物流行业整体表现 - 前5个月全国社会物流总额138.7万亿元，按可比价格同比增长5.3%，增速较前4个月回落0.3个百分点，5月单月增长5.0%，环比回落0.5个百分点 [1] - 物流需求恢复态势趋稳，波动幅度环比收窄，为产业链供应链和经济平稳运行提供支撑 [1] 物流需求结构分析 - 工业品物流前5个月同比增长5.6%，5月单月增长5.5%，增速环比均小幅回落0.1个百分点，但总体保持平稳较快增长 [2] - 装备制造物流贡献率超50%，其中汽车制造业、计算机通信设备制造业5月增速均超10%，电机制造、船舶制造等行业增速达10%-20% [2] - 民生消费物流加速恢复，前5个月单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，5月单月增速达8.3%，环比提升2.1个百分点 [3] - 直播带货、即时零售等新业态驱动消费物流，前5个月实物商品网上零售额同比增长6.3%，5月电商物流指数111.6点创年内新高 [3] 物流供给与效率 - 前5个月物流业总收入5.6万亿元，同比增长4.2%，市场规模持续扩大 [4] - 5月物流业景气指数50.6%连续三个月扩张，仓储指数50.5%连续7个月扩张，库存周转指数52.4%显示商品周转效率高 [4] - 运输结构优化：民航货邮运输量同比增长16.6%，国际航空货运增长26.3%，铁路货运周转时效提升1.0% [4] 未来发展趋势 - 装备制造和民生消费物流有望延续回升，但国际物流承压与局部价格战或持续 [5] - 物流业务活动预期指数连续3个月超55%，铁水联运、低空经济等领域预期向好 [5]

全球年中消费热潮 - 6-7月全球零售业同步进入消费旺季 包括中国618 亚马逊Prime Day 沃尔玛Walmart+ Week TikTok Shop美区Deals For You Days等大型促销活动 [2] - 2025年TikTok Shop年中促提前启动 全托管6月27日开始 POP模式7月2日开启 为年度购物季增添热度 [3] - 夏季是欧美传统消费旺季 气温升高推高夏装 户外用品 家电及旅行装备需求 同时假期集中如美国独立日 毕业季 婚礼季进一步刺激消费 [5] 零售行业策略分析 - 年中是库存调整关键节点 商家通过大促清理春夏库存 为秋季新品腾出仓储空间 避免过季商品贬值 [5] - 服装行业通过夏季促销快速出清春夏季库存 消费电子和家居用品行业则消化旧款产品 为下半年黑五 圣诞旺季备货 [5] - 电商平台"造节"形成固定促销节奏 消费者已养成提前规划购物清单等待年中折扣的习惯 [5] TikTok Shop表现与策略 - 2024年TikTok Shop美区GMV同比激增220% 2025年首次推出覆盖欧美六国的联合年中大促 [8] - 美区主打"5折封顶"和"价保直播间"玩法 欧洲首次覆盖德法意西四大新市场 形成泛欧内容电商狂欢 [9] - 2024年美区Deals For You Days生意爆发145% 直播间GMV增长163% 短视频GMV增长151% 英国Summer Sale期间直播间GMV爆发280% [10] - 2025年母亲节礼盒类销量达300%爆发 父亲节礼盒产品更达360%增长 [10] TikTok Shop营销创新 - 推出"补贴+流量"组合拳 包括品牌超级品牌日 美国全托管商家最高可获1.5万美元货品补贴 欧盟推出"品牌Gala"计划匹配商家与头部达人 [11][12] - 内容场玩法升级 推出特色品类直播间如珠宝和3C清洁家电 举办"疯狂直播周"活动 [12] - 货架场强化入口氛围 "闪购Flash Sales"频道获得亿级曝光资源 推出"闪购直降"和"满减"等创新玩法 [12] - 美区POP商家可获得最高20%直降补贴 并推出满减券玩法提升转化率 [13] 社交电商新趋势 - TikTok Shop通过短视频和直播带货重塑消费心理 从"需要才买"转变为"看了就想买" [10] - 美区DealsForYouDays话题超100万条内容 播放量11亿 SummerSale话题96.5万条内容 播放量5.3亿 形成强大曝光生态 [9] - 购物行为转变为社交体验和生活方式 达人经济在大促期间展现出强爆发力 [8][9]

暑期文旅市场热度升高 - 暑期文旅市场热度显著提升，携程旅游门店负责人表示家长咨询暑期游、研学游产品的情况显著增多，晚上十一二点仍在回复客户咨询[1] - 众信旅游数据显示暑期计划出游人数同比增长70%，商品交易总额同比增长80%左右，春秋旅游出境游预订人次同比增长近五成[2] - 亲子客群预计占比超六成，成为核心驱动力，赴欧旅游人数同比增长76%，非洲、南美等小众目的地人数同比分别增长约103%、178%[2] - 主题乐园游、海滩度假游是暑期亲子游亮点，部分日本游产品已售罄，马来西亚海滩度假游产品基本订满，国际邮轮游成为热门之选[2] 文旅产品多样化趋势 - 上海乐高乐园试运营期间门票销售火爆，"618"期间半小时售出超3000张，一天成交额突破500万元[3] - 毕业旅行需求旺盛，携程数据显示6月9日至11日出发旅游产品预订量环比增长88%，新疆成为热门目的地，境外酒店预订量同比增长60%[3] - 速干衣等户外用品销量大幅增长，拼多多数据显示沙滩鞋、速干衣销量环比分别增长220%、119%[3] - 文旅产品更加多样化、个性化，高品质、高性价比产品成为赢得游客青睐的关键[1][5] 各地激活夏季文旅市场举措 - 湖北推出八大夏季产品，包括避暑游、漂流游等，提档升级十大避暑目的地，推出特色避暑产品[4] - 云南暑期将组织3100余场群众文化活动，包括惠民活动、公益展演、非遗研学等[4] - 湖北140多家景区针对中高考毕业生推出免票或优惠政策，厦门对新演艺空间项目最高补助100万元[4][5] - 特色旅游产品打造和创新成为关键，独特IP的传播与创新有助于获得市场"定价权"[5] 上市公司抢抓暑期机遇 - 锋尚文化将通过"演出+文化+科技"模式深化区域联动，优化运营增强游客体验[6] - 宋城演艺针对亲子、大学生等全人群制定细分策略，举办丰富多彩主题活动[6] - 暑期假期周期长，居民偏好深度体验当地风光和文化，自然风光、主题乐园和文化古迹为出游首选[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周大消费板块全线收跌，各细分板块有不同表现，假期带动消费复苏，“国补”和“618”驱动耐用品高增，“苏超”联赛带动文旅产业发展，建议关注白酒、乳业、餐饮、家电、家居等板块及赛事运营等相关赛道优质企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6/16 - 6/20）大消费板块全线收跌，食品饮料、家用电器等板块周涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.23%等，各板块有领涨和领跌个股 [5] - 展示申万一级行业、消费二级子行业周度涨跌幅及消费各行业周度涨幅、跌幅前五个股情况 [11][13][15] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 2025 年“618”购物节综合电商销售总额 8556 亿元，同比增长 15.2%，即时零售销售额 296 亿元，同比增长 18.7% [17] - 截至 6 月 18 日 24 点，453 个品牌在天猫 618 成交破亿，数量同比增长 24% [18] - 5 月 16 日至 6 月 18 日，苏宁易购全国门店客流同比增长 105%，以旧换新订单同比增长 63%，万元以上家电销售增长 122% [18] - 水井坊看好 25 - 30 岁年轻群体新零售 OTO 平台赛道，会持续投入并可能产品创新 [18] - 今年国家安排 3000 亿元超长 期特别国债资金支持消费品以旧换新，已下达 1620 亿元，政策全年实施 [19] - 2025 年深圳消费品以旧换新政策带动汽车销售超 7 万台，金额 176 亿元，家电和数码产品销售 1001 万台，金额 191 亿元 [20] - 今年天猫“6·18”期间，高工艺黄金成交爆发，多个黄金品牌有良好表现 [20] - 香江电器启动招股，拟全球发售 6822 万股股份，所得款项用于多项业务 [21] - 巴奴递交招股书，2024 年收入达 23.1 亿，盈利 1.23 亿元，同店年销售先涨后降 [21] - 2025 年 1 - 5 月中国家电线上、线下市场均实现量额双增，5 月增长受假期和促销驱动 [21] - 周大福珠宝集团寻求发行 78.5 亿港元可转换债券，用于业务发展及融资安排 [21] - 53 度飞天茅台（散瓶）批价及生肖蛇茅台价格下跌，部分地区回收价跌破 2000 元 [21] 公司公告 - 珀莱雅拟转让嘉兴沃永投资合伙企业 45%份额，转让价款 9999 万元 [23] - ST 易购子公司出售 4 家家乐福子公司 100%股权，预计增加归母净利润约 5.72 亿元 [23] - 科锐国际控股股东和财务总监计划减持股份 [23] - 豪悦护理股东计划减持不超过 107 万股，减持期间为 2025 年 7 月 9 日 - 2025 年 10 月 8 日 [23]

核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及宏观经济、能源煤炭、可选消费、交通运输、策略、金工、家用电器等领域，给出各行业发展趋势、市场表现及投资建议，还包含部分公司评级变动信息 [2][3][6] 宏观经济 6月FOMC预览 - 预计6月美联储议息会议维持利率不变，下调2025年增长预测并上调通胀预测，鲍威尔将强调未来政策利率路径依赖数据，维持9 - 12月预防式降息两次基准判断，若数据或财政法案超预期，降息预期或回撤 [2] 日央行6月会议点评 - 6月日本央行维持政策利率0.5%不变，2026年4月开始放缓缩表步伐，符合市场预期，关税带来不确定性，弱化增长和通胀乐观预期，淡化短期加息可能性，预计关税不确定性消退前难以再次加息 [3] 能源/煤炭 - 伊以冲突加剧使原油供应不确定催化油价上行，6月13日BRENT和WTI原油期货结算价涨幅达7.0%/7.3%，油煤历史存在价格联动，当前煤炭煤价有反弹基础，或在冲突催化下迎来拐点 [3] 可选消费 农林牧渔 - 5月社零总额4.1万亿元，同增6.4%，增速环比4月增加1.3pct，预计因国补提振、假期消费活跃及618购物节提前驱动，消费处于温和修复，品类表现分化，内需复苏趋势有望延续，建议把握结构性布局机会 [6] 家用电器 - 2025年1 - 5月家电板块累计上涨+1.9%，排名第12，家电社零温和恢复，内销保持优势，出口面临挑战，可把握锚定核心资产、强化海外本土化、关注AI + 创新及跨行业发展三大趋势 [11] 交通运输 - 5月航司运力同比提升，三大航+春秋+吉祥供给同增6.0%，客座率维持高位，同增3.2pct至84.6%，行业收益水平改善，裸票价连续8周同比提升，短期看好暑运行情，中长期航司有望进入盈利周期 [7] 策略 - 港币隔夜分时数据触及弱方保证，在人民币有升值预期下，港币持续冲击弱方保证和流动性大幅收紧可能性低，香港扩容和增配长期趋势不变，金管局操作带来的波动或创造增配区间 [8] 金工 - A股红利指数分高股息类、红利多因子类、央国企红利类，报告分析所有A股红利指数基本信息，重点选取2只高股息指数、2只红利质量指数、2只红利低波指数和2只央国企红利指数进行对比，总结编制特点和业绩特征 [9] 评级变动 - 惠泰医疗（688617）目标价519.50元，评级买入（首次），2025 - 2027年EPS分别为9.28元、12.20元、15.83元 [12] - 周大福（1929）目标价16.00元，评级由增持调为买入，2025 - 2027年EPS分别为0.59元、0.76元、0.84元 [12] - 极米科技（688696）目标价150.00元，评级买入（首次），2025 - 2027年EPS分别为5.00元、5.77元、6.39元 [12]

深圳入境消费市场表现 - 2025年前5个月境外人士在深非现金支付交易达97.4亿元，同比增长37%，交易笔数7109.5万笔，同比增长31% [2] - 港人交易笔数占比68%，金额占比60%，同比分别增长25%和27% [2] - "五一"小长假期间境外人士非现金支付交易248.9万笔、2.83亿元，同比增速分别达64%和58% [3] 客源结构分析 - 港人仍是消费主力，"五一"期间交易笔数、金额占比分别达75%和76%，同比增速66%和56% [3] - 韩国、美国、新加坡为前三大客源国，合计贡献超4成消费额，占比分别为17%、13%、13% [3] - 东南亚游客增速显著：老挝、泰国游客消费额同比激增125倍和17倍，泰国、印尼"五一"消费额同比飙升14倍和9倍 [3][4] 消费场景分布 - 港人消费集中于商超购物和餐饮美食，前5个月合计占比超7成 [4] - 交通出行成为港人消费增长最快领域，消费额同比增长40% [4] - 外国人购物消费额同比增长28%，节假日文旅消费需求释放，"五一"和端午假期旅游娱乐类消费笔数同比分别增长29%和40% [4] 政策支持与基础设施 - 深圳推行离境退税"即买即退"政策，成为全国唯一海陆空全类型离境退税口岸城市 [5] - 前5个月离境退税商品销售额同比增长超2.1倍，"即买即退"商品销售额激增超20倍 [5] - 便利化措施有效支持国际消费中心城市建设，激活全球消费潜力 [5]

核心观点 报告涵盖宏观经济、策略、固定收益、能源、消费、交运、科技、金融等多领域，分析各行业现状、趋势及投资机会，如宏观经济数据有喜有忧，部分行业受政策、地缘等因素影响，建议关注相关行业投资机会并把握结构性布局机遇 [2][3][4] 宏观经济 - 5月经济数据呈“环比放缓、同比稳健”态势，外需和工业生产环比减速，地产销售和投资增长同比降幅扩大，消费增长超预期但持续性存疑 [2] 策略 - 上周市场运行至上沿点位，资金多空分歧增加，处于“弱平衡”，但博弈行为好转，对拥挤度高位板块博弈力度回落，对低拥挤度TMT板块配置关注度回升 [3] 固定收益 - 6月第二周地产热度有所修复但未达4 - 5月水平，外需吞吐量同比下滑、运价偏强，生产端偏弱，消费出行和纺织热度收敛、汽车延续，价格方面原油受扰动、黑色震荡上行 [4] - 5月经济数据显示规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等有不同表现，城镇调查失业率略降 [5] - 5月9日 - 6月13日科创债发行额超1 - 4月总和，新增金融科创债来自银行和券商，企业科创债以国企为主，当前供给加快，关注后续投资机会 [6] 能源/煤炭 - 伊以冲突加剧催化油价上行，油煤存在价格联动，煤价或在冲突催化下反弹 [7] 可选消费 - 5月社零总额同增6.4%，增速环比提升，预计受国补、假期消费和618提前驱动，内需复苏有望延续，关注新兴品类 [8] - 2025年1 - 5月家电板块上涨，行业基本面积极，可把握锚定核心资产、强化海外本土化、关注创新机遇三大趋势 [17] 交通运输 - 5月航司运力同比提升，客座率维持高位，行业收益改善，看好暑运旺季及中长期盈利周期 [9] 能源/有色金属 - 6月16日铀矿板块共振上涨，海外金融机构进入市场和次级铀矿复产不及预期或支撑现货铀价，看好板块投资机会 [10] 科技 - 上调2025年全球半导体制造和设备企业相关预测，看好生成式AI、中国大陆先进工艺扩产、中国市场设备份额“东升西降”三大投资机会 [11] 银行 - 年初以来区域行行情亮眼，优质区域行估值中枢有抬升空间，看好长期价值，部分区域行有补涨机会 [13] 房地产 - 5月房地产市场运行平稳，政策有望加快落地，一线城市及核心区域政策弹性或超预期，相关标的估值修复动能增强 [14] 建筑与工程/建材 - 25年1 - 5月基建、地产、制造业投资增速回落，景气度分化，短期行业处于淡季，建议关注供给端和高景气细分领域 [14] 金工 - A股红利指数分高股息类、红利多因子类、央国企红利类，报告分析基本信息并对比部分指数 [16] 重点公司 - 星湖科技拟投资建设项目，新增苏氨酸和味精产能，市场份额有望提升，维持“买入”评级 [18] 评级变动 - 惠泰医疗首次获“买入”评级，目标价519.50元 [20] - 周大福评级由“增持”调为“买入”，目标价16.00元 [20] - 极米科技首次获“买入”评级，目标价150.00元 [20]

报告行业投资评级 - 可选消费、农林牧渔行业投资评级均为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 5月社零总额4.1万亿元，同增6.4%，增速环比4月增加1.3pct，主因国补提振、假期消费活跃及618购物节提前等驱动，消费处于温和修复过程，品类表现分化，出行类、品质生活类消费亮眼，内需复苏趋势有望延续，建议把握结构性布局机会，关注新兴品类 [1] - 伴随提振消费政策落地，看好2025年大消费板块基本面向好与龙头估值重估行情，推荐国货崛起、情绪消费、银发经济、AI + 消费四条投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 消费增长因素 - 分业态看，5月餐饮收入及商品零售额分别同增5.9%/6.5%，增速环比+0.7pct/+1.4pct，五一假期出行热度高，出游人次及总花费分别同增6.4%/8.0%，五一假期重点零售及餐饮企业销售额同增6.3%，助力消费回暖 [2] - 分渠道看，今年618促销季5月13日启动较去年提早一周，1 - 5月网上零售额6万亿元，同比+8.5%；1 - 5月超市、便利店和百货店零售额同比分别增长5.7%/8.5%/1.3%，较1 - 4月分别+0.5pct/-0.6pct/-0.1pct，超市表现较优，百货类客流待修复 [2] 品类消费表现 - 5月必选消费中粮油食品、烟酒涨幅领先，分别同增14.6%/11.2% [3] - 可选品类表现分化，家电、家具、通讯器材、文化办公用品分别同增53.0%/25.6%/33.0%/30.5%；体育娱乐用品同增28.3%；金银珠宝品类同增21.8%；化妆品、服鞋针纺分别同增4.4%/4.0% [3] CPI情况 - 5月CPI同比 - 0.1%，环比转负至 - 0.2%，受能源价格下降影响，剔除食品及能源的核心CPI同增0.6%，涨幅环比扩大0.1pct，金饰品、文娱耐用消费品价格分别上涨40.1%/1.8%，服务价格上涨0.5% [4] 投资建议 - 国货崛起下的新消费投资机遇，推荐毛戈平、安踏体育等 [5] - 高成长性的情绪消费赛道，推荐泡泡玛特、布鲁可等 [5] - 蓬勃发展的银发经济，推荐稳健医疗、乖宝宠物等 [5] - AI + 消费，推荐孩子王、绿联科技等 [5] 重点推荐公司情况 - 报告对毛戈平、安踏体育等多家公司给出目标价及投资评级，如毛戈平目标价127.89HKD，投资评级买入 [9] - 对各重点推荐公司给出最新观点，如毛戈平2024年营收和净利润增长，25年线上数据亮眼，线下拓展高端商场，推出新品有望奠定成长动能 [40]

5月消费市场总体表现 - 5月社会消费品零售总额达41326亿元 同比增长6.4% 创2024年以来最高增速 [1] - 商品零售额36748亿元 同比增长6.5% 餐饮收入4578亿元 增长5.9% 均为2024年4月以来最高增速 [1] - 商品消费和餐饮消费均呈现向好态势 国补相关品类实现两位数增长 节日消费拉动餐饮需求 [1] 商品零售增长驱动因素 - 限额以上单位粮油食品类/金银珠宝类/体育娱乐用品类零售额分别增长14.6%/21.8%/28.3% [3] - 以旧换新政策显效 家用电器和音像器材类/通讯器材类/文化办公用品类/家具类零售额分别增长53.0%/33.0%/30.5%/25.6% [3] - 2024年4月启动全国消费品以旧换新行动 2025年1月政策扩围至数码产品 带动1-5月以旧换新销售额达1.1万亿元 [4] - "6·18"大促与国补叠加 1-5月实物商品网上零售额同比增长6.3% 占社零总额比重24.5% [5] 餐饮消费复苏特点 - 5月餐饮收入占社零总额11% 增速达5.9% 创过去12个月新高 [6][7] - 家庭消费占比提升 平价餐厅受青睐 "五一"和端午假期拉动旅游出行人次增长6.4% [7][8] - 文旅融合效应显著 如江苏"苏超"联赛带动省内景区预订量同比增305% 南京成端午文旅热门城市榜首 [8][9] - 入境游政策放宽推动消费 "五一"期间免签入境人次同比增70% 境外来华支付交易笔数增长2.4倍 [9]

北京大学经济学院教授苏剑告诉21世纪经济报道记者，5月份的消费增速数据比较高，是今年以来的消费增速最高水平，是好现 象。另外，从5月份的商品消费数据来看，拉动消费增长的政策效应明显，和国补相关的品类都得到了很好的两位数增长。国补 叠加大促激发消费 5月份商品零售额6.5%的高增速，主要得益于国补和电商年中大促的拉动。 国家统计局数据显示，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类 商品零售额分别增长14.6%、21.8%、28.3%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材 类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。 5月份商品零售额6.5%的高增速，主要得益于国补和电商年中大促的拉动。 6月16日，国家统计局发布5月份经济数据。其中，5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，达到2024年以来的 最高增速。按消费类型分，5月份，商品零售额36748亿元，同比增长6.5%，是2024年以来的最高增速；餐饮收入4578亿元，增 长5.9%，是2024年4月以来的最高增 ...