核心观点 - 高盛资产管理发布2026年投资展望报告，预计主要市场央行政策将出现分化 [1] 各主要市场央行政策展望 - 美联储：鉴于劳动力市场疲软，预计在2026年可能降息两次 [1] - 欧洲央行：在可预见的未来可能维持利率不变 [1] - 英国央行：在通胀改善、劳动力市场相对乏力、潜在加税的情况下，可能于12月恢复降息 [1] - 日本央行：因通胀高企、增长强劲，最近的政治变化和向宽松财政政策的转变可能促使其加息 [1]

核心观点 - 2026年各主要市场央行政策或走向分化 [1] 美联储政策展望 - 鉴于劳动力市场疲软 预计美联储在2026年可能降息两次 [1] 欧洲央行政策展望 - 欧洲央行在可预见的未来可能维持利率不变 [1] 英国央行政策展望 - 英国央行可能在通胀改善 劳动力市场相对乏力 潜在加税的情况下于12月恢复降息 [1] 日本央行政策展望 - 日本通胀高企且增长强劲 可能促使日本央行加息 [1] - 最近的政治变化和向宽松财政政策的转变进一步强化了加息方向 [1]

宏观经济数据 - 日本第三季度GDP环比年率下滑1.8%，为六个季度以来首次萎缩 [1] - 日本第三季度GDP季环比下降0.4%，优于市场预估的收缩0.6% [1] - 第二季度GDP修正后增长2.3% [1] - 净外需拉低经济增长0.2个百分点 [1] - 民间消费仅增长0.1%，低于上季度的0.4% [1] - 资本支出增长1.0%，远超预期的0.3% [1] - 分析师预计日本第四季度GDP将反弹0.6% [1] 经济表现驱动因素 - 出口成为主要拖累，受美国9月起对日本商品征收15%基础关税影响，汽车出货量急降 [1] - 住房投资因4月能效新规放缓而下滑 [1] - 高物价抑制了家庭支出意愿 [1] - 经济财政大臣认为消费与资本支出连续增长，经济仍处于温和复苏轨道 [1] 政策与前景展望 - 高市早苗政府正筹划约17万亿日元刺激计划，旨在改善家庭收入并支撑明年消费 [1] - 经济学家认为此次萎缩多为一次性因素，趋势仍指向逐步复苏 [1] - 经济萎缩可能令日本央行的加息路径更趋复杂 [1] 汇率技术分析 - 美元兑日元汇率短线维持偏多结构，最新报154.70附近 [1][2] - 汇价自153.60强势反弹并突破154.45–154.50压力带 [2] - 日线指标处于健康多头区域，若有效突破155.00心理关口，可能打开上行至155.60甚至156.00的空间 [2] - 下行方面，154.00为关键支撑，若跌破153.60可能进一步回落至153.00，有效击穿153.00则短线偏向转向空头 [2]

日本股市整体表现 - 日本股市开盘大跌，日经225指数一度下跌超过1% [2] - 旅游相关概念股、消费品及零售股均出现大幅下挫 [2] 旅游及相关行业个股表现 - 旅游类股大幅下挫，日本航空股价一度下跌5% [2] - 消费品及零售股走低，资生堂股价下跌11%，三丽鸥、亚瑟士、迅销等均下跌超过6% [2] - 杂货品牌良品计划股价一度下跌12%，创2024年8月以来最大跌幅 [2] - 百货店经营商三越伊势丹股价一度下跌超过12%，现价2374.5日元，跌幅9.75% [2][3] - 东方乐园股价下跌4.27%，总市值达54500亿日元 [3] 其他重点行业个股表现 - CYBERAGENT网络股价下跌9.23%，总市值7156亿日元 [3] - 大日本印刷股价下跌7.29%，总市值12944亿日元 [3] - 尼得科股价下跌6.50%，总市值25044亿日元 [3] - 日产汽车股价下跌4.33%，总市值13638亿日元 [3] - 高岛屋股价下跌5.20%，总市值5182亿日元 [3] - 夏普股价下跌5.05%，总市值5333亿日元 [3] 市场下跌背景因素 - 中国外交部发布出行提醒，指出日本社会治安不靖，针对中国公民违法犯罪案件多发 [4] - 中国文化和旅游部郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游 [4] - 日本领导人发表涉台言论，被指严重恶化中日人员交流氛围 [4] 日本宏观经济数据 - 日本三季度实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长 [5] - 日本三季度实际GDP环比下降0.4% [5] - 外部需求使日本GDP下降0.2个百分点，住房投资较上一季度下降9.4% [5] - 市场分析认为经济疲软可能使日本央行推迟加息至明年 [5]

日元汇率现状与市场表现 - 日元兑美元汇率跌至15504附近 接近去年日本财务省入市干预的水平[1] - 本季度至今日元兑美元已下跌约45% 在十国集团货币中跌幅最大[1] - 截至发稿时日元兑美元汇率报15473左右[1] 日本政府态度与潜在干预措施 - 日本财务大臣警告日元呈现单边快速波动特征 弱势日元的负面影响愈发明显[1] - 政府正以高度紧迫感密切关注任何过度无序的汇率变动[1] - 相比具体汇率水平 官员们更关注汇率波动幅度和变动速度[2] - 若对干预的担忧无法阻止日元明确突破1美元兑155日元 干预风险将大幅上升[2] - 判断汇率剧烈变动的标准包括一个月内波动10日元或两周内波动4%[2] 影响日元走势的政策因素 - 首相高市早苗释放希望放慢加息步伐的信号 其扩张性支出计划正加剧日元疲软[1] - 若不配合加息 任何干预行动都难以奏效[2] - 美国财政部长呼吁日本新政府给予央行应对通胀和汇率过度波动的空间 明确支持加息[3] - 日本若要进行汇率干预 很可能需要先获得美国同意 但美国显然更倾向于日本加息而非直接干预[3] 政策制定者立场与市场预期 - 高市早苗去年曾称加息是愚蠢之举 本月仍表示日本在推进伴随薪资增长的稳定通胀进程 希望央行保持谨慎[3] - 隔夜指数互换显示市场认为日本央行年底前加息的概率约为40% 完全消化加息预期要到明年4月[4] - 多数经济学家预测日本央行将在明年1月前加息[2] - 若美元兑日元突破155 口头干预力度可能加大 同时日本央行12月加息的概率也可能上升[3] 干预行动面临的挑战与潜在后果 - 干预行动可能耗尽用于安抚特朗普的资助美国投资计划的外汇储备[1] - 干预行动可能会增加日本5500亿美元美国投资计划的成本 该基金规模相当于日本外汇储备的近一半[3] - 若高市早苗不愿利率过快上升且日本央行释放不急切加息的信号 日元空头不太可能大幅调整持仓 限制干预效果[5] - 如果高市早苗的政策走向财政扩张 即便政府能短期阻止日元下跌 后续仍会重回贬值轨道[1]

政府停摆与经济数据 - 美国联邦政府停摆预计于2025年结束，参议院已通过一项可维持政府运转至1月底的临时拨款法案，正等待众议院批准和总统签署[1] - 政府恢复运作后，关键的宏观经济数据将重新开始发布[1] 宏观经济与货币政策预期 - 市场预期一旦劳动力市场和通胀数据恢复发布，可能显示经济状况不乐观，这将促使美联储在下个月进一步降息[3] - 消费者信心和私营部门就业数据疲软，若政府数据证实经济疲软趋势，美元可能面临进一步下行压力[3] - 美元指数（DXY）本周已跌破100心理关口[3] 外汇市场动态 - 美元兑日元汇率维持在154附近高位，过去一个月上涨近2%[4] - 日元走弱源于市场对日本新政府财政支出的预期，但若日本央行考虑下月加息，美元兑日元汇率可能已触及当前区间顶部[4] 贵金属市场表现 - 美元走软利好黄金和白银，两者本周均录得上涨[4] - 黄金价格重回4100美元上方，若美国宏观经济数据支持货币政策宽松，金价有望进一步走高，突破4160-4175美元阻力位后可能回升至4235美元，支撑位位于4080美元和3790美元[4] - 白银价格重回50美元关口，受美元走软、工业需求强劲以及市场预期2026年白银供应可能短缺所推动[4] 能源市场与油价 - 美国政府可能结束停摆的消息提振了油价，同时俄罗斯石油制裁的影响存在不确定性[6] - 美国原油价格已回升至每桶60美元以上，但下个月欧佩克+产油国新增供应将限制其上涨幅度[6] 市场短期焦点 - 市场焦点集中在国会结束政府停摆的努力上，交易员等待经济数据恢复发布，以判断美联储下个月是否需要降息[6]

汇率走势 - 美元兑日元周四欧市盘中交投于153.6200，汇价周三大幅探底回升后尾盘加速拉伸，一度接近9个月前高 [1] - 周二受日本财务相口头警告影响，美元兑日元在美元指数上涨背景下下跌0.5%，但周三早盘探底后快速回升翻红，尾盘因美国ADP数据超预期而加速上涨，收复全部因日本官方窗口指导导致的跌幅 [1] - 美元兑日元目前守住上升通道上轨，并持续收在下降趋势线上方，但周二在美元指数上涨时汇价下跌，显示市场做空日元热情下降，并有资金逢低做多日元 [2] 货币政策与经济数据 - 日本央行希望在加息前看到薪资增长动能，但9月薪资收入水平同比下滑1.4%，数据未达标，12月加息并非板上钉钉 [1] - 通胀环境下日本薪资持续走弱，市场质疑日本央行能否催生可持续的需求驱动型通胀压力 [1] - 日本央行行长植田和男将于12月1日发表讲话，该时间点距下一份东京CPI报告仅数日之隔，利率期货显示明年1-4月日本央行加息概率将快速上行 [1] 市场风险与前景 - 面对美元近期可能达到阶段高点，以及日元加息进程推进，美元兑日元调整风险日益加大，处于顶部区域的可能性增加 [2]

工会薪资谈判目标 - 日本UA Zensen工会计划在明年工资谈判中争取常规员工整体工资增长6%，其中基础工资增长目标为4% [1] - 工会计划对与同行存在较大工资差距的企业额外要求提高1%的薪资 [1] - 在相同目标下，今年工会成功达成了4.75%的整体薪资增长 [1] 市场与央行关注 - 日本央行将薪酬趋势列为决定下次加息时机的关键因素，市场对即将到来的工资谈判关注度上升 [1] - 日本央行行长植田和男表示正密切关注年薪谈判的初步势头，工会目标公告可能是早期信号 [1]

人民币汇率与资产前景 - 东吴证券认为人民币或进入新一轮升值周期，受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱初显[1] - 物价合理回升具备三方面有利条件：消费需求方面，长期人口、产业、财政转型将带动居民收入提升，未来十年人口高峰与消费高峰同向移动预示消费总量更乐观[1]；货币流动性方面，央行启动国债买卖及财政化债推动财政存款向居民和企业转移，促使M1增速在过去一年明显回升并带动PPI反弹[1] - 外资回流人民币金融资产是支撑人民币汇率的重要因素之一[1] 美联储政策与美元走势 - 美元自三个月高位小幅回落，因投资者权衡美联储官员在是否继续降息问题上的分歧言论[2] - 美联储官员古尔斯比表示不急于再次降息，因通胀仍高于2%目标；理事米兰认为当前政策仍过于紧缩；戴利对12月再度降息持开放态度；理事库克未对进一步降息作出承诺[2] 美股市场展望 - 华尔街多位大型投行CEO警示，投资者应为未来12至24个月内股市可能出现逾10%的调整做好准备[2] - 摩根士丹利CEO与高盛CEO认为未来可能出现显著回调，但这属于市场周期中的常见现象[2] - Capital Group总裁兼CEO迈克·吉特林指出企业盈利依然强劲，但估值是当前的主要挑战[2] 欧债市场动态 - 荷兰国际银行策略师表示，欧元区政府债券收益率的每日波动几乎完全受美国走势主导，因本地区缺乏足以改变方向的内部因素[3] - 市场当前押注未来三个月内10年期收益率波动率将降至2021年以来的最低水平，为套利交易提供了有利环境[3] 日本银行业与货币政策 - 瑞穗金融集团CEO有信心认为，日本首相高市早苗的促增长政策以及日本央行的加息将推动银行业务扩张[3] - 市场普遍预计日本央行将在未来几个月将基准利率从当前的0.5%上调，瑞穗CEO认为日本央行还有一到两次加息的空间[3] 澳洲联储政策预期 - 凯投宏观预计澳洲联储将在2026年下半年实施两次各25个基点的降息，因澳大利亚劳动力市场可能比预期更趋宽松，促使通胀压力回落[4] - 穆迪分析认为，澳洲联储最早也要到2026年中才可能降息，且取决于通胀出现令人信服的下降，目前12月和明年2月降息的可能性已被排除[4][5] - 穆迪分析指出，考虑到政策反转的政治与沟通成本，澳洲联储几乎不可能再次加息，将维持观望立场，寄希望于私人需求自行降温和生产率的改善[5]

文章核心观点 - 瑞穗金融集团首席执行官对日本首相的促增长政策及日本央行加息持乐观态度，认为这将推动银行业务扩张 [1] 日本经济增长政策 - 日本首相高市早苗将制定经济增长战略计划，包括推动公私部门联合投资 [1] - 市场对新领导人实施有利于增长的政策反应良好，日本股市目前正处于历史高位 [1] 日本央行货币政策预期 - 由于通胀持续存在，市场普遍预计日本央行将在未来几个月将基准利率从当前的0.5%上调 [1] - 日本央行被认为还有一到两次加息的空间，进一步加息的条件是央行对工资增长趋势有信心 [1]