关税政策司法进展 - 美国联邦上诉法院裁定允许特朗普政府继续实施全球性关税措施，暂时搁置下级法院的禁令 [1] - 法院未详细解释支持政府立场的理由，仅指出政府已证明暂停禁令是"合理的" [1] - 此案被列为"极其重要的问题"，法院加速审理流程并定于7月31日举行辩论 [2] 政策时效性 - 特朗普对大部分"互惠"关税实施的90天暂停期将于一个月后到期 [2] - 除非达成贸易协议或延长暂停期，否则从7月9日起美国对多国关税税率将大幅上升 [2] - 关税措施至少在未来一个月内持续有效，可能更长时间直至法律战走完全程 [2] 市场影响 - 自4月2日宣布"互惠"关税以来，全球市场波动剧烈，价值蒸发并部分恢复数万亿美元 [2] - 法院裁决表明特朗普关税政策短期内维持有效，可能继续影响全球贸易流动和市场情绪 [2] - 投资者需密切关注7月31日法庭辩论及其后续发展，这将决定关税政策的最终命运 [2]

经济前景与政策不确定性 - 特朗普反复无常的贸易政策导致企业难以制定长期投资计划 [1] - 多数经济学家认为美国经济衰退概率较年初预测更高 [3] - 政策不确定性使企业销售预期混乱且无法预测 [7] 美联储政策与通胀压力 - 美联储因担忧关税推升通胀而不敢轻易降息 [1] - 利率居高不下引发对政府债务利息支出和财政赤字应对能力的关注 [5] 劳动力市场与消费行为 - 企业暂停招聘但未大规模裁员 [5] - 美国民众消费需求犹豫不决 不敢大手大脚花钱 [5] - 若物价持续上涨导致消费萎缩 企业可能紧缩开支并引发失业人数大幅增加 [5] 金融市场与企业盈利 - 金融市场动荡不安 投资信心随时可能转变 [5] - 借贷成本持续攀升可能打击美股 影响企业获利和股市吸引力 [7] - 股市吸引力下降将进一步影响企业投资和高收入群体消费 [7]

欧洲央行政策动向 - 欧洲央行官员预计在7月下次政策制定时将暂停降息行动 [1] - 暂停降息的主要原因是美国总统特朗普关税政策的不确定性 [1] - 此前欧洲央行已连续八次下调借贷成本 [1] - 部分官员认为借贷成本下调可能已经结束 而部分官员仍支持再次降息 [1] - 下一次可能的降息暂停时间点可能在9月 [1] 美欧贸易谈判影响 - 7月9日是美欧贸易谈判的最后期限 可能影响欧洲央行决策 [1] - 政策制定者的想法可能随着谈判进展而变化 [1]

中日经济合作 - 中国总理李强呼吁日本对中国进行进一步投资，以深化中日两国合作对抗美国的关税措施 [1] - 李强强调中方不会为了达成降低加征关税的协议而做出原则性让步 [1] - 日本国际贸易促进协会访华团团长河野洋平提出租借大熊猫的提议，李强表示这是非常重要的提议 [1] 日本企业担忧 - 河野洋平传达了中国稀土等出口管制对日本企业的影响的担忧，但李强未作回应 [1] - 双方未提及辽宁省大连市的两名日本男性被杀事件 [1] 访华团行程 - 访华团由约100名商界人士组成，计划在中国访问至6月8日，行程包括北京和广州等地 [2] - 访华团2023年与李强会面，2024年与副总理何立峰会面 [2]

美国房价走势预测 - 标普CoreLogic凯斯·席勒20城房价指数至2027年年均涨幅预计为3 5% [1] - 三个月前分析师曾预测市场可负担性和流动性将改善 但国会通过的减税和支出法案增加美国债务 使乐观情绪降温 [1] - 长期债券收益率飙升限制了抵押贷款利率的下行空间 [1] 抵押贷款利率前景 - 摩根士丹利住房策略师预计今明年抵押贷款利率不会大幅下降 [1] - 可负担能力将持续承压 [1] 特朗普关税政策影响 - 近90%受访分析师认为特朗普关税政策将减少经济适用房建设 [1] - 几乎所有受访者都认为特朗普关税政策将阻碍住房建设 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险偏好承压，基本面维持偏弱，原生铅产量环比小降，但再生铅炼厂恢复，产量预计环比大幅回升，供应压力边际增加，消费端维持淡季，且端午部分放假，供需错配，仍有累库压力，但成本支撑夯实，震荡箱体下沿附近或有反复 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 上周SHFE铅从16795元/吨降至16620元/吨，跌幅175元/吨；LME铅从1994美元/吨降至1981美元/吨，跌幅13美元/吨；沪伦比值从8.42降至8.39，跌幅0.03；上期所库存从48428吨降至46500吨，减少1928吨；LME库存从294025吨降至284150吨，减少9875吨；社会库存从5.13万吨降至4.94万吨，减少0.09万吨；现货升水从 -160元/吨降至 -180元/吨，减少20元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价延续震荡偏弱走势，周四夜间跌破震荡箱体下沿，最终收至16620元/吨，周度跌幅1.42%；伦铅维持横盘震荡，最终收至1963.5美元/吨，周度跌幅1.53%，6月2日企稳震荡 [5] - 现货市场方面，截止至5月30日，上海市场驰宏、红鹭铅16535 - 16565元/吨，对沪铅2506/2507合约贴水20 - 0元/吨；下游企业观望情绪较浓，部分有意逢低接货，部分因放假或悲观后市无接货计划 [5] - 库存方面，截止至5月30日，LME周度库存286175吨，周度减少7850吨；上期所库存46500吨，较上周减少1928吨；截止至5月29日，SMM五地社会库存为4.94万吨，较周一增加0.6万吨，较上周四减少900吨；临近端午假期，库存有增加预期 [6] 行业要闻 - 截止至5月30日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 -35美元/干吨，环比均持平 [8] - 5月精炼铅产量33.12万吨，小幅低于预期，环比增加3.53%，同比增加14.7%，预计6月产量32.04万吨，环比减少3.3%；5月再生精铅产量22.25万吨，远不及预期，环比减少36.4%，同比减少16.9%，预计6月产量26.79万吨，环比增加19.9% [8]

美联储货币政策展望 - 美联储政策制定者普遍预计2024年底前将累计降息50个基点，基准利率下调两次 [1] - 旧金山联储主席戴利认为两次降息是合理预测，强调需保持适度限制性利率直至通胀稳定在2%目标 [1] - 美联储6月货币政策会议大概率维持利率不变，当前政策处于"良好位置"以应对通胀下行 [2][3] 美国经济与通胀现状 - 最新PCE通胀数据显示消费者压力缓解，但经济前景仍存在不完整性和风险 [1] - 美国经济保持强劲，失业率和通胀可能因关税政策负面影响上升 [3] - 美联储长期中性利率预测区间为2.5%-3% [2] 关税政策影响评估 - 特朗普关税政策可能大幅推高通胀并压制经济增长预期，政策混乱增加企业适应难度 [1] - 联邦上诉法院暂时恢复特朗普关税议程，此前被裁定部分非法 [2] - 美联储正等待关税政策不确定性消除，目前难以判断其对经济的最终影响 [3] 美联储官员表态 - 戴利"鹰鸽参半"表态与4月讲话一致，强调政策灵活性 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比称若避免关税且通胀达标，可能实施降息 [2] - 鲍威尔强调无需急于调整利率，当前政策限制性适当且观望成本低 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国国际贸易法院裁定特朗普征收的绝大多数关税非法并冻结，上诉法院暂时撤销裁决并考虑长期冻结措施，关税命运或由最高法院决定 [3] - 若贸易法庭裁决最终成立，美国将取消对中国、加拿大、墨西哥等国进口商品的部分关税 [8] - 裁决不影响依据不同法律基础征收的行业关税，如第232条和第301条征收的关税 [11] - 针对特朗普关税的诉讼由自由正义中心和12个民主党主导的州的总检察长提起，指控特朗普滥用IEEPA、关税侵犯国会权力 [14][16] - 即使反对关税的裁决最终成立，也未必会永久阻碍特朗普重塑全球贸易的努力，总统仍有其他关税工具可用 [20][23] 根据相关目录分别进行总结 贸易法庭的裁决适用关税范围 - 适用于特朗普4月2日宣布的对近60个国家进口产品征收的“互惠”关税（暂停至7月初），以及对中国、加拿大和墨西哥商品分别征收的关税 [4] 特朗普征收关税的法律依据 - 特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）通过行政命令征收关税，该法律此前未用于此目的且未提及关税，他以贸易逆差和毒品贩运为由称国家紧急状态 [8] 诉讼情况 - 自由正义中心于4月14日代表五家小企业提起诉讼，称特朗普滥用IEEPA，贸易逆差不构成紧急情况且紧急状态法不允许总统征收全面关税 [14][16] - 12个民主党主导的州的总检察长于4月23日提起诉讼，提出同样指控，认为关税相当于对美国消费者征税，侵犯国会权力 [16] 贸易法庭的裁决内容 - 三位法官认为宪法将关税权分配给国会，IEEPA未授予总统无限关税权力，特朗普宣布的多项关税行政命令超出权力范围 [17] - 对墨西哥和加拿大商品征收关税的命令非法，因其未解决征收理由针对的紧急情况 [17] 裁决对特朗普关税议程的影响 - 若裁决在上诉程序中保留且未被忽视，特朗普大部分关税取消或加剧对美国公共财政状况的担忧，目前不清楚进口商能否获得退税 [20] 总统其他可用的关税工具 - 可根据第232条款行使国家安全权力，权力有限；可利用1974年《贸易法》条款，在特定情况下暂时征收高达15%的进口税，最长期限150天；还可根据第301条款对各国不公平贸易和经济政策发起调查 [23] 法律斗争对贸易协议的影响 - 与特朗普政府就关税谈判的主要贸易伙伴需决定继续谈判还是放慢步伐，押注法律裁决成立以占据有利地位 [24] - 特朗普与英国达成的贸易协议框架面临质疑，若裁决持续有效，美国对英国进口产品征收的10%关税将失效 [26]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 特朗普“美丽大法案”通过引发市场对美国政府债务进一步担忧，长期美债标售情况相对惨淡及外媒所报美联储可能在5月买入长期债券计划支撑黄金，但美联储对降息态度谨慎，黄金持续大幅走强难度加大，操作上建议在760元/克 - 765元/克间逢低买入套保 [8] - 白银价格在黄金走高时维持偏强态势，市场对下半年光伏板块表现存疑虑，操作上建议在7,950元/千克至8,000元/千克间逢低买入套保 [8] 市场要闻与重要数据 - 美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，此前美国国际贸易法院叫停“解放日”关税政策；特朗普麾下官员对诉讼胜券在握，认为败诉也有办法征收关税，关税谈判将继续推进，未来几周有三份协议；美国财长称过去48小时贸易伙伴态度无变化；特朗普约见鲍威尔要求降息，鲍威尔坚持货币政策独立性 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 05 - 29，沪金主力合约开于772.70元/克，收于764.32元/克，较前一交易日收盘 - 1.03%，当日成交量250594手，持仓量195076手；昨日夜盘开于773.58元/克，收于773.78元/克，较昨日午后收盘上涨0.96% [2] - 2025 - 05 - 29，沪银主力合约开于8236元/千克，收于8224元/千克，较前一交易日收盘 - 1.31%，当日成交量659531手，持仓量345595手；昨日夜盘开于8,249元/千克，收于8,235元/千克，较昨日午后收盘上涨0.28% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 05 - 29，美国10年期国债利率收于4.47%，较前一交易日变化0.04%，10年期与2年期利差为0.51%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 05 - 29，Au2502合约上，多头较前一日变化38手，空头变化74手；沪金合约上个交易日总成交量443644手，较前一交易日上涨17.46% [4] - 2025 - 05 - 29，Ag2502合约上，多头21手，空头增持60手；白银合约上个交易日总成交量857420手，较前一交易日下降3.80% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为930.20吨，较前一交易日上涨4.59吨；白银ETF持仓为14,303.75吨，较前一交易日上涨86.25吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 05 - 29，黄金国内溢价为5.89元/克，白银国内溢价为 - 378.47元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为92.94，较前一交易日上涨 - 1.02%；外盘金银比价100.09，较上一交易日变化0.42% [6] 基本面 - 2025 - 05 - 29，上金所黄金成交量45904千克，较前一交易日上涨3.63%；白银成交量314636千克，较前一交易日 - 14.68%；黄金交收量为16336千克，白银交收量为28020千克 [7]

特朗普政府关税政策进展 - 美国上诉法院恢复实施特朗普政府关税政策 为政府争取应对时间 原裁决给政府10天取消关税 新命令将简报时间表延长至6月9日 [1] - 若上诉法院或最高法院最终批准 关税可能持续数月 特朗普团队将此视为"胜利" [1] - 根据彭博计算 若原裁决生效 美国有效关税税率将从近27%降至6%以下 这将是特朗普第二任期最大政策挫败之一 [1] 特朗普政府应对策略分析 - 白宫声称有其他征收关税途径 但通过《贸易扩张法》第232条等程序通常需要270天 难以在中期选举前完成 [2][3] - 研究公司认为特朗普会启用B计划加征关税 但已无足够时间在中期选举前实施并取得成果 [3] 关税政策法律挑战前景 - 法律专家普遍认为 若诉讼上诉至最高法院 挑战关税合法性一方很可能获胜 [4] - 学者指出特朗普正在"改写"国会通过的关税立法 宪法层面问题直指总统权力边界 [4] 贸易谈判影响评估 - 白宫官员淡化法院裁决影响 称特朗普"总是赢" 不会影响谈判 [5] - 分析人士指出 法院裁决短期内将破坏谈判 因关税作为谈判筹码的前提是其合法性和可执行性 [6] - 一旦法院质疑合法性 特朗普在谈判桌上的最大筹码便失去威慑力 [6]