投资哲学与市场观点 - 反对贸易保护主义，强调自由贸易对美国经济历史贡献，美国GDP全球占比从1820年1.8%提升至2024年24% [3] - 投资需极致耐心，坚持"三不投"原则：估值溢价超30%不投、商业模式存疑不投、管理层不可靠不投 [7] - 证券市场机会多于实物资产，美国REITs近十年年化收益9.8%，跑赢实物房产3.2个百分点，换手率是实物房产42倍 [9] - 真正的财富属于能扛过15%以上回撤的投资者，伯克希尔历史上经历19次腰斩但最终创造3.8万倍回报 [17] - 低谷是成长必经之路，投资者应以平常心面对账面亏损，将其视为正常波动 [19] 资产配置与行业布局 - 伯克希尔持有3700亿美元现金储备创历史新高，体现"宁可错过也不做错"的投资纪律 [7] - 重仓经济底层资产，能源+金融+保险在投资组合中占比达68%，近三年平均波动率仅为科技股三分之一 [11] - 能源板块净利润5年增长217%，持有雪佛龙7%股权（年分红率3.9%）和美国银行13%股份（净息差扩大至2.58%） [11] - 建议采用三层仓位管理：50%核心资产（指数基金）、30%机会仓位（行业ETF）、20%现金仓位 [17] - 持有1350亿美元美国国债，对美国经济长期保持信心，历史上6次赤字率超5%平均用7年时间化解 [21] 具体投资案例与标的 - 日本五大商社（三菱/三井/伊藤忠/住友/丸红）成为全球投资范本，2020年建仓成本200亿美元当前市值超260亿美元，年收股息约8亿美元 [5] - 日本商社ROE稳定在12%-15%，负债率仅30%，是真正抗通胀资产，巴菲特曾表示恨不得投资1000亿美元 [5] - 早期投资比亚迪案例说明耐心等待低估机会的重要性 [7] 个人成长与决策框架 - 建立"5人法则"，每月与5位比自己优秀的行业领袖深度交流，推荐加入高质量社群并持续学习 [15] - 和谁同行决定人生高度，经常相处的5个人决定了10年后的模样 [15] - 投资终极回报是每天早上迫不及待想工作的状态，建议年轻人用"兴趣投资法"将每月收入20%投入热爱领域 [13]

英印双边贸易协议达成 - 英国与印度达成双边贸易协议，印度将大幅减少对英国进口商品的关税，90%的英国进口商品的关税税率将下调，85%的英国商品的关税将在10年内完全免除 [1] - 英国的威士忌和杜松子酒的关税将从150%减半至75%，在10年后降至40%，汽车关税将从现在的100%降至10% [1] - 英国出口印度的其他商品如化妆品、航空产品、羊肉、医疗器械、电机、软饮料、巧克力和饼干等也有关税税率的下调 [1] - 99%的印度出口英国的商品将实现零关税 [1] 协议谈判背景 - 英国保守党政府3年前已与印度开启谈判但无果，去年7月工党上台后继续谈判并迅速达成协议 [1] - 今年2月英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹与印度工商部长皮尤什·戈亚尔重启此前因两国大选而搁置的谈判 [1] - 与美国加征关税后，英国行业组织催促政府拓展更多出口市场，包括加强与印度等新兴市场的贸易关系 [2] - 印度政府提出雄心勃勃的外贸发展目标，渴望提高出口在全球贸易中的份额 [2] 协议内容与影响 - 协议搁置了此前谈判难点如印度国民进入英国等移民相关内容 [3] - 协议生效后每年将为英国GDP带来48亿英镑的增加额，到2040年双边贸易额每年增加255亿英镑 [4][5] - 对印度而言，英国下调99%的印度商品关税，有利于劳动密集型产品如衣服、鞋帽等提升市场占有率 [5] - 苏格兰威士忌协会称该协议是"变革性"的，是苏格兰威士忌出口到全球最大威士忌市场的里程碑 [3] 行业与市场反应 - 英国行业组织和研究机构欢迎该协议，认为在全球贸易不确定性加剧背景下将带来巨大外贸发展机遇 [3] - 英国印度商业理事会主席称该协议是两国深化经济和战略关系的重要里程碑 [3] - 智库英国董事学会将该协议与全球保护主义联系起来，认为建立鼓励自由开放贸易的新伙伴关系值得庆贺 [4] - IMF预测2025年印度经济规模将从第5位升至第4位，与印度签订协议将为英国经济增长提供新机遇 [5]

中国贸促会副会长聂文慧5月7日率团访问阿根廷，分别会见阿根廷对外贸易副国务秘书昆卡、农业产品 市场和国际融入副国务秘书罗德里格斯、阿根廷亚太商会主席普利奥策、阿根廷中国商会主席斯帕多 内，宣介中国经济形势和对外开放政策，与阿政商界代表就加强工商界交流、促进双边经贸发展、维护 自由贸易等议题进行交流。邀请阿方出席第三届中国国际供应链促进博览会、第十八届中国—拉美企业 家高峰会等活动，代表中国贸促会与阿根廷亚太商会签署合作谅解备忘录。聂文慧还出席中阿经贸论坛 暨第三届链博会推介会并致辞，拜会我驻阿根廷大使王卫，与在阿中资企业代表座谈。双方企业开展多 场对接活动，围绕农业、供应链合作等达成系列务实成果。 ...

亚洲开发银行年会会场画面（5月5日，意大利米兰） "保护主义可能会破坏（贸易开放带来的）成果"，在亚洲开发银行年会上，各国纷纷对特朗普政 府的关税政策表达了担忧。原因是美国的关税政策正在给作为世界经济引擎的亚洲增长蒙上阴影。 会议上也出现了中美针锋相对的场面…… 5月4～7日，在意大利米兰举行的亚洲开发银行（ADB，亚开行）年会上，各国对美国特朗普 政府的关税政策表达了担忧。作为世界经济引擎的亚洲的增长开始蒙上阴影。 担任此次大会主席的意大利中央银行行长法比奥·帕内塔在5月5日的演讲中强调："贸易的开放 减少了不平等，将数亿人从极端贫困中拯救，并为发达国家和发展中国家均带来了利益"。针 对美国关税，他表示"保护主义可能会破坏这些成果"。 美国的关税政策正在给亚洲的增长蒙上了阴影。国际货币基金组织（IMF）4月发布的全球经 济展望中指出，预计2025年亚洲新兴市场国家的年增长率为4.5%，2026年为4.6%。与1月发布 的预测相比，分别下调了0.6个百分点和0.5个百分点。 IMF的数据显示，亚洲在2024年的全球经济增长中占大约6成。以前，亚洲新兴市场国家一直 依赖对中美两国的出口，从而实现加速增长。 美国 ...

活动概况 - 第八届中国国际进口博览会挪威推介座谈会于当地时间4月28日在奥斯陆顺利举办 [1] - 活动由中国国际进口博览局、中国驻挪威大使馆、国家会展中心（上海）共同主办 [1] - 中国驻挪威大使馆经济商务参赞陈文林、中国国际进口博览局副局长戈宏、挪威阿克海洋生物首席运营官André Eriksen等重要嘉宾出席并发言 [2] 中方表态与进博会进展 - 中方表示中挪两国都是自由贸易坚定的支持者 两国高层保持良好对话与合作 [4] - 中国近期在签证、投资和市场开放等领域推出了一系列措施 彰显继续扩大开放的决心 [4] - 中国和挪威在清洁能源、消费品、海产品等诸多领域贸易往来密切 [5] - 第七届进博会有26家挪威企业参展 [5] - 第八届进博会招展面积已近25万平方米 [5] 挪威企业参与与反馈 - 挪威阿克海洋生物公司连续七届参加进博会 进博会为其带来了巨大商机 [7] - 进博会为外国企业了解开拓中国市场、寻找合作伙伴、与政府开展对话提供了有效帮助 [7] - 挪威企业Vitalkost AS与中国国际进口博览局签订了第八届进博会参展合同 [9] - 挪威企业NYO3 INTERNATIONAL AS、挪威经贸产业发展促进会分别与中国国际进口博览局签订了合作备忘录 [9] 后续合作与交流 - 进博会工作组拜访了挪威创新署 举行工作会谈并现场签署合作备忘录 [10] - 工作组与挪威莱恩健康科技有限公司等企业就第八届进博会有关事宜进行深入交流 [10]

报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

特朗普（资料图） 据环球时报报道，从比尔·盖茨到蒂姆·库克，再到摩根大通的首席执行官杰米·戴蒙，连日来，美国的科技巨头、华尔街精英纷纷对巴菲 特决定今年年底前卸任以及对关税冲突的批评做出回应。当地时间3日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会在美国内布拉斯加州 举行。该年会是分析经济形势、盘点市场走势的重要年度经济活动。此次年会正值全球经济受关税政策影响增长乏力之际，因而尤为受 到关注。现年94岁的巴菲特在年会收官讲话中正式宣布他将于年底卸任公司首席执行官。 这一举动将标志着一个时代的结束，也引发了人们对这家世界上最大的公司之一、财富创造机器未来走向的疑问。巴菲特表示，一旦阿 贝尔接任，他将对伯克希尔的所有决策拥有 "最终决定权"，包括资本配置的各个方面。巴菲特称，在某些情况下，他仍会 "留在公司， 并且可能会派上用场"。他还向股东们保证，自己无意出售任何伯克希尔的股票，将保留公司全部股份（约1600亿美元）。 巴菲特（资料图） 据美联社报道，巴菲特在长达五个小时的问答环节结束后宣布了这一消息，且没有回答任何相关问题。巴菲特表示，董事会成员中唯一 知道此事的只有他的两个孩子霍华德·巴菲特和苏茜·巴菲特。多年 ...

文章核心观点 - 文章通过回顾1930年代英国建立“帝国特惠制”以及美国如何应对并最终瓦解该体系的历史，揭示了贸易政策与国家制造业实力兴衰之间的内在联系 [3][5][7] - 核心观点认为，当一国制造业在全球占据主导地位（如1850年英国占全球工业40%，1928年美国占全球制造业40%以上）时，其会倡导自由贸易；而当其制造业竞争力相对下降时，则会转向贸易保护主义 [4][5][8] - 文章将历史与当前形势进行类比，指出当今美国对中国加征关税的行为，与历史上美国面对英国“帝国特惠制”时的情境有相似之处，并基于历史经验分析了当前贸易冲突的长期性及潜在演变路径 [7][8] 历史背景与帝国特惠制 - 1932年渥太华帝国会议期间，大英帝国各成员国代表为自身贸易利益激烈争吵，最终签订了12份双边贸易条约，形成“帝国特惠制” [2][3] - 帝国特惠制的核心是英国给予帝国内部商品优惠，对帝国外商品加强控制或提高关税，其他成员国则给予英国商品例外，以此构建以英国为核心的封闭关税同盟 [3] - 该制度使英国在1938年将帝国内部贸易占比提升至出口的50%和进口的40%，短期内稳定了经济颓势和殖民地体系 [5] 美国对帝国特惠制的应对与瓦解 - 作为后发工业国，美国当时制造业占全球40%以上，是英国的4倍，但缺乏广阔殖民地，帝国特惠制被视为对其贸易的最大伤害 [5] - 美国先通过1930年《斯姆特-霍利关税法》将平均关税提至近60%，后于1934年通过互惠贸易法案，要求“最惠国待遇”，并利用帝国内部矛盾，与加拿大、澳大利亚等自治领签署双边贸易协定以削弱特惠制 [6] - 二战期间，美国通过租借法案等筹码施压，英国被迫承诺战后取消特惠关税；战后布雷顿森林体系确立美元地位，1947年《关税及贸易总协定》（GATT）规定了“非歧视性原则”，从根本上瓦解了帝国特惠制的法律基础，该制度于1977年正式退出历史舞台 [6][7] 历史启示与当前类比 - 政策变化的背后是制造业兴衰：当美国工业逆袭英国占到全球份额40%时，英国进入贸易保护；当中国制造业占全球份额超过30%时，美国也进入贸易保护 [8] - 历史表明，庞大的帝国体系内部并非铁板一块，自由贸易带来的利益是渗透关税壁垒的关键因素，例如英国自治领仍与美国签署双边协定 [8] - 当前全球供应链复杂度远非当年可比，即使美国盟友也不愿跟随其对中国加征关税而损害自身产业竞争力，因为失去中国市场意味着失去第二大出口目的地和高效供应链 [8] - 文章认为，通过压制贸易需求来建立针对特定国家的关税同盟几乎是不可能完成的任务，贸易战将是一场长期博弈 [8][9]

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间作为中美经贸中方牵头人与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈[2] - 5月12日至16日何立峰副总理将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话[2] - 美国新政府采取的单边关税措施严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序，中方采取了坚决反制措施[3] - 近期美方高层就调整关税措施放风并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判[3] - 中方在评估美方信息后决定同意与美方接触，何立峰副总理将在瑞士访问期间与美方举行会谈[3] 中方立场与原则 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变[4] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展[4] - 美方需正视单边关税措施的负面影响和国际经贸规则，拿出诚意纠正错误做法[4] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈，不会牺牲原则立场和国际公平正义[4] 国际合作与多边贸易 - 中方注意到一些经济体正与美方进行谈判，强调绥靖和妥协不是维护利益的正确之道[5] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇[5] - 中方愿与各方深化互利合作，加强沟通协调，共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径[6] - 中方倡导共同维护自由贸易和多边主义，推动建设普惠包容的经济全球化[6]

中美经贸高层会谈背景 - 美国新政府上任后采取了一系列违规单边关税措施 严重冲击中美经贸关系并扰乱国际经贸秩序 [1] - 美方近期不断就调整关税措施放风 并通过多种渠道主动向中方传递信息希望就关税问题谈判 [1] - 中方在评估美方信息后 基于全球期待 中方利益及美国业界消费者呼吁 决定同意与美方接触 [1] - 何立峰副总理作为中方牵头人将在访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈 [1] 中方核心立场 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变 捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变 [2] - 中方坚持任何对话谈判必须在相互尊重 平等协商 互惠互利的前提下开展 [2] - 美方需正视单边关税措施的负面影响 纠正错误做法 拿出诚意与中方相向而行 [2] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈 不会牺牲原则立场和国际公平正义达成协议 [2] 中方对国际经贸的长期主张 - 中方将坚定不移扩大开放 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 [2] - 中方愿与各国深化互利合作 共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径 [2] - 中方主张坚持原则立场和公平正义才是维护自身利益的正确之道 [2] - 中方呼吁各方加强沟通协调 共同维护自由贸易和多边主义 [2]