市场指数表现 - 上证指数早盘收报3355 26点，涨0 38% [1] - 深证成指早盘收报10207 71点，涨1 03% [1] - 创业板指早盘收报2031 22点，涨1 74% [1] - 沪深300早盘收报3860 43点，涨0 75% [1] - 科创50早盘收报1027 29点，跌0 28% [1] - 中证500早盘收报5772 45点，涨0 39% [1] - 中证1000早盘收报6157 64点，涨0 76% [1] 主要指数成交数据 - 上证指数成交额3102亿，年初至今涨幅0 10% [2] - 深证成指成交额4994亿，年初至今跌幅1 99% [2] - 创业板指成交额2386亿，年初至今跌幅5 15% [2] - 沪深300成交额1528亿，年初至今跌幅1 89% [2] - 中证500成交额1154亿，年初至今涨幅0 82% [2] - 中证1000成交额1611亿，年初至今涨幅3 36% [2] 特色指数表现 - 北证50现价1369 52点，涨0 14%，年初至今涨幅31 96% [2] - 万得全A现价5108 98点，涨0 72%，年初至今涨幅1 73% [2] - 中证2000现价2564 78点，涨0 94%，年初至今涨幅9 23% [2] - 万得微盘股指数现价380124 34点，涨1 30%，年初至今涨幅20 33% [2]

美国财长贝森特：财政部拥有一整套非常强大的"工具箱"来应对国债相关事务；美联储也拥有应对国债 的丰富工具箱。 ...

德国DAX指数表现 - 德国DAX指数短线走低，现跌0.7% [1] 德国国债市场 - 德国十年期国债价格跌幅收窄 [1] 德国政治事件 - 德国基民盟党主席默茨在德国议会初步投票中未获多数席位 [1]

股指可考虑节前防守，国 债短期看好 2025-04-28 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F3090600 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 0102 01 金融期货策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 核心观点：特朗普：谈成200份协议，美日协议"非常接近" ，关税不太可能再暂缓90天。中共中央政 治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。中国一季度规模 以上工业企业利润由降转增，同比增长0.8%。中国六部门：下调离境退税起退点至200元，现金退税 限额上调至2万元。国家市场监管总局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查。特朗普 虚张声势，扰动市场。会议对一季度以来的经济评价是"经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质 量发展扎实推进" ，表明高层对今年以来的经济表现是比较满意的，国内战略定力强，股指或震荡运行， 节前难出重大利好政策，股指较 ...

货币超发的经济影响 - 货币超发会导致通货膨胀 使价格与商品脱钩 严重时引发社会经济崩盘 [1] - 民国末期金圆券超发案例显示 无节制印钞直接导致货币信用崩溃成为废纸 [3] - 津巴布韦1980年后持续超发货币 最终出现百万面额纸币无法购买基础商品的现象 [5] 货币发行与经济能力的关联 - 货币本质是生产能力凭证 超发等同于虚假申报生产能力 [3] - 发行量与经济体量失衡将引发商品价格虚高 削弱货币国际交易能力 [3][5] - 非国际结算货币（如津巴布韦币）超发后 国际接受度急剧下降 [5] 本币发行的局限性 - 非国际硬通货（如人民币早期）无法直接用于关键领域进口结算 依赖外汇管制 [7] - 美元作为全球结算货币具有特殊地位 其超发影响与其他货币存在本质差异 [7] 国债的国际经济功能 - 国债本质是跨国生产力转移工具 通过借贷获取他国物资与财富 [9] - 现代国债更强调经济平衡 利润水平需与借款国偿还能力匹配 [9] - 持有美国国债有助于稳定全球金融体系 缓冲经济危机冲击 [9]

一季度财政收支分化特征 - 狭义财政收入同比-1.1%，其中税收收入同比-3.5%，与去年全年-3.4%相近，反映PPI及名义增长中枢仍有待提升 [1][4] - 狭义财政支出同比4.2%，收支差1.26万亿元为近年同期最高，主要因普通国债发行节奏显著前置，1-3月进度达30%左右 [1][5] - 广义财政收支分化更明显：政府性基金收入同比-11%，支出同比11.1%，收支差1万亿元高于2024年，反映托底力度加大 [1][7] 3月财政边际改善 - 狭义财政收入当月同比0.3%（前值-1.6%），税收收入同比-2.2%（前值-3.9%），增值税同比4.9%和企业所得税同比16%为主要拉动项 [2][14] - 3月支出同比5.7%（1-2月3.4%），社保就业（9%）、教育（7.9%）、债务付息（16%）等刚性支出占比持续提升 [2][18] - 土地财政收入同比-16.5%仍弱，但中指院600城商住土地出让金1-3月累计同比17.7%，背离或因去年底资金提前入库 [2][19][22] 财政政策前置特征 - "两新"预拨付资金810亿元（以旧换新）、"两重"资金2300亿元（项目建设）已在一季度形成支出 [1][7][9] - 超长期特别国债发行较去年前置一个月（4月24日启动），为后续加码预留空间 [3][23] - 化债类地方债占比达47%，新增专项债发行进度仍待加快，导致一季度狭义基建增速偏弱 [3][9][23] 税收结构分化 - 一季度非税收入同比8.8%对财政收入形成支撑，但全年目标为-14.2%，税收收入目标增速3.7%面临压力 [5] - 个人所得税受春节错位影响波动大：1-2月同比26.7%，3月同比-58.5%，平滑后一季度累计同比7.1%仍较好 [14][15] - 企业所得税累计同比-6.8%与制造业上游表现分化，或与去年底提前入库有关 [15]

美股与美债估值背离 - 纳斯达克指数估值达42倍市盈率水平 [1] - 美国十年期国债无风险收益率达4.2% [1] - 高估值美股与高收益率美债存在显著定价矛盾 [1] 中国市场估值错配 - 沪深300指数与恒生指数存在估值畸变 [1] - 中国市场可能出现股指大涨或国债收益率大跌的修正 [1] - 当前估值结构被认定为不可持续状态 [1] 资产价格修正预期 - 美股与美债必有一方出现重大价格修正 [1] - 预计出现美股暴跌或美债大涨的极端行情 [1] - 全球资本市场存在联动性估值重构需求 [1]