银行季末揽储动态 - 临近季末和月末 银行揽储气氛逐渐浓烈 部分银行推出利率超过2%的大额存单产品引发市场抢购 [2] - 在国有大行及股份制银行大额存单年利率普遍进入"1"字头背景下 低风险高息产品吸引力凸显 但普遍存在额度有限现象 [2] - 这类高息产品更多是"季节性"产物 整体存款利率下行依然是主流趋势 [2] 民营银行高息产品策略 - 民营银行成为高息揽储主力 部分大额存单利率维持在2%以上 苏商银行2年期和3年期产品年利率分别达2.1%和2.3% 起购金额20万元 [5] - 上海华瑞银行18个月期和2年期大额存单年化利率分别为2.15%和2.35% 但仅限上海地区购买且部分产品已售罄 [5] - 众邦银行3年期和5年期大额存单利率分别为2%和2.05% 支持当日转让 富民银行和三湘银行等也有类似高息产品 部分额度售罄 [5] 国有大行利率对比 - 国有大行大额存单利率普遍偏低 交通银行山东省分行1年期利率1.4% 3年期利率1.65% 20万元起售 [5] - 工商银行和农业银行1年期和2年期利率均为1.20% 3年期利率1.55% 招商银行最高利率仅为1.40% [6] 产品供需状况 - 大额存单转让活动多在特定时段"限量"出售 由于风险低且利息较高 产品上架后基本"秒光" [6] - 在低利率背景下 锁定长期收益是投资者重要诉求 3年期和5年期产品基本下架 银行压降存款利率导致后续新产品利率继续走低 [6] - 民营银行通过高于行业平均水平的利率精准触达对收益敏感的储户群体 作为市场化竞争策略 [6] 行业趋势分析 - 定期存款短期化将是未来趋势 这是银行主动调节期限结构与客户增加流动性的双向结果 [7] - 2025年下半年和2026年高息定期存款到期后 难以用同类产品续接 部分银行大额存单额度可能供给不足 [7] - 大额存单可在保持收益基础上进行转让 支取灵活 能防范流动性风险 这一优势吸引众多投资者 [7] 银行净息差状况 - 商业银行净息差已降至1.42% 处于低位水平 上市银行净息差约为1.33% 同比下降13个基点 [9] - 二季度国有行 股份行 城商行 农商行息差分别边际变动-2bp 0bp -1bp -1bp至1.31% 1.55% 1.37%和1.58% [9] - 2025年内降息仍有空间 资产端继续承压 但监管引导银行挂牌利率下行 净息差下滑速度有望放缓 [9] 银行差异化策略 - 招商银行净息差1.88% 较行业平均水平领先40多个基点 活期存款占比超过50% 可压降空间更小 [10] - 该行对高成本存款严格控制占比较低 零售业务占比50%以上 零售业务收益较高 [10] - 经济增长确定性增强对信贷需求形成支撑 提振消费措施促进信用卡消费贷款和零售贷款 对称降息对息差下降有缓释作用 [10] 长期影响因素 - 银行净息差本质是资本投资回报率 周期5-9年 受技术 资本 劳动力 企业组织效率和全社会分配关系五大因素影响 [11] - 长期需改善社会分配关系 提高KTI增加值占比 通过教育提升劳动力单位产出 提升高附加值KTI服务业占比 [11]

大额存单市场动态 - 临近季末和月末 银行揽储气氛浓烈 部分银行推出利率超过2%的大额存单产品引发市场抢购 在国有大行及股份制银行大额存单年利率普遍进入"1"字头背景下 低风险高息产品吸引力凸显 但额度有限且多为季节性产物 存款利率下行仍是主流趋势 [1] 民营银行高息产品详情 - 民营银行成为高息揽储主力 苏商银行推出20万元起存的2年期和3年期大额存单 年利率分别达2.1%和2.3% [3] - 上海华瑞银行推出18个月期和2年期大额存单 年化利率分别为2.15%和2.35% 起存金额20万元 其中2年期产品支持满30天转让 但仅限上海地区购买且18个月期产品已售罄 [3] - 众邦银行3年期和5年期大额存单利率分别为2%和2.05% 支持当日全额或部分转让 富民银行和三湘银行也有利率超2%的产品 部分额度已售罄 [3] 国有大行产品对比 - 国有大行利率显著偏低 交通银行山东省分行1年期和3年期大额存单利率分别为1.4%和1.65% 20万元起售 [3] - 工商银行和农业银行1年期、2年期和3年期大额存单年化利率分别为1.20%、1.20%和1.55% 招商银行在售产品最高利率仅1.40% [5] 产品供需与市场特征 - 大额存单普遍存在"限量出售"和"秒光"现象 主要因银行压降存款利率导致中长期产品供给减少 投资者对锁定长期收益需求强烈 [5] - 民营银行通过高利率策略进行市场化竞争 精准吸引对收益敏感的储户群体 以弥补品牌认知度和客户基础方面的差距 [5] - 定期存款短期化成为趋势 银行主动调节期限结构且客户增加流动性需求 2025年下半年至2026年高息存款到期后可能面临产品续接难题 [6] - 大额存单相比定期存款具有可转让和支取灵活的优势 能防范流动性风险 即使收益相近仍吸引投资者 [6] 银行净息差状况 - 商业银行净息差持续承压 二季度末降至1.42% 处于低位水平 [8] - 上市银行净息差更为严峻 2025年上半年约为1.33% 同比下降13个基点 其中国有行、股份行、城商行、农商行息差分别边际变动-2bp、0bp、-1bp、-1bp至1.31%、1.55%、1.37%和1.58% [8] - 招商银行净息差1.88% 较行业平均水平1.42%领先40多个基点 该行活期存款占比超50%且高成本存款占比低 可压降空间小 零售业务占比超50%支撑较高收益 [9][10][11] - 监管引导银行挂牌利率下行 随着存量贷款重定价压力消化和负债端成本压降显效 净息差下滑速度有望放缓 对称降息可能缓释息差下降压力 [8][11]

行业净息差整体趋势 - 2025年上半年上市银行净息差约为1.33% 同比下降13个基点 但降幅较去年同期的19个基点明显放缓 [1] - 行业普遍预期净息差下滑幅度将逐渐收窄 有观点认为业绩下行周期已近尾声 [4][6] 优化资产负债结构以稳定息差 - 招商银行上半年净息差1.88% 显著高于行业平均水平 得益于活期存款占比超过50%及对高成本存款的严格控制 零售业务占比持续保持在50%以上为资产端提供支撑 [2] - 民生银行净息差1.39% 同比逆势提升1个基点 资产端通过加大对国家重点行业优质资产投放并提升风险定价管理能力 负债端通过支付结算业务提升低成本结算性存款占比 [2] 负债端成本管控与利润挖掘 - 平安银行通过降本增效组合拳 营业费用同比下降9% 同时优化负债成本使上半年零售付息率较去年全年大幅下降27个基点 [3] - 兴业银行预计下半年有2700亿元高成本的3-5年期定期存款到期 按当前较低利率重置后预计可节约利息支出15.4亿元 通过加强同业负债统筹管理预计可再节约利息支出约10亿元 [3] 政策与市场环境展望 - 建设银行指出LPR和存款利率下调的影响具有滞后性 后续净息差仍有下行压力 但央行改善货币调控方式及畅通利率传导机制将促使下滑幅度收窄 [4] - 券商机构预期监管将引导银行存款利率下调 随着存量贷款重定价压力消化和负债端成本压降显效 净息差下滑速度有望放缓 2026年有望迎来零售贷款不良生成拐点 [6]

货币政策外部约束减轻 - 美联储开启降息导致美债收益率下行和美元承压，减轻了人民币汇率压力，为货币政策打开空间 [1] - 美元指数跌破97关口，最低下探至96.2179，在岸人民币对美元汇率一度升至7.1056 [1] - 中美利差压力减轻为中国货币政策带来更宽松的外部环境，货币政策调整空间将更大 [1] 货币政策内部掣肘 - 银行息差承压等内部因素对货币政策的潜在掣肘更大，可能影响进一步降息空间 [2] - 二季度商业银行净息差再度下探至1.42%的新低，明显收窄的净息差会制约降息空间 [2] - 货币政策需兼顾稳增长与防风险，避免一次性大幅度全面降息导致银行面临更大净息差压力和资产泡沫风险 [2][3] 未来政策工具展望 - 降准降息依然具备空间和可能，预计三四季度可能降准0.25到0.5个百分点 [5][6] - 四季度降息的可能性在提升，基本面相关指标的走势是决定降息节奏和幅度的关键变量 [6] - 降准优于降息的操作思路更容易兼顾稳增长与防风险，因单纯降息对消费与投资拉动效应有限 [2] 政策协同与结构优化 - 财政货币政策有望进一步加强协同，更好统筹政府债券发行管理及央行国债买卖操作等 [6] - 货币政策重点要在优化结构方面下功夫，结构性货币政策工具可继续发挥牵引带动作用 [6] - 需更多依靠结构性政策与财政货币政策协同提高乘数效应 [2]

产品概况 - 部分民营银行于9月上架年化利率超过2%的大额存单产品，引发市场抢购潮 [1] - 产品期限以2年期为主，起存金额均为20万元，部分产品支持转让 [1][4] - 华瑞银行推出18个月期和2年期大额存单，年化利率分别为2.3%和2.35% [2] - 中信百信银行面向新开户投资者的大额存单年化利率为2.1%，并对2年期存款给予年化利率2%的专享优惠 [4] - 苏商银行推出2年期和3年期大额存单，年利率分别为2.1%和2.3% [4] 市场反应与销售情况 - 产品总额度不充裕，多家银行有限额要求甚至限定购买地区，加剧了投资者的争夺 [1][2] - 华瑞银行两款产品均注明“仅限上海地区购买”，截至发稿时剩余额度分别为8680万元和1940万元，并标注“额度告急” [2] - 投资者反应热烈，积极向理财经理咨询，甚至发动亲友通过多个账号抢占额度 [1][5] - 大额存单转让专区抢购更为激烈，华瑞银行转让区产品剩余期限约1年，年化利率可达2.3%，个别产品甚至超过3% [5] 行业背景与战略动因 - 推出高利率大额存单的银行以互联网银行为主 [5] - 此举主要是为了获客引流，提升零售端市场竞争力，并作为阶段性、小规模的获客手段 [7][8] - 设置限制条件是为防止规模化高息存款给机构带来负债端利率压力，可能隐含饥饿营销策略 [7] - 在股市表现较好的背景下，银行面临存款向权益资产流入的压力，无线下网点的民营银行拉存款压力更大 [8] - 商业银行整体净息差承压，截至2025年二季度末净息差为1.42%，较一季度下降0.01个百分点，民营银行净息差降幅高于其他类型银行 [8] 未来展望与竞争策略 - 业内人士预计当前的高利率优惠难以长期维持 [7][8] - 从长期看，民营银行的利率优势可能会逐步收窄，需通过产品创新和嵌入增值服务构建差异化竞争力 [8] - 民营银行正积极通过互联网平台开展知识讲解和宣传活动，并建立私域以加强客户服务及营销，目前成效转化不错 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报营收增速+1.0%，归母净利润增速+1.1%，增速转正 [2][6] - 总资产较期初大幅增长12.5%，贷款较期初增长8.2%，Q2环比加速增长 [2][10] - 不良率1.30%，较期初下降1BP，拨备覆盖率196% [2][6] - 预计2025年全年利润维持正增长，预期股息率5.3%，PB估值仅0.46倍，处于上市银行低位 [2][10] 业绩表现 - 上半年利息净收入增速+1.2%（Q1增速-1.4%），增速转正，主要受Q2规模加速增长驱动 [2][10] - 非息净收入增速+0.5%（Q1增速-7.8%），增速转正 [2][10] - 信用减值计提规模同比-6%，释放盈利 [10] - 成本收入比、所得税率同比上升 [10] 规模增长 - 总资产较期初+12.5%，贷款较期初+8.2%，Q2环比增长4.6% [10] - 对公贷款较期初大幅增长11.4%，基建、制造业是主要投向领域，租赁/制造业贷款较期初分别增长17%/14% [10] - 票据规模较期初+9.9% [10] - 零售贷款较期初+1.8%，按揭贷款较期初+2.1%，经营贷增速转正，消费贷降速，信用卡规模收缩 [10] - 存款较期初增长8.4%，活期存款占比30.4%，较期初回升0.4个百分点，企业活期存款较期初+11.4% [10] 净息差 - 上半年净息差1.31%，较2024全年下降16BP，估算较Q1保持稳定 [10] - 贷款收益率较2024全年下降56BP至3.38%，其中对公/零售贷款利率分别下降34BP/96BP [10] - 存款成本率较2024全年下降26BP至1.59%，同业、应付债券成本大幅下降44BP/41BP [10] 非息收入 - 非息净收入增速+0.5%，增速转正 [10] - 投资收益等其他非息收入-4.5%（Q1增速-17.7%），降幅收窄，Q2债市企稳，兑现AC、OCI浮盈 [10] - 中收同比增速+20.4%，代理费、清结算收入增长良好 [10] 资产质量 - 不良率1.30%，环比持平，较期初-1BP [10] - 关注率较期初-30BP至1.50% [10] - 拨备覆盖率196%，环比-2个百分点，较期初-13个百分点 [6][10] - 上半年不良净生成率1.00%，较2024全年保持稳定 [10] 投资建议 - 资产负债结构稳定低波，预计未来息差稳定性较高 [10] - 近年维持30%左右分红比例，对应2025年股息率5.3%，A股上市银行中领先 [10] - 目前2025年PB估值仅0.46倍，处于上市银行低位 [10] - 机构持仓极低，指数权重占比不低，具备配置价值 [10]

核心观点 - 国有六大行2025年上半年净利润总额超过6900亿元 盈利能力保持强劲 同时推出中期分红计划 预计分红总金额超2000亿元 凸显银行股作为资本市场"现金奶牛"的投资价值 [1] 资产规模 - 工商银行资产总额突破52万亿元大关 达到52.32万亿元 稳居行业首位 [2] - 农业银行和建设银行资产规模均超过44万亿元 中国银行 邮储银行和交通银行的资产规模分别为36.79万亿元 18.19万亿元和15.44万亿元 [2] 经营业绩 - 工商银行以4270.92亿元营业收入位居六大行之首 实现净利润1688.03亿元 同比下降1.46% [3] - 建设银行实现营业收入3942.73亿元 净利润1626.38亿元 同比下降1.45% [3] - 农业银行营业收入3699亿元 净利润1399.43亿元 同比增长2.5% [4] - 中国银行 邮储银行 交通银行营业收入分别为3290.03亿元 1794.46亿元和1333.68亿元 净利润分别为1261.38亿元 494.15亿元和464.55亿元 [4] 资产质量 - 六大行不良贷款率均实现同比下降 工商银行不良贷款率1.33% 较年初下降0.01个百分点 拨备覆盖率217.71% [5] - 农业银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 拨备覆盖率295% [5] - 中国银行不良贷款率1.24% 较上年末下降0.01个百分点 拨备覆盖率197.39% [6] - 建设银行不良贷款率1.33% 较年初下降0.01个百分点 拨备覆盖率239.40% [6] - 交通银行不良贷款率1.28% 较上年末下降0.03个百分点 拨备覆盖率209.56% [6] - 邮储银行不良贷款率0.92% 为六大行最低 拨备覆盖率260.35% [6] 净息差表现 - 六大行净息差呈现集体下行态势 降幅区间在0.08%至0.21%之间 [7] - 邮储银行净息差1.7% 为六大行最高 建设银行1.4% 农业银行1.32% 工商银行1.3% 中国银行1.26% 交通银行1.21% [7] - 工商银行净息差1.3% 较上年下降12个基点 但边际降幅出现收窄 [8] - 农业银行净息差1.32% 较上年末下降10个基点 降幅同比收窄 [8] - 中国银行净息差1.26% 较上年下降14个基点 [8] - 建设银行净利息收益率1.40% [8] - 交通银行净息差1.21% 同比下降8个基点 [9] - 邮储银行净息差1.7% 二季度以来降幅趋缓 [9] 分红情况 - 六大行预计中期分红总金额超2000亿元 分红率普遍维持在30%左右 [12] - 工商银行派息总额约503.96亿元 建设银行约486.05亿元 农业银行418.23亿元 中国银行352.5亿元 邮储银行约147.72亿元 交通银行138.11亿元 [12] - 工商银行A股股息率4.2% H股股息率5.8% [13] - 农业银行中期现金股息占半年度净利润30% [13] - 中国银行累计分红已超9400亿元 [14] - 交通银行连续第十四年分红比例保持在30%以上 [14] - 邮储银行自2018年以来分红比例稳定在30% [14]

行业净息差趋势 - 银行业净息差下降速度预计逐步放缓 [1] - 利率下行环境下银行息差仍有收窄压力 资产价格处于低位运行 [1] - 存量高收益资产到期带动资产收益率下行 [1] 政策环境与成本控制 - 反内卷政策和息差中性货币政策推动净息差趋稳 [1] - 政府出台规范银行业有序竞争政策 引导把握实体经济支持机遇 [1] - 央行对称降息提升货币政策传导效应 有利于压降负债成本 [1] 中信银行经营策略 - 坚持结构为王思路 优化资产负债结构 加快结算能力建设 [1] - 全力支持信贷投放 维持票据贴现规模低位 带动净息差改善 [1] - 存款坚持量价平衡原则 稳住活期存款规模 严控资源性存款 [1] 中信银行业绩表现 - 上半年净息差1.63% 同比下降14个基点 [2] - 二季度较一季度下降2个基点 降幅趋缓 [2]

公司运营情况 - 杭州银行城东支行被匿名举报存在周末无偿加班行为 支行回应称未发现强制加班但存在员工因工作需要周末处理事情的情况 [4][6] - 支行营业时间显示个人业务周一至周六营业 对公业务周一至周五营业 7月日平均人流量60.33人 最高80人 周六人流量较低仅33-48人 [4] - 社交平台出现银行从业人员对加班情况的共鸣 包括总行战略规划岗季度末40%时间通宵 风险管理岗风险事件时24小时待命 产品研发岗核心产品上线前两周无休等岗位高强度工作状况 [4] 财务业绩表现 - 杭州银行2025年1-6月实现营业收入200.93亿元 同比增长3.89% 实现归属于上市公司股东的净利润116.62亿元 同比增长16.67% [7] - 截至2025年6月末总资产22355.95亿元 较上年末增长5.83% 贷款总额10094.18亿元 较上年末增长7.67% 存款总额13382.82亿元 较上年末增长5.17% [7] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 核心一级资本充足率9.74% 资本充足率14.64% 分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [7] 行业经营环境 - 2025年二季度商业银行净息差降至1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 较年初下降0.1个百分点 同比去年二季度末下降0.12个百分点 [5] - 大型商业银行净息差1.33% 股份制商业银行1.56% 城市商业银行1.37% 民营银行3.95% 农村商业银行1.58% [5] - 商业银行净利润本年累计12423亿元 同比下降1.2% [5] - 杭州银行管理层表示外部负债成本下降较快且持续优化业务结构 较好对冲资产端利率下行影响 预计2025年息差整体降幅将好于上年 [7]

投资评级 - 中性评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 收入利润降幅收窄 2025年上半年营业收入694亿元同比下降10.0% 降幅较一季报收窄3.0个百分点 归母净利润249亿元同比下降3.9% 降幅较一季报收窄1.7个百分点[1] - 资产规模保持增长 二季末总资产5.87万亿元同比增长2.1% 存款本金3.69万亿元较年初增长4.6% 贷款总额3.41万亿元较年初增长1.0%[1] - 净息差持续收窄 上半年日均净息差1.80%同比降低16bps 二季度日均净息差1.76%较一季度下降7bps[2] - 非息收入同比下降 手续费净收入同比下降2.0% 其他非息收入同比下降19.3%[2] - 资产质量稳定 二季度末不良率1.05%较年初下降0.01个百分点 关注率1.76%较年初下降0.17个百分点 拨备覆盖率238%较年初下降13个百分点[2] 财务表现 - 营收利润预测 预计2025-2027年归母净利润421/425/430亿元 同比增速-5.5%/1.1%/1.2%[3] - 每股收益预测 摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元[3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.0/5.9/5.8x PB为0.52/0.49/0.46x[3] - 盈利能力指标 2025年预计ROE为9.6% 较2024年10.7%下降1.1个百分点[1][7] 业务结构 - 贷款结构分化 对公贷款较年初增长8.3% 零售贷款规模较年初下降2.3%[1] - 零售AUM增长 二季度末零售AUM4.21万亿元较年初增长0.4% 同比增长2.2%[1] - 资本充足率改善 二季度末核心一级资本充足率9.31%较年初略有回升[1] 资产负债 - 资产增长稳健 预计2025年总资产5.94万亿元同比增长3.0%[7] - 存款稳步增长 预计2025年存款3.66万亿元同比增长2.0%[7] - 贷存比优化 预计2025年贷存比91%较2024年92%下降1个百分点[7]