全球经济增长与贸易趋势 - 2025年全球经济预计增长2.8%，较2010-2019年平均增速低0.4个百分点，较1998-2007年平均增速低0.8个百分点[14] - 世界银行2025年6月预测全球经济仅增长2.3%，较1月预测下调0.4个百分点，发达国家增长1.2%，新兴市场增长3.8%[15] - 2024年全球商品贸易量同比增长2.9%，但2025年可能下降0.2%[16] - 全球制造业PMI连续4个月处于荣枯线以下，产业链加速重构[16][17] 中国经济与政策展望 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中第二产业增5.3%（制造业增6.6%），第三产业增5.5%[27] - 预计2025年下半年中国经济增速为4.7%，全年实现5.0%左右增长[31] - 2025年上半年PPI同比下跌2.8%，CPI同比下降0.1%，预计全年PPI跌幅约3.0%，CPI下半年可能负增长[27][35] - 社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元，M2供应量同比增长8.3%[28] 资本市场与上市公司表现 - A股上市公司总数逾5400家，2024年总体市场创值能力较2023年下降近40个基点[9][54] - 上市公司ROA和ROE延续下降态势，第二产业资产收益率明显下降[9][54] - 2024年非金融上市公司实际税率较2023年上升142个基点，对ROE产生下拉作用[66] - 工业中下游行业"内卷式"竞争严重，加工业PPI定基指数已低于2020年1月水平[36][46] 行业动态与研发投入 - 2024年农林牧渔业因猪肉价格回升，利润由负转正，资产收益率明显上升[9][56] - 电子、有色金属等行业利润增速由负转正，但钢铁、建筑材料等行业利润下降[67] - 2024年多个行业研发支出下降，包括电力设备、计算机、环保等，研发强度下降行业数量增多[73][78]

每经AI快讯，8月19日，加拿大7月CPI环比增加0.3%，预期增加0.3%，前值增加0.1%。 ...

核心观点 - 未来一周全球经济事件密集 重点关注新西兰联储可能降息25个基点及杰克逊霍尔全球央行年会 同时美国房地产数据 多国CPI及PMI数据也将成为市场焦点 [1][3][5][6] 央行政策动向 - 新西兰联储周三利率决议可能降息25个基点 因疲软劳动力市场 低迷通胀预期及放缓工资增长 官方现金利率预计年底前降至3%以下 [5] - 美联储周四凌晨公布会议纪要 市场寻找内部降息立场 杰克逊霍尔年会期间鲍威尔讲话可能释放9月降息直接暗示 [6][7] - 加拿大央行保持暂停降息耐心 市场预期年底利率降至2.25% 周二公布7月CPI关注年率是否维持低于2%增长 [3] - 英国央行上周降息但发出偏鹰派暗示 若CPI连续两个月加速将影响11月进一步降息决策 [5] 经济数据发布 - 美国周一公布8月NAHB房产市场指数 周二公布7月新屋开工和营建许可 6月新屋开工优于预期显示住宅建设韧性 [3] - 欧元区周一公布6月贸易帐 周三公布7月CPI年率终值预计维持2% 支持欧央行继续观望 [3][5] - 全球周四公布8月制造业及服务业PMI初值 重点关注欧元区制造业能否重新扩张 英国制造业PMI是否持续收缩 美国ISM制造业PMI会否进一步弱化 [6] - 德国周五公布第二季度GDP终值 确认是否环比萎缩0.1% 英国和加拿大同日公布零售销售数据 英国7月零售销售有望延续季节性反弹 [9] 市场指标观察 - 美国营建许可近期温和增长 显示开发商在房贷利率高企背景下仍对未来市场需求保持信心 [3] - 住宅建设作为美国内需与消费动能先行指标 有助于判断实质购买力与市场情绪 [3] - 英国6月CPI意外升至一年多最高水平 超出经济学家预期 [5] - 欧元区7月制造业PMI前值逼近荣枯线创三年新高 英国7月制造业PMI创半年新高但仍处收缩区间 美国7月ISM制造业PMI创九个月最快萎缩 [6]

期货数据 - 10年期国债期货T2509.CFE周五结算价108.325，周涨跌幅-0.26%；T2512.CFE结算价108.225，周涨跌幅-0.26% [7] - 5年期国债期货TF2509.CFE周五结算价105.675，周涨跌幅-0.14%；TF2512.CFE结算价105.670，周涨跌幅-0.19% [7] - 2年期国债期货TS2509.CFE周五结算价102.346，周涨跌幅-0.02%；TS2512.CFE结算价102.384，周涨跌幅-0.05% [7] - 30年期国债期货TL2509.CFE周五结算价117.660，周涨跌幅-1.33%；TL2512.CFE结算价117.210，周涨跌幅-1.40% [7] 价差数据 - 跨期价差：T2509 - T2512为0.100，周涨跌0.000；TF2509 - TF2512为0.005，周涨跌-1.143；TS2509 - TS2512为-0.038，周涨跌-0.095 [7] - 跨品种价差：2TS - T为301.059，周涨跌0.189；2TF - T为103.025，周涨跌-0.005；TS - TF为99.017，周涨跌0.097 [7] 现券收益率 - 国债：1Y国债周五收盘价1.37%，周涨跌1.32BP；2Y国债收盘价1.40%，周涨跌0.72BP；3Y国债收盘价1.41%，周涨跌-0.65BP；5Y国债收盘价1.59%，周涨跌4.92BP；7Y国债收盘价1.69%，周涨跌3.70BP；10Y国债收盘价1.75%，周涨跌5.80BP；30Y国债收盘价2.05%，周涨跌9.05BP [7] - 国开：1Y国开周五收盘价1.53%，周涨跌3.18BP；3Y国开收盘价1.66%，周涨跌2.93BP；5Y国开收盘价1.74%，周涨跌7.47BP；7Y国开收盘价1.86%，周涨跌6.83BP；10Y国开收盘价1.86%，周涨跌7.87BP；30Y国开收盘价2.15%，周涨跌9.80BP [7] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DROO1周五收盘价1.40%，周涨跌9.03BP；DR007收盘价1.48%，周涨跌5.47BP；DR014收盘价1.51%，周涨跌3.28BP [7] - SHIBOR利率：SHIBOR1M周五收盘价1.53%，周涨跌0.04BP；SHIBOR3N收盘价1.55%，周涨跌-0.74BP [7] 其他数据 - 10Y国债收益率1.755%，较之前的1.7%有所变化 [15] - M1数据有5.6%、5.2%、4.6%等不同数值；M2数据有8.8%、8.3%等不同数值 [15]

经济增长指标 - 国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B标准化后上升0.43，表现优于历史平均水平[1][11] - 消费和房地产领域景气回升，投资领域景气回落[1][11] - 2025年8月15日当周，指数B录得98.4，指数C录得-3.0%（+0.8个百分点）[12] 资产价格预测 - 当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行[1][16][19] - 十年期国债收益率预测值与实际值偏差为69BP，预测下周均值为2.48%[20] - 上证综合指数本周均值为3,672.03，预测下周均值为3,207.64[20] 价格指数跟踪 - 预计8月CPI食品价格环比1.0%，非食品价格环比-0.1%，整体CPI环比0.1%，同比回落至-0.3%[2][13][37] - 预计8月PPI环比0.3%，同比回升至-2.6%[2][13][39] - 8月上旬流通领域生产资料价格总指数较7月下旬下跌0.1%[38][39] 基础数据 - 固定资产投资累计同比1.60%，社零总额当月同比3.70%，出口当月同比7.20%，M2为8.80%[3]

价格变化趋势 - 7月份CPI环比上涨0.4% 上月下降0.1% 工业消费品价格环比上涨0.5% 涨幅扩大0.4个百分点 [1] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格由环比下降转为持平 止住连续下跌势头 [1] - PPI环比下降0.2% 降幅收窄0.2个百分点 为3月以来环比降幅首次收窄 [1] 行业价格表现 - 煤炭/钢材/水泥/光伏/锂电池制造价格环比降幅收窄0.1-1.9个百分点 对PPI环比下拉影响降低0.14个百分点 [1] 政策影响与展望 - 扩大内需/提振消费政策显效 依法治理低价无序竞争推动市场供求关系改善 [1] - 重点行业产能治理与经济新动能成长将夯实价格合理回升基础 [2]

国民经济总体态势 - 国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续增长，就业物价总体稳定 [1] 就业市场数据 - 全国城镇调查失业率为5.2%，与平均值持平 [3] 价格指数变动 - CPI环比变化为0.0%，同比变化为-0.1% [3] - PPI同比变化为-3.6%，环比改善至-2.9% [3]

反内卷政策的本质与目标 - 政策本质是纠偏而非刺激 旨在重塑产业竞争逻辑 引导企业从价格战转向注重质量、服务和创新的健康竞争 [2][6] - 政策目标是治理部分领域低价无序竞争 而非推升物价 通过市场化、法治化手段促进市场供需结构优化 [2][6] 反内卷政策的具体措施 - 法律层面修订《反不正当竞争法》 明确禁止以低于成本的价格销售商品 为打击内卷式竞争提供法律依据 [3] - 政策层面通过《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准 中央财经委员会会议强调依法依规治理企业低价无序竞争 [3] - 行业层面多个协会发布倡议或自律公约 呼吁维护公平竞争秩序 企业积极响应 [3] 政策对工业生产者价格指数的影响 - 7月份PPI同比维持在-3.6% 但环比降幅从6月的-0.4%收窄至-0.2% 为3月以来环比降幅首次收窄 [4] - 政策通过抑制低价竞争和淘汰低效产能 部分修复企业合理利润空间 部分行业价格开始企稳 [4] 政策对居民消费价格指数的影响 - CPI整体偏弱 但核心CPI连续3个月回升 受益于汽车、家电等行业减少价格战及服务消费季节性回升 [4] - 政策对PPI改善作用初步显现 但对CPI直接影响有限 PPI向CPI传导机制不通畅 [5] 未来物价走势的关键驱动因素 - 物价合理回升关键取决于需求复苏力度与政策协同节奏 当前国内有效需求仍不足 [5][6] - PPI回升难以直接带动CPI大幅上涨 除非房地产和基建投资明显回暖 终端消费需求不足抑制企业提价能力 [5]

美国7月PPI数据超预期 - 美国7月PPI年率3 3%（前值2 4% 市场预期2 5%） 月率0 9%（前值0 00% 市场预期0 20%） 数据远超市场预期和前值 [1] - PPI数据冲击力大于CPI 因PPI反映生产端价格压力源头 直接否决了本周二的CPI数据 [1] 美联储降息预期变化 - 9月降息25基点概率从100%降至85% 降息50基点预期基本消失 [2] - 市场对今年剩余三次会议的总降息预期从63基点降至56基点（两次降息 不再是三次） [2] 美联储官员表态 - 旧金山联储主席戴利在数据公布前表示降息50基点可能释放错误信号 反驳大幅降息必要性 [3] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆在数据公布后指出核心PCE通胀可能从2 8%回升至2 9% 关税正在推高通胀 [3] 市场反应 - 美国股市涨势止步 黄金日内大跌40美元 比特币跌破12万美元 [3] - 美国国债遭抛售 美元指数收复前一交易日所有跌幅 [3] 后续影响 - PPI数据影响可能在下周杰克逊霍尔年会上显现 美联储表态将决定全球资产价格方向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 物价企稳对企业盈利及投资信心有修复作用，居民消费意愿好转预计对内需产生修复；市场重点关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速正增长，部分上市公司基本面好转支撑股市，但须警惕未发布财报公司盈利下滑拖累指数业绩；美股估值偏高，A股估值合理吸引外资流入注入增量资金；市场在阶段性高位附近有压力，但量能未明显衰退，A股短期整理后仍具上涨潜能；策略上建议中长线轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4163.8，环比-0.8；IH主力合约（2509）最新2829.6，环比+13.6；IC主力合约（2509）最新6380.2，环比-64.2；IM主力合约（2509）最新6929.2，环比-66.2 [2] - IF-IH当月合约价差1344.6，环比-18.6；IC-IF当月合约价差2259.0，环比-65.6；IM-IC当月合约价差557.4，环比-1.0 [2] - IF当季-当月-33.8，环比+4.4；IH当季-当月1.8，环比-2.2；IC当季-当月-188.6，环比+14.0；IM当季-当月-234.0，环比+8.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-26,185.00，环比-2544.0；IH前20名净持仓-16,055.00，环比-1890.0；IC前20名净持仓-15,324.00，环比-2013.0；IM前20名净持仓-49,157.00，环比-3751.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4173.31，环比-3.3；上证50最新2829.47，环比+16.5；中证500最新6429.85，环比-78.3；中证1000最新6976.49，环比-87.9 [2] - IF主力合约基差-9.5，环比-3.7；IH主力合约基差0.1，环比-5.7；IC主力合约基差-49.7，环比+6.6；IM主力合约基差-47.3，环比+15.2 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）23,062.83，环比+1310.72；两融余额（前一交易日，亿元）20,462.51，环比+117.18；北向成交合计（前一交易日，亿元）2771.92，环比+406.58 [2] - 上涨股票比例（日，%）13.54，环比-36.85；Shibor（日，%）1.315，环比0.000；IO平值看涨期权收盘价（2508）24.60，环比-11.80 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）9.78，环比-0.11；成交量PCR（%）55.40，环比+1.48；持仓量PCR（%）86.90，环比+6.51 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股2.70，环比-3.40；技术面1.40，环比-3.60；资金面4.10，环比-3.10 [2] 行业消息 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同 [2] - 今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元；7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9% [2] 观点总结 - A股主要指数收盘普遍下跌，上证指数指跌0.46%，深证成指跌0.87%，创业板指跌1.08%；沪深两市成交额连续两日处于2万亿水平；全市场超4600只个股下跌 [2] - 行业板块普遍下跌，综合国防军工板块大幅走弱，仅非银金融板块逆市上涨 [2] - 7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI涨幅连续3个月扩大；7月PPI环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比降幅与上月相同，PPI-CPI剪刀差小幅收窄 [2] - 7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费 [2] - 从已披露半年报的上市公司情况看，四大宽基净利增速均有进一步提升；北向资金成交持续活跃，QFII也进一步加仓A股上市公司 [2] 重点关注 - 8/14 20:30关注美国7月PPI、核心PPI；8/15 10:00关注中国7月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、房地产数据 [3]