日本无现金支付发展 - 日本无现金支付比例从2010年13.2%增长至2024年42.8% 首次突破40% 提前实现2025年政府目标 [2] - 增长驱动因素为二维码支付(如PayPay)快速普及及信用卡支付持续增长 2024年信用卡支付总额达116.9万亿日元 [2] - 日本央行启动数字日元试点项目 测试CBDC实际支付场景应用 但暂无明确发行计划 [2] - 央行官员指出需构建"便捷高效、安全可靠"支付系统以应对纸币使用量潜在下降 [2] 全球央行数字货币进展 - 各国央行处于CBDC可行性讨论、研发或实验阶段 技术路线和应用领域存在差异性 [3] - 中国2014年筹备数字人民币 2020年完成首批试点(深圳/苏州/雄安/成都+冬奥场景)落地 [4] 中国数字人民币应用 - 数字人民币跨境支付省去中间流转环节 提升效率并节省费用 降低对SWIFT体系依赖 [4] - 2021年前三季度中国非现金支付规模3256万亿元 占支付系统52.4% 2024年达5443.29万亿元 [4] - 专家认为数字货币将满足虚拟场景交易需求 并在跨境支付中削弱美元主导地位 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 稳定币正加速迈入全球主流金融市场体系，其市场价值及商业模式已获全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [6] - 2025 年人形机器人进入量产元年，产业趋势明确，至 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，看好 Tier1 及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在 400 亿左右，预计 2026 年达 557 亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [4] 核心个股组合 - 信捷电气、北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [6] 稳定币相关 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，股价较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [6] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [6] - USDT 和 USDC 在发行方、市值与地位、发行机制、监管合规性、市场接受度、主要应用场景、透明度与信任等方面存在差异 [7] - Circle 核心产品 USDC 与美元 1:1 锚定，全球市场份额排名第二，其成功上市标志稳定币市场价值及商业模式获全球主流资本市场认可 [7] - Circle 主营业务收入几乎全来自 USDC 等稳定币储备资产利息收益，盈利模式核心逻辑为规模驱动、利率敏感、合规溢价 [10] - 2025 年 5 月 19 日美国参议院通过《GENIUS 法案》程序性投票，5 月 21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [11] 人形机器人行业 - 2025 年人形机器人进入量产元年，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure 链、1X 链及细分环节领先布局企业 [16] 光伏、储能、锂电行业 - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [17] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [17] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，建议关注星云股份、科创新源 [17] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [17] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源行业 - 激光设备关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [18] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 自动化刀具市场规模预计 2026 年达 557 亿元，伴随行业集中度提高和进口替代，头部企业有望高速成长，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 稳定币正加速进入全球主流金融市场体系，市场价值及商业模式已得到全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [5] - 人形机器人产业趋势明确，到 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，目前进入从 0 到 1 的重要突破阶段 [5] - 光伏设备渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化 [5] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升 [5] - 自动化下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] - 工程机械需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [3] 本周专题研究 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，公司股价相较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [5] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长了 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [5] 各行业分析 人形机器人 - 2025 年人形机器人正进入量产元年，产业处于百家争鸣、百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宁树链、三 e 链、1 疑等内外头部人形机器人产业链 [15] 光伏设备 - 大型渗透率加速提升，头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局硅片、组件的龙头公司 [5] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿“商业化加速，关注奥特维等 [16] 储能 - 政策利好落地，发电、用电侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [5] 自动化 - 下游应用领域广泛，市场规模在 400 亿元左右，预计 2026 年达 557 亿元，行业龙头将受益于集中度提高和进口替代 [5] 工程机械 - 需求驱动，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [5] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等成长性行业的大规模应用，关注帝尔激光、联赢激光等 [17] 半导体设备 - 全球半导体设备市场规模将达到万亿美元，国产化需求水平目前较低，建议关注北方华创、华峰测控等 [17] 碳交易 - 预计领域千亿市场规模正在形成，建议关注移动预电及碳交易受益标的协鑫能科 [17] Circle 相关分析 业务收入 - Circle 的主营业务收入几乎全部来自 USDC 等稳定币储备资产所产生的利息收益，2024 年总营收 16.76 亿美元中有 99%以上（约 16.61 亿美元）源于储备利息收入 [10] 盈利模式 - 规模驱动：USDC 流通量越大，储备资产越多，利息收入越高；利率敏感：美联储加息周期，储备收益增加；合规溢价：通过透明市值和机构合作获取信任，推广采用率 [10] 监管动态 - 2025 年 5 月 19 日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的程序性投票，标志着美国即将迎来首个稳定币统一监管框架 [11] - 香港立法会于 5 月 21 日通过“稳定币条例草案”，预计将在今年内生效，两部法案共同推动全球稳定币市场的规范化 [11]

稳定币的定义与特点 - 稳定币是由私人公司发行的加密货币，与美元1:1挂钩，并由现金、国债等储备资产支持，例如USDT和USDC [4] - 稳定币具有100%的即时兑换能力，与比特币等波动性较大的加密货币相比更为稳定 [4] - 全球稳定币市场90%的份额由美元稳定币占据，在跨境支付中占30%的交易份额 [4] 稳定币的作用与意义 - 稳定币类似于支付宝，通过区块链钱包等工具实现快捷支付，大幅降低手续费并简化传统银行的多个环节 [5] - 稳定币挑战的是传统支付形式，而非美联储，且需要接受美联储的监管 [5] - 稳定币建立了数字货币与美元之间的桥梁，实现了去中心化的点对点交易，解决了去中心化市场中的信用问题 [7] 数字人民币与稳定币的比较 - 数字人民币以人民币为锚定，由国家信用背书，主要用于离线支付和降低手续费，但不具备去中心化特征 [7] - 数字人民币是中国实力的货币外延，但受限于外汇管制思维，难以成为全球结算的主流 [7] - 人民币若不能自由兑换，将限制数字人民币成为世界货币的潜力 [9] 美元与人民币的信用对比 - 美元在过去几十年中通胀率相对较低（平均2-3%），而人民币近年对美元有贬值趋势（2015-2023年累计贬值约15%） [9] - 数字人民币和稳定币的信用取决于背后的国家或市场信用，但在经济危机时的选择更关键 [9] - 中国目前不支持去中心化的数字货币，限制了数字人民币的全球竞争力 [9]

当地时间6月9日，叙利亚新任央行行长表示，叙利亚将在几周内全面重新接入跨境支付系统SWIFT("环 球银行间金融通信协会支付系统")，这将使该国在经历了14年的战争和制裁后重新融入全球经济。(央 视新闻) ...

产品创新 - 招商银行与万事达合作推出首张境内外均以人民币清算的借记卡产品，填补跨境支付市场空白 [1][2] - 该卡支持境外消费直接以人民币结算，无需经过第三方货币转换，提升资金使用效率 [2] - 2024年10月在广东省四家分行试点发行境内人民币、境外美元清算的万事达借记卡，2025年5月全国上线境内外人民币清算版本 [2] 市场定位 - 产品针对跨境旅游、留学、商务出行及海淘人群，解决境外支付难题 [1][3] - 万事达卡全球覆盖超1.5亿商户，支持境外落地取现和拍卡消费，替代外币现钞携带 [3] - 当前为I类户，计划三季度发行万事达卡Ⅱ类户并支持跨卡组织换卡，丰富账户体系 [3] 用户权益 - 境外ATM取款免收每月前3笔手续费，免查询手续费和货币转换费 [3] - 境外消费笔笔享受5‰汇率补贴，留学学费购汇点差6.8折优惠 [3] - 支持CVC校验和3DS安全验证，保障海淘支付安全 [3] 公司发展 - 招商银行零售客户总资产突破15万亿元，服务个人客户超2亿 [4] - 依托领先的零售金融服务体系，持续优化产品功能和服务体验 [1][4]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 稳定币巨头 Circle 成功 IPO，上市首日涨幅达 168.48%，有望提升市场对稳定币的关注度和认知度，继续看好数字货币市场机遇 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 Circle 上市情况 - 6 月 5 日 Circle 在美国纽交所成功上市，是稳定币领域首个 IPO，上市首日涨幅 168.48%，市值达 184 亿美金 [4] USDC 市场地位 - 截至 2025 年 4 月，USDC 成为全球第二大美元挂钩稳定币，市值约 609 亿美元，与 Tether（USDT）差距逐渐缩小 [4] USDC 应用场景 - 去中心化金融：用于借贷、流动性提供和交易对结算，在 Ethereum 和 Solana 等区块链上占稳定币交易量约 69% [5] - 跨境支付与汇款：交易速度快、成本低且全天候可用，被超 500 个数字钱包和平台支持，广泛用于全球汇款 [5] - 数字资产交易：是加密交易关键流动性来源，在中心化交易所用于现货和衍生品交易，是交易者和机构首选资产 [5] Circle 商业模式与财务情况 - 商业模式围绕 USDC 展开，收入主要源于储备金投资美国国债的收益率，即“国债套利交易” [6] - 截至 2024 年底，Circle 总收入 16.76 亿美元，储备金收益占 99.1%，总收入较 2023 年增长 15.57%，归母净利润 1.56 亿美金，盈利能力远低于 Tether（USDT） [6] 核心合作伙伴 - Coinbase 是 Circle 生态系统核心合作伙伴和 USDC 主要分销商，按其平台上 USDC 持有比例分享 50%的净储备收入 [6] 投资建议 - 推荐朗新集团、京北方，受益标的包括博彦科技、新国都等多家公司 [7]

人民币国际化进展 - 人民币跨境支付量去年达175万亿 同比猛增43% [3] - 跨境支付系统覆盖全球185个地区 支持扫码即时转账 [3][5] - 人民币成为全球第七大交易货币 中东石油贸易开始采用人民币结算 [7] 人民币支付系统优势 - 实现秒级到账 显著优于美元3天清算周期 [7] - 手续费全免 企业可直接跳过美元银行系统 [3][5] - 商务部数据显示人民币跨境支付量创历史新高 [5] 市场接纳度提升 - 海外企业将人民币纳入外汇储备 国际交易使用量激增 [5] - OPEC国家逐步接受人民币作为石油贸易结算货币 [7] - 2024年国际市场人民币结算金额呈现爆发式增长 [5] 美元地位挑战 - 美元在部分领域被蚕食 但全球霸主地位短期难撼动 [7][9] - 美国金融创新速度落后 支付系统效率不及人民币 [9] - 国际企业已习惯人民币支付便利性 [9]

跨境支付机构海外牌照布局加速 - PingPong相继获得马来西亚MSB牌照和阿联酋支付牌照 成为中国首家在这两地持有支付牌照的第三方支付机构 [1] - 阿联酋牌照将助力开拓人均GDP超5万美元的中东市场 马来西亚牌照支持林吉特及主流货币跨境收付 [2] - PingPong已累计获得60+张全球支付牌照及许可 覆盖欧美、东亚、东南亚、中东等核心贸易区域 [3] 支付机构全球化战略进展 - 空中云汇通过收购和审批获得巴西、墨西哥支付牌照 已持有10+国家/地区牌照 [6] - 移卡获得美国亚利桑那州MTL牌照 此前已获香港MSO、新加坡MPI等资质 [8] - 连连数字旗下LianLian Global在全球获得65+张支付类牌照 覆盖中美英等市场 [11] 牌照运营与行业竞争焦点 - 海外牌照仅是入场券 运营能力与合规水平构成核心竞争力 [12] - 美国MSB牌照门槛低仅需备案 香港MSO牌照申请成本约50-60万元 [12] - 卢森堡EMI牌照因欧元区通用性受追捧 新加坡MPI牌照亦具吸引力 [12][13] 政策环境与市场挑战 - 美国"对等关税"政策导致外汇对冲成本攀升 供应链转移压力增大 [14] - 国内仅持互联网支付牌照机构可申请跨境人民币结算业务 [14] - 行业需支持供应链向东南亚/拉美转移 优化跨境人民币结算衔接效率 [14]

纪要涉及的公司 连连数字（连连科技） 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务情况** - 是提供数字支付和增值服务的ToB公司，为跨境贸易提供一站式解决方案，涵盖资金流和商品流服务[3] - 发展历程：2004年成立，从电话话费空中充值转型支付业务，再到跨境支付业务，2024年3月在港交所上市[4][5] - 行业定位：中国最大独立数字支付方案提供商、“跨境支付第一股”，2024年数字支付服务额超3万亿元，客户超590万家[2][6] 2. **影响行业发展因素** - 2024年中国跨境电商进出口增速约10.8%，公司收入增长率达27.9%，跨境电商进出口增速是行业发展底层驱动因素，贸易线上化推动行业发展[2][7] - 数字化技术如AI、Deepfake技术、云服务等应用，提升公司产品研发能力，推动跨境贸易增长[8] - 中小微企业对一站式解决方案需求增加，可提高运营效率、降低成本、助其进入国际市场[9] 3. **牌照与合规风控** - 持有66张全球支付牌照及相关资质，美国全州持牌，多地有重要资质，利于展业[2][10] - 作为金融科技公司，后台300多名IT人员负责合规工作，自主研发软件确保合规与风控，保障客户资金安全[11] 4. **生态合作** - 合作电商平台有Amazon、Shopee等，银行有City Bank等，物流端成立杭州普泰物流有限公司[12] 5. **管理层和股东结构** - 管理层经验丰富，董事长张振宇、CEO辛杰等履历出色，主要股东包括博裕、红杉等[13][14] 6. **发展战略** - 全球化布局：获取中东及拉美地区牌照，应对地缘政治风险，根据关税和客户产能转移调整布局[15] - 数字支付技术应用：研发AI用于合规风控和客户服务，探索数字资产交易所业务，申请稳定币牌照[15] 7. **财务表现** - 2024年TPV增长64.7%，收入增长27.9%，全球支付、境内支付、增值服务有不同增速，核心盈利模式为数字支付和增值服务，主营业务已盈利，2024年盈利7870万元，预计今年提升盈利性[2][16] - 2024年12月出售部分联通公司股权获16亿元，保留17.63%股权[17] 8. **竞争格局** - 独立数字支付解决方案提供商中市场份额约10%，行业呈寡头布局，Payoneer在中国市场份额被蚕食[21] 9. **未来业务规划** - 中东地区：获牌照或合作，提供本地化支付服务[23] - USDT和USDC业务：布局Web3.0业务，建立DFX业务模式，嫁接贸易商户进行区块链贸易结算[24] - 联通业务：今年计提约1亿多元影响小，有16亿元投资收益，预计2027 - 2028年美运联通合资公司盈利，获17.63%收益，未来专注全球化牌照和Web3.0业务[25][26] - 稳定币：提升非主流币种结算效率，增加公司利润，链上支付手续费可能更低，有结算效率高、成本低等优势[26] - 2025年境内TPV增速约10%，跨境电商约30%，整体收入增长超20%，与中国投资促进委员会合作带来新客户增量[4][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年国际支付费率未下降，B2B业务增速快拉低整体费率，bToC行业费率持平[20] - 2024年联通公司最后一笔投资2.9亿元，股权稀释产生收益，投资账面价值变正[25]