报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器与家居双基因发展，围绕核心单品打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场 预计2025 - 2027年公司营业收入为18.95/19.69/21.11亿元，归母净利润为3.08/3.25/3.49亿元，对应PE估值为13/12/11x 公司长期保持高水平分红比例，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司表现与市场数据 - 截至2025年4月29日，奥普科技近1个月、3个月、12个月表现分别为-3.2%、-3.6%、-1.0%，沪深300同期表现为-3.6%、-1.1%、4.2% [5] - 截至2025年4月29日，奥普科技当前价格为10.22元，52周价格区间为9.06 - 12.95元，总市值3988.54百万，流通市值3974.55百万，总股本39026.80万股，流通股本38889.90万股，日均成交额22.18百万，近一月换手0.52% [5] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入18.66亿元，同比-6.53%，归母净利润2.97亿元，同比-3.87%，扣非后归母净利润2.82亿元，同比-6.70% 2025Q1，公司实现营业收入3.46亿元，同比-9.27%，归母净利润0.51亿元，同比-2.50%，扣非后归母净利润0.48亿元，同比+4.69% [6] 投资要点 - 2024年现金分红总额占归母净利润比例高达108.75% 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），2024年度现金分红总额3.23亿元（含税），不进行资本公积转增股本和送红股 [8] - 电器+家居双基因发展，产品朝功能化智能化迈进 2024年，电器产品营收14.58亿元，同比-3.66%，毛利率53.57%，同比-0.78pct；材料产品营收3.76亿元，同比-13.17%，毛利率22.90%，同比-3.33pct 电器类产品以浴霸核心技术为根基拓展多元化品类，家居类产品以电器模块为核心打造一站式解决方案 [8] - 线上线下协同发展，形成全方位、多层次的渠道网络 2024年，线上渠道营收6.79亿元，同比+4.71%，毛利率57.61%，同比-2.54pct；线下渠道营收11.55亿元，同比-11.02%，毛利率41.21%，同比-0.87pct 截至2024年末，与1008家代理商合作，专卖店1417家 [8] - 精细管理提质增效，净利率同比提升 2024年，公司销售毛利率为46.63%，同比-0.85pct，销售净利率为15.99%，同比+0.34pct 2024年销售期间费用率为28.01%，同比-0.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.81%/6.64%/-1.41%/4.96%，同比分别-0.05/-0.65/+0.03/-0.08pct [8][9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1866|1895|1969|2111| |增长率(%)|-7|2|4|7| |归母净利润（百万元）|297|308|325|349| |增长率(%)|-4|4|5|7| |摊薄每股收益（元）|0.76|0.79|0.83|0.89| |ROE(%)|21|22|24|26| |P/E|13.87|12.94|12.28|11.43| |P/B|2.99|2.85|2.93|3.01| |P/S|2.30|2.10|2.03|1.89| |EV/EBITDA|8.32|6.82|6.66|5.98|[10]

AI硬件行业发展现状 - 2024年被部分观点视为AI硬件元年，但实际创新场景仍局限在智能音箱、学习机等十年前的老产品形态[1] - 当前市场存在大量以"AI硬件"为噱头的伪需求产品，如AI睡眠戒指、AI录像吊坠等可穿戴设备的GPT化改造[1] - 行业面临的核心问题是产品设计思路仍停留在将APP功能硬件化，未能突破手机使用场景的限制[3] 美的AI空调技术突破 交互模式升级 - 通过私有化部署DeepSeek大模型实现模糊指令控制和多意图理解，例如用户说"感觉冷想听歌"时能准确识别需调高温度[4] - 将传统"指令-响应"模式升级为"感知-决策-执行"体系，搭载TVOC传感器可自主监测温度/湿度/洁净度等6维环境数据[6] - 鲜净感空气机T6相比传统产品减少73%手动操作量，实现全时动态控制[6][7] 主动适应技术 - 无风感WF1柜机采用毫米波雷达实现3米120°区域人体动态追踪，自动避开冷风直吹[8] - 通过1.3万个微孔散流技术将冷风转化为花洒式凉意，现场测试中风车在风口仍保持静止[10] - AI算法使室内温度波动控制在±1℃内，解决鼻炎患者因温度不均引发的打喷嚏问题[10] 数据驱动优化 - 依托1.6亿用户数据训练算法，实现个性化用电习惯建模[13] - 分析34省区域数据后，酷省电Ultra系列最高实现46%节能率，十年可省8160度电价值4500元[14][15] - OTA功能支持参数持续升级，百万母婴用户数据用于定制温湿风黄金配比方案[17] 厨房场景技术创新 - 自主研发美弗0号冷媒使冷凝温度达75℃，换热效率提升4倍，解决中式烹饪高温环境[22] - 石墨烯防油涂层使翅片防腐效果提升4倍，整机采用无外机嵌入式设计仅需6块铝扣板安装空间[22] - 近两年投入13亿元建设创新科技园，支撑厨房空调等颠覆性技术研发[24] 行业营销模式创新 - 首创家电行业AI科技日，通过现场体验打破技术术语认知屏障[2][18] - 采用用户共创模式，让消费者直接参与产品测试与需求反馈[20] - 区别于特斯拉AI Day的技术秀和NIO Day车主狂欢，聚焦可感知的生活场景技术落地[27]

苹果公司机器人战略调整 - 苹果CEO库克对公司人工智能部门进行重组 将机器人团队从AI主管John Giannandrea管理转移至硬件工程高级副总裁John Ternus麾下 [1] - 此次调整体现苹果战略布局新动向 引发外界对未来业务走向及行业趋势的猜测 [3] - 苹果在AI领域布局已久 但自2011年推出Siri以来发展未达预期 Siri升级多次延期 大型语言模型开发进展缓慢 [4] 苹果机器人项目进展 - 苹果正在寻找"下一个大事件" 机器人技术是其重点领域 机器人团队并入硬件部门可能意味着战略地位提升 [6] - 苹果被传开发可在家中跟随用户移动的机器人 功能类似带轮子的iPad 与亚马逊Astro机器人有相似之处 [8] - 2024年8月苹果重点研发一款桌面机器人 配备iPad大尺寸显示屏 集成Siri和Apple Intelligence技术 计划2026-2027年推出 定价约1000美元 [10] - 苹果探索运用AI算法帮助机器人在家庭环境中导航 研发具备家务处理能力的机器人 [12] 苹果机器人战略转变 - 苹果机器人技术团队发布"ELEGNT"框架 展示为非人形机器人设计情感化动作的研究成果 打造智能台灯机器人 偏向用户情绪满足 [12] - 分析师郭明錤认为苹果分享机器人研究成果可能意在吸引人才 苹果机器人路线可能从以AI技术为主导转向以机器人载体为主 [14] - Apple car项目取消后部分员工转投AI部门 但iPhone在中国市场销售额下滑 iPad业务萎缩 苹果急需寻找新增长点 家用机器人研发路线转向以情感需求为主 [16][17] 国内手机厂商机器人布局 - 华为2017年开始布局AI+机器人 2022年与达闼机器人合作进军人形机器人领域 2023年成立东莞极目机器有限公司 但不直接生产机器人 而是通过平台赋能企业 [19] - 小米2017年设立人工智能实验室 2021年成立机器人事业部 推出四足机器人CyberDog与人形机器人CyberOne 2023年成立北京小米机器人技术有限公司 [21] - OPPO发布小布家庭机器人与第四代四足机器人QRIC QRIC搭载三大机器人控制系统 小布家庭机器人提供智能服务与陪伴 [23] - vivo较晚切入机器人领域 直接选择人形机器人赛道 成立机器人实验室 聚焦机器人的"大脑"和"眼睛" [25] 行业趋势与挑战 - 国内手机厂商多聚焦于人形机器人赛道 但在机械结构设计、运动控制算法、人机交互技术等方面面临更高技术挑战 尚未实现规模化发展 [25] - 苹果可能选择以偏向娱乐和陪伴功能的家用机器人作为切入点进军机器人市场 契合其消费级电子产品用户群体及品牌调性 [25]

操作省心，智慧更贴心。相比大多数智能家居设备的死脑筋，你说啥它做啥，智家大脑屏S1则搭载行 业前沿的三翼鸟Uhome大模型，不仅能说会聊，解决你的各种家庭疑难杂症，甚至可以感知你的潜在需 求，提供贴心主动的服务。 这么看来，卡萨帝智家大脑屏S1不仅是一台智能控制设备，更是照顾我们衣食住娱的生活好帮手。相 信家里有了越用越聪明的智家大脑屏S1，未来的智慧生活体验还将充满更多惊喜。 羊毛大衣起球咋办、红烧肉怎么做好吃、空调滤网怎么清洗……这些日常生活问题只要你开口询问，它 会秒变生活小百科，并快速给到你想要的答案。更贴心的是，担心晚上黑视线不好，操作不便?智家大 脑屏S1拥有超强感知，能在你靠近时自动亮起屏幕，光线不好时也能自动调高亮度。甚至当你感觉困 了，只要说一句"我要睡了"，温湿度传感便能将卧室空调的温度、湿度调整到最适合睡眠的状态，保证 你的一夜好眠。 眼看家里智能设备越买越多，可操作却越来越手忙脚乱。墙上挂满开关，客厅里到处都是遥控器……且 不说那些复杂按键，老人孩子看了根本就摸不着头脑;哪怕语音控制，说话沾点方言口音，直接已读乱 回。说好的智能家居咋变成"人工智障"了? 别急!4月30日，卡萨帝智家大 ...

财务表现 - 2025年一季度营收34.28亿元，同比增长86.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.67亿元 [1] - 2024年三季度至2025年一季度营收同比增速分别为11.91%、66.54%、86.22%，呈现加速增长趋势 [2] - 2024年全年营收同比增长38.03%，其中智能扫地机及配件收入108.5亿元（+34.17%），其他智能电器收入10.7亿元（+93.13%） [2] 增长驱动因素 - 产品矩阵和价格矩阵的丰富化，主流价格段重点突破 [1][2] - 积极的市场策略优化销售结构，推动国内外业务收入跃升 [1][2] - 研发投入持续加大，2025年一季度研发费用2.66亿元（+36.9%） [1] 战略转型 - 发展战略从高净利模式转向高营收模式，加速抢占市场份额 [2] - 业务触角向智能电器领域延伸，实现产品线多元化（洗地机、洗衣机、吸尘器等） [3] - 2025年国内线上洗地机市场份额跻身行业前三，份额同比提升9.33个百分点 [3] 市场动作与行业影响 - 2025年密集亮相国际展会（美国CES、AWE2025、广交会），提升全球品牌声量 [4] - 推出革命性新品如G30Space探索版扫地机器人和Z1Max洗烘套装，强化技术领先地位 [4][5] - 行业"鲶鱼效应"显现，可能推动智能家居行业新一轮技术革命 [5]

文章核心观点 - 25Q1公司业绩超预期且分红比例持续提升，各渠道业务有不同发展举措，净利率同比提升，维持“买入”投资评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入70.96亿元，同比-8.96%，归母净利润9.03亿元，同比-2.28%，扣非后归母净利润7.46亿元，同比-11.97% [1] - 25Q1实现营业收入14.91亿元，同比-5.83%，归母净利润1.41亿元，同比+16.77%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比-14.74% [1] 分红情况 - 24年拟向全体股东每股派发现金红利0.9元（含税），合计拟派发现金红利666,436,230.90元（含税），对应本年度公司现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为73.8%，较22 - 23年47.5%/67.7%的比例再度提升，对应当前股息率为5.8% [1] 业务渠道发展 - 家居业务紧跟智能家居与消费场景升级趋势，以“场景化解决方案”优化零售渠道，开拓流通渠道网点，深耕下沉市场 [2] - 商照业务在物流园区、新能源厂房等多领域树立标杆项目，在鞋服零售、办公等场景有合作与项目落地 [2] - 电商业务优化产品矩阵，融合技术理念与线上内容生态，响应“以旧换新”补贴政策 [2] - 海外业务聚焦重点国家，进行业务结构转型及渠道深化布局，扩大智能照明场景覆盖 [2] 财务指标 - 24年销售毛利率39.29%，同比-1.04pcts，销售费用率同比-0.28pct至18.20%，管理费用率/财务费用率同比分别+0.64/+0.68pct至4.73%/-0.74%，研发费用率同比-1.09pcts至4.31% [3] - 24年收到政府补助约7209万元，同比大幅提升，净利率12.75%，同比+0.82pct [3] - 25Q1毛/净利率36.32%/9.49%，同比-2.15/+1.83pcts [3] 盈利预测与评级 - 略微上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年分别实现归母净利润9.49/10.00/10.54亿元，同比分别增长5.1%/5.4%/5.4%，对应当前市盈率分别为12/12/11倍，维持“买入”投资评级 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 16.87 元 [4] 报告的核心观点 - 好太太发布 2024 年年度报告和 2025 年一季报，24 年营收和利润下降，25Q1 延续下滑态势，但 2024 年智能晾衣架销量逆势增长，国补政策落地有望带动 25Q2 动销改善；公司盈利能力短期承压，品牌持续投入；预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润稳健增长，维持买入 - A 评级 [2][3][9] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 15.57 亿元，同比下降 7.78%；归母净利润 2.48 亿元，同比下降 24.07%；扣非后归母净利润 2.44 亿元，同比下降 24.46% [2] - 24Q4 公司实现营业收入 4.88 亿元，同比下降 14.73%；归母净利润 0.58 亿元，同比下降 34.70%；扣非后归母净利润 0.54 亿元，同比下降 42.25% [2] - 25Q1 公司实现营业收入 2.59 亿元，同比下降 11.37%；归母净利润 0.33 亿元，同比下降 39.73%；扣非后归母净利润 0.32 亿元，同比下降 42.88% [2] 产品与渠道情况 - 2024 年智能家居、晾衣架、其他产品收入分别为 13.27、1.75、0.11 亿元，分别同比 - 7.39%、 - 18.87%、 - 53.27%；智能家居产品销售量同比增长 19.42% [3] - 2024 年线上、线下收入分别为 9.86、5.27 亿元，分别同比 - 2.03%、 - 20.82%；公司加强线上直播电商，突破新平台，线下赋能终端零售并调整渠道模式 [3] 盈利能力情况 - 2024 年公司毛利率为 47.98%，同比下降 3.37pct；24Q4 为 37.58%，同比下降 15.47pct；25Q1 为 47.92%，同比下降 4.02pct [4] - 2024 年公司期间费用率为 29.82%，同比增长 1.65pct；24Q4 为 22.07%，同比下降 10.03pct；25Q1 为 34.10%，同比增长 2.61pct [4][8] - 2024 年公司净利率为 15.94%，同比下降 3.42pct；24Q4 为 11.88%，同比下降 3.63pct；25Q1 为 12.92%，同比下降 6.07pct [8] 投资建议与预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 17.19、19.21、21.56 亿元，同比增长 10.41%、11.75%、12.25%；归母净利润为 2.69、3.12、3.54 亿元，同比增长 8.12%、16.17%、13.57% [9] - 给予 2025 年 25.37xPE，对应目标价 16.87 元，维持买入 - A 投资评级 [9] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 25Q1业绩超预期，分红比例持续提升，公司各渠道业务发展良好，净利率同比提升，维持“买入”评级并上调盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月28日收盘价15.43元，一年内最高/最低20.80/13.67元，市净率1.8，股息率5.51%，流通A股市值113.42亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产9.22元，资产负债率28.17%，总股本/流通A股7.45亿/7.35亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7096|1491|7454|7779|8119| |同比增长率（%）|-9.0|-5.8|5.0|4.4|4.4| |归母净利润（百万元）|903|141|949|1000|1054| |同比增长率（%）|-2.3|16.8|5.1|5.4|5.4| |每股收益（元/股）|1.23|0.19|1.27|1.34|1.41| |毛利率（%）|39.3|36.3|39.7|40.1|40.3| |ROE（%）|13.4|2.1|13.5|13.8|14.1| |市盈率|13|/|12|12|11| [5] 公司业绩与分红 - 2024年营收70.96亿元，同比-8.96%，归母净利润9.03亿元，同比-2.28%；25Q1营收14.91亿元，同比-5.83%，归母净利润1.41亿元，同比+16.77% [6] - 24年拟每股派现0.9元，合计派现6.66亿元，分红占净利润比例73.8%，高于22 - 23年，当前股息率5.8% [6] 分渠道业务情况 - 家居业务优化零售渠道，开拓流通渠道网点深耕下沉市场 [6] - 商照业务在多领域树立标杆项目，获多行业合作与中标项目 [6] - 电商业务优化产品矩阵，融合技术与线上生态，响应补贴政策 [6] - 海外业务聚焦重点国家转型布局，扩大智能照明场景覆盖 [6] 净利率情况 - 24年销售毛利率39.29%，同比-1.04pcts；销售费用率同比-0.28pct，管理/财务费用率同比+0.64/+0.68pct，研发费用率同比-1.09pcts；净利率12.75%，同比+0.82pct [6] - 25Q1毛/净利率36.32%/9.49%，同比-2.15 /+1.83pcts [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入165亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润8/7亿元（YoY+32%/+48%）[4] - 24Q4公司实现营业总收入63亿元（YoY+27%），归母净利润/扣非归母净利润1 9/1 9亿元（YoY+2178%/+584%）[4] - 25Q1实现营收39亿元（YoY+11%），归母净利润/扣非归母净利润约为4 7/3 6亿元（YoY+59%/+24%）[4] - 2024年度利润分配方案为每10股派现4 5元（含税），现金分红率为32%[4] 双品牌及地区表现 - 2024年科沃斯/添可品牌营收81/81亿元，同比+5%/+11%[5] - 国内业务：科沃斯和添可品牌营收共93亿元，同比+5%，回升主因产品矩阵优化+产品升级、24Q4国补有效拉动国内收入增长[5] - 海外业务：科沃斯和添可品牌营收共68亿元，同比+13%，其中欧洲市场科沃斯/添可品牌收入分别同比+52%/+64%[5] - 科沃斯品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比+57%/+46%（均价同比-9%/-20%）、国内线下销额同比+176%/+83%（均价同比+4%/-4%）[5] - 添可品牌24Q4/25Q1国内线上销额同比-2%/-1%（均价同比-10%/-4%）、国内线下销额同比+66%/+37%（均价同比-2%/+9%）[5] 经营效率与利润率 - 2024年/25Q1毛利率为46 5%/49 7%（同比+1 9/+4 4pct），主要得益于产品结构提升、成本结构优化[6] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为30 3%/3 4%/5 3%/0 2%（同比-0 9/-0 4/+0 0/+0 3pct）[6] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30 4%/3 6%/6 1%/-0 7%（同比+4 5/+0 2/-0 2/-1 2pct）[6] - 2024年/25Q1公司归母净利率为4 9%/12 3%（同比+0 9/+3 7pct），利润率持续改善[6]

智能床市场概况 - 中国智能床市场规模预计到2026年接近40亿元 [3] - 2023年7月至2024年6月主要电商平台电动/智能床垫销售额达3.7亿元 同比增幅140.5% [9] - 2025年有望成为智能床垫爆发的元年 [3] 产品功能与用户需求 - 智能床具备阅读模式 零重力模式 哄睡模式 睡眠监测 止鼾等功能 [1][4][6] - 零重力模式模拟太空舱悬浮姿势 头部微抬 腿部升至心脏高度 [4] - 哄睡模式通过轻柔震动和摇篮式晃动帮助快速入眠 [4][12] - 智能床可帮助孕妇抬高腿部缓解水肿 助力起身 哺乳期提供腰背支撑 [6] 消费者画像与购买动机 - 中产家庭 年轻人 孕妇 老人等特定人群是主要消费者 [6][12] - 消费者关注睡眠健康 对科技产品接受度高 [6] - 部分用户认为智能床功能可有可无 更依赖可穿戴设备监测睡眠 [10] 行业竞争格局 - 主要玩家包括舒达 慕思 喜临门 梦百合等传统床垫厂商 [14] - 麒盛科技 趣睡科技 海尔等企业也在智能床领域有所布局 [14] - 市场存在普通床垫搭配传感器就自称智能床的低质产品 [15] 产品价格与成本结构 - 畅销款慕思智能床均价2万-3万元 [19] - 成本主要来自智能算法 大数据分析 原材料研发 [19] - 行业规模效应可能带来未来降价空间 [19][21] 技术挑战与发展方向 - 当前产品在大众层面适配能力偏弱 如多人躺卧无法精准调节 [22] - 需要提升硬件软件适配能力 软件升级迭代能力 [22] - 行业处于发展初期 供应链分散 核心技术部件成本高 [21]