非农数据重要性及市场预期 - 美国非农数据近期可靠性受质疑，但6月数据仍被美联储官员鲍威尔等视为关键指标，市场将其列为本周全球宏观大事前三[1] - ADP就业数据意外转负（减少3.3万个，预期为增加10万个），为两年多来首次负值，加剧市场对非农数据的担忧[7] - 华尔街预测6月非农新增就业10.6万人（前值13.9万），失业率升至4.3%（前值4.2%），薪资增速环比放缓至0.3%（前值0.4%）[3][5] 非农数据对美联储政策影响 - 疲软的6月非农数据可能为美联储7月降息打开大门，目前市场预期7月降息概率约25%，首次降息仍集中在9月[2] - 两位美联储理事沃勒和鲍曼已对降息持开放态度，但多数政策制定者倾向观望[1] - Fort Washington认为非农低于5万将触发降息讨论，高于15万则排除7月降息可能[2][9] 机构对非农数据的预测分布 - 华尔街机构对6月非农新增就业的预测区间为7万-16万人，摩根士丹利预测140k，Scotiabank预测160k，Wilmington Trust预测80k[6][7] - 摩根大通将非农结果分为五类情景： - 超14.5万（概率5%）：标普500指数涨1%-1.5%[9][10] - 12.5万-14.5万（概率25%）：标普500指数涨0.75%-1.25%[11][12] - 10.5万-12.5万（概率40%）：标普500指数涨0.5%-1%[13][14] - 8.5万-10.5万（概率25%）：标普500指数跌0.25%-1.5%[15][16] - 低于8.5万（概率5%）：标普500指数跌2%-3%[17] 非农数据对资本市场的影响 - 近一年非农数据对债券市场波动影响超过CPI，2年期美债收益率在非农公布日平均波动10个基点，为CPI日波幅两倍[9] - 道明证券指出疲软非农数据（如失业率大幅上升）对市场的冲击力强于强劲数据[9] - 摩根大通认为非农低于8.5万可能引发衰退预期，若叠加CPI走高将加剧滞胀风险[17]

就业市场数据 - 美国六月ADP就业人数骤减三点三万人 与市场预期的增加十万个岗位形成巨大落差 这是自二零二三年三月以来该数据首次跌入负值 远超统计学意义上的正常波动范围（五个西格玛偏差）[1] - 过去三个月ADP就业月均增长仅一点八七万人 创疫情初期以来最低水平[5] 行业影响 - 美国服务业成为岗位流失重灾区 专业与商业服务领域锐减五点六万个岗位 医疗教育行业缩减五点二万人 金融活动净减少一点四万人[3] - 经济引擎中西部与西部地区分别萎缩两点四万和两万个岗位 仅南部地区勉强维持微弱增长[3] - 员工不足二十人的小微企业净流失两点九万个岗位 五百人以上大型企业仍新增三万个岗位[3] 劳动力供给 - 移民政策收紧导致外籍劳工数量连续两月下滑 相当于劳动力增长减少两百万人[5] - 布鲁金斯学会最新研究警示 今年美国净移民可能归零甚至转负 未来每月仅需新增一万至四万个岗位即可维持当前失业率[5] 市场反应 - ADP数据公布后 交易员将七月美联储降息概率从百分之二十推高至二十七点四 押注年底前至少两次降息的筹码激增[7] - 经济学家预期六月非农新增十一万个岗位 但年初至今非农数据持续"变脸" 一月至四月数据遭平均每月下调五点五万人 其中三月数据从初值二十二点八万"腰斩"至十二万[7]

美国劳动力市场数据 - 美国5月份职位空缺意外上升至777万个 达到2023年11月以来最高水平 [1] - 数据较4月份修正后的740万个增加37万个 增幅达5% [1] - 职位空缺数量超出经济学家预期 显示劳动力市场保持稳定 [1] - 同期裁员人数出现下降趋势 进一步印证劳动力市场韧性 [1] 行业趋势分析 - 劳动力需求在5月呈现反弹迹象 逆转此前连续三个月下滑趋势 [1] - 数据表明尽管存在宏观经济不确定性 企业用工需求仍具弹性 [1] - 服务业和制造业等主要行业用工需求保持稳定 [1]

美国劳动力市场与货币政策 - 美国劳动力市场表现稳健 新数据证实了这一趋势 [1] - 美联储仍在评估通胀数据 等待更多信息以做出决策 [1] - 美联储官员对秋季降息持乐观态度 看好未来货币政策宽松前景 [1]

美联储戴利关于美国劳动力市场的评论 - 最新数据显示美国劳动力市场依然坚挺 [1]

纪要涉及的行业和公司 未提及具体公司，涉及美国宏观经济、金融行业以及国际贸易税收政策相关内容 纪要提到的核心观点和论据 - **《大美丽法案》899 条款** - 核心观点：该条款旨在反制部分国家对美国企业的税收政策，但对二级市场投资实际影响有限，众议院和参议院版本存在差异 [1][2] - 论据：中国、日本等主要经济体未被纳入针对范围；众议院版本 2026 年 1 月 1 日实施，参议院版本 2027 年实施且更宽松，触发条件不同，最高上调比例众议院 20%、参议院 15%，基准税率计算方式不同 [1][2][8] - **特朗普加快驱逐移民与通胀关系** - 核心观点：引发通胀回升担忧，但尚无确凿证据表明会导致通胀显著上升，影响复杂 [1][3] - 论据：政策可能使劳动力市场紧张推高工资和物价，但今年美国劳动力市场需求放缓，非农空缺职位数回落，供需同时放缓未现供不应求，且移民驱逐数量相对新增移民少；移民流入与房租相关，驱逐可能降低房租影响通胀，但存在正负两方面效应 [1][2][9][11][12] - **美联储降息问题** - 核心观点：鲍威尔和沃勒立场有差异，反映美联储内部对经济形势和货币政策路径看法不一致，未来是否更早降息取决于数据表现 [1][4] - 论据：鲍威尔谨慎，强调经济数据韧性不急于降息；沃勒认为 7 月可考虑降息；从现在到 7 月会议的就业和通胀数据决定是否提前行动，若下月非农数据差 7 月可能降息，否则预计 9 月行动 [1][4][14][17] - **美国对欧洲企业征税** - 核心观点：征税包括提高现有税率和扩大“Super BEAT”范围并提税率，对二级市场影响相对较小 [1][5] - 论据：提高股息、利息等现有税率，扩大“Super BEAT”范围；豁免投资组合利息收益和非不动产资本利得，购买美国股票资本利得不在征收范围，但股息收入受影响 [1][5][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年美国边境管理部门 ICE 年初至今扣留 5 万名移民、驱逐 4 万名移民，总计约 9 万人被扣留或驱逐，远低于特朗普竞选承诺的 1000 万人目标，未出现显著移民供给收缩 [10] - 美联储最新议息会议下调增长预测、上调通胀预测、维持两次降息预期，但鲍威尔对点阵图信心不足，预测参考价值有限 [2][13] - 鲍威尔明年 5 月任期将满，预计特朗普不再提名他，他选择谨慎行事 [15] - 伊朗问题对美国通胀影响较大，特朗普打击伊朗核设施更多是回应诉求，若伊朗接受现状冲突可能缓解，否则风险增加需观察油价和通胀情况 [18][19]

美国劳动力市场 - 摩根大通全球固定收益负责人指出企业陷入停滞状态 [1]

劳动力市场数据 - 美国至6月7日当周初请失业金人数24 8万人 高于预期的24万人 前值由24 7万人修正为24 8万人 这是自去年10月以来的最高水平 [1] - 美国至5月31日当周续请失业金人数195 6万人 高于预期的191万人 前值由190 4万人修正为190 2万人 为2021年底以来的最高水平 [1] - 初请失业金人数与招聘放缓情况吻合 表明美国失业人员重新找到工作的所需时间更长 [1] 季节性因素影响 - 数据波动可能受学年结束 学校放假影响 6月初请失业金人数通常达到较高水平 [1] - 报告涵盖阵亡将士纪念日及部分州暑假开学前假期 增加了数据波动性 [1] - 由于学年本月结束 部分州允许非教学人员在暑假期间领取福利 申请人数可能继续上升 [1] 就业市场趋势 - 5月份非农就业岗位增加13 9万个 低于去年同期的19 3万个 [1] - 劳动力市场逐渐失去动力 白宫对移民的打击减缓了就业增长 [1] - 雇主在特朗普激进关税政策下保持谨慎 未出现大规模裁员但招聘率较低 [1][2] 美联储政策预期 - 美联储预计下周会议维持利率不变 等待观察特朗普政策对经济的影响 [2] - 5月就业增长放缓但总体保持良好 关税对消费者价格影响目前有限 [2] - 经济学家指出雇主对经济增长前景持谨慎态度 导致招聘率较低 [2]

白银期货行情 - 白银期货当前交投于8862元/千克上方，开盘价为8859元/千克，暂报8852元/千克，下跌0.49% [1] - 盘中最高触及8885元/千克，最低下探8794元/千克，呈现短线震荡走势 [1] - 60分钟K线显示沪银价格在8800-9000元/千克区间波动，布林带上轨（约9000元）构成短期阻力 [4] - 若跌破8800元/千克支撑位，可能进一步测试8600元/千克的关键支撑位 [4] 美国劳动力市场动态 - 美国5月新增就业人数达13.9万，超出市场预期的12.5万，但3月数据从22.4万大幅下修至12万 [3] - 经济学家预计5月新增就业人数可能在8月初第三次估算时被下修至约10万 [3] - 就业数据修正频繁或与小企业延迟提交数据有关，小企业受高利率和关税成本冲击严重 [3] - 政府就业岗位持续减少，今年已减少5.9万，其中5月减少2.2万 [3] - 失业率预计到12月将攀升至4.8%的峰值 [3]

美国5月非农就业数据表现 - 5月新增非农就业人数13.9万，超过预期12.5万，与过去12个月平均每月新增14.9万基本一致 [1] - 失业率稳定在4.2%的历史低位，数据公布后美股三大指数全线上涨，美元指数直线拉升 [1] - 5月就业数据与美联储《褐皮书》基本一致，表明美国经济基本面仍较稳健，呈增长缓慢减速趋势 [1] 劳动力市场结构分析 - 25岁～54岁黄金年龄群体就业率小幅上升至80.8%，为去年9月以来最高 [2] - 私营部门就业增加14万人，高于市场预测的12万人，服务业贡献最大 [2] - 5月平均时薪环比上涨0.4%，高于上月的0.2%和市场预测的0.3%，同比增速达3.9% [2] 历史数据修正与失业率 - 3月非农就业增幅从18.5万下调至12万，4月从17.7万下调至14.7万，两个月共减少9.5万 [3] - 失业率未修正，5月份长期失业人数减少21.8万人 [3] - 美联储《褐皮书》显示大多数地区就业形势持平，3个地区略有增长，2个地区略有下降 [3] 关税对就业的影响 - 美国制造业就业岗位减少8000个，为今年最大降幅 [4] - 建筑、运输和仓储业就业增长微弱，此前连续两个月减少 [4] - 5月失业率从4月4.187%上升至4.244%，为2021年10月以来最高水平 [4] 劳动力供给变化 - 大约62.5万人离开就业市场，就业人口占总人口比例下降0.3个百分点至59.7% [5] - 劳动参与率下降0.2个百分点至62.4%，为3个月低点 [5] - 移民人口减少77.3万人，外国出生人口就业人数连续两个月减少 [5]