券商回购动态 - 2025年上半年7家上市券商合计回购1.91亿股，金额达20.28亿元，同比激增1058.86% [1][2] - 东方证券累计回购2670.32万股(占总股本0.31%)，支付2.50亿元，系2024年3.11亿元回购后的新一轮动作 [1] - 国泰海通以5922.44万股(0.34%股本)和10.51亿元回购规模居首，回购股份拟用于维护公司价值及股东权益 [2] 市值管理举措 - 多家券商发布"提质增效重回报"方案，重点包括加强现金分红预期、制定市值管理制度 [1][2] - 中泰证券等强调以提升业绩和股东回报为核心，规范市值管理行为并与股东分享发展成果 [2] 二级市场表现 - 券商指数上半年累计下跌3.02%，东吴证券、信达证券、中国银河逆势上涨超10% [2] - 板块在2024年9-11月强势上涨后，2025年上半年呈现区间震荡态势 [2] 行业基本面展望 - A股日成交额持续超万亿元，主要指数收涨背景下，券商业绩修复趋势有望延续 [3] - 证监会《证券公司分类评价规定》修订或将促进行业集中度提升，强化机构定价权 [3] 投资机会聚焦 - 龙头券商及牌照丰富、变现能力强的券商被重点看好 [1][3] - 国信证券收购万和证券案例显示，未来券商整合将更关注经营效率提升和业务协同效果 [3]

证券ETF南方表现 - 证券ETF南方(512900)上涨5 16% 冲击3连涨 盘中成交1 12亿元 [1] - 跟踪指数中证全指证券公司指数上涨4 92% 成分股国盛金控 天风证券 湘财股份涨停 信达证券 国泰海通等跟涨 [1] 虚拟资产服务进展 - 国泰君安证券(香港)获香港证监会批准升级牌照 成为首家具备全方位虚拟资产服务能力的香港中资券商 [1] - 香港依托金融基建与监管框架 虚拟资产产业发展迅猛 正加速巩固全球虚拟资产核心枢纽地位 [1] 券商行业整合趋势 - 监管鼓励行业内整合 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [2] - 行业整合有助于提升竞争力 优化资源配置 提高集中度并形成规模效应 [2] 中证全指证券公司指数 - 指数覆盖11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 前十大权重股包括中信证券 东方财富 国泰海通 华泰证券 招商证券等 [2]

券商板块市场表现 - 国盛金控率先涨停，湘财股份、锦龙股份、中国银河等券商股明显走强 [1] - 易方达香港证券ETF单日涨幅达3.69%，银华券商ETF等16只证券类ETF涨幅超2% [1][3][4] - 证券保险ETF（512070.SH）上涨2.30%，证券ETF先锋（516980.SH）上涨2.28% [4] 行业并购整合动态 - 2024年证券行业并购案例频发，包括"国联+民生""浙商+国都""平安+方正"等组合，反映监管推动集中度提升的政策导向 [6] - 国信证券收购万和证券、国盛金控吸收合并国盛证券，体现行业向"强强联合"或"区域协同"方向发展 [6] - 中航证券指出并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业竞争力和资源配置效率 [6] 行业基本面数据 - 2025年一季度42家上市券商营业收入1254.98亿元，同比增长20.18%；归母净利润520.32亿元，同比大幅增长79.75% [6] - 当前券商板块PB为1.29倍，处于2010年以来18.3%分位数低位 [7] 机构观点与投资主线 - 银河证券看好下半年市场情绪延续，经纪业务收入修复，财富管理转型加速带来新增量 [7] - 开源证券认为券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观稳股市举措延续，继续看好板块机会 [7] - 中原证券预计2025年下半年行业经营环境稳中有进，建议关注龙头券商、业绩弹性标的和低估值个股 [8] - 投资主线包括：综合实力强劲的头部券商、并购重组潜力券商、泛财富管理特色券商 [7][8] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分券商股涨势显著 [9]

公司高层变动 - 兴业证券正式换帅，苏军良出任董事长，同时担任战略与ESG委员会、风险控制委员会、薪酬与考核委员会的召集人 [2] - 苏军良此前担任华福证券董事长，此次接任兴业证券董事长职务 [4] - 原董事长杨华辉因任职年龄原因卸任，其在任8年期间公司总资产从1531亿元增至3010亿元，接近翻番，累计实现营业收入909亿元，利润总额272亿元 [6] 新任董事长背景 - 苏军良出生于1972年，现年53岁，曾在兴业银行工作30年，历任多地分行行长 [5] - 2022年从兴业银行福州分行行长调任杭州分行行长，同年年底出任福建金投副总兼华福证券董事长 [5] - 2023年3月正式接任华福证券董事长，两年后转任兴业证券董事长 [5] 公司合并预期 - 兴业证券与华福证券同属福建本地国资券商，存在合并传闻 [7] - 两家公司去年签署战略合作协议，计划在投行、债券融资、投资研究等领域深化合作 [7] - 华福证券近期完成增资扩股，注册资本从33亿元增至44.91亿元，增幅36.09%，新增13家股东 [8] 公司发展情况 - 兴业证券成立于1991年，2010年在上海证券交易所上市，主要股东包括福建省财政厅等 [7] - 华福证券前身为1988年成立的福建省华福证券公司，是我国首批券商之一，2011年更名为华福证券 [7]

收购交易进展 - 国信证券收购万和证券96.08%股权交易已获交易所并购重组委审核通过 [1] - 该笔交易于4月10日获深交所受理 6月19日通过审议 从受理到"过会"仅耗时2个多月 [1] - 从2024年8月发布筹划发行股份购买资产事项的停牌公告起计算至今 还不到一年 [3] 交易细节 - 最初国信证券仅计划收购万和证券53.0892%的股份 后提升至96.08% 交易对手方增至7名 交易价格确定为51.92亿元 [2] - 本次交易构成关联交易 不构成重大资产重组 不构成重组上市 [3] - 国信证券计划将万和证券打造成"海南自贸港在跨境资产管理等特定业务领域具备行业领先地位的区域特色投行" 并申请了5年的过渡期 [7] 公司背景 - 国信证券和万和证券均为深圳国资委控制下的券商 [1] - 深圳国资委同为国信证券、万和证券的实控人 万和证券的注册地在海南 49家分支机构主要分布在粤港澳大湾区、长三角、北京、成都等国家重点发展区域 [3] - 国信证券此次收购万和证券属于头部券商对区域特色券商的整合 [3] 财务数据对比 - 截至2024年底 国信证券总资产5015.06亿元 归属于母公司所有者的净资产1186.92亿元 两项指标均居行业前十 [4] - 截至2024年11月30日 万和证券总资产115.33亿元 归属于母公司所有者的净资产54.06亿元 两项指标排名均相对靠后 [4] - 2024年万和证券营业收入5.14亿元 归母净利润6431.73万元 [5] - 2024年国信证券营业收入201.67亿元 同比增长16.46% 净利润82.17亿元 同比增长27.84% [7] 业务情况 - 万和证券经纪与财富管理业务和自营投资业务收入占比较高 2024年经纪业务手续费净收入1.01亿元 同比增长约15% 自营业务投资收益2.34亿元 同比增长31% [5][6] - 万和证券自营投资以固定收益类业务为主 2022-2024年11月投资金额占比分别为85.21%、88.54%和89.07% 权益投资类业务占比分别为14.79%、11.46%和10.93% [6] - 2025年一季度国信证券经纪业务手续费净收入18.61亿元 同比增超七成 自营业务投资收益23.08亿元 同比增长超2倍 [7] 行业影响 - 近年来证券行业一系列并购重组案例持续涌现 促进了证券行业集中度的提升 [8] - 监管层支持头部券商通过并购重组等方式提升核心竞争力 为头部券商做优做强指明了发展方向 [8] - 外延并购、特色化经营已成为券商做优做强的重要手段 [8]

国信证券收购万和证券进展 - 国信证券发行股份购买万和证券96.08%股份的交易获深交所并购重组审核委员会审核通过 [1][3] - 交易尚需取得中国证监会同意注册的批复 [3] - 交易作价51.92亿元 完成后国信证券将整合万和证券资源并利用其海南自贸港跨境金融服务试点优势 [6] 收购时间线 - 2024年8月首次宣布拟收购万和证券53.0892%股份 [6] - 2024年9月交易预案扩大至收购96.08%股份 交易对方增至7家 [6] - 2025年4月11日获深交所受理 6月19日过会 全程仅2个月 [6] 行业并购动态 - 当前券商行业并购案例包括"国联+民生""浙商+国都""平安+方正"等7起 [7] - "国信+万和"属于地方国资系内部整合 旨在优化资源配置并补充业务短板 [7] - 证券行业并购四大思路：解决同业竞争、区域券商做强、国资整合民营、同一控制人旗下整合 [8] 合并后规模与协同效应 - 截至2023年末 国信证券总资产4629.6亿元(行业第12) 万和证券131.62亿元(第85) 合并后4761.22亿元有望进入行业前十 [8] - 合并有助于发挥万和证券跨境金融服务试点优势 突破跨境资管及创新业务 [8]

【 导读 】国信证券收购万和证券获交易所审核通过 见习记者 舍梨 国信证券收购万和证券迎来关键进展。 6月19日，深圳证券交易所并购重组审核委员会发布2025年第7次审议会议结果。公告显示国信证券（发行股份购买资产）符合重组条件和 信息披露要求。这意味着，国信证券收购万和证券控制权事项的申请获交易所审核通过。 同日晚间，国信证券发布公告称，公司拟通过发行A股股份购买万和证券96.08%股份的交易获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核 通过。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，不构成重组上市。国信证券表示，本次交易尚需取得中国证券监督管理委员会同意 注册的批复。 "国信+万和"推进迅速 今年4月11日，国信证券公告称，公司拟发行股份购买万和证券96.08%股份正式获得深交所受理，证监会也对万和证券变更主要股东等事 项的行政许可申请予以受理。从受理到如今过会仅耗时2个月，国信证券收购万和证券股权项目审核推进可谓迅速。 回顾国信证券收购万和证券控制权的历程。2024年8月，国信证券宣布拟通过发行A股股份的方式购买万和证券53.0892%的股份。 同年9月份，国信证券公布了发行股份购买资产暨关联交易预案，交易 ...

行业前景与投资布局 - 2025年中期策略会显示证券行业下半年发展前景和投资布局逐渐明朗 [1] - 券商板块二级市场表现与一季报增收态势出现背离，但多重积极因素叠加下估值有望企稳回升 [2] - 下半年投资关注点：2025年中报高增长且低估值的券商、业务均衡的头部综合券商、存在并购重组可能性的券商 [3] 业绩与市场表现 - A股券商指数2025年以来累计下跌7.51%，但行业基本面延续修复态势 [5] - 中信证券预计2025年证券行业净利润同比增长17.3%，年化ROE提升至6%；2025年上半年净利润同比增长37.7% [6] - 华泰证券认为新"国九条"及配套政策有助于打造长期投资生态，证券公司有望迎来扩表和展业空间 [6] 投资主线与布局建议 - 机构建议把握三条投资主线：中报高增长且低估值的券商、业务均衡的头部综合券商、存在并购重组可能性的券商 [7] - 中信证券推荐两条主线：中报高增长且低估值的券商、存在并购重组可能性的券商 [8] - 国泰海通认为行业处于转型期，推荐业务结构均衡、专业能力强的头部综合券商 [9] 行业转型与业务方向 - 固收业务转型方向：提升策略交易能力、探索跨境资产配置、增强客需业务投入 [9] - 权益业务转型方向：增配高股息OCI资产成为行业共识 [9] - 财富管理及资产管理业务：《公募基金高质量发展行动方案》利好参控股头部公募的券商 [9] 并购重组与行业整合 - 近期券商并购案例频现，如国泰君安吸收合并海通证券、国联证券收购民生证券等 [6] - 东吴证券认为并购重组或推动证券行业供给侧改革，大型券商可补齐短板，中小券商可实现弯道超车 [6] - 国信证券收购万和证券事项即将迎来交易所审核 [6]

行业前景 - 券商板块二级市场表现与一季报增收态势出现背离 但后市估值有望持续企稳回升 [1] - 2025年证券行业净利润同比增长率有望达到17.3% 年化ROE将提升至6% [2] - 2025年上半年行业净利润同比增长率有望达到37.7% 保持较好表现 [2] - 新"国九条"和配套政策体系落地 有助于打造长期投资市场生态 [2] - 证券公司作为资本市场重要参与者 未来有望迎来广阔扩表和展业空间 [2] 并购重组趋势 - 国泰君安吸收合并海通证券 国联证券收购民生证券 浙商证券收购国都证券等案例涌现 [3] - 国信证券收购万和证券相关事项将迎来交易所审核 [3] - 大型券商通过并购可补齐短板巩固优势 中小券商可实现弯道超车 [3] - 并购重组或推动证券行业供给侧改革 [3] 投资主线 - 2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商值得关注 [1][4] - 业务结构更为均衡且专业能力更强的头部综合券商值得关注 [1][5] - 存在并购重组可能性的相关券商值得关注 [1][4] - 降息带来流动性利好 中期业绩同比增速有望保持优秀表现 [4] - 一揽子金融政策落地有望打开增量空间 [4] - 经纪业务与投资交易业务持续带动整体业绩改善 投行业务稳步复苏 [4] - 政策持续落地明确并购重组财务顾问 买方投顾 衍生品业务发展前景 [4] 行业转型方向 - 固收业务需提升策略交易能力 探索跨境资产配置 增强客需业务投入 [5] - 权益业务方面增配高股息OCI资产逐步成为行业共识 [5] - 财富管理及资产管理业务受《公募基金高质量发展行动方案》推动 [5] - 证券行业处于关键转型和变革期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块本周行情受中美谈判缓和与行业并购重组主题驱动 建议关注港交所、四川双马、券商板块业绩超预期与并购潜在标的、多元金融标的等四条投资主线 [2] - 保险板块首批安责险标准条款征求意见利好 COR 改善 分红险转型与公募新规下有望价值重估 关注左侧布局机会及低估值、主动基金超低配权重股、财险防御属性标的三条主线 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周 A 股沪深 300 指数 -0.3% 非银金融（申万）+1.2% 跑赢沪深 300 指数 1.4pct 其中证券、保险、多元金融分别 +0.8%、+2.1%、+0.4% 超额收益分别为 +1.1pct、+2.3pct、+0.7pct [9] 数据追踪 - 券商经纪业务方面 本周 A 股日均成交额 13717 亿元 环比 +13.5% 25 年 1 - 5 月日均股基成交额 16506 亿元 同比 +61.8% 25 年 1 - 5 月新发权益类公募基金份额合计 1884.6 亿份 同比 +108.3% [11] - 券商投行业务方面 2025 年 5 月 IPO/再融资累计募资规模分别 282/1804 亿元 同比分别 +4%/+37% 2025 年 5 月债券累计承销规模 59778 亿元 同比 +20.4% [11] - 券商资管业务方面 截至 25 年 4 月末 公募非货公募 19.1 万亿元 较上月末 +1.2% 权益类公募 8.2 万亿元 较上月末 +1.4% 截至 25 年 4 月末 私募基金 20.2 万亿元 环比 +1.3% [11] - 保险方面 本周 10 年期、30 年期国债到期收益率分别 -1.07bps、-2.65bps 至 1.64%、1.85% 6 月分别 -2.72bps、-4.65bps 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6 月分别 -0.59%、-0.54% 恒生中国高股息率指数本周、6 月分别 +2.81%、+4.28% 保险资金持续增持高股息标的 [28][32] 行业动态 - 中办、国办印发意见 全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制 支持生育津贴直发给参保人 完善医保药品目录调整机制 制定商业健康险创新药品目录 [36] - 财政部表示国家财政承担的城乡居民全国基础养老金月最低标准再提高 20 元 退休人员基本养老金适当提高 超 3 亿老年人受益 [37] - 新华保险前 5 月原保费收入 990.86 亿元 同比增长 26% 中国太保前 5 月原保费收入 2271.69 亿元 同比增长 6% 众安在线前 5 月原保费收入 139.18 亿元 同比增长 12.3% [38] - 泰康资管变更业务范围 新增资管类专业服务 [39] - 众安保险、众安信科与华瑞银行签署全面战略合作协议 围绕前沿领域展开合作 [40] - 新华保险与国寿寿险拟各出资 112.5 亿元认购鸿鹄基金三期 [42] - 财政部与金融监管总局联合印发通知 加强对企业实施新保险合同会计准则的指导 [43] - 上交所加快推动将科创板 ETF 纳入基金通平台转让 [44] - 发改委支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深交所发行上市存托凭证 [45] - 财达证券持股 5% 以上股东国控运营计划减持股份 [46] - 西部证券拟出资等值 10 亿元人民币设立全资香港子公司 [47] - 国信证券拟购买万和证券 96.08% 股份 6 月 19 日审议 交易存在不确定性 [48]