石油储备 - 前9个月日均石油进口量约1100万桶，计划新建11座储油库，而2006至2017年仅建9座 [2] - 石油储备能力从12亿桶提升至20亿桶，相当于6个月使用量，远超国际3个月安全线 [2] - 国有石油公司计划在2025和2026年于11个地点新增至少1.69亿桶储油能力，规模相当于过去五年新增总和 [4] - 利用国际油价低迷时机增储，布伦特原油价格跌至每桶65美元左右，创五年低点 [5] - 自6月起暂停美国原油采购，转向俄罗斯、伊朗等国，9月从印度尼西亚进口量同比增长约73倍，从巴西进口量大幅攀升156% [7] - 储油行动带动大连、舟山、烟台等石化重镇GDP增长，前三季度增速超6%，高于全国5.2%平均水平 [7] 粮食储备 - 全国标准化粮仓总容量超7.3亿吨，足够14亿人吃两年多，标准仓房完好仓容较2014年增长36% [2][8] - 中国玉米、大米、小麦全球库存占比分别达68%、59%、50%，较十年前飙升20个百分点 [8] - 2025年粮食储备预算增至1316.6亿元，农业保险补贴达540.5亿元 [8] - 农业机械化水平从2022年70%提升至2025年85%，数字化仓库比例达80%，基因编辑玉米品种让产量潜力再涨15% [8] 黄金储备 - 10月末黄金储备约2304.457吨，较9月末增加约0.93吨，连续第12个月增持 [9] - 法国兴业银行估算今年实际购金规模或高达250吨，占全球央行总需求三分之一以上 [2][9] - 通过国际市场进口、加大国内开采及吸引他国存金等多渠道扩充储备 [10] 战略布局与影响 - 《能源法》和《粮食安全保障法》实施，将能源和粮食储备提升至国家战略和法律层面 [3][8] - 战略储备体系有助于构建以自身为核心的资源循环网络，绕开美元体系 [14] - 中国的稳定进口成为支撑国际油价重要力量，若停止购买油价可能迅速跌破50美元 [15] - 在非洲钴矿和拉美锂矿合作中，为当地带来稳定收入并完善基础设施，编织全球经济"安全网" [15]

欧洲金融圈的反常操作 - 多国央行与监管机构正私下推进美元资产池建设，核心诉求是摆脱对美国依赖，应对美元断供危机 [4] - 该操作看似矛盾，实则暴露了欧洲在金融安全上的深层焦虑 [4] - 此举标志着欧洲对盟友信任崩塌，是过去安全幻觉破碎后的紧急补救 [10] 美元霸权的运作逻辑 - 美元霸权通过SWIFT结算体系、全球贸易美元计价、金融衍生品定价权三大抓手，将各国经济深度捆绑 [6] - 欧洲处于美元体系核心绑定区，跨国贸易中80%以上结算依赖美元，企业融资离不开美元债市场 [8] - 即便是欧元区内部的复杂金融交易，也需以美元作为隐性锚点 [8] 欧洲对美元的深度依赖 - 在2008年金融危机和2020年疫情冲击中，欧洲依靠美联储货币互换机制度过流动性危机，2020年互换额度峰值达4490亿美元 [13] - 欧洲金融体系缺乏独立全球结算网络和融资渠道，美元流动性收紧将导致银行体系失血性休克，企业融资成本飙升 [18] - 欧元区因缺乏统一财政政策、各国利益难协调，未能撼动美元核心地位，是长期政治依附导致金融绑架的结果 [20] 美元资产池计划的象征意义 - 该计划实际救援能力有限，数千亿美元规模在金融海啸面前杯水车薪，且可能引发做空美元的市场误读 [22] - 其象征意义重大，标志着西方盟友体系在金融领域出现实质性裂痕，单一货币霸权时代正逐步松动 [24] - 全球去美元化已从零星尝试转向多点开花，金砖国家推本币结算、东盟扩货币互换、中东尝试非美元能源贸易 [25]

特朗普与美联储的冲突 - 美国总统特朗普公开激烈批评美联储主席鲍威尔，使用侮辱性词汇如“无能”、“愚蠢”、“有精神病”[1][3] - 特朗普持续施压美联储降息，例如在7月要求降息至1%，并在11月再次炮轰鲍威尔表现糟糕[3] - 冲突根源在于政策分歧：特朗普需要大幅快速降息以短期刺激经济，而鲍威尔坚持谨慎货币政策以维护美元长期信用和金融稳定[18][20] - 特朗普的举动已超出政策辩论，演变为对美联储的人身攻击和政治施压，甚至批评其总部装修“过于奢侈”[21] 美国国债与财政状况 - 美国联邦债务总额在10月正式突破38万亿美元大关，两个月前该数字刚触及37万亿美元，正朝40万亿美元增长[11][14] - 国会已将法定债务上限提高至41.1万亿美元，但未能解决根本问题[14] - 特朗普政府“对外加税、对己减税”政策加剧财政困境，2025年前7个月美国商品贸易逆差达8065.5亿美元，同比增加22%[16] - 财政陷入恶性循环：税收收入减少，利息支出飙升[16] 全球央行减持美债与去美元化趋势 - 中国在2025年内四次减持美债，累计抛售规模超450亿美元，持有总量降至约7005亿美元，创2009年以来新低[5][7] - 日本在过去一年抛售超680亿美元美债[8] - 全球央行系统性“去美元化”，美元在全球外汇储备中占比降至57.4%，十年间下跌近9个百分点[9][28] - 各国央行加速增持黄金以构建“资产防火墙”，中国央行连续10个月增持黄金[32] 美联储独立性受挑战的后果 - 特朗普打破数十年政治默契，公开干预美联储运作，严重侵蚀央行独立性[28][35] - 对美联储独立性的不信任是中国等国减持美债的深层原因之一[28] - 全球市场开始将“美国政治风险”纳入美元资产定价，美国未来需为债务支付更高“信用成本”[34] - 美元霸权的根基——制度独立性与财政可信度正被美国自身政治行为侵蚀[35] 特朗普更换美联储主席的企图 - 财政部长已准备一份包含五名候选人的名单，计划在感恩节后提交总统，候选人包括美联储理事及前官员等[24] - 特朗普面临巨大法律障碍，总统只能“因由”罢免美联储理事，政策分歧不构成合法理由，美联储111年历史中无成功罢免先例[26] - 鲍威尔的主席任期2026年5月结束，但其理事任期可持续至2028年[26]

中国持有美债情况 - 截至2025年2月，中国大陆持有美债7843亿美元，较2025年1月的7608亿美元略有增加 [3] - 2024年全年中国减持美债573亿美元，减持过程为渐进式调整，2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元 [3] - 从2013年峰值1.3万亿美元至今，中国累计减持美债规模超过4000亿美元，但时间跨度长达十余年，包含价格波动的被动因素 [5] - 2024年10月减持119亿美元，11月增持85亿美元，12月减持96亿美元，整体节奏平稳 [5] - 外汇管理部门强调优化储备结构，增持黄金及欧元资产以分散风险，而非大规模抛售美债 [5] - 截至2025年11月，中国美债持仓稳定在7800亿美元左右，减持节奏放缓，并转向短期票据和多元化配置 [15] 全球美债市场动态 - 2024年12月，日本减持美债273亿美元，英国亦有所减持，但开曼群岛、卢森堡等托管地出现大幅增持 [7] - 2025年上半年，外国私人部门净买入美债近2000亿美元，而官方机构净卖出151亿美元，市场整体呈现资金净流入 [7] - 美国财政部指出，由于托管账户复杂，难以通过TIC数据精确判断单一国家的交易行为 [7] - 私人投资者及对冲基金在美债收益率约4.5%的水平大举抄底，数千亿美元规模的神秘资金通过开曼等渠道进入市场，起到稳定作用 [11] 美国债务与美联储政策 - 美国债务总额在2025年11月已超过37万亿美元，年利息支出接近1万亿美元 [9] - 美联储在2025年已进行数次降息，10月将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%，12月是否进一步降息存在分歧 [11] - 美联储主席强调政策取决于数据，指出关税可能推高通胀，就业风险上升，但经济整体保持温和扩张 [11] - 美联储已于2025年结束缩表，市场流动性转向宽松，尽管存在波动但未失控 [11] 资产多元化与人民币国际化 - 中国央行黄金储备在2025年8月末达到7402万盎司，实现连续10个月增持，占外汇储备比例升至约7% [13] - 2024年全球央行购买黄金超过1000吨，2025年预计购买量仍将保持高位，土耳其、印度、波兰等国均在增持 [13] - 2024年中国在沙特、欧洲发行主权债券获得数十倍超额认购，2025年发行的美元债需求火爆，定价与美债相近 [13] - 外资持有中国债券规模超过4万亿元人民币，人民币跨境结算规模持续扩大，RCEP区域内货币合作深化 [15] - 美元在全球外汇储备中占比降至约58%，但仍占据主导地位，短期内缺乏替代品 [9][13] 未来金融格局展望 - 未来金融格局更可能呈现“美元主导、多元补充”的渐进式演变，而非单一货币独霸或零和博弈 [17] - 中国外汇管理在“稳”与“进”之间寻求平衡，避免因冒进抛售引发市场动荡，也不固守单一资产 [17] - 中美金融领域相互依存，“鱼死网破”的极端对抗不符合双方利益，双方均在寻求风险与机遇的平衡 [15][17]

中国减持美国国债 - 近期减持5亿美元美国国债，总持仓量降至约7400亿美元 [1] - 自2022年至今累计抛售近3000亿美元美债，海外持有排名从第二跌至第三，被日本和英国超越 [1] 美国国债规模与风险 - 美国国债规模逼近40万亿美元，每年支付利息高达1.5万亿美元 [1] - 巨额债务加剧国际社会对美元信用和美国偿还能力的疑虑 [1][3] 市场稳定性与政策影响 - 美国国债规模增大威胁金融市场稳定性，美国政府减税和对外加税政策加重全球市场对美元的疑虑 [3] - 中国持续减持美债导致美国国债市场不稳、利率攀升，使美国政府借款更加困难 [3] 美联储独立性与政治压力 - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔，称其“无能”“愚蠢”，并希望更换，此举突破了维护美联储独立性的潜规则 [3][5] - 特朗普的行为被视为对美联储独立性的压制，若鲍威尔遭解雇，可能引发美元及美债大规模抛售和金融市场动荡 [5] 政策倾向与经济影响 - 特朗普青睐的“鸽派”接班人主张降息，可能短期内刺激经济但加重美国通胀，长远削弱美元全球信任度 [5] - 为满足政治利益，特朗普将金融体系独立性作为政治筹码，可能破坏美国宏观经济稳定并削弱美元霸权 [5][7] 全球金融格局变化 - 美元霸权的根基因金融工具武器化和制度独立性被政治打破而变得不堪重负 [7] - 美联储独立性面临严峻考验，全球化金融市场的动荡使相关国家的应对选择成为未来经济走向的重要变数 [7]

当前国际货币体系的结构性缺陷 - 国际货币体系面临广义"特里芬难题"难以克服，美国持续提供美元流动性导致其债务扩大并削弱美元信用基础，2025年5月穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，至此美国已被三大国际评级机构全部降级 [8][9] - 美国国内政策外溢效应显著增强，美联储货币政策对全球金融环境造成冲击，例如2022年3月开启陡峭加息进程后引发多个新兴市场国家债务风险，并导致日元、人民币、韩元等多国货币大幅波动，日本政府于2022年9~10月时隔24年重启外汇市场干预 [10] - 美元"武器化"趋势加剧，美国滥用SWIFT系统进行金融制裁，例如对伊朗和俄罗斯的制裁引发全球对美元资产安全性的担忧，推动国际货币体系向集团化、碎片化方向演进 [3][11] 特朗普2.0政策对国际货币体系的冲击 - 特朗普政府推行"全球对等关税"挑战WTO比较优势原则，扭曲全球产业链分工并对美元结算体系的脆弱性构成冲击 [16] - 试图重构美国国债的国际角色，通过"海湖庄园协议"推动贸易伙伴将美国短期国债转换为低息超长期债券，并可能动用《国际紧急经济权力法案》对外国官方机构征收"使用费"，此举动摇了美债"安全资产"地位 [17][18] - 通过取消美国国际开发署削弱全球援助机制，并给IMF施压要求其回归核心使命，这可能导致多边应对机制失灵，加剧全球融资碎片化 [20][22] - 支持加密货币发展并通过《GENIUS法案》建立稳定币监管框架，意图构建以比特币战略储备、美元稳定币和数字金融基础设施为核心的"三位一体"数字美元霸权 [5][23][29] 美元稳定币与"新美元循环"的兴起 - 稳定币市场重要性突显，2024年稳定币交易量达27.6万亿美元，超过VISA和万事达支付规模总和，美元稳定币在稳定币市场中占比超过90%，其中USDT和USDC占据主导地位 [26] - 美元稳定币储备资产绝大多数投向美国国债，截至2025年3月USDT规模接近1500亿美元，其储备资产中美国国债占比约80%，USDC规模超过600亿美元，其储备资产超80%投资于短期美国国债，花旗银行报告预测2030年稳定币发行人持有的美国国债将超过1.2万亿美元 [27] - "新美元循环"初见雏形，交易路径为利用美元购买美元稳定币，稳定币用于加密资产和跨境结算，其储备再投资美国国债和金融资产流回美国国内，这扭转了传统美元循环的走弱趋势 [28] 国际货币体系未来演进方向 - 多极化趋势显著，美元主导地位面临制度性挑战，特朗普政府的单边主义政策正瓦解布雷顿森林体系遗产，美元"武器化"将推动国际货币体系向碎片化和多极化发展 [31][32] - 区域化趋势日益显著，美元、欧元与人民币逐步成为三大货币极，全球货币体系或将从以美元为核心的一体化体系走向"美元—欧元—人民币"三足鼎立的格局 [33] - 数字化趋势重塑竞争逻辑，特朗普政府推动的数字美元霸权战略可能形成"数字脱钩"，同时促使中国、欧盟等推进本国央行数字货币发展及跨境支付合作，例如数字人民币参与的多边央行数字货币桥项目和欧盟的数字欧元试点 [34] 人民币国际化的挑战与策略 - 人民币国际化面临严峻挑战，包括在资本项目尚未完全自由化情况下的"悖论"、美元主导体系的国际惯性与制度障碍、国内高质量金融资产供给不足以及经济基本面承压等内外部问题 [36] - 区域先行策略包括建设亚洲金融安全网络、推动贸易计价与清算本币化、培育离岸市场基础设施、打造区域性人民币债券市场以及稳步推进人民币稳定币试点试验 [38] - 全球联动策略包括推动"新新三位一体"的人民币国际化策略以增强结算、投资和清算功能，保持资本项目开放节奏可控，保持汇率灵活性，并加快跨境支付结算基础设施建设如CIPS和mBridge项目 [39]

发行概况与市场反应 - 中国财政部在香港成功发行40亿美元主权债券 [1] - 全球资本总认购金额高达1182亿美元，认购倍数为发行额度的近30倍 [5] - 5年期债券认购倍数达到33倍，显示市场需求极为旺盛 [5] 核心目的与战略意义 - 发行美元债旨在将中国国家信用与美国信用置于同一平台进行市场比较，测试国际投资者对两国风险的评价 [7][9][11] - 债券发行利率处于低位，3年期利率3.646%，5年期利率3.787%，接近同期美国国债水平，表明国际市场认为投资中国风险与投资美国风险相近 [11][13][14] - 此举为全球资本提供了一个"去美国化"的安全资产新选项，特别是在美国将美元"武器化"的背景下，其吸引力显著 [16][18][20] 资金运用与人民币国际化 - 发行所筹集的40亿美元资金并非用于国内，而是计划以更低利率转贷给急需发展资金的非洲、南美等发展中国家 [24][26] - 贷款的核心条件是未来还款时允许使用人民币，此举旨在创造人民币的国际需求和使用场景 [28][32][33] - 模式形成闭环：中国发行美元债获得美元，借给发展中国家，后者通过与中国贸易赚取人民币还款，从而推动人民币在国际大宗商品贸易中的使用 [35][38] - 非洲已超越东盟成为中国最大贸易伙伴，2023年双边贸易额突破2.1万亿元人民币，此模式初见成效 [37] 对国际金融格局的影响 - 此次发行被视为一场关乎未来国际金融格局的深远布局，旨在撼动美元霸权根基 [22][40][42] - 通过建立独立于美元SWIFT体系的人民币信贷结算网络，增强相关国家抵御美国金融制裁的能力 [38][40]

文章核心观点 - 柬埔寨决定将54吨新购黄金存放在上海黄金交易所，这是促进人民币国际化、构建独立于西方的金融体系的重要一步，是“金融自主”宏观叙事下的具体实践 [4][6][7] - 该事件并非简单的增加海外黄金储存客户，而是通过吸引友好国家将黄金储备存放于中国，间接将人民币与黄金储备关联，有利于增强人民币信誉 [6][12][13] - 柬埔寨的决策是对中国金融基础设施信誉的成功背书，对其他外汇储备规模相似或更小的国家具有重要的示范效应，未来可能有更多国家效仿 [33][34] 黄金存放与人民币国际化 - 柬埔寨54吨新购黄金存放在上海黄金交易所（位于深圳保税区内的SGE注册金库），成为首个在中国储存黄金的国家 [4] - 后续交易将发生在中国，交易货币自然会使用人民币，此举是在复制二战后美国通过掌握全球70%黄金储备保管权以确立美元霸权的类似布局 [9][12] - 吸引其他国家将黄金储备存放在中国，实际上是在将人民币与黄金储备进行间接关联，有利于人民币和黄金挂钩，增强人民币信誉 [12][13] - 根据国际货币基金组织数据，美元在全球外汇储备中的份额从2000年约72%的峰值降至2025年第一季度约58% [10] 柬埔寨选择中国的背景与原因 - 柬埔寨作为主权国家将黄金存放在他国，类似于个人将金条存银行，小国领土小、国防安保能力有限，本土金库易在地缘冲突或内乱中被盯上 [15][16] - 柬埔寨治安和法治相对较差，灰色产业明目张胆存在，且主权货币不稳定有较强购金需求，黄金不放在中国也会放在其他国家 [17][18][19] - 美国冻结了柬埔寨某集团旗下150亿美元的比特币，导致其黄金不能存放在美国，而欧洲国家在俄乌冲突中选边站队，已无完全中立国家 [20][21] - 美欧有将金融工具政治化、武器化的倾向和实践，因此把黄金储备放在中国成为柬埔寨这类友好国家的合理选择 [22][23] 中国国际地位提升的共识 - 七月中旬皮尤研究中心报告覆盖25个国家3万人，显示2020年以来首次多数国家对中国态度转正面，好感度中值从2024年30%升至36%，不好感度从61%降至54% [26] - 国外年轻人对中国印象相对50岁以上人群更友好，因年轻人主要通过社交媒体接收信息，更少受西方负面叙事影响 [27] - 低收入国家如非洲、南美、东盟等部分国家对中国态度更为友好，因其有强烈建设发展需求但缺钱，需向其他国家借款 [28][29] - 中国借款条件一般是基建项目使用中国技术、人员和设备，而西方国家借款可能附带缩减公共开支、增加税收等条件，这使得低收入国家与中国相对更友好 [30][32]

中国减持美国国债 - 9月份小幅减持约5亿美元美国国债，持仓降至约7005亿美元 [1] - 2022至2024三年间累计减持规模超过2800亿美元，今年以来整体减持总量已逼近3000亿美元 [1] - 减持行为是一场持续多年的战略调整，关乎自身金融安全及对美元信用的重新评估 [1] 美国债务状况 - 美国联邦债务总额已突破38万亿美元，离40万亿只差一步之遥 [1] - 2025财年联邦政府支付的净利息支出接近1万亿美元，年化口径在1万亿至1.1万亿美元区间，成为继社保、医保之后的第三大开支项目 [1] - 过去10年美国新增债务速度明显加快，1万亿新增债务往往只需要几个月时间 [4] 减持美债的深层逻辑 - 美国债务规模已进入高风险区间，投资者承担的是美国政治和财政路径的长期不确定性 [4] - 利息支出快速膨胀，2025财年净利息接近1万亿美元比四年前几乎翻倍，债务的自我增殖正在加速 [5] - 美国对外加征关税、对内减税增支的政策组合，预计未来十年将额外推高4万多亿美元赤字，使外部投资者更警惕 [6] 美国国内政治与美联储的冲突 - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔，并威胁换人，冲破了总统尊重美联储独立性的惯例 [8] - 特朗普要求美联储尽快大幅降息，以刺激经济，而鲍威尔坚持不急于大幅降息，双方立场冲突 [10][12] - 政治力量过度干预美联储可能推高未来通胀和长期利率，削弱美国经济增长潜力 [11] 美联储独立性及全球影响 - 美联储的相对独立性被视为美元信用的重要支柱，但正被不断消耗 [15] - 市场担心美元流动性被政治化使用，一些国家开始讨论降低对美联储美元流动性工具的依赖 [15] - 美元霸权的制度信用和治理优势发生微妙变化，促使其他国家更愿意分散风险 [15]

全球美债持仓总体情况 - 截至2025年9月底，外国投资者持有的美国国债总额为9.25万亿美元，较8月的9.26万亿美元减少136亿美元 [3] - 前三大美债海外债主依次为日本、英国、中国大陆，座次未变 [3] 主要国家/地区美债持仓变动 - 日本作为最大海外持有国，9月增持89亿美元美债，总持仓达11893亿美元，稳守1.1万亿美元上方，延续了8月增持290亿美元的态势 [3] - 英国出现罕见减持，9月净抛售393亿美元美债，持仓降至8650亿美元，创三个月新低，此前近两年持续增持的态势在9月中止 [3] - 中国大陆9月美债持仓微减5亿美元至7005亿美元，但8月曾增持41亿美元，整体持仓较7月底仍有所增加 [7] - 中国台湾地区持有3126亿美元美债，位列全球第十大美债持有方 [4] 美债市场核心结论 - 美债作为全球资产锚的地位依然稳固，海外投资者持有超9万亿美元美债，美债收益率是各类资产定价的基准标尺 [6] - 黄金正获得各国央行前所未有的重视，全球官方储备黄金市值已突破4万亿美元，首次超过海外官方持有的约3.87万亿美元美债总额 [6] - 黄金市值超越美债源于黄金价格持续上涨推高存量黄金市值，以及中国、俄罗斯等新兴经济体央行持续购入黄金以优化储备结构 [8] 中国大陆对美债的投资策略 - 中国大陆对美债的操作基于投资收益与资产配置考量，而非单纯减持 [4] - 相较于2013年持有的1.3万亿美元峰值，中国大陆已逐步减持至当前约7000亿美元规模，这种减持是出于资产多元化的科学决策，并非激进“去美元化” [10] - 公司仍保留相当规模美债，因其仍是全球最重要的无风险资产之一，对美债的调整遵循市场规律，通过动态调整实现资产配置最优化 [10] 美债市场前景与格局 - 美债市场虽面临黄金崛起、地缘政治等因素冲击，但其核心地位短期内难以动摇，各国对美债的调整更多是战术性微调 [12] - 美债与黄金的“双锚”格局或将持续，新兴力量的资产配置智慧将为国际金融市场注入更多稳定性 [12]