美国4月房价涨幅放缓 - 4月全美房价指数同比上涨2.7%，为2023年夏季以来最小涨幅，低于3月的3.4%同比涨幅 [1] - 20个主要城市中纽约房价同比涨幅最大达7.9%，芝加哥涨6%，底特律涨5.5%，仅坦帕(-2.2%)和达拉斯(-0.2%)下跌 [1] 购房需求下降原因 - 高抵押贷款利率挤压买家预算导致购房计划暂缓 [1] - 特朗普4月征收关税政策引发经济不确定性进一步抑制市场 [1] - 4月成屋签约销售量创2022年9月以来最大跌幅 [1] 市场持续低迷特征 - 5月成屋销售速度为2009年以来最慢，尽管交易量略有回升 [1] - 借贷成本维持高位抵消消费者信心回升的积极影响 [1] 行业转型趋势 - 房价快速普涨时代结束，市场进入选择性阶段，地区基本面因素重要性超过全国趋势 [1] - 可负担性问题重创过热市场，价格合理地区重新吸引投资 [1] 供应端变化 - 更多卖家挂牌出售缓解长期供应紧张 [1] - 凯投宏观预计供应宽松将抑制价格上涨，但更可能维持低涨幅而非下跌 [1] - 基本预期为房价涨幅短期放缓但仍保持上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年下半年经济或不会明显下行，债市收益率和股市或会上行，经济若高于GDP目标，市场或扭转预期至“经济确定性见底”，导致资产配置变化 [4] - 下半年或呈现“社融稳、经济稳”，GDP增速或仍在5%以上，好于市场预期的明显回落 [4] - 2025年下半年资产配置或出现股债切换，债市资金或流出，股市资金或流入 [4] 根据相关目录分别进行总结 当前资产价格反映的一致预期 - 债券市场提前定价“下半年宽货币加码”，收益率曲线平坦化，资金看多持仓待涨 [2] - 权益市场呈现高性价比，股息率偏高且估值偏低 [2] - 资产价格一致预期源于历史经验，经济阶段性企稳后常回落，政策托底结束后经济有下行压力 [2] 经济走势分析 - 2023、2024年实现GDP目标，2025年上半年经济偏强，市场预期下半年回落 [3] - 2021 - 2024年9月类似“三期叠加”，经历去杠杆后社融增速与经济目标匹配 [3] - 地方政府隐性债务整治约5年一次，冲击后经济会回升，2024年9月或为双重拐点 [4] - 2025年下半年“社融稳、经济稳”，GDP增速或在5%以上 [4] 下半年资产配置展望 - 债券市场若下半年经济未明显下行，资金或流出，节奏为“股市上涨—债市收益率滞后上行—资金利率最后上行” [4][5] - 权益市场若下半年经济未明显下行，场外资金会流入 [5]

金十数据6月23日讯，据韩联社报道，韩国总统李在明23日主持首席秘书和辅佐官会议时就美国空袭伊 朗核设施等中东局势表示，当前中东局势十分严峻，包括总统室在内，政府所有部门都要建立应急响应 体系。李在明表示，有必要出台保护当地韩国公民的安全对策，并指示由国家安全室牵头切实保障当地 韩人韩侨的安全。他说，中东局势的不确定性升级引发外汇、金融和资本市场动荡，有关部门要迅速采 取必要措施并制定稳控物价措施，以防经济不确定性进一步增大。李在明还表示，政府旨在提振内需的 补充预算案已进入等待提交国会的阶段，但若有必要，有关部门要与国会协商将应对中东局势的项目列 为补充预算案覆盖对象。 韩国总统李在明首开幕僚会议 讨论应对中东局势 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益点评 2025 年 6 月 20 日 美联储为什么难降息 总统特朗普已数次"喊话"降息，但25年已过半仍未迎来年内首次降息，在相较理想 的通胀数据支撑下，美联储为什么仍如此难下降息决定？通过解读本次议息会议，我 们认为站在美联储角度，incoming data固然是重要决策，但evolving outlook可能 更为重要。目前关税可能引发的通胀仍未在数据层面被观察到，进口商主要提供的是 关税政策前囤积的库存商品，无法反应最终会由供应链上哪个环节承担主要关税。据 联储预测，通胀升温可能会于夏季出现，同时，威尔也反复提及目前就业市场的稳定 提供给美联储继续观察的机会，叠加关税政策还未敲定，因此，按兵不动的决策目前 难以被改变。 有关何时能开启降息，我们认为仍会落于此三种情形：①关税明确性的轻落地，很可 能是市场此前所预期的10%以内的关税，会给予联储较为明确的关税不会持续性产生 通胀的信号。②关税落地虽略高于预期，但在较长一段时间内，通胀依旧能维持稳定 甚至下行。 ③失业率等关键指标持续性落入衰退区间，引发衰退式降息。 ➢ 票委决议与预期 美 ...

英国央行官员Lombardelli：英国经济面临不确定性，这使得央行按兵不动。 ...

英国央行政策立场 - 英国央行强调需对经济与地缘政治环境的不确定性保持高度敏感 [1]

鲍威尔：经济不确定性已经回落，但仍然偏高。 ...

零售销售数据 - 5月份美国零售销售额环比下降0.9%，创本年度最大跌幅，且为连续第二个月下滑 [1] - 汽车消费领域为主要拖累因素，反映出消费者因关税政策和个人财务状况担忧削减开支 [1] - 13个零售类别中有7个出现下滑，建筑材料、汽油和机动车销售领跌 [1] - 餐馆和酒吧消费遭遇自2023年初以来最大降幅，为唯一服务行业指标 [1] 消费者信心与关税影响 - 特朗普关于提高汽车关税的言论进一步削弱消费者信心 [1] - 五分之三受访者因担忧经济衰退减少开支，尤其是餐饮娱乐等服务领域 [1] 房地产市场 - 6月美国房屋建筑商信心指数降至两年半最低点，NAHB/富国银行住房市场指数从5月34点降至32点 [1] - 高库存和潜在买家等待房价合理抑制房价增长，部分市场二手房价格下跌 [1] - NAHB预计2025年美国独栋住宅新建开工量将减少 [1] 制造业活动 - 6月纽约联储制造业总体商业状况指数下降近7点至-16，连续第四个月萎缩，低于经济学家预测的-6点 [1] - 尽管企业对未来经营乐观情绪增强，但制造业活动仍超预期收缩 [1]

日本央行行长植田和男：关于ETF持仓的立场保持不变。即使关税问题得到解决，经济受到的影响仍存 在较高的不确定性。 ...

黄金价格走势预判 - 花旗研报预测持续刷新历史纪录的黄金涨势或将迎来拐点，未来数季度金价可能跌破3000美元/盎司心理关口 [1] - 2026年下半年国际金价或将回归2500-2700美元区间，多重因素交织形成下行压力 [3] - 当前现货金价徘徊于3396美元高位，下个季度金价可能在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] 影响黄金价格的关键因素 - 投资需求退潮：避险情绪消散导致资金流入黄金ETF的速度显疲态 [3] - 全球经济增长预期改善削弱黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 美联储政策转向：美国经济数据持续修正使联储具备将货币政策从紧缩调整至中性的操作空间 [3] 本轮金价飙升的核心推手 - 地缘政治与经济不确定性是核心推手，包括特朗普政府贸易政策引发的市场震荡和中东局势升级催生的避险需求，共同将金价推高30% [3] - 对美国财政赤字的担忧及各国央行持续增持黄金储备在供需层面形成双重支撑 [3] 支撑因素的质变 - 2025年末美国中期选举临近可能减弱政治不确定性对市场的冲击 [3] - 央行购金节奏或因价格高企出现调整 [3] 市场预期与转折 - 花旗给出60%概率的基本情景预测，下个季度金价将在3000美元上方震荡整理后开启回调通道 [4] - 避险需求与政策预期的反向拉锯可能使黄金市场迎来真正意义上的转折时刻 [4]