纪要涉及的行业和公司 - **行业**：非银金融行业，包括券商、保险、多元金融等细分领域 - **公司**：中资券商（国泰君安国际、富途、东方财富国际子公司、广发证券香港、东吴证券、天风证券、南京证券、中泰证券、华西证券、国联民生等）、保险公司（中国太保、新华保险、国寿 H、人保 H、中国平安、中安在线）、其他（协鑫科技、Securitize、Blackrock（贝莱德）、连连数字） 纪要提到的核心观点和论据 RWA 业务对非银机构的影响 - **提升估值空间**：RWA 业务推进，相关牌照获取和产品发行，为非银机构带来新增长机会，中资券商加速布局虚拟资产交易牌照，广发证券香港发行代币化证券，未来将成重要增长点[1][2] - **太保资管布局 RWA**：太保资管香港与协鑫科技合作共建 RWA 中台，推动资产代币化，提升潜在估值；孵化 The Pack 平台，获批发行代币化美元货币基金，致力于成为 RWA 资产管理巨头[1][11] 下半年增量资金来源 - **大型国有保险公司**：从 2025 年起，大型国有保险公司每年新增保费的 30%将用于投资 A 股 - **私募股票投资基金**：持续扩容，已增加超过 2,200 亿元，国风新华三期资金已到位 - **保险业绩考核权重增加**：增加 3 年和 5 年期，推动保险资金增配权益类资产[3] 非银板块现状及关注因素 - **处于低谷但有配置潜力**：公募基金对非银板块欠配明显，平安、太保、东财等券商处于低谷，需关注大型公司偿付能力及相关政策[1][4][5] - **股权融资情况**：仍一事一议，大股东参与度高，政策端对定增边际放松，资金多用于财富管理和科技投入，关注东吴证券、天风证券案例[1][6] 非银板块业绩表现 - **整体业绩良好**：50 家上市券商中 30 家披露上半年业绩快报，六成以上公司业绩增速超 40%，华西证券和国联民生等增速超 1,000%，环比一季度仍有 20%以上增长[8][9] 非银板块市场表现和未来预期 - **当前表现强劲**：类似于 2020 年第二、三季度，受注册制政策、领导人论坛表述及兼并重组预期等因素催化，RWA 业务推进是重要催化剂 - **推荐关注公司**：港股券商（广发证券、国泰君安、海通证券、中金公司）、国际业务占比高且增速快的公司（中国银河、中金公司）、多元金融公司（港交所、中银航空飞机租赁）[10] 其他市场情况 - **2DB 市场**：潜力广阔，通过法币资金池精选投资策略，实现全额资产担保，确保资金可追溯，代币对应独立托管金库，底层资产覆盖率达 100%，合规性高[12] - **香港虚拟资产市场**：自 2022 年以来积极部署，稳定币为人民币国际化提供潜在金融工具，是香港虚拟资产市场基建完善的重要标志[14] - **全球非流动性资产代币化**：将产生 16 万亿美元规模市场，相当于 2030 年全球 GDP 的 10%，Blackrock 的 BITO 案例有借鉴意义[15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Securitize 角色及报酬机制**：在与 Blackrock 合作中扮演代币化平台和转让代理、配售代理、合规网关角色；报酬机制包括一次性费用和持续性维持费用，与投资者资产净值增长百分比相关[15][16] - **2025 年上半年 A 股上市险企表现**：预计归母净利润合计增速超 12.1%，较一季度同比增速提升 10.7 个百分点；负债端 NBV 增速保持亮眼，预计增速在 10.9%至 50.1%之间[19] - **分红险产品影响**：销售超出预期，对压降刚性负债成本有积极作用，具有可观估值增量[20] - **财产保险表现**：整体景气度较高，今年上半年 CUR 表现改善，自然灾害造成直接经济损失同比下降 41.9%，预计中国财险 CUR 同比下降约 1.5 个百分点，太保下降 0.7 个百分点，平安下降 0.5 个百分点[21] - **保险标的推荐**：推荐顺序为新华保险、国寿 H、太保 A、人保 H、中国平安、中安在线，关注连连数字[22] - **非银板块上涨逻辑**：资产端改善，权益改善对券商和保险公司有正面影响，新增保费配置 A 股和公募基金配置提升推动估值提升，创新业务打开业务想象空间，流动性宽松下弹性大[23]

稳定币的商业机遇与挑战 - 稳定币被视为开启链上金融生态新时代的关键，需要理论研究、政策支持与市场实践的协同发力 [1] - 稳定币是资产代币化浪潮中的一环，具有可编程、可组合及原子结算等新优势，可能重塑支付结算体系的底层逻辑 [1] - 资产代币化在提升效率的同时面临系统性风险、道德风险及监管缺失等挑战 [1] 资产代币化的应用场景 - 中国庞大的工业互联网基础为资产代币化提供了独特场景，可实现制造业物流、信息流与资金流的全链条数字化革新 [2] - 碳资产、算力资产、新能源资产等原生数字资产具备快速上链的潜力 [2] - 物联网、区块链与AI技术的融合可解决链下资产真实性核验问题，联盟链在资产确权、供应链金融等领域具有应用价值 [3] 稳定币的实践案例与优势 - 稳定币在跨境大额采购、小商品交易、"一带一路"沿线资金结算等场景中展现出高效、低成本的优势 [3] - 俄罗斯、哈萨克斯坦等地区已形成稳定币结算的规模化市场 [3] - 渣打银行在香港推进港币稳定币发行项目，并宣布将开展比特币和以太坊现货交易 [4] 稳定币与央行数字货币的竞争 - 稳定币和央行数字货币呈现出日益复杂的互动格局 [5] - 两者在基本定位、国内外金融体系中的竞争表现及未来制度演化趋势等方面存在差异 [5] - 绿色稳定币可助力绿色资产发展和人民币国际化 [5] 行业发展趋势与建议 - 稳定币行业存在泡沫，底层基础设施如以太坊生态、跨链技术、预言机等是更值得关注的长期投资方向 [3] - 美国稳定币法案的核心目标包括扩大美债需求、与人民币国际化竞争、构建全球统一的链上资本市场 [4] - 稳定币的发展需平衡创新与监管，建立适配的风险防控体系 [6]

RWA市场概述 - RWA通过区块链技术将传统金融资产与实体资产转化为链上数字代币，预计2030年市场规模达16万亿美元[1] - RWA使流动性差的资产（如私募股权、基础设施）碎片化，降低投资门槛，为链上投资者提供与实体经济挂钩的稳定收益标的[1] - 截至2025年6月，剔除稳定币后的全球RWA资产总额达255亿美元[7] RWA定义与意义 - RWA指将房地产、应收账款等现实资产通过区块链代币化，使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力[3] - RWA让传统资产变得可小额购买、快速交易、跨境流通[4] - 对资产方：提供融资快、成本低、流动性强的创新融资渠道[5] - 对投资者：丰富链上投资标的，收益更稳定，实现普惠金融（如50美元投资美国房产）[5] 市场现状与结构 - 当前市场由私人信贷（58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导[9] - 贝莱德发行的BUIDL是全球最大RWA项目，市值超28亿美元[9] - RWA项目主要发行在以太坊（58.2%市场份额）、ZKsync和Aptos等公链[11] - 波士顿咨询预测2030年代币化市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10%[12] 发展阶段 - 概念探索期（2016–2018）：以太坊提出资产通证化思想，Polymath等探索证券上链[17][18] - 基础设施搭建期（2019–2021）：Securitize等提供合规服务，Centrifuge将应收账款代币化[20][21] - 金融机构入场期（2022–2023）：摩根大通、高盛试点债券上链，贝莱德发行代币化基金[23][24] - 应用拓展期（2024–至今）：从金融资产扩展至房地产、AI算力等实体经济领域[27][29] 应用案例 - 金融资产：Ondo推出代币化美债基金OUSG，Jarsy将SpaceX股权碎片化上链[27] - 房地产：RealT实现50美元起投美国住宅物业，迪拜计划2033年前将160亿美元房地产资产上链[27] - 新兴方向：AI算力、碳资产、农业等非标领域探索RWA路径[29] - 稳定币是最成功的RWA用例，同时作为核心交易媒介[29] 中国发展现状 - 香港通过《稳定币条例》和《数字资产发展政策宣言2.0》，明确RWA为核心发展方向[30] - 内地绿色能源资产是RWA先锋领域： - 朗新集团以9000座充电桩为底层资产完成1亿元人民币RWA融资[32] - 协鑫能科锚定82MW分布式光伏电站完成2亿元融资[33] - 巡鹰集团完成全球首单换电资产RWA融资[34] - 算力RWA潜力巨大，预计从2024年146亿美元增长至2031年636亿美元[34] 技术推动因素 - 区块链技术演进、DeFi生态成熟、金融机构试水和政策监管落地共同推动RWA发展[16] - 需要物联网、AI等技术确保链下数据真实可信，解决"最后一公里"问题[37] - 需完善去中心化身份（DID）系统和ERC-3643等新代币标准[38]

RWA概念与市场概况 - RWA指通过区块链技术将现实资产（如房地产、美债、碳配额）代币化，使其具备数字资产交易特性 [2] - 核心价值在于解决传统资产流动性差、投资门槛高的问题，实现"碎片化"投资（如50美元起投美国房产）[3][9] - 截至2025年6月全球RWA资产规模达255亿美元（剔除稳定币），私人信贷（58.5%）、美债（29.6%）、商品（6.4%）构成主要类别 [6][8] - 贝莱德BUIDL基金为全球最大RWA项目，市值超28亿美元 [8] 市场发展前景 - 波士顿咨询预测2030年全球资产代币化市场规模将达16.1万亿美元，占全球GDP的10% [11] - 以太坊占据58.2%的RWA发行市场份额，ZKsync、Aptos等公链紧随其后 [11] - 稳定币作为RWA生态核心交易媒介，既是成功用例（法币代币化）又是基础设施 [18] 应用场景与典型案例 金融资产领域 - Ondo推出代币化美债基金OUSG，与短期国债收益率挂钩 [16] - Jarsy将SpaceX等独角兽股权碎片化上链，降低Pre-IPO投资门槛 [16] - 广发证券GF Token提供多币种固定利率票据，年化收益率1.9%-3.01% [16] 非金融资产领域 - RealT实现美国住宅物业代币化（50美元起投），迪拜政府计划2033年前将160亿美元房地产上链 [16] - 中国绿色能源领域领先：协鑫能科完成全球首单光伏RWA融资（2亿元），朗新集团以9000座充电桩融资1亿元 [23] - 算力RWA潜力显著，预计全球算力租赁市场从2024年146亿美元增至2031年636亿美元 [23] 技术演进与基础设施 - 发展历程分四阶段：概念探索（2016-2018）、基建搭建（2019-2021）、金融机构入场（2022-2023）、应用拓展（2024至今）[12][13][15][16] - 关键基础设施包括ERC-3643（内置KYC/AML）、ERC-1400（多类别资产兼容）、ERC-1155（同质/非同质资产混合）等代币标准 [28] - 需结合物联网、AI技术解决链下资产数据真实性难题 [21] 区域发展特色 - 香港成为政策高地：金管局通过监管沙盒支持RWA，2025年出台《稳定币条例》明确发展方向 [19] - 中国内地以绿色资产为突破口，蚂蚁数科作为核心技术服务商 [20] - 跨国机构加速布局：摩根大通、高盛试点债券上链，富兰克林邓普顿发行代币化基金 [17]

全球首只人民币代币化基金推出 - 华夏基金（香港）推出全球首只以人民币计价的代币化基金"华夏人民币数字货币基金"，同时推出"华夏美元数字货币基金"，与已有的"华夏港元数字货币基金"构成亚洲最全面的代币化货币基金系列[1][2][3] - 该基金采用"传统+数字"双轨分销模式，分销商包括4家证券公司（富途证券、国泰君安、中信证券、华赢证券）、1家资管公司（星路金融）和1家持牌虚拟资产交易所（OSL数字证券）[2] - 公司表示人民币代币化基金填补市场空白，支持香港建设全球虚拟资产中心，并探索7*24小时全天候交易的可能性[1][3] 代币化基金特性与行业趋势 - 代币化基金底层资产为证券类资产（如短期存款、货币市场工具），所有权通过区块链数字代币表示，利用区块链公有、不可篡改特性实现实时透明度[2] - 与传统基金相比，代币化基金可通过合规虚拟资产交易平台交易，持牌交易所常承担托管和分销角色[2][6] - 行业预计2030年全球代币化货币基金规模将突破4000亿美元，代币化货币基金成为机构布局数字资产的重要入口[4] 香港代币化政策与市场进展 - 香港自2022年发布《香港虚拟资产发展政策宣言》后持续推动代币化，2023年11月证监会发布代币化基金监管框架，2024年6月《政策宣言2.0》35次提及"代币化"[5][6] - 香港已形成代币化基金梯队：嘉实（国际）首推面向专业投资者的产品，华夏基金（香港）推出亚太首只零售代币化基金，博时基金（国际）4月发行两只货币市场ETF代币化方案[6] - 现有代币化基金收益率显示：博时港元/美元货币市场ETF七日年化分别为1.57%/4.27%，华夏港元数字货币基金为1.66%[6] 技术应用与未来规划 - 区块链技术的可追溯性、透明性及智能合约点对点结算能力将重构金融中后台运营流程[7] - 公司计划研究更多投资策略资产上链，推动资产类别代币化，预判未来5-10年金融产品上链进程将超预期[7] - 行业认为代币化现实世界资产（RWA）是当前Web3周期热点，香港和新加坡成为传统金融机构进入加密货币领域的重要试验地[5][6]

事件及点评 - 上海国资委围绕加密货币及稳定币开展学习，中资券商在香港积极升级虚拟货币交易牌照，行业将从同质化通道向"跨境清算+资产代币化"枢纽升级 [1] - 券商股因加密货币交易乐观情绪大涨，市场博弈券商板块行情 [1] - 稳定币带来金融IT行情，银行/保险等上涨拔高金融方向整体估值水平，券商板块补涨空间充足 [1] - 更多券商获得虚拟资产交易牌照将显著提升盈利能力 [1] 核心观点 - 市场交投活跃，日均股基交易额达1.6万亿元同比增长近60%，两融保持1.8万亿元同比增长近20%，券商费类业务盈利预期显著改善 [2] - 科创板投融资改革推进，落实"并购六条"，6月单月IPO集中受理134个项目，投行业务边际改善，H股IPO上半年发行规模超千亿元利好头部券商 [2] - 中资券商在香港升级虚拟货币交易牌照，行业向"跨境清算+资产代币化"升级 [2] - 2023年行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵 [3] - 证监会推动公募基金高质量发展，非银是显著低配行业，未来有望成为主动基金增配方向 [3] 交易策略 - 过去牛市预期形成时券商指数PB估值可快速修复至2倍以上，2018年底-2021年PB从1.02倍修复至2.25倍 [4] - 当前证券公司指数PB为1.47倍处于历史26.8%分位，券商板块弹性较大 [4] - 券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数，管理费托管费合计费率0.2%为场内最低 [4]

市场整体表现 - A股市场整体走高，上证指数涨1.05%，深证成指涨0.94%，创业板指涨1.19% [1] - 全市场半日成交额1.03万亿元，较上日明显放量，2855只个股上涨，2306只下跌 [2] - 港股同步上涨，恒生指数涨1.9%，恒生科技指数涨2.08%，恒生国企指数涨1.83% [4] 稀土板块表现 - 稀土永磁概念指数涨幅达9.36%，稀有金属指数涨4.26% [3] - 北方稀土、包钢股份涨停，包钢股份总市值逼近千亿元 [6] - 中科磁业涨16%，大地熊涨11.25%，中色股份、中国稀土、盛和资源等涨停 [7][8] - 稀土精矿关联交易价格环比上涨1.5%至19109元/吨 [8] - 光大证券预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨，同比增9.7% [9] 金融科技板块表现 - 金融科技概念指数涨3.37%，指南针、安硕信息涨超14%，大智慧涨停 [3][11] - 古鳌科技12秒封20cm涨停，股价报12.22元/股 [12] - 上海市国资委强调加强对数字货币的研究探索 [13] - 中信建投证券称稳定币合规化提速，资产代币化迎来"权益时代" [13] 券商及银行板块表现 - 券商等权指数涨4.19%，港股中州证券盘中涨超75%，收盘涨64.65% [3][15] - 兴证国际、恒投证券、国联民生涨幅超20%，国泰海通、申万宏源涨超10% [15][16] - 国有大行续创新高，工商银行涨2.97%，农业银行涨2.85%，建设银行涨1.22% [13][14] 其他热点板块 - CRO概念指数涨3.91%，药明康德港股涨11.34%，药明生物涨6.03% [3][4][5] - 盐湖提锂概念指数涨3.28%，城中村改造指数跌0.71% [3] - 光伏逆变器指数跌1.24%，电路板指数跌2.11% [3]

市场整体表现 - A股市场整体走高，上证指数涨1.05%，深证成指涨0.94%，创业板指涨1.19% [2][3] - 全市场半日成交额1.03万亿元，较上日明显放量，2855只个股上涨，2306只下跌 [4] - 港股同步上涨，恒生指数涨1.9%，恒生科技指数涨2.08%，恒生国企指数涨1.83% [7] 稀土板块表现 - 稀土永磁概念指数涨6.81%，北方稀土、包钢股份涨停，包钢股份总市值逼近千亿元 [6][10] - 奔朗新材30cm涨停至18.92元/股，中科磁业涨16%，大地熊涨11.25%，中国稀土、盛和资源等涨停 [12][14][15] - 稀土精矿价格环比上涨1.5%至19109元/吨，光大证券预计2025年全球氧化镨钕需求11.7万吨，同比增9.7% [16] 金融科技板块表现 - 金融科技概念指数涨3.37%，古鳌科技12秒封20cm涨停至12.22元/股，指南针、安硕信息涨超14% [6][18][20][21] - 上海市国资委强调加强对数字货币研究探索，中信建投称稳定币合规化提速推动资产代币化发展 [23] - 国有大行集体创新高，工商银行涨2.97%，农业银行涨2.85%，建设银行涨1.22% [24][25] 港股券商板块表现 - 中资券商股飙升，中州证券盘中涨超75%，收盘涨64.65%至3.26港元/股 [26][27][28] - 兴证国际、恒投证券、国联民生涨超20%，国泰海通、申万宏源等涨超10% [29] 其他热点板块 - CRO概念指数涨3.91%，药明康德港股涨11.34%，药明生物涨6.03% [6][8] - 盐湖提锂概念涨3.28%，稀有金属指数涨4.26% [6] - 光伏逆变器指数跌1.24%，电路板指数跌2.11% [6]

市场表现 - A股早盘震荡走强，沪指涨1.05%，深成指涨0.94%，创业板指涨1.19% [1] - 大金融板块领涨，券商、期货、互联网金融等表现强势，中银证券2连板，工商银行、建设银行、农业银行创新高 [2] - 稀土永磁、有色金属、中报预增、CRO、白酒、钢铁、地产等板块盘中表现活跃，游戏、电力、光伏、消费电子、零售等板块跌幅居前 [2] 驱动因素 - 银行等大金融板块强势源于经济复苏预期增强、低利率环境下银行股息率吸引力及长期资金持续流入 [2] - 上海市国资委围绕加密货币与稳定币发展趋势召开会议，中信建投称稳定币合规化提速，资产代币化进入"权益时代" [2] - 北方稀土、包钢股份宣布提价，稀土价格中枢抬升推动磁材企业业绩与估值双击 [2][4] 热门板块分析 稀土板块 - 北方稀土2连板，包钢股份、卧龙新能、京运通等多股涨停，隔夜美股稀土概念股MP Materials涨逾50% [4] - 国泰海通证券建议优选资源端和磁材端龙头企业 [4] 稳定币概念 - 古鳌科技、绿地控股、市北高新等多股涨停，因上海市国资委会议聚焦加密货币与稳定币发展趋势 [5] - 中信建投指出全球稳定币监管框架加速成型，市场焦点转向资产代币化（RWA）带来的流动性释放和结算效率提升 [5] CRO概念 - 药明康德、凯莱英涨停，博腾股份、美迪西等跟涨，药明康德中报预告净利润同比增长101.92% [6] - 银河证券认为医药板块估值处于低位，创新药械在政策支持下有望迎来持续性修复 [6] 机构观点 - 东莞证券谨慎看多，因国内经济向好但海外宏观环境复杂 [8] - 国信证券认为市场中枢可看高一线，收益扩张依赖"大盘成长"风格崛起，光伏左侧博弈困境反转 [9] - 平安基金维持中长期多头思维，看好军工、新能源等业绩板块及科技与资源品主导行情 [10]

加密资产定义及分类 - 加密资产定义为依赖密码学和分布式账本技术的私人部门数字资产，区别于央行数字货币和电子货币[2] - 分为三类：加密货币(如比特币)、稳定币(锚定法币或资产组合)、资产代币化(金融或实物资产上链)[5] - 美国行政令和欧盟MiCA法案均采用"数字资产"概念，实质指向加密资产[6] 全球监管态势 - 监管立场分三类：完全禁止(中国)、开放扶持(瑞士)、监管发展(美欧日主流)[7] - 2024年比特币价格涨120%至9.8万美元，总市值翻倍至3.27万亿美元[1] - 俄罗斯2024年立法承认加密货币为财产并允许跨境支付[8][21] 美国监管动态 - 联邦层面多头监管：SEC管证券类、CFTC管衍生品、FinCEN管反洗钱[9] - 州层面分化：32州友好(如怀俄明州)、18州严监管[10] - 特朗普政府2025年签署行政令，要求180天内制定联邦监管框架并暂停SEC调查[11] 欧盟监管框架 - MiCA法案2024年生效，全球最全面监管框架：分三类加密资产并设发行商资本要求[12] - 双层监管体系：ESMA/EBA制定标准，成员国机构负责日常监管[13] - 要求稳定币100%储备资产托管及透明赎回机制[12] 其他地区进展 - 日本拟将加密资产税率从55%降至20%并引入ETF[8] - 香港建立牌照制度，考虑对基金加密收益免税[14] - 印度拟重新审查30%资本利得税政策[8] 国际协调机制 - FSB制定10项全球稳定币监管建议，涵盖治理、风险管理、跨境合作[17] - 巴塞尔委员会等机构调整银行加密资产敞口、支付稳定币等国际标准[15]