] 日历效应与历史表现 - 2005年以来7月下半月主要指数上涨概率均低于50%：上证综指、沪深300、中证500上涨概率45%，创业板指33%[2] - 同期涨幅均值分别为0.53%、0.31%、0.5%、-1.66%，中位数均为负值（-0.98%至-1.65%）[2] 市场表现与估值 - 上周上证50涨0.28%，沪深300涨1.09%，中证500涨1.2%，创业板指涨3.17%[3] - 全市场PE（TTM）20.4倍，处于2005年以来65.3%分位点[3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度1.07（高位），低估值因子0.36，高盈利因子-0.07，高盈利增长因子0.81[3] - 银行、综合、有色金属、钢铁、非银金融行业拥挤度较高，钢铁和医药生物拥挤度上升幅度较大[3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **市场环境划分模型** - 模型构建思路：通过计算市场收益率和波动率的分位数，将市场划分为不同的环境区间[16] - 模型具体构建过程： 1. 计算沪深300和中证800全收益指数的60日年化收益率和60日年化波动率 2. 计算滚动5年分位数 3. 定义市场环境： - 收益率>0为上涨，反之为下跌 - 波动率分位数<20%为低波，>80%为高波，20%-80%为中波 4. 组合划分出6种市场环境：低波上涨、中波上涨、高波上涨、低波下跌、中波下跌、高波下跌[16] - 模型评价：能够有效识别市场环境，低波上涨环境下市场表现最佳[16] 2. **短期量化择时模型** - 模型构建思路：综合基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标信号生成择时信号[18][19][20] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 制造业PMI分位数 - 中长期贷款余额同比增速分位数 - M1同比增速（HP滤波去趋势）分位数 2. 估值面指标： - A股整体PE分位数 - A股整体PB分位数 3. 情绪面指标： - A股整体Beta离散度分位数 - A股整体量能情绪分位数（60日成交量与换手率布林带指标） - A股整体波动率分位数 4. 流动性指标： - 货币利率指标分位数 - 汇率预期指标分位数 - 沪深净融资额5日均值分位数 5. 对各维度指标信号加权生成总仓位信号[18][19][20] - 模型评价：长期表现优异，能有效控制回撤[20] 3. **成长价值风格轮动模型** - 模型构建思路：基于基本面、估值面、情绪面三个维度的指标信号生成风格配置建议[29] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 盈利斜率周期水平 - 利率综合周期水平 - 信贷综合周期变化 2. 估值面指标： - 成长价值PE差分位数 - 成长价值PB差分位数 3. 情绪面指标： - 成长价值换手差分位数 - 成长价值波动差分位数 4. 对各维度指标信号加权生成风格配置建议[29] - 模型评价：长期能产生稳定超额收益[30] 4. **小盘大盘风格轮动模型** - 模型构建思路：类似成长价值模型，但针对小盘大盘风格[34] - 模型具体构建过程： 1. 基本面指标： - 盈利斜率周期水平 - 利率综合周期水平 - 信贷综合周期变化 2. 估值面指标： - 小盘大盘PE差分位数 - 小盘大盘PB差分位数 3. 情绪面指标： - 小盘大盘换手差分位数 - 小盘大盘波动差分位数 4. 对各维度指标信号加权生成风格配置建议[34] - 模型评价：长期表现优于基准[35] 5. **四风格轮动模型** - 模型构建思路：结合成长价值和小盘大盘模型的输出结果，生成四风格配置建议[39] - 模型具体构建过程： 1. 获取成长价值模型的成长/价值配置比例 2. 获取小盘大盘模型的小盘/大盘配置比例 3. 交叉生成小盘成长、小盘价值、大盘成长、大盘价值四种风格的配置比例[39] - 模型评价：长期超额收益显著[39] 模型的回测效果 1. **市场环境划分模型** - 沪深300在低波上涨环境下： - 未来60日平均年化收益率：18.23% - 胜率：63.65% - 赔率：1.77[17] 2. **短期量化择时模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：16.81% - 年化超额收益率：12.44% - 最大回撤：27.70% - 夏普比率：1.0033[24] - 2024年以来： - 年化收益率：29.40% - 最大回撤：11.04% - 夏普比率：1.4977[27] 3. **成长价值风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：11.71% - 年化超额收益率：4.80% - 最大回撤：43.07% - 夏普比率：0.5409[33] 4. **小盘大盘风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：12.38% - 年化超额收益率：5.31% - 最大回撤：50.65% - 夏普比率：0.5408[38] 5. **四风格轮动模型** - 2012年底至今： - 年化收益率：13.29% - 年化超额收益率：5.82% - 最大回撤：47.91% - 夏普比率：0.5951[40] 量化因子与构建方式 （报告中未提及具体量化因子，故本部分省略） 因子的回测效果 （报告中未提及具体量化因子，故本部分省略）