货币政策核心思路 - 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平 [1] - 宏观经济政策的作用方向从更多偏向投资转向消费与投资并重，并更加重视消费 [1] - 积极落地5月推出的一揽子金融政策，畅通货币政策传导机制，完善利率调控框架，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [2] 消费提振与内需扩大 - 提振消费是当前扩内需稳增长的关键点，我国最终消费支出占GDP比重相比美日等国家较低，提升消费对经济增长贡献度有较大潜力 [1] - 面对外需不利冲击，有必要将促进消费扩大内需置于更加优先的地位 [1] - 财政政策需调整支出结构，更多向有消费效应的领域倾斜，加大养老、育幼、医疗等服务消费投资力度，同时强化对农村老年人口、低保人员等重点人群保障 [1] 政府债务与财政政策 - 中国政府债务扩张仍有可持续性，因国有资产庞大且政府负债水平较低 [1] - 地方新增专项债发行提速，财政支持力度明显加大 [1] 物价与经济供需平衡 - 促进物价合理回升需推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求，价格首先取决于商品供需关系，货币是次要因素 [2] - 当前货币增长持续快于经济增速但物价仍处低位，单纯增加货币供给无法有效提高需求，需改善供需关系 [2] 长期国债与经济基本面 - 近期长期国债收益率走低与美关税政策影响有关，市场风险偏好下降，但长期看我国经济向好的基本面未改变 [2] - 央行推出三大类十项一揽子金融支持政策，有助于持续推动经济回升向好 [2] 汇率与外汇市场 - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [2]

核心观点 - 经济学家认为中国在提振内需和促进消费方面仍有较大政策空间 政策应关注服务消费发展 消费环境优化 "两新"政策扩围 稳就业和居民收入增加[1][28] - 2025年5月第一财经首席经济学家信心指数为49.84 回落至50荣枯线以下 受外需下行和关税政策前景不明影响 经济面临压力[1][5] 经济指标预测 - 2025年4月CPI同比预测均值-0.17% 较3月-0.1%下降0.07个百分点 PPI同比预测均值-2.65% 低于3月-2.5%[2][8] - 社会消费品零售总额同比预测均值5.45% 低于3月5.9% 工业增加值同比预测均值5.62% 低于3月7.7%[2][12][13] - 固定资产投资累计增速预测均值4.11% 稍低于3月4.2% 房地产开发投资累计增速预测均值-9.9% 与3月持平[2][15][16] - 贸易顺差预测均值913.41亿美元 进口同比预测均值-5.68% 出口同比预测均值2.48%[2][17][18] - 新增贷款预测均值7764亿元 较3月36400亿元季节性回落 社会融资总量预测均值1.31万亿元 低于3月5.89万亿元[2][19][20] - M2同比增速预测均值7.3% 高于3月7% 官方外汇储备预测均值32330.11亿美元 稍低于3月末32407亿美元[2][21][25] 货币政策 - 中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点 预计向市场提供长期流动性约1万亿元 下调政策利率0.1个百分点[22] - 经济学家预计未来货币政策维持宽松状态 7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4% 带动LPR同步下行约0.1个百分点[22][23] - 1年期LPR预测均值3.06% 5年期LPR预测均值3.55% 大型金融机构存款准备金率预测均值9.33%[2] 汇率预期 - 经济学家预计5月底人民币对美元中间价预测均值7.18 4月30日为7.2014元 对年底人民币对美元中间价平均预期由7.21上调至7.17[2][24] 政策建议 - 政策应关注服务消费发展 消费环境优化 "两新"政策扩围 稳就业和居民收入增加[28][29][30][31][32] - 建议提高农村养老补助标准和最低工资标准 落实双休和年假制度 大幅度提高农村居民养老金 落地育儿补贴[29] - 推动汽车家电"以旧换新"政策落地 创新消费金融产品 挖掘健康服务消费 开发农村消费市场[29][30][31][32] - 财政政策将更加积极 保持较快国债 特别国债与地方专项债发行节奏 优化支出结构[26][27]

美方关税战背景分析 - 一季度经济形势开局良好但后续存在较大不确定性 外部冲击特别是贸易摩擦影响后续增长形势 [2] - 特朗普关税战影响需重点研究 尤其对外需的直接与间接影响 中国虽未经历如此大规模关税战 但改革开放以来至少经历两次较大外部危机冲击 [2] - 1998年亚洲金融危机和2008年全球金融危机对中国经济产生显著影响 1999-2001年GDP平均负拉动效应0.63个百分点 2009-2011年达1.87个百分点 总计5.6个百分点 [3] - 外需增长贡献率角度 1998年危机期间三年平均负贡献率7.77% 2008年危机期间为19.5% [3] - 假设特朗普关税冲击最终回到50%水平 初步推测此次影响可能接近1998年危机水平 但不及2008年危机程度 [4] 当前经济形势与历史对比 经济发展阶段不同 - 1998年人均GDP不到1000美元 2008年接近3600美元 2024年达1.3451万美元 接近高收入国家门槛1.4005万美元 [7] - 近年人民币实际汇率贬值与对外"相对价格"下降为短期现象 长期应呈现升值趋势 折射经济蓄积后续较大幅跃迁潜能 [7] - 常住人口城市化率已达三分之二 城市化高潮已过 发展阶段不同意味着应对外部冲击政策选择显著不同 [7] 内外宏观经济形势不同 - 近年经济增长呈现"供强需弱"格局 供给能力增长活跃强劲 但国内需求不足特别是消费增长偏弱 此格局从2018年延续多年 [8] - 2022-2024年经济简单平均增速4.4% 显著低于潜在增速 过去七年CPI通胀增速简单平均值1.54% 2023和2024年进一步回落至0.23%与0.22%准通缩水平 [8] - 2024年贸易顺差规模创新高 出口总额3.6万亿美元 顺差接近1万亿美元 货物贸易顺差占全球36%-37% 制成品贸易顺差占全球65%-66% [9] 国际经济整体环境不同 - 美国宏观政策向传统保守主义财政思维回归 整顿贸易赤字和财政赤字 借助原有全球增长环境扩大出口与顺差难度显著增加 [10] - 中国贸易顺差结构呈现多样化 高科技产品顺差迅猛增长同时传统中低端产品顺差快速增加 "广谱式"顺差增长显示产业结构优势 [11] - 中国与部分发达国家及发展中国家经贸关系趋于紧张 2023年发展中国家在WTO对华发起贸易救济调查数达创纪录水平 [11] 政策选择空间不同 - 常规货币财政政策工具仍有不小空间 但与历史时期比较已显著收窄 工业利润增速与资本回报率持续趋势性回落 大规模工业化与基础设施投资空间缩小 [15] - 在"供强需弱"环境下消费存在明显短板并具较大提升空间 内需不足和消费偏弱存在结构性原因 [16] - 社会保险基金支出从2007年7888亿元占GDP2.9%提升至2017年57145亿元占7.0% 消费对经济增长贡献率从2006-2008年平均43.8%提升至2015-2017年平均61.0% [17] 应对策略与建议 - 应对关税战需采取直接措施 敢于抗衡极限施压 同时联合国际社会共同抵制美方不合理政策 [18] - 基于"供强需弱"特点 经济领域关键在再平衡 即扩大内需、提高收入和促进消费 [18] - 可进一步分层分类施策 优化公共资源配置 将适度比例从投资生产供给能力领域逐步转移到增加居民收入和消费方面 [18]

中等收入群体消费困境 - 中等收入群体面临房贷、子女教育、医疗等高额支出压力，同时“996”工作模式成为常态，导致“有钱无暇”消费的现象普遍[1] - 具体表现为因加班错过娱乐消费，以及非必要消费品囤积，例如错过电影放映、618购物节囤积的纸巾到双十一仍未用完[1] 针对中等收入群体的建议与案例 - 北京某IT公司试行将利润的10%转为员工分红后，员工消费水平增长25%[2] - 深圳某科技园公司实行晚上7点自动断电措施，使员工每日多出3小时用于购物和聚会[2] - 上海电工通过获得高级证书使月薪增加2000元，从而激活了家电更新换代需求[2] 中低收入群体消费刺激措施 - 月收入5000元以下的6亿人群，每增加100元收入中有85元用于消费[3] - 河南省将在2025年将最低工资从1800元提高至2100元，有效带动基层消费，如小吃店消费增加[3] - 江苏省对月收入低于5000元职工免交医保和养老保险个人部分，使环卫工每月可支配收入增加300元[3] - 成都发放20亿元“米面油券”定向消费券，对超市日常用品销售拉动效果显著[5] 高端消费与就业带动效应 - 中国千万富豪数量超过300万，但70%的奢侈品消费流向海外[5] - 三亚游艇码头招聘显示，游艇维修工月薪达1.2万元并提供潜水证培训，表明高端消费能创造高薪就业岗位[5] - 游艇政策放宽后，客户咨询量增加3倍，但客户多要求签署保密协议[5] 银发经济与青年就业新趋势 - 云南推出“候鸟式养老”套餐，北京退休教授开设国画班，单节课收费598元，显示老年群体消费意愿强烈[6] - 美团新增80万外卖骑手岗位，00后骑手月收入可达8000元[6] - 广东省培训5万农民工转型为AI标注员，转型后收入高于传统工种[6] - 部分应届生就业形势依然严峻，投递200份简历后仅获得月薪5000元工作[6]

稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措 - 政策涵盖五方面内容：支持就业、稳定外贸发展、促进消费、扩大有效投资、营造稳定发展环境 [1] - 支持就业措施包括鼓励企业稳定就业、加大职业技能培训、扩大以工代赈、加强就业公共服务 [1] - 稳定外贸发展措施包括一业一策支持出口企业、帮助规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资境内再投资 [1] - 促进消费措施包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向薪酬制度 [1] - 扩大有效投资措施包括完善消费基础设施、提振民间投资、设立新型政策性金融工具 [1] - 营造稳定环境措施包括稳定资本市场、巩固房地产市场、加大金融支持实体经济 [1] 生育津贴发放政策改革 - 全国已有10个省份实现生育津贴直接发放到个人 [2] - 生育津贴替代产假工资，原流程需经单位账户转付，现直接发放简化流程 [2] - 全国约1/3统筹地区已实现生育津贴直发个人 [2] - 生育津贴按单位上年度月平均工资计发，单位工资越高津贴越高 [3] - 已精简生育保险经办流程，取消准生证等附加材料要求 [3] - 下一步将扩大直发范围并试点灵活就业人员参保 [3]

支持就业 - 鼓励企业积极稳定就业 [1] - 加大职业技能培训力度 [1] - 扩大以工代赈等支持 [1] - 加强就业公共服务 [1] 稳定外贸发展 - 一业一策、一企一策加大支持力度 [1] - 帮助出口企业规避风险 [1] - 扩大服务产品"出海" [1] - 鼓励外资企业境内再投资 [1] 促进消费 - 扩大服务消费 [1] - 强化失能老年人照护 [1] - 推动汽车消费扩容 [1] - 构建技能导向的薪酬分配制度 [1] 积极扩大有效投资 - 完善消费基础设施 [1] - 大力提振民间投资积极性 [1] - 设立新型政策性金融工具 [1] 营造稳定发展的良好环境 - 持续稳定和活跃资本市场 [1] - 持续巩固房地产市场稳定态势 [1] - 加大对实体经济的金融支持 [1]

政策支持消费 - 研究制定更大力度和更精准举措以实打实支持促进消费 [1][2] - 统筹存量与增量政策 统筹优化供给与扩大需求 统筹提振消费与改善民生 统筹激发当前消费与增强经济增长后劲 [2] - 加大对地方奖补力度 引导地方提升消费环境和优化消费供给 [2] - 中央财政新增安排补助资金 带动地方投入以支持推广消费新业态 新模式 新场景并打造更多消费新热点 [2] 财政资金安排 - 今年加大对民生领域投入力度 使居民收入更稳定 [2] - 提高城乡居民基础养老金和适当提高退休职工养老金水平 受益人数超过3亿人 [2] - 加强对失能老年人照护服务支持 对幼儿发放育儿补贴 建立学前教育国家资助制度 [2] - 对学生进一步提高资助补助标准并扩大政策覆盖面 延续实施国家助学贷款免息和本金延期偿还政策 预计惠及学生3400多万人次 [2] 财政金融联动 - 加大财政与金融政策联动力度 实施两项贷款贴息政策 [3] - 对重点领域个人消费贷款给予财政贴息以减轻当期支出压力 [3] - 对餐饮住宿 健康 养老 家政等与生活密切相关的领域 对经营主体贷款分类给予贴息以降低融资成本和增加优质服务供给 [3]