国防军工板块市场表现 - 国防军工板块逆市领涨全市场 主力资金净流入64亿元 高居申万一级行业第一 [1] - 国防军工ETF(512810)盘中涨幅达1.58% 成交额1.19亿元 超越昨日全天成交额 换手率19%创近1个月新高 [1] - 建设工业 长城军工 北方导航等成份股封死涨停板 [1] 行业驱动因素 - 外部地缘冲突发酵 内部官宣九三大阅兵形成密集催化 [1] - 全球军费开支高速增长 世界军贸总体需求显著增加 中国军贸或迎高速增长期 [2] - 兵装系公司长安汽车控股股东更名 刺激同系公司长城军工和建设工业涨停 [2] 中长期发展逻辑 - 军贸或成行业第二增长曲线 我国装备体系在印巴冲突中获实战检验 [3] - "双新质"驱动高成长：新质战斗力(智能化 体系化 信息化)与新质生产力(可控核聚变 低空经济等)共同打开行业天花板 [3] - 2025-2027年关键时点密集：十四五收官 十五五规划 抗战胜利80周年 建军百年等事件形成持续催化 [3] 投资工具特征 - 国防军工ETF(512810)被动跟踪中证军工指数 覆盖传统主战力量+新域新质力量 [3] - 该ETF近期主动拆分降净值 交易门槛由120元降至60元 为同类最低 [4] - 产品具备融资融券及互联互通属性 成为板块高效投资工具 [3]

军工行业 - 军工股表现强劲，长城军工6天5板，北方导航、中兵红箭等封板，军工ETF上涨2% [3] - 核心驱动因素是9月3日抗战胜利80周年大阅兵进入倒计时，新装备亮相预期强烈，下半年军工订单有望密集落地 [3] - 长期逻辑是俄乌冲突验证"体系化作战"趋势，叠加低空经济、商业航天等新质生产力崛起，军工行业天花板被突破 [3] - 建议关注航空装备、发动机产业链，三、四季度可能是订单催化节点 [3] 金融行业 - 银行股创历史新高，国盛金控、湘财股份连板，港股券商表现强劲 [3] - 推动因素包括国泰君安国际获得香港虚拟资产交易牌照，数字货币、跨境支付成为新战场 [3] - 六部门联合发文支持消费金融，中长期资金入市预期升温，券商合并潮可能来临 [4] - 银行高股息属性吸引避险资金，工行、建行等大行表现稳定 [5] - 短期关注量能，若成交突破1.5万亿，券商可能有进一步表现 [5] 科技行业 - 科技股表现突出，诺德股份7连板领跑固态电池，台基股份20CM涨停，机器人概念的浙江世宝封板 [5] - 产业升级推动因素包括美国固态电池量产临近，国内氢能试点加码，技术突围成为主线 [6] - 特斯拉Robotaxi商业化预期发酵，资金关注"安全员下车"后的成本逻辑 [6] - 建议关注半导体设备国产替代、光模块迭代等实锤技术，避免纯概念炒作 [6] 中报预增行情 - 泰凌微净利预增267%，同辉信息30CM涨停，资金提前押注中报行情 [6] - 7月进入业绩验证期，军工、半导体、新能源车产业链的业绩确定性标的可能走出独立行情 [6] 市场整体情况 - 市场呈现金融、军工、科技三路齐涨格局 [1] - 短期关注量能（1.6万亿门槛）和3400点压力位 [6] - 中长期建议关注"新质战斗力"军工和"技术突围"科技两条主线，辅以金融高股息打底仓 [6]

国防军工行业动态 - 9月3日将在首都天安门举行盛大阅兵仪式 重点展示改革重塑后的军兵种结构布局及新型作战力量 包括无人智能 水下作战等前沿装备 [1] - 第55届巴黎航展中国航空工业集团携歼-20 歼-35A等30项重点产品参展 歼-35A首次境外亮相 [1] - AG600大型水陆两栖飞机获颁生产许可证 标志着大型航空应急救援装备体系建设取得关键里程碑 [1] 行业发展趋势 - 国防军工行业2025年将迎来拐点 军贸将发力并打开增长及估值空间 [1] - 全球军备竞赛开启 外需打开 性价比和实战能力将助力中国市场份额大幅提升 [1] - 中长期聚焦新质战斗力和新质生产力 航空装备等领域将持续发力 [1] 航空装备领域 - 军机将受益新型航空装备的放量 军贸给军机带来发展机会 [1] - 航空发动机内需和外贸双驱动 内需受益航空装备放量和低空经济发展 外贸受益全球民航市场复苏 [1] - 军机基本实现航空发动机国产化 商用大涵道比发动机研制顺利 低空经济将大幅拉动通航动力需求 [1] 行业拐点预期 - 人事调整 订单推迟 供应链降价的负面影响因素触底 军工板块有望迎来拐点 [1] - 2025年为"十四五"收官之年 装备重回增长轨道 央国企重组开启 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：脑机接口、新质战斗力（军贸出口）、期货、油运、固态电池、智能运动装备、户外装备、商业航天 - **公司**：招商南油、天顺股份、赢合科技、恒基达鑫、科力远、英派斯、三夫户外、东方中科、力合科创、翔宇医疗、熵基科技、创新医疗、爱朋医疗、南京熊猫、倍益康、北陆药业、麒盛科技、荣泰健康、狄耐克、三博脑科、诚益通、岩山科技、中科信息、航天长峰、博拓生物、伟思医疗、晨曦航空、爱乐达、中航成飞、成飞集成、海格通信、北方长龙、航天南湖、国科军工、七丰精工、晟楠科技、通易航天、中航沈飞、利君股份、中航西飞、航发动力、国睿科技、雷电微力、中航光电、航天彩虹、中无人机、天箭股份、北方导航、上大股份、光威复材、宝钛股份、抚顺特钢、永安期货、南华期货、瑞达期货、弘业期货、卓创资讯、新黄浦、大恒科技、中远海能、万通液压 纪要提到的核心观点和论据 1. **脑机接口行业** - **市场表现**：美股脑再生科技今年涨超460倍，2025年6月17日收盘飙涨283%；我国首例、全球第二例植入式脑机接口开展临床；国家医保局设立脑机接口专项收费项目[2][20] - **市场规模**：2024年全球脑机接口市场规模约26.1亿美元，预计2025年增至29.3亿美元，2033年有望突破108.9亿美元，年复合增长率17%[20] - **价值分布**：上游（核心硬件与材料）35%-40%，中游（系统开发与算法）25%-30%，下游应用35%-40%[20] 2. **新质战斗力（军贸出口）行业** - **驱动因素**：地缘冲突频发，军贸出口份额有望持续提升；巴黎航展我国军机和无人机参展，有助于获取国际订单[5][20] - **相关公司**：涉及军机、无人机、防空系统、北交所等多类核心公司及相关公司[20] 3. **期货行业** - **驱动因素**：2025陆家嘴论坛举行，政策预期发布重要金融政策；人民币国际化推进，外汇期货市场有望扩容[21] - **核心公司**：永安期货、南华期货等[21] 4. **油运行业** - **驱动因素**：霍尔木兹海峡航道受阻风险提升，国际油运价格有望大幅上涨；以色列与伊朗冲突影响原油价格和仓储需求[22] - **相关公司**：招商南油、中远海能等[21][22] 5. **固态电池行业** - **驱动因素**：相关会议召开，固态电池上车节点明确，设备端需求有望率先释放[22][23] - **相关公司**：赢合科技、科力远等[11][23] 6. **智能运动装备行业** - **驱动因素**：Meta和Oakley将发布智能眼镜[23] - **相关公司**：英派斯[15] 7. **户外装备行业** - **相关公司**：三夫户外是国内户外装备零售龙头，打造品牌矩阵[16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **医保定价**：2025年3月国家医保局发布脑机接口专项收费项目[20] 2. **商业航天**：我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验成功，2025年全球商业航天市场规模将达2.8万亿美元[18] 3. **储能业务**：科力远预计2025年储能业务收入18 - 20亿元，占比36% - 40%[23] 4. **赛事IP和三胎概念**：三夫户外构建赛事IP，旗下有亲子户外乐园[24] 5. **万通液压**：2024年开展铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目研发[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格涨幅反映市场对全球秩序重构预期，央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成复杂图景 [3][7] - 国际地缘政治冲突加剧，全球国防开支持续上升，2024年我国国防支出占GDP比重与主要军事大国差距大，增长潜力大 [3][10][15] - “中国力量”带动军贸增长，2023年中国武器出口量创新高，占全球比重达10.0% [3][20] - “十四五”收官，军工产能扩张，关注“十五五”规划及抗战胜利80周年纪念活动对军工板块的催化 [3][27] - 印巴、以伊冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0%，当前板块交易热度、估值、净利润增速、公募基金持仓市值占比等指标表现良好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 印巴、以伊冲突催化军工主题躁动 - 近期冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来国防军工（申万）累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0% [4] - 2025下半年“十四五”收官，需求有望释放，叠加“十五五”规划与新质战斗力指引，行业景气度上升有望带动板块回暖 [4] 黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映 - 黄金价格异常上涨，传统因子无法解释，隐含投资者对全球金融和政治秩序重构预期 [7] - 2022 - 2024年全球央行购金规模创50年新高、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成秩序重构图景 [7] 全球国防开支持续上升 - 2015年以来全球国防支出扩张，2024年达2.7万亿美元，同比增长9.4%创历史新高 [10] - 美洲国防开支占比最高约4 - 5成，亚洲占比从92年的10.1%升至24年的22.3%，区域比例趋向均衡 [10] 我国国防开支未来仍有较大增长潜力 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，增长7.2% [15] - 2024年我国国防支出占GDP比重1.7%，与主要军事大国差距大，增长潜力大 [15] “中国力量”逐渐展露带动军贸快速增长 - 全球安全形势不确定，中国在军贸体系中角色重要，俄乌冲突后竞争格局变化，中国出口量快速增长 [20] - 2023年中国武器出口量创历史新高，占全球比重达10.0% [20] - 中国军贸出口向高技术、高附加值产品拓展，2024年珠海航展提升中国装备国际关注度 [25] “十四五”收官在即，关注“十五五”规划落地 - 实现“十四五”规划收官意义重大，国务院强调抓好收官和实施国防发展重大工程 [27] - “十四五”扩产持续，截至25Q1行业整体在建工程323.8亿元，航空装备在建工程达169.6亿元 [27] - “十五五”期间军工行业需求有望增长，新质战斗力及低成本可持续装备或成新增长极，关注规划落地和纪念活动催化 [27] 交易热度：处近十年76.2%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数交易热度2.8，处近十年76.2%分位，较上周下降16.9pct [29] - 二级行业中地面兵装和军工电子交易热度最高 [29] 估值：PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 [32] - 二级行业中地面兵装和航天装备PE_TTM最高，航海装备较低 [32] 业绩预测：25E净利润增速达到119.6% - 截至25/6/13，万得一致预测国防军工（申万）指数25E营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长119.6% [36] - 24/12后随着订单释放，25/3预测净利润上修公司比例上升，行业景气度回暖 [36] 公募持仓：25Q1持仓市值占比达到3.2% - 截至25Q1，三类主动权益基金对国防军工行业持仓市值占比3.2%，处近十年52.5%分位，超配0.4pct [39] - 持仓集中于军工电子和航空装备 [39] 军工主题股票池推荐 - 推荐股票集中于国防军工、有色金属、机械设备、社会服务行业 [42] - 25PE最高的为上海瀚讯，25/26年两年复合增速最高的为海格通信 [42]

核心观点 - 2025是“十四五”收官之年，需求恢复将体现在下半年财务报表端，2025 - 2027年行业向好趋势确定性强，预计下半年板块活跃且主线装备表现较好 [3] - “双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦，印巴冲突后军贸受关注且下半年预计持续发酵，中国有望巩固全球军工竞争地位 [4] 2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复 指数表现 - 上半年指数整体平淡，热点多且轮动快，2025年1月1日 - 6月12日中证军工指数上涨0.1%，2 - 3月上游电子板块、5月印巴冲突带动行情，其他板块也有阶段性行情 [11] - 预计下半年过去两年积压需求集中释放，“十五五”带来新变化，对下半年行情持乐观态度 [11] 板块比较 - 2025年初至今国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31，全市场18个行业上涨、13个行业下跌 [15] - 国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益 [15] - 2025年初至今军贸/可控核聚变表现较好，航发链相对较弱，部分公司涨幅居前或跌幅居前 [18] 估值位置 - 2025年1月1日 - 6月12日军工板块估值位于45.7x - 65.2x区间，截至6月12日收盘整体PE/TTM是61.7x，当前估值处于近1/2/3/5/10年的89%、90%、90%、38%、24%位置 [21] 军工行业现状及发展思考 思考：2025年“承前启后” - 2025年“承前启后”，下半年趋势更清晰，过去五年行业有高景气周期和阶段性调整，未来三年将步入高景气阶段 [24] - 国际地缘冲突加剧，全球军费扩张、区域矛盾复杂，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，有望巩固全球军工竞争地位 [25] 业绩 - 2023 - 2024年产业链面临压力，1Q25需求好转但订单确收需时间，收入及利润继续下滑，收入和利润“非线性”变化，资产负债表指示意义转变 [26] - 2024年行业利润基本回到2019年水平，降价、费用及减值影响利润，降价或是行业毛利率下滑主要原因 [27][29] 新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向 先进飞行器 - 印巴冲突启示未来超视距作战中远程空战能力重要，先进飞行器高端性能对产业链提出更高要求并创造机会 [33] - 隐身材料向单频段“薄、轻、宽、强”发展并兼顾各频段协同，新一代装备列装带动其快速发展，建议关注相关企业 [37] - 未来空战是体系化作战，需态势感知系统和多类型装备协同，以印巴冲突中巴军表现为例说明体系协同重要性 [33][38] 智能化弹药 - 智能弹药在近年地缘冲突中效能突出，远火作为低成本“杀手锏”装备，美军“海马斯”需求旺盛，建议关注相关企业 [41][42] - 巡飞弹是先进导弹与无人机技术结合，具备低成本等特点，随着“蜂群”技术成熟将衍生大量需求，建议关注相关企业 [47] - 航弹发展经历三个阶段，滑翔制导套件可让其突破限制，航弹未来应用空间广阔，建议关注相关企业 [49] 装备信息化 - 国防信息化构建C4ISR系统增强战力，相控阵雷达是雷达重点发展方向，全球军用雷达市场规模预计增长，内需及外贸驱动有源相控阵雷达需求，建议关注相关企业 [50][51][54] - 特种通信向构建多手段、多层次、立体化综合通信系统发展，数据链是装备“生命线”，电子对抗受重视，建议关注相关企业 [55][56][59] 无人化装备 - 高新技术推动装备向无人化方向演进，无人化装备包括空中、地面、水下机器人，可赋能现有装备体系 [60] - 无人机市场需求增长，从“辅助作战装备”向“主力作战装备”转变，“十四五”和“十五五”是其发展黄金期，建议关注相关企业 [61][62] - 地面机器人可代替士兵执行多种作战任务，中国特种机器人行业规模增长，建议关注相关企业 [66][68] - 海洋无人化装备重要性提升，我国海军无人化装备发展亮眼，建议关注相关企业 [71][72] 新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海 可控核聚变 - 可控核聚变是未来能源终局方向，2025年进入发展关键期，建议关注工程建设涉及的产业链中上游环节及相关企业 [76][77] 低空经济 - 低空经济受政策支持，亿航集齐“四证”开启“载人时代”，2026年或为eVTOL取证重要时点，载货低空飞行器发展良好 [81][82] - 国家设立低空司统筹发展，空域改革和资源释放或有进展，将打造全球最大规模低空通信网，建议关注低空飞行器制造和低空新基建两条主线及相关企业 [86][87] 国产大飞机 - C919进入商业运营阶段，需求旺盛，供给端需注意，产能规划加速，未来关键技术自主可控、国产化替代是发展主线，建议关注相关企业 [89][90][93] 商业航天 - 我国商业航天产业全速发展，千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星批量化生产是趋势，上海将具备批量化制造能力 [94][95] 军贸 - 国际地缘冲突升级催化市场需求，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，未来有望巩固全球军工竞争地位 [4][25]

交通管理科技应用 - 深圳市交警运用大数据实时规划最优路线，结合天眼系统和无人机巡航提前研判重要节点，成功在13分钟内完成12公里晚高峰紧急护送[1] - 采用"大数据+铁脚板"模式提升新质战斗力，通过数据分析和无人机路网拍摄提前3个月预演深中通道通车流量，实现通车当日精准疏导[2] - 夜间利用AI数据模型研判高危路段，在21:00-05:00开展精准巡检，推动深圳交通事故死亡人数连续20年下降[2] 网络空间安全防护 - 网警团队运用5G和AI技术应对网络威胁，在2021年跨省追捕涉网犯罪团伙时突破远程证据销毁障碍，成功抓获核心成员[3] - 建立24小时网络战场值守机制，通过技术手段实现犯罪线索快速追踪和实时拦截[3] 反诈技术升级 - 温州市反诈中心通过技术反制实现诈骗电话毫秒级响应，同步发送预警信息与诈骗分子抢时间[4] - 构建"专业+机制+大数据"新型作战模式，实现从案后打击到全环节处置的转型，成为公安部八大研判中心之一[4][5] 公共安全技术创新 - 交警系统将科技应用与民生需求结合，通过信号灯远程调控形成"绿波带"等创新手段提升紧急救援效率[1] - 网络与反诈领域采用数据赋能和机制优化双轮驱动，形成案前预防-案中拦截-案后打击的全链条防护体系[4][5]

行业背景 - 安阳市是豫北航空经济协作区主要节点城市、全国首批通用航空产业综合示范区、全国首批民用无人驾驶航空试验区 [1] - 安阳市拥有多座机场、航空类专业高校和众多无人机企业，航空产业资源丰富 [1] 公司动态 - 安阳军分区组织民兵无人机分队集训，训练内容包括精准起降、"8"字飞行、穿越环形障碍物等 [1] - 集训采取先理论后实操的步骤实施，区分基本技能训练、共性业务辅导、专业岗位强化3个阶段 [1] - 安排理论、技能、场景等3个方面10余项训练内容 [1] - 以支援保障、抗洪抢险等应战应急任务为背景设置训练课目 [1] 政策支持 - 安阳军分区研究出台企业编兵优惠政策，完善装备器材预征机制 [1] - 建立军地联训组训方式，推动形成民兵无人机分队编建训完整工作链路 [1] 业务发展 - 安阳市民兵无人机分队先后参与抗洪抢险、森林灭火等应急救援行动 [2] - 执行重大赛事、大项活动保障任务，支援保障能力得到有效提升 [2] - 以建强民兵无人机分队为突破口，带动提高卫生救护、气象水文等专业力量的编建质效 [2]

铁路公安机关无人机应用发展 - 各地铁路公安机关加强无人机使用管理，推动警务由"地面"向"空中"延伸，提升新质战斗力[1] - 石家庄铁路公安处建立无人机"一日一巡"和"全时全域"巡视机制，5月份以来出动无人机18架次，巡查线路360余公里[1] - 青岛铁路公安处为部分所队配备9台无人机，参与处置各类警情16起[1] - 牡丹江铁路公安处开展无人机巡查140余次，排查隐患21起[1] - 吉林铁路公安处为7个派出所配备无人机，打造立体巡防体系[1] - 锡林浩特铁路公安处部分派出所借助无人机开展线路全要素实景地图建设[1] 无人机操作人员培训 - 南京铁路公安处南通站派出所组建"御风"无人机应用小组，包含5名民警和6架无人机[2] - 鹰潭铁路公安处组织培训，240名青年民警取得中国民用航空局无人机安全操控理论培训合格证[2] - 徐州铁路公安处连云港东站派出所开展无人机使用与反制训练[2] - 蚌埠铁路公安处成立无人机兴趣小组，11名民警取得培训合格证书[2] 跨部门协作与无人机应用 - 武威铁路公安处肃北站派出所与9家铁路单位合作，提高隐患整改效率[3] - 深圳铁路公安处联合地方公安及铁路企业制定无人机巡逻方案[3] - 库尔勒铁路公安处若羌站派出所使用无人机巡视台特玛湖特大桥[3] - 新和站派出所联合供电部门开展巡查，5月份排查安全隐患11处[3] - 奎屯铁路公安处富蕴站派出所协调地方政法委投入5架无人机用于日常巡护[3] - 银川铁路公安处迎水桥站派出所引入地方无人机巡逻系统，构建立体防控网络[3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - AI技术发展使军事应用向全系统智能化演进，北京军博会及警博会展品验证我国加速新技术在特种领域应用，军工信息化进程有望持续加速惠及全产业链，建议关注智能无人作战系统、国防信息化与电子对抗、网络与电磁空间对抗等领域相关企业，重点关注已有订单落地的相关标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月14日至17日，第12届中国国际警用装备博览会在北京首钢国际会展中心举办；5月15日至17日，第十届中国（北京）军事智能技术装备博览会在北京国家会议中心全馆举行 [2][5] 事件评论 - 展品丰富展示新质战斗力提升，北京军博会超500家参展企业携3000多项展品亮相，警博会有来自12个国家和地区的835家企业参展，展品涵盖军用及警用前沿装备与技术 [11] - AI智能化深入，军工信息化建设有望提速，全球军事变革迈入智能化+无人化新阶段，美国提出“马赛克战”概念，美军推进“联合全域指挥与控制”系统，人工智能推动装备智能化无人化，对信息化水平要求提高 [11] - 技术突破引领体系变革，新质战斗力成国防发展主旋律，2025年1月我国新一代AI模型DeepSeek - R1发布，性能媲美美国顶尖模型，训练成本仅560万美元，开源属性降低特种行业AI研发门槛，新技术应用有望提高新质战斗力 [11]