美股技术指标 - 美股正接近技术性"卖出信号"，多项技术指标显示全球资金流向交易规则已逼近"贪婪"临界点，过去4周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模比例达0 99%，接近1 0%警戒线 [1] - 全球广度规则显示73%的MSCI全球国家股指交易价格高于均线，若标普500指数7月突破6300点可能触发卖出信号 [1][5] - 标普500指数创下新高但参与突破股票数量历史最少，目前仅22只成分股处于历史高位，远低于1991年51只、1998年66只、2007年82只和2013年97只的水平 [5][6] 市场结构与资金流向 - 市场上涨主要由少数股票推动，"Mag7"股票占美银私人客户投资组合中普通股和ETF资产管理规模的14 8% [6] - 最新一周资金流向分化：260亿美元流入现金，121亿美元流入债券，35亿美元流入股票，28亿美元流入黄金，21亿美元流入加密货币 [10] - 新兴市场债券创下单周58亿美元历史最大流入纪录，美国小盘股遭遇44亿美元流出，为2024年12月以来最大规模 [10] 政策环境与市场支撑 - 全球央行今年累计降息64次，2025年有望成为自2009年以来全球降息幅度最大的一年 [7] - 美联储可能加入降息行列以应对经济增长放缓，特朗普预计秋季初提名新美联储主席，历史数据显示此类提名通常推动美元下跌 [1][13] - "美丽大法案"计划从2026年起每年减税900亿美元，政府支出预计减少500亿美元 [9] 投资策略建议 - 建议坚持"BIG"策略（债券、国际股票、黄金），黄金仍是对冲美元走弱的最佳选择 [4][15] - 逆向交易建议包括做多美元、做多石油同时做空黄金、做多美国可选消费品同时做空欧洲银行股等 [15] - 若政策从关税转向减税降息，下半年泡沫风险较高，可能刺激美元贬值和美股泡沫 [4][15] 历史数据参考 - 美联储主席提名后3个月内，2年期美债收益率平均上涨65个基点，10年期收益率平均上涨49个基点，美元平均下跌2% [13][14] - 标普500在提名后表现分化，如伯恩斯提名后下跌14 3%，米勒提名后上涨9 1%，耶伦提名后上涨3 6% [14]

美股市场表现 - 美股三大指数全线走强，纳指和标普500指数盘中创历史新高，道指涨0.73%，纳指涨0.5%，标普500指数涨0.52% [4] - 瑞银财富管理上调标普500指数目标，年底目标从6000点上调至6200点，2026年中目标从6400点上调至6500点 [5] - 美股大型科技股多数上涨，英伟达涨超1.5%，总市值突破3.8万亿美元，亚马逊、台积电ADR涨超1%，苹果、谷歌、Meta、博通小幅上涨 [10] - 耐克股价一度暴涨超16%，创2022年以来最大盘中涨幅，第四财季营收111亿美元，同比下滑12%，但超出市场预期3.8% [10][11] 市场驱动因素 - 中东局势缓和及美国与主要伙伴贸易谈判进展提振投资者情绪 [2][6] - 市场对美联储降息预期乐观，交易员押注2025年降息3次 [2][13] - 美国5月核心PCE物价指数同比上涨2.68%，环比上涨0.2%，略超预期 [12] - 美国银行分析师指出，盈利增长加速可能成为下半年股市上行惊喜 [9] 经济数据与政策 - 美国5月PCE物价指数同比上涨2.3%，环比上涨0.1%，核心PCE同比上涨2.68%，环比上涨0.2% [12] - 美国5月个人消费支出下降0.3%，个人收入出现自2021年以来最大跌幅 [16] - 通胀温和部分源于企业在关税生效前囤积库存，未来几个月通胀可能回升 [15] 资金流动与风险 - 今年以来已有1640亿美元流入美国股市，有望成为历史上第三大年度流入量 [18] - 投机性股市泡沫风险增加，因降息预期吸引大量资金流入 [3][17]

美联储利率路径变化和减税对股市的影响 - 美国银行策略师Michael Hartnett认为美联储降息预期和减税政策可能导致下半年股市泡沫风险显著增加 [1] - 报告指出政策转向（从关税转向减税/降息）可能进一步削弱美元汇率 [1] 资金流入股市的规模 - 2023年已有1640亿美元资金流入美国股市，数据来源于EPFR Global [1] - 当前年度资金流入规模有望成为美国股市历史上第三大年度流入纪录 [1]

1929年美国经济大萧条的起因 - 通货膨胀源于信用消费的虚假繁荣，战后美国国民消费观念膨胀，通过贷款和分期付款实现超前消费，带动商品销量和生产规模扩张，但忽视了真实购买力[5][6] - 银行和美联储向市场注入大量货币导致货币流通急剧增多，触发通货膨胀，社会债务水平推高[8] - 对外贸易受阻，欧洲战后经济疲弱导致美国贷款难以收回，农业和制造业出口需求萎缩[8] - 贫富差距拉大，城市人口占比超60%，农村人口低于20%，工人生产效率提升55%但工资停滞，农民收入不足工人20%[10][12] - 房地产和股市泡沫联动，佛罗里达房地产炒作带动热钱涌入股市，银行放宽贷款政策助长股市过热，1929年纽约证券交易所股票交易量创历史新高[13] - 1929年10月24日"黑色星期四"股市崩溃，随后"黑色星期一"和"黑色星期二"股价暴跌22%，道琼斯指数从386点跌至298点[14][16] 当下美国经济危机的潜在风险 - 新冠疫情和俄乌冲突加剧经济风险，美国通过大规模印钞实施量化宽松政策，导致2022年第一季度GDP同比下降1.4%但通货膨胀率达7.9%，创1982年以来新高[17][20] - 美联储加息引发股市剧烈震荡，2022年4月29日科技公司如亚马逊单日市值蒸发数百亿美元[22] - 疫情导致2020年4月美国失业率飙升至14.7%，创1929年以来最高纪录[23]

投资学习的时间成本 - 投资学习需要经历至少两轮泡沫或牛熊周期才能成熟，通常耗时十年以上 [2][6] - 诺贝尔经济学奖得主弗农·史密斯的实验显示，投资者需三次实验才能理性定价，前两次会加剧泡沫 [4][5] - 股市学习的反馈具有延迟性，与考证等即时反馈的学习不同，即使努力也可能因市场周期而亏损 [6] 入市时点对学习路径的影响 - 投资者的初始入市时点决定学习方向，例如2020年核心资产行情与2022年红利股风格的切换导致不同结果 [7][8] - 市场风格切换使早期学习的投资方法可能成为后期掣肘，例如成长股投资者在低估值周期中表现不佳 [8] - 长期投资难以依赖幸运的入市时点，需持续适应牛熊切换 [9] 高频交易与价值投资的对比 - 外汇、期货市场的高频交易提供快速反馈，训练密度远超股市，加速完成“泡沫实验” [9][10] - 华尔街偏好培养高频交易员而非价值投资者，因前者技术标准化，后者需长周期认知 [11] - 缺乏牛熊经验的基金经理可能在风格切换中失败，例如2019-2020年核心资产行情后的案例 [11] 轻仓策略与长期学习 - 轻仓可控制试错成本，避免初期失败导致信心崩溃，并保持心理弹性 [15] - “荒废第一个十年”指降低初期盈利预期，专注于积累牛熊周期经验 [15] - 投资本质是自我博弈，时间沉淀是形成认知差距的关键 [14][15]