上证中小国企改革指数表现 - 上证中小国企改革指数报2418 80点 近一个月上涨8 55% 近三个月下跌0 14% 年至今下跌3 39% [1] - 指数以2013年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数样本构成 - 指数优选已被中央和地方国资委列为国企改革试点 或已出台相关重大资产重组方案 或已出台相关国企改革方案 或已完成国企改革的沪市国企上市公司证券作为样本 [1] - 样本每季度调整一次 调整时间为每年3月 6月 9月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子随样本定期调整而调整 [2] 十大权重股 - 十大权重分别为物产中大(3 22%) 西部超导(3 19%) 申能股份(3 18%) 华域汽车(3 15%) 天坛生物(3 05%) 扬农化工(3 04%) 上海贝岭(3 03%) 老白干酒(2 99%) 沪硅产业(2 97%) 中直股份(2 84%) [1] 行业分布 - 工业占比34 45% 可选消费占比12 05% 信息技术占比11 68% 原材料占比11 48% 公用事业占比7 89% 医药卫生占比7 29% 房地产占比5 82% 主要消费占比5 33% 通信服务占比2 13% 能源占比1 87% [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比100 00% [1]

个股涨多跌少，全市场超3800只个股上涨。 机构观点 巨丰投顾：周四市场震荡运行，成飞概念涨幅居前。随着一系列逆周期调节政策的实施，A股市场已逐 渐探明底部。目前，大盘已基本修复4月初跌幅，政策利好预计将推动A股市场进一步上行，建议投资 者逢低进场。在具体投资方向上，建议关注国企改革、兼并重组、大消费主题，以及半导体、机器人等 新兴生产力领域。 中金公司：美联储5月会议按兵不动，符合市场预期。货币政策声明指出失业率上升与通胀走高的风险 均已加剧，暗示政策环境面临"滞胀"风险，但由于当前经济数据仍然稳健，美联储也不急于行动。中金 公司认为，美联储短期内不会降息，尤其不会先发制人降息，未来的降息路径将取决于关税谈判：若谈 判未取得实质性进展、关税居高不下，美联储可能被迫开启"衰退式"降息，年底前或降息100个基点； 但若谈判达成有效成果、关税降低，美联储或推迟至12月降息，降息幅度也将更加温和。 转自：新华财经 新华财经北京5月8日电 （王媛媛）周四市场全天低开高走，三大指数今日集体收涨，创业板指领涨。 截至收盘，沪指报3352.00点，涨0.28%，成交5016亿元；深证成指报报10197.66点，涨0.93% ...

市场表现 - 5月8日A股主要指数飘红，中药ETF（560080）收涨0.19%，全天成交额超2600万元，近5日净流入超1400万元 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨：众生药业涨超4%，东阿阿胶、华润三九等微涨，葫芦娃跌超4%，云南白药、片仔癀微跌 [3] - 中证中药指数最新市盈率25.77，近十年分位点25.9%，估值处于相对低位 [8] 一季度业绩 - 中药ETF标的指数49只成分股中24只归母净利润正增长，占比49% [3] - 吉林敖东归母净利润同比+260%（5.2亿元），嘉应制药+197%（0.2亿元），步长制药+170%（3.1亿元） [3][4] - 营业收入增长显著的企业：广誉远+21.5%（4.2亿元），佐力药业+22.5%（8.2亿元），东阿阿胶+18.2%（17.2亿元） [4] 行业驱动因素 - 基本面：2024年7月中下旬中药材价格持续回落，2025年毛利率压力有望缓解，终端动销回暖 [5] - 政策面：2025年3月发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，优化集采政策实现优质优价 [5] - 价格治理+消费复苏+国企改革三线并进：集采政策分化行业竞争格局，消费复苏带动销量，国企改革带来业绩增量 [6][7] 机构观点 - 开源证券：2024年中药企业面临高基数、渠道库存消化压力，2025年宏观因素缓和后行业有望健康发展 [3] - 湘财证券：人口老龄化和健康意识提升为消费类中药带来长期驱动力，"防—治—养"特点将充分体现 [6] 投资建议 - 关注全市场规模领先的中药ETF（560080）及其联接基金（A：501011；C：501012） [10]

公司业务布局 - 公司为小米铁蛋机器人提供全套电路板解决方案 涉及军工 机器人 云计算 智谱AI 无人机 卫星导航 华为及消费电子领域 [1] - 公司人形机器人配套关节轴承处于研制或小批送样试验阶段 布局商业航天 军民融合 大飞机及国企改革领域 [1] - 公司存储产品应用于宇树科技Go2智能机器狗 覆盖机器人 存储芯片 AI眼镜 华为 数据中心 信创领域 且获国家大基金持股 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [11] 报告的核心观点 - 公司营收下滑但地产开发收入增幅明显，一季度毛利率同比下滑、费用率提升致净利率下滑，新签下滑但境外业务和资产经营高增长，现金流净流出增长且负债率提升，矿产资源业务稳健发展 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2025年一季度公司实现营业收入2485.64亿元，同比-6.21%；归属净利润60.25亿元，同比-19.46%；扣非净利润55.53亿元，同比-22.54% [2][8] - 基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发营业收入分别为2167.96、46.7、62.46、66.71亿元，同比变动-7.99%、-2.21%、-5.77%、+59.48% [14] - 2025年公司Q1综合毛利率8.46%，同比下降0.13pct；基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发毛利率分别为7.13%、22.48%、19.27%、13.10%，同比减少0.49、1.12、1.98、4.64个百分点 [14] - 公司Q1期间费用率4.92%，同比提升0.18pct；销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.06、-0.16、-0.04、0.32pct至0.57%、2.37%、1.27%和0.71%；公司Q1归属净利率2.42%，同比下降0.40pct，扣非后归属净利率2.23%，同比下降0.47pct [14] - 2025年一季度公司实现新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%；境内业务实现新签合同额4944.3亿元，同比下降13.6%；境外业务实现新签合同额656.7亿元，同比增长33.4% [14] - 设计咨询、工程建造、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务新签分别为62.2、4214.30、117.7、69.2、269.6、64.5、82.1、721.4亿元，同比变动-17.10%、-10.40%、-18.70%、+2.80%、+123.70%、+5.20%、-54.50%、-16.70% [14] - 公司Q1经营活动现金流净流出773.99亿元，同比多流出93.34亿元，收现比91.02%，同比下降7.51pct；公司资产负债率同比提升2.66pct至77.30%，应收账款周转天数同比增加37.84至95.88天 [14] 矿产资源业务 - 公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，生产运营状况良好；生产铜金属288252吨；钴金属5629吨；钼金属14945吨；铅金属9415吨；锌金属25048吨；银金属36吨 [14] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标预测，如2025E营业总收入1190791百万元，2025E每股收益1.13元等 [18]

资产重组方案 - 公司拟斥资116.94亿元收购控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.3%股权 [4] - 交易对价中股份支付约99.40亿元，现金支付约17.54亿元 [4] - 发行股份价格为2.21元/股，发行数量约44.98亿股 [4] 股权结构 - 控股股东淮南矿业直接持有公司56.61%股份 [4] - 一致行动人上海淮矿持有6.66%股份 [4] - 合计控制63.27%股份 [4] 业务协同 - 标的公司主营业务为火力发电和新能源发电，与上市公司高度重合 [4][5] - 重组将扩充公司在火力发电领域的产业布局 [6] - 有利于公司进一步聚焦主业，强化能源业务资本运作平台定位 [5] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入300.21亿元，同比增长9.83% [6] - 归母净利润8.58亿元，同比增长2.17% [6] 行业背景 - 能源电力行业国企改革分为横向与纵向整合 [4] - 新能源发展加速了能源重组进程 [8] - 行业面临碳减排目标压力 [8] 政策环境 - 国务院2024年4月发文鼓励上市公司通过并购重组聚焦主业 [7] - 资本市场将成为能源行业资产重组的重要推动力量 [8] 历史重组 - 2010年与淮南矿业首次重组，注入铁路运输和物流贸易业务 [7] - 2016年购入淮沪煤电50.43%股权等资产 [7] - 持续通过收购充实能源业务版图 [7]

市场表现 - 三市成交额达1.36万亿 沪指涨1.13% 深指涨1.84% 创指涨1.97% 放量上涨显示资金进场 [1] - 后续行情持续性取决于成交量能否突破1.5万亿水平 否则可能转入缩量震荡 [1] 板块动态 - 科技板块（算力/机器人/国产替代）受美股港股映射大涨 需观察龙头股表现以确认主线延续性 [1] - 5月港股风格切换 能源设备/页岩气/天然气领涨 山东墨龙单日涨幅达188.51% [2] - 其他活跃港股板块包括蚂蚁概念/航空/环保/工业4.0/稀土等 与5月2日科技主导行情形成差异 [2] 个股表现 - 连板股呈现分化：渝三峡5板（新增涂料属性） 3板股涉及零售/机器人/新能源车 [2] - 2板股中ST股占比超50%（16/29） 非ST股集中在机器人/AI领域 [3] 政策影响 - 中欧取消交往限制将加速贸易协议落地 利好跨境贸易/物流/跨境电商 [4][5] - 相关受益公司包括中国外运/中远海控/华贸物流/厦门象屿等 [5] 行业趋势 - 4月行情主线为关税/农业反制/内循环/化工涨价 5月转向成长线预期 [2] - 涂料行业近期涨价明显 但当前供需情况尚不明确 [2]

人形机器人及AI智能体相关投资 - 公司拟投资超1600万元建设具身智能机器人数据采集工厂 [1] - 超融合算力调度平台应用于多个智算中心的算力调度 [1] - 公司涉及人形机器人、AI智能体、算力租赁、华为鲲鹏、云计算、国资云及国企改革等多个领域 [1] 云计算与可控核聚变相关布局 - 公司产品被广泛应用于机器人等领域 [1] - 已与优必选等企业达成战略合作 [1] - 业务覆盖人形机器人、云计算、可控核聚变、核能核电、华为及数据中心 [1] 国产芯片及半导体领域合作 - 公司拟参与设立合资企业 [1] - 合资企业主要从事高端封测设备国产化 [1] - 涉及国产芯片、半导体及国家大基金持股等概念 [1]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 2024年受价格调整、行业去库存等因素影响，军工板块营收及业绩增速下滑，但2025Q1利润下滑幅度收窄，主赛道上游元器件及新方向表现较佳 [19] - 行业盈利能力受多重因素影响略微波动，ROE因资产效率及净利率下滑有待改善 [56][86] - 传统主赛道部分方向有明显复苏迹象，新方向处于产业化早期但成长潜力初显 [94][101] - 2025年是十四五收官之年，应甄选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”的标的 [117] 根据相关目录分别进行总结 多重因素下行业磨底但Q1已现向好迹象，主赛道上游元器件及新方向的表现较佳 - 整体：受价格调整、行业去库存等因素影响，2024年板块营收及业绩增速下滑，2025Q1利润下滑幅度收窄，24Q4归母净利润同比增速加速下滑筑底，25Q1板块业绩增速下滑幅度收窄至 -24.6% [19] - 主赛道：受合同签订和交付节奏等因素影响，24Q1至Q3收入增速下滑，24Q4收入增速转正但利润加速下滑41.0%筑底，25Q1利润下滑幅度收窄至29.7% [20] - 主赛道：分产业链上下游环节，上游率先受行业景气传导呈现复苏趋势，2025Q1上游营收同比增速为2.1%，中游为 -6.4%，下游为 -16.3% [25] - 主赛道下游：部分主机厂受合同签订节奏影响，25Q1营收和业绩短期波动，洪都航空在低基数背景下表现较好 [29] - 主赛道中游：中游环节受下游库存周期影响，且承接行业需求晚于上游，整体处于弱复苏阶段 [35] - 主赛道上游：元器件环节25Q1营收增长转正且利润降幅大幅收窄，或开启新一轮景气周期；原材料环节25Q1单季度营收降幅收窄但利润仍加速下滑 [41][45] - 新方向：受军工板块需求波动影响有限，表现优于板块整体，21A - 24A营收及业绩增速加速下滑并于24年筑底，25Q1出现向上拐点 [48] 行业多重因素影响使盈利能力略微波动，ROE受制于资产效率及净利率有待改善 - 24年板块盈利能力略微波动，期间费用率有所提升，25Q1环比改善，期间费用率增长导致净利率下降 [56] - 主赛道：受价格调整、需求波动等因素影响，24年盈利水平略微降低，25Q1环比改善，期间费用率增长导致净利率下降 [58] - 主赛道：上游盈利能力下降明显，下游盈利能力略有提升，24年主赛道上游、中游、下游毛利率分别为36.8%/28.5%/9.5%，25Q1分别为33.8%/31.6%/9.9% [61] - 新方向：受价格/需求等影响，24年盈利能力短期波动，Q1环比改善，25Q1净利率环比24Q4明显改善 [70] - 新方向：25Q1新装备盈利能力呈现向上拐点，军转民及军贸方向盈利能力略微波动 [74] - 新方向之新装备：制导及无人化细分领域盈利能力改善，远火和弹药细分领域盈利能力小幅波动 [78] - 新方向之军转民：商业航天细分领域盈利能力改善，低空经济细分领域盈利能力小幅波动 [82] - 总资产周转率及净利率下滑是行业ROE下滑的核心原因，下游去库及需求波动或是资产周转率下滑的主要原因，价格调整等或是净利率波动的原因之一 [86] 传统主赛道部分方向已有明显复苏迹象，新方向处于产业化早期但成长潜力初显 - 主赛道：25Q1下游合同负债相比期初增长明显，有望带动产业链复苏向好，同时主机厂存货稳定，或表征需求景气延续 [94] - 主赛道：航天防务原材料及电子元器件已现明显反转特征，典型个股25Q1表现明显优于行业平均 [98] - 新方向：军贸、新装备细分方向24年及25Q1呈现景气向上，25Q1军贸方向表现突出 [101] - 新方向之新装备：红外及弹药细分领域增长明显，24A&25Q1红外领域营收增速分别为14.8%/19.1%，弹药领域营收增速分别为11.8%/44.5%，25Q1远火细分领域营收同比增速转正 [104] - 新方向之新装备：北方导航及中兵红箭25年计划营收大幅提升，北方导航预计营收50亿元，利润总额3亿元；中兵红箭计划营收87亿元 [109] - 新方向之军转民：低空经济、大飞机、可控核聚变初显高景气，24A&25Q1低空经济领域营收增速分别为2.0%/7.4%，大飞机领域营收增速分别为5.7%/1.3%，可控核聚变领域营收增速分别为9.5%/14.1%，25Q1深海科技领域营收同比增速转正 [110] 十四五收官务期必成：甄选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 - 最新观点：2025年是十四五收官之年，牵引产业链弹性；中期面向十五五及2027建军百年目标，军贸、国企改革、军事AI等将带来重估；选股应关注上游配套环节，首推航天电器、菲利华等，优选“产品力提升、渗透率提升、客单价提升”标的 [117] - 曾提出多个军工板块投资策略观点，如从主题走向成长、盈利驱动论、“买机弹，配两端”等 [119][120] - 型号牵引下，存在扩张型的产业机会 [121]

报告核心观点 2025Q1除纯债型基金外主要基金指数正收益，主动权益基金跑出超额；公募基金总规模稳定，主动权益基金规模微涨但占比低有发展空间；主动权益基金持仓有变化，行业和个股集中度提高；新发基金市场回暖但结构分化，主动权益基金新募集规模极低 [3] 一季度基金市场概览 一季度市场基金业绩表现 - 2025Q1除纯债基金微跌0.2%外，主要基金指数正收益，另类投资基金指数涨9.07% [7] - 主动权益基金跑赢被动指数型基金，实现约2%超额收益 [7] - 货币市场基金收益率从2024年末1.56%缩窄至1.49% [7] 一季度基金市场总体规模变动 - 公募基金总规模从32.09万亿减至31.60万亿，减少2.13% [8] - 主动权益基金净值规模从3.42万亿增至3.48万亿，增长1.68% [8] - 类固定收益基金占比68.8%，主动权益基金规模占比仅11% [9] 主动权益基金一季度持仓分析 重仓持股资产配置概况 - 主动权益基金重仓2638家上市公司，持股总市值约2.96万亿，增长2.18% [13] - 股票仓位从84.84%提至85.18%，除港股外其他资产市值不同程度减少 [13] 重仓持股上市板块分析 - 持港股市值超3181亿元，环比增33.96%，占比从14.42%增至19.09% [16] - 一季度南向资金净买入港股4113.25亿元，主动权益基金非主力 [16] - 科创版和北交所持仓边际增加 [16] 企业性质分析 - 2025Q1国央企表现弱，季度跌幅1.42%，主动权益基金持有市值缩减434.93万亿 [20] - 中证民企涨4.71%，带动民企市值增加220.77万亿 [20] 重仓持股行业分布分析 - 通信行业退出前十大重仓行业，有色金属新晋 [25] - 前十大重仓行业仅电力设备和食品饮料下跌，汽车行业涨幅11.4% [25] - 商贸零售和轻工制造板块逆市市值增长 [25] 重仓持股分析 - 腾讯控股成第一大重仓个股，寒武纪等退出，阿里巴巴等新晋升 [26] - 前十大重仓个股仅宁德时代和五粮液下跌，阿里等涨幅靠前 [26] - 美的集团和立讯精密逆市减仓 [26] 集中度分析 - 前十大重仓个股占比从18.41%提至20.14%，前十大重仓行业占比从70.19%提至73.21% [32] 新发市场分析 - 2025Q1新发基金313只，总规模2596.65亿元，环比增38.2亿元 [32] - 新发基金以债券型和被动指数型基金为主，主动权益基金新募集规模极低 [32]