国内新闻 - 7月我国动力电池装车量为55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3%，其中磷酸铁锂电池占比80.4%，三元电池占比19.6% [3] - 动力锂电池运输新国标将于2026年2月实施，创新建立运输分级标准和完善包装性能要求 [4] - 广汽埃安计划对华望汽车进行不超过30%股权投资，华望汽车首款车型预计2026年面世 [5] - 奇瑞旗下欧萌达和Jaecoo品牌进军伊拉克市场，初期分销多款燃油和插电混动车型 [6] - 岚图旗舰SUV将搭载华为ADS Ultra四激光雷达智驾方案，预计今年第四季度亮相 [7] - 尊界S800首次实现车身、动力、悬架、转向、制动、热管理六域融合技术 [8] - 特斯拉电池回收提取90%废料投入新电池生产，2024年回收材料可制造约21000辆Model Y电池 [9] - 斑马智行关联公司注册资本增至约32亿人民币，增幅约13% [10] 国外新闻 - 美国7月电动汽车销量突破13万辆，同比增长20%，特斯拉加大激励措施力度 [12][13] - 日本7月新车销量同比下降3.6%至390,516辆，前7个月累计销量同比增长8% [14] - 意大利批准近7亿美元补贴计划，个人购车者最高可获1万欧元补贴 [15] - 福特计划投资50亿美元用于电动汽车，聚焦低成本车型 [16] 商用车 - 福田图雅诺X5 HEV上市，搭载2.0升汽油发动机和双电机混动系统，售价12.68万元起 [19] - 比亚迪电动重卡入驻海螺水泥供应链体系，搭载刀片电池技术实现超长续航 [20] - 一汽解放鹰途大马力产品上市，面向天然气重卡市场 [21] - 江铃汽车与宁德时代、时代电服签署换电项目合作协议，推动新能源物流车换电生态建设 [22]

特斯拉电池回收技术 - 特斯拉全球副总裁陶琳表示公司回收的电池90%废料可提取并投入新电池生产 2024年回收材料足以制造约21000辆Model Y后轮驱动版车型电池 [2] 广汽埃安高端品牌布局 - 广汽埃安计划对华望汽车进行不超过30%股权投资 华望汽车由广汽集团投资15亿元设立 将打造30万元级高端市场创新产品 首款车型预计2026年面世 [2] 新能源汽车出口表现 - 中汽协数据显示7月新能源汽车出口22.5万辆 环比增长10% 同比增长1.2倍 传统燃料汽车出口35万辆 环比下降9.6% 同比下降4.3% [3] 特斯拉车机系统升级 - 特斯拉正从Godot引擎转向虚幻引擎升级Autopilot和FSD可视化系统 2025.20软件更新已包含虚幻引擎二进制文件 目前仅支持基于AMD的Model S/X车型 新系统可实现更交互性3D汽车模型控制 [4][3] - 升级后系统可能扩展至导航、媒体播放等全信息娱乐功能 但该功能仍处于开发阶段未向普通用户开放 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [1] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [1] - 扣非归母净利润271.97亿元，同比增长35.62% [1] - 平均每天净利润约1.68亿元 [1] - 中期分红方案拟每10股派发现金分红10.07元，合计分红45.73亿元 [1] 业务板块 - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80%，占营业收入73.55% [3] - 储能电池系统收入284亿元，同比下降1.5%，占营业收入15.88% [4] - 电池材料及回收收入同比下降44.97% [3] - 动力电池全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [3] - 储能电池产量全球第一 [4] 产品与技术 - 乘用车领域发布二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池 [3] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘商用车生态解决方案 [3] - 推出新一代巧克力换电解决方案，适配多款车型 [4] - 量产587Ah大容量储能专用电芯，发布9MWh超大容量储能系统TENERStack [5] 毛利率与成本 - 动力电池系统毛利率同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池系统毛利率同比增加1.11个百分点 [6] - 电池矿产资源毛利率同比增加1.26个百分点 [6] - 电池材料及回收毛利率同比增加18.21个百分点 [6] - 营业成本同比下降55.89% [6] 资产负债与分红 - 2025年上半年资产负债率62.59% [7] - 应付票据及应付账款2103.89亿元 [7] - 2024年度分红253.72亿元，2025年中期分红45.73亿元 [8] - 控股股东瑞庭投资2025年累计获得税前现金分红59.26亿元 [11] 产业链话语权 - 应付票据及应付账款较高，显示产业链话语权较强 [7] - 电池材料企业指出公司使用商业承兑汇票支付货款 [8]

核心观点 - 东吴证券上调宁德时代目标价至440元，给予买入评级，基于其2025年中报业绩略超预期及净利率提升[1][2] 财务表现 - 25H1收入1789亿元（同比+7%），归母净利润305亿元（同比+33%），扣非净利润272亿元（同比+36%）[2] - Q2收入942亿元（同环比+8%/+11%），归母净利润165亿元（同环比+34%/+18%），毛利率25.6%（环比+1.2pct），净利率17.5%（同环比+3pct/+1pct）[2] - 25-27年归母净利润预测为661/802/966亿元，对应PE 19/16/13x，目标价基于25x PE[5] 产能与出货量 - 25H1电池产量310GWh（同比+47%），出货量预计270GWh（同比+32%），产能利用率90%，在建产能235GWh，年底总产能预计近900GWh[3] - Q2电池销量近150GWh（同环比+35%/+20%），动力电池116GWh（同环比+36%/+16%），储能32GWh（同环比+28%/+45%）[3] - 全年出货量预计650GWh（同比+35%），储能140-150GWh（同比+50%+）[3] 细分业务表现 - 动力电池25H1收入1316亿元（同比+17%），均价0.69元/Wh（同比-13%），单Wh利润0.083元[4] - 储能25H1收入284亿元（同比-1%），均价0.59元/Wh（同比-20%），单Wh利润0.085元，美国市场占比降至20-30%[4] - 电池材料回收收入79亿元（同比-45%），毛利率26%（同比+18pct）；矿山资源收入34亿元（同比+28%），毛利率9%（同比+1pct）[4] 其他财务细节 - Q2汇兑收益15亿元+（环比+9亿元），投资收益15亿元（同环比+22%/+15%），财务费用-35亿元[5] - Q2存货723亿元（较年初+21%），库存商品增加112亿元（约30GWh电池），经营性净现金流258亿元（同比+58%）[5] - Q2资本开支99亿元（同比+46%），预计负债801亿元（较年初+82亿元）[5] 市场与机构评级 - 国内动力电池份额维持42-45%，欧洲份额提升5pct至43%[3] - 90天内18家机构评级（16家买入，2家增持），目标均价334.59元[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货继续下跌，盘中主力最低跌至68600，后跌幅有所收窄；现货市场抗跌，电碳跌750至73150，现货对盘面升水，上下游心理价位预期分歧显著；澳矿跌幅大于现货电碳，外购锂辉石盐厂生产利润扩大，锂云母矿价抗跌，外购锂云母盐厂生产亏损扩大；预计短期供应维持高位，基本面难助力价格，期货将继续炒作反内卷逻辑，关注月底政治局会议政策部署，短期盘面看6.8万一带支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货下跌后反弹，跌幅收窄，现货抗跌，上下游心理价位分歧大 [11] - 澳矿跌幅大于电碳，外购锂辉石盐厂利润扩大，锂云母矿价抗跌，外购锂云母盐厂亏损扩大 [11] - 锂辉石产碳酸锂量有上涨空间，锂云母产碳酸锂量关注江西矿山减停产情况，预计短期供应高位，基本面难助价格，关注政策部署，短期盘面看6.8万支撑 [11] 行业要闻 - 香港大学研究发现锂离子电池回收中铝杂质影响正极化学性质，需重新设计特定溶剂工艺 [14] - 两家新能源公司在循环电池回收方面取得突破，从废旧电池生产电池级氢氧化锂，与法规目标一致 [15]

电池材料创新 - 金川集团展示"镍钴产品-电池材料-储能应用"闭环模式，展出三元磷酸铁锂、锰酸锂等9种正极材料，依托自有矿山资源实现原材料优势 [2] - 宁德时代发布钠新电池，零下40℃环境下保持90%电量，极端状态下能量密度达175Wh/kg，改写新能源汽车低温性能短板 [2] - 宁德时代骁遥双核电池采用主副能量区设计，主区适配不同化学体系电芯，增程区采用高比能自生成负极技术满足长途需求 [2] 电池安全技术突破 - 湖州永兴钛酸锂电池模组采用钛酸锂负极材料，具备"自我熔断"保护机制，尖晶石结构可在半导体与绝缘体间切换防止短路起火 [3] - 钛酸锂电池当前能量密度仅为磷酸铁锂一半，成本较高制约普及，但技术突破后市场潜力巨大 [3] - 多氟多"氟芯"大圆柱电池采用双向泄压防爆结构，单侧汇流设计优化空间布局，已应用于奇瑞、五菱、广汽等车企 [4] 电池回收与循环经济 - 宁德时代一站式回收方案实现99%电芯成分回收，镍钴锰回收率99.6%，锂回收率93.8%，年处理退役电池27万吨，相当于77万辆610km电车电池循环 [5] - 金川集团推进废旧电池循环利用产业体系，欣旺达构建从原料到回收的绿色全生命周期，利用AI算法优化设备运维 [6] - 行业预计2042年全球电池材料将50%来自回收锂，50%来自锂矿，实现资源闭环 [6]

电池 - 宁德时代与一汽集团合资公司时代一汽拟投资2亿元对一期X1厂房进行技改，新增10GWh磷酸铁锂电池产能，并在X3模组厂房新增两条PACK生产线，建成后全厂整体产能将达40GWh [2] - 孚能科技预计年底建成0.2GWh硫化物全固态电池中试线，并向战略合作伙伴交付60Ah硫化物全固态电池，计划2026年将全固态电池产能放大至GWh级别 [3] - 绍兴弗迪年产15GWh锂电池及配套项目总投资60亿元，预计年内投产，建成后将形成年产15GWh新能源汽车动力电池的生产能力 [4][5] - 蜂巢能源计划2025年四季度在量产线试生产半固态电池，第一代产品产能规划为2.3GWh [6][7] 材料 - 厦钨新能2025年上半年实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04%，净利润3.07亿元，同比增长27.76%，钴酸锂销量同比增长56.64%，动力电池正极材料销量同比增长20.76% [8][9] 海外 - LG新能源与丰田通商在美国设立合资公司，计划2026年投产电池回收预处理工厂，预计年处理1.35万吨电池废料（约4万块汽车电池），提取含镍、钴、锂等贵金属的黑色物质 [10][11][12]

核心观点 - 雅鲁藏布江水电站项目获批、美国参议院通过稳定币法案，或带来相关主题行情调整；若相关行情继续上涨，中证1000指数大概率创新高，利于下半年行情持续 [2] - 稀土价格呈加速上涨趋势，管制效果提升将使其持续上涨，看好相关行业景气度提升 [3] - 三环集团业绩表现较好，电子产业需求持续景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] - LG新能源和丰田通商成立电池回收合资企业，或加速资源安全竞赛，削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] - 完美世界上半年业绩扭亏为盈，未来将聚焦游戏和电竞业务发展 [8][9] 产业综合组 项目与政策影响 - 周末投资1.2万亿的雅鲁藏布江水电站项目获批，对西藏地区民爆、水泥等行业构成持续利好；美国参议院高票通过稳定币法案，对市场数字稳定币主题行情构成利好，但消息落地或带来相关主题行情调整 [2] 稀土行业情况 - 7月18日稀土价格指数为192.24点创年内新高，7月环比涨幅超6%，价格加速上涨；中国稀土反制效果明显，管制效果提升将使价格持续上涨，看好行业景气度提升 [3] 三环集团业绩 - 三环集团上半年预计净利润11.2 - 13.3亿元，同比增长10% - 30%；扣非净利润9.6 - 11.4亿元，同比增长5% - 25%；在日元疲弱下维持20%左右业绩增长，国内PCB上市公司业绩高增长，电子产业需求景气，看好公司业绩持续增长 [4][5] 先进制造组 合资企业情况 - LG新能源和丰田通商在美成立电池回收合资企业GMBI，2026年投入运营，目标年处理13500吨废料 [6] 事件分析与影响 - 标志电池回收理念从中国实践变为全球巨头标准配置，有助于产业闭环形成；树立新标杆，加速资源安全竞赛，是去中国化供应链建设信号，或削弱中国在该领域原料掌握力和话语权 [6] 消费组 完美世界业绩情况 - 2025年上半年完美世界预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扭亏为盈；扣非净利润2.9 - 3.3亿元；游戏业务预计归母净利润4.8 - 5.2亿元，扣非净利润3.2 - 3.6亿元，扭亏；影视业务预计归母净利润约4000万元，扣非净利润约2000万元 [8] 业绩增长原因 - 自研端游《诛仙世界》上线带来业绩增量，玩家充值后续确认收入和利润；电竞业务凭借赛事稳健发展，流水同比增长；公司调整优化措施降本增效初显成效 [8] 未来业务规划 - 《异环》在TapTap预约量突破300万，后续可能安排第三轮付费测试后上线；《诛仙2》8月7日国内公测；未来游戏业务聚焦优势品类，挖掘在营游戏价值，推进新游戏研发；电竞业务遵循“赛事带动产品、赛事带动出海”路径构建生态体系 [9]

宁德时代与必和必拓合作 - 宁德时代与必和必拓签署合作备忘录，聚焦采矿设备电动化、快充基础设施建设、储能与电池回收领域 [2] - 合作目标为矿山运营电气化转型，打造全球采矿业绿色转型样本 [2] 比亚迪与必和必拓合作 - 比亚迪子公司弗迪电池与必和必拓达成谅解备忘录，研究重型采矿设备及机车的动力电池系统解决方案 [4] - 合作包括探索闪充基础设施及比亚迪商用车辆在矿山的应用，推动柴油替代技术 [4] 必和必拓公司背景 - 必和必拓由澳大利亚BHP与英国Billiton于2001年合并成立，总部位于墨尔本，业务覆盖铁矿石、煤炭、铜等资源 [6] - 截至7月11日，公司总市值1321亿美元（约9322亿元人民币） [7]

核心观点 - 宁德时代与必和必拓合作推动矿山运营电气化转型，涉及快充基础设施、采矿设备电动化、储能与电池回收等领域 [1][3] - 宁德时代储能业务表现突出，2024年已签45GWh储能订单，海外市场占比显著 [5][6] - 动力电池业务持续扩张，印尼和山东两大生产基地加速布局，并与多家车企深化合作 [8][9][10] 上游合作与转型 - 宁德时代与全球矿业龙头必和必拓签署协议，共同研发适用于采矿和运输设备的电池解决方案 [1][3] - 合作内容包括快充基础设施建设、电池回收流程完善以及完整产业链建立 [1][3] - 必和必拓计划2050年实现运营温室气体净零排放，选择宁德时代因其在电池和储能领域的技术领先性 [2][3] 储能业务进展 - 2024年累计签订45GWh储能订单，包括： - 澳大利亚Quinbrook项目3GW/24GWh（含10GWh后续协议） [5] - 澳大利亚Synergy公司Collie项目500MW/2000MWh [5] - Lydian Energy三个项目550MW/1100MWh（价值2.33亿美元） [5] - 南澳大利亚Reeves Plains项目250MW/1GWh [5] - 技术突破：EnerQB储能系统实现8小时持续运转，系两年研发成果 [5] - 海外市场优势明显，依托技术积淀和供应链体系获得客户信任 [6] 动力电池布局 - **印尼基地**： - 首期产能6.9GWh，规划扩建至15GWh [8] - 涵盖矿产开采至回收全产业链（除镍矿开发外均由宁德时代主导） [8] - 与IBC合资建设15GWh电池厂（CATIB） [8] - **山东基地**： - 总投资140亿元，规划产能160GWh [9] - 一期已投产，二/三期计划今明两年完成 [9] - 首批储能电池发往北美 [8] 车企合作深化 - 2024年合作车企及领域： - 吉利：动力电池技术协同与供应链体系建设 [10] - 东风日产：全链条合作（研发-生产-营销） [10] - 本田：磷酸铁锂电池/CTB技术/混合动力电池研发 [10] - 马自达：智能底盘与整车制造联合开发 [10] - 订单特点：长单占比高，对后续业绩影响持续性强 [10]