报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受秋冬春连旱影响，广西甘蔗出苗和前期生长不利，甜菜长势总体良好，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害；需关注巴西产糖进度和北半球糖料生长情况 [1] - 棉花全国大部分产区生长进度比往年提前4到7天，7月新疆气温持续偏高，面临较高热害风险，库存总量持续减少，下游市场呈淡季特征，需关注天气变化和关税不确定性影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年8月2 - 3日，美白糖报价16.2美元，涨跌幅0.00%；美棉花报价66.42美元，涨跌幅0.00% [3] 现货价格 - 2025年8月1 - 4日，南宁白糖报价6030.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖报价从5880.0元降至5865.0元，涨跌幅 - 0.26% [3] - 2025年8月1 - 4日，棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 - 0.70%；新疆棉花报价从15400.0元降至15200.0元，涨跌幅 - 1.30% [3] 价差速览 - 2025年8月2 - 3日，白糖和棉花各合约价差及基差涨跌幅均为0.00% [3] 进口价格 - 2025年8月1 - 4日，棉花cotlookA报价78.5，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年8月1 - 4日，白糖进口利润1597.0，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR509C5700隐含波动率0.0804，期货标的SR509，历史波动率7.11；SR509P5700隐含波动率0.0795 [3] - CF509C13600隐含波动率0.1024，期货标的CF509，历史波动率9.12；CF509P13600隐含波动率0.0983 [3] 仓单（张） - 2025年8月1 - 4日，白糖仓单从19443.0张降至19373.0张，涨跌幅 - 0.36%；棉花仓单从8807.0张降至8684.0张，涨跌幅 - 1.40% [3] 公司情况 公司简介 - 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一 [8] 公司会员资格 - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [8]

财务表现 - 第二季度营收925 15亿美元 上年同期936 53亿美元 市场预期919 63亿美元 [2] - 营业利润111 6亿美元 同比下降3 8% 保险公司承保利润下降 铁路 能源 制造 服务和零售业务利润增长 [2] - 净利润123 7亿美元 市场预期107 03亿美元 上年同期303 48亿美元 同比暴跌59% [3] - 每股收益8601美元 市场预期7443美元 上年同期21122美元 [4] - 股票投资收益64亿美元 上半年净损失710万美元 [7] 现金储备与投资策略 - 现金储备下降1%至3440亿美元 三年来首次缩水 前一季度末为3470亿美元 [5] - 连续11个季度净抛售股票 二季度净抛售约30亿美元 [5][6] - 前五大持仓为美国运通 苹果 美国银行 可口可乐和雪佛龙 公允价值合计占比67% [6] - 连续第四个季度未进行股票回购 上半年未进行任何回购 [8] 关税与业务影响 - 警告特朗普总统关税政策的不确定性 可能对运营业务和股票证券投资产生不利影响 [4][5] - 国际贸易政策和关税发展带来的紧张局势在2025年上半年加速 最终结果存在不确定性 [5] 卡夫亨氏投资 - 对卡夫亨氏股份计提38亿美元减值 账面价值从2017年底170多亿美元下调至84亿美元 [9] - 卡夫亨氏股价自2017年以来下跌62% 同期标普500指数上涨202% [9] - 伯克希尔放弃卡夫亨氏董事会席位 将以滞后一个季度方式报告收益份额 [13] - 卡夫亨氏考虑分拆部分业务 应对通膨和消费者转向健康产品的趋势 [12] 管理层与市场观点 - 巴菲特计划年底卸任 自1965年以来领导公司 [9] - 分析师认为市场被高估 伯克希尔处于拐点 业绩平庸 股票回购不足 [13]

伯克希尔-哈撒韦二季度财报表现 - 二季度营收为925.15亿美元，高于市场预期的919.63亿美元，但低于上年同期的936.53亿美元 [2] - 二季度净利润为123.70亿美元，高于市场预期的107.03亿美元，但较上年同期的303.48亿美元暴跌59% [2] - 投资和衍生品收益对财报造成干扰，二季度投资净收益49.7亿美元，远低于上年同期的187.5亿美元 [5] 分业务板块表现 - 保险及其他业务收入80,364百万美元，略低于上年同期的81,386百万美元 [4] - 铁路、公用事业及能源业务收入12,151百万美元，略低于上年同期的12,267百万美元 [4] - 总成本及费用79,384百万美元，略低于上年同期的79,625百万美元 [4] 投资组合情况 - 前五大持仓公允价值合计占比达67%，分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙 [5] - 二季度抛售约30亿美元股票，连续11个季度净卖出股票 [8] - 二季度未进行股票回购 [8] 市场环境与挑战 - 二季度伯克希尔股价跌8.72%，表现差于大盘（道指涨4.98%，纳指涨17.75%，标普500指数涨10.57%） [6] - 贸易紧张局势对公司多元化业务构成威胁，旗下服装和玩具品牌收入出现不同程度下滑 [6] - 巴菲特宣布将在年底退休，引发投资者担忧 [7] 现金管理策略 - 截至二季度末，现金及现金等价物达3441亿美元，三年来首次下降 [8] - 巴菲特表示将继续谨慎寻找投资机会，希望未来将现金降至500亿美元 [8] - 强调伯克希尔大部分资金仍将投资于股票，偏好拥有好的企业而非持有现金 [8]

加拿大央行行长麦克勒姆：关税不确定性抑制商业和家庭支出。 ...

美国关税政策现状及影响 - 美国平均关税从去年的2.5%升至略低于13.5% 若与欧盟达成协议将达16% [2] - 当前美国整体关税水平达上世纪30年代以来最高 约为特朗普政府上任时的六倍 [2] 关税对全球经济冲击 - 彭博经济研究预测到2027年底全球经济将遭受2万亿美元冲击 [2] - 全球外国直接投资2024年下降11% 2025年预计再次下降 [8] 企业投资与供应链影响 - 关税不确定性导致企业冻结资本支出并推迟投资决策 [3][7] - 美国非住宅投资对经济增长贡献仅0.1% 相当于停滞 [6] - 天然甜西红柿公司因关税搁置产能翻倍扩张计划 [7] - 大众汽车因关税成本上升下调年度业绩预期 [8] 行业具体受影响情况 - 日本汽车行业6月对美出口下降27% 占贸易逆差五分之四以上 [9] - 日本汽车行业雇佣全国1/12工人 利润缩减危及工资上涨 [9] - 德国工业联合会称15%关税仍对出口导向型产业产生巨大负面影响 [8] 宏观经济指标变化 - 美国第二季度GDP增长率预计放缓至1% [6] - 经通胀调整后的国内最终销售额从去年第四季度2.9%降至第一季度1.9% [6] - 美国建筑支出和设备采购数据疲软 [6] 跨国比较与政策应对 - G7所有成员国对2025年商业投资预测均低于特朗普上任时水平 [8] - 日本通过协议将关税对GDP冲击限制在0.55% 仍高于年均增长率 [9] - 日本汽车制造商大幅下调对美出口价格以应对关税 [9]

美国关税政策影响 - 美国平均关税从去年2.5%升至目前13.5%，若与欧盟达成协议可能达16% [1] - 特朗普政府关税政策使美国整体关税水平达上世纪30年代以来最高，约为上任初期的六倍 [1] - 彭博经济研究预测到2027年底全球经济将遭受2万亿美元冲击 [1] 企业投资与供应链 - 企业因关税不确定性冻结资本支出、重组供应链并削减利润 [1] - 牛津经济研究院指出关税不确定性对投资影响需两个季度显现，美国非住宅投资贡献率仅0.1% [6] - 天然甜西红柿公司因墨西哥番茄关税和进口设备征税搁置产能翻倍计划 [6][7] 行业盈利与市场反应 - 通用汽车、陶氏、特斯拉等美国企业盈利受关税侵蚀 [4] - 大众汽车因关税成本上调奥迪和保时捷品牌盈利预期 [8] - 日本汽车制造商对美出口价格下调27%，15%关税或冲击日本GDP 0.55% [8] 全球经济与贸易格局 - 联合国报告显示2024年全球FDI下降11%，关税加剧投资者不确定性 [7] - 世界银行警告内向型政策可能导致贸易增长低迷期与投资疲软 [9] - 亚特兰大联储预测美国Q2 GDP增速放缓至1%，国内最终销售额增长率从2.9%降至1.9% [5] 能源与通胀因素 - 原油价格从80美元/桶降至65美元/桶，缓解关税引发的通胀压力 [5] - 美国加息周期持续三年，货币政策紧缩抑制通胀整体下行 [5]

马来西亚央行因关税不确定性下调经济增长预期 金十数据7月28日讯，马来西亚央行下调了2025年的增长预测，以应对特朗普征收关税的影响。马来西 亚央行目前预计，该国经济增速将在4%至4.8%之间，低于此前预测的4.5%至5.5%。该行还将今年的通 胀预期从2%-3.5%下调至1.5%-2.3%，因成本和需求前景有所放缓。声明显示："最新的增长预测考虑了 各种关税情景，从持续提高关税到更有利的贸易谈判结果。这一预测仍然受到全球经济下行或上行不确 定性的影响。"该行表示，有利的贸易谈判结果、主要经济体的促增长政策、对电气和电子产品的持续 需求以及强劲的旅游活动可能会提高马来西亚的出口和增长前景。 ...

过去几年，严重依赖进口的美国纺织服装行业已然承受供应链调整的巨大压力。今年以来，特朗普政府 推出包括所谓"对等关税"在内的一系列新关税措施，给这一行业带来更大冲击。半年一度的纽约纺织服 装展日前开幕，主办方在展会首日安排了两场与关税和供应链相关的对话和研讨活动，现场座无虚席， 部分观众站立旁听。美国时尚行业协会总裁朱丽娅·休斯在活动中表示，当前供应链充满不确定性，所 有人都将"不确定性"作为描述行业决策困难的关键词。（新华社） ...

半导体行业法说会焦点 - 多家半导体公司将在7月29日、30日举行法说会，包括联电、中华精测、世界先进和联发科 [1] - 市场关注三大焦点：最新财报表现、新台币汇率冲击、后市展望 [1] 世界先进运营情况 - 6月合并营收44.7亿元新台币，月增26%，年增9% [1] - 第二季度营收116.9亿元新台币，季减2.1%，主要受新台币对美元升值12%影响 [1] - 原预期第二季度营收小幅季增，但汇率负面影响超预期 [1] - 市场关注公司对1美元兑29元新台币汇率的应对措施 [1] 联发科业绩表现 - 第二季度合并营收1503.6亿元新台币，季减1.9%，年增18.1% [2] - 上半年累计营收3036.8亿元新台币，年增16.4% [2] - 公司表示将密切关注全球关税变化带来的不确定性 [2] 联电运营展望 - 将公布第二季度财报及第三季度、全年展望 [2] - 第一季度预计第二季度出货量季增7%，晶圆平均售价保持平稳 [2] - 公司对全年运营持审慎态度，关注宏观经济和终端需求变化 [2] 中华精测技术进展 - 推出112Gbps PAM4探针卡、PCIe 6测试载板等新产品 [3] - 准备迎接第三季度传统旺季 [3]

巴西企业韧性 - 尽管存在关税不确定性 巴西企业仍表现出韧性 [1]