腾讯视频组织架构调整 - 公司设立在线视频BU执行委员会(OVBU EC)作为核心决策小组，由孙忠怀、王娟、马延琨组成，负责重大业务和管理决策 [2] - 孙忠怀升任在线视频BU董事长，王娟和马延琨升任联席总裁，分别兼任首席内容官和首席运营官 [2] - 王娟负责影视剧、综艺、纪录片内容制作，马延琨分管平台运营、会员业务、动画内容制作、商业化、产品技术等 [3] AI与海外战略布局 - 成立AI影视表达工作室，探索AI技术在影视创作和消费领域的应用，目标是降低制作成本、批量出品 [2] - 海外业务中心升级为海外业务部，负责海外版产品设计、技术开发及本地化内容运营 [2] - AI应用目前分为增强观看体验和辅助制作/宣发两个方向，但现阶段效果有限，如《传说》豆瓣评分仅4.4分，票房8000万元 [4] - 海外战略聚焦东南亚市场，因该地区用户付费模式成熟且国产内容影响力提升 [5] 长视频行业现状 - 腾讯视频付费会员达1.17亿户，领先同业 [6] - 行业面临增长瓶颈：长视频应用人均单日使用时长从2022年120分钟降至2024年110分钟 [6] - 主要商业模式为会员订阅付费和在线广告，各平台探索新业态：爱奇艺发力微短剧，芒果超媒推动TO C业务，优酷更名为虎鲸文娱集团 [7] - 行业普遍采取"降本增效、提质减量"策略，同时寻求新增长曲线 [6]

港股IPO计划 - 公司正式向港交所递交上市申请，计划募资至少10亿美元，若成功将成为"A+H"股龙头 [1] - 部分募资将用于补充流动资金，强化海外市场供应链发展 [19] 公司发展历程 - 创始人秦英林从22头猪起家，将公司打造为"猪茅"神话，近年来光环有所减弱但仍受投资者关注 [2] - 2021-2024年生猪出栏量从4026万头飙升至7160万头，登顶全球生猪养殖企业榜首 [7] 行业周期性特征 - 生猪养殖行业存在四年一轮的"猪周期"，表现为价格暴涨暴跌的循环 [3] - 公司采取"逆周期扩张"策略，2024年营收1379.47亿元（同比+24.43%），净利润从2023年亏损42.63亿元扭转为盈利178.81亿元（同比+519.42%） [6] 业务结构分析 - 生猪业务占比超90%且持续攀升，2024年收入达1362亿元，毛利率随猪价波动（2023年2.9%，2024年19.2%） [10][11] - 屠宰肉食业务三年收入增长65%但毛利率长期低于1%，未能形成有效盈利支撑 [11] 成本结构 - 饲料成本占总成本60%左右，受国际粮价波动影响显著 [12] - 职工薪酬与折旧费用呈"剪刀差"增长：员工减少5%但人均薪资上涨28%，折旧费用三年增幅27% [13] 财务风险 - 2024年末总负债1101.12亿元，资产负债率58.68%，短期借款453亿元远超128.45亿元现金储备 [10] 市场竞争格局 - 2024年公司全球市占率5.6%，国内市占率10.2%，推动CR5集中度至18.6% [8] 海外扩张战略 - 瞄准东南亚市场：越南年需求5000万头，当地养殖效率低下（传统模式死亡率高），公司技术优势明显 [15][17] - 计划通过技术输出（如楼房养猪、智能巡检）与当地企业合作建立供应链 [20] 全球市场机遇 - 2025-2030年全球养猪市场规模预计从1.5万亿美元增至1.6万亿美元（CAGR 3.1%），中国占比超40% [15] - 东南亚因人口增长和城镇化成为新兴增长点，欧美聚焦高附加值产品 [15] 潜在风险因素 - 疫病防控难题：2025年5月全球5国发生180起非洲猪瘟疫情 [21] - 供应链风险：国际物流受地缘政治干扰（如美国豆粕价格较2020年涨240%） [22] - 贸易政策变动：美国输华猪肉关税达138%导致退出中国市场 [22] 战略意义 - 港股IPO是突破债务困境和寻找新增长点的关键举措，考验公司全球资源调配与风险管理能力 [26]

王兴表示，之所以不怕远去选择市场，是认为巴西是一个好市场，而且对于中国公司来讲，尤其是相对 靠谱的选择。因为很现实的情况，考虑的不光是那个市场有没有钱，还得考虑作为公司的身份，它是否 长期经营有保障的。从这一点来看，我们中国和巴西两个国家，保持着长期战略合作伙伴关系，这两国 领导人也频繁互访，进一步夯实的基础。中国企业在巴西发展应该充满了很好的环境。 新浪科技讯 6月10日上午消息，近日，美团股东大会在北京美团总部恒电大厦举行。在现场提问环节， 王兴回应了为何美团要大力开拓巴西市场。 责任编辑：屠欣怡 另一方面，王兴提到，巴西是一个大的经济体，是金砖最初的四国之一，按照地域算，巴西是全球第五 大，按人口算，巴西是全球第七大，按照经济体量GDP算的话，是在第九上下。但是它的外卖发展是不 错的，按目前外卖规模是第五名。所以巴西是很有潜力的市场。另一方面，巴西跟中国的经贸关系比较 稳定。所以我们看好巴西市场。但是另一方面我们不会特别着急，一是特别远，语言、文化都非常不一 样，另外巴西作为一个大国，它本身也有非常强的互联网公司。相对的好处，巴西总体开放，不管是欧 美的品牌，还是日本品牌，还有中国品牌，在那里都已经很多 ...

公司动态 - 瑞钢工业有限公司停产近10个月后于6月9日晚10时复产，开始全面生产供老挝企业的3万吨钢铁制品 [1] - 公司成立于2004年，鼎盛时期年产量近60万吨，主要生产连铸坯等钢铁初级原料 [1] - 受国内外市场需求走弱影响，公司经历两轮行业发展周期，自去年8月起处于长期停产状态 [1] - 通过中老班列获得3万吨订单，首批3200吨将于6月发运，计划9月完成全部交付 [3] - 订单带动300人左右重新返岗，预计直接和间接新增税收约2000万元 [3] 战略发展 - 依托中老班列深化"南进"战略，开拓东南亚市场 [1] - 与老挝客户达成技术标准互认，攻克生产组织、切割加工、海关检疫等难题 [2] - 以老挝为支点拓展海外市场，计划建设南向班列攀枝花集结中心 [3] - 目标培育年产值10亿元以上的沿边产业带，打造钒钛新材料、高端装备制造等进出口产业集群 [3] 政策支持 - 攀枝花市商务局牵头组织5次与铁路部门对接，争取班列运力保障 [1] - 4次赴成都推动西部陆海新通道班列政策细化落地，将20英尺集装箱纳入政策范围 [1] - "攀枝花-万象"中老班列货运专列开通并稳定运行，大幅降低企业物流成本 [1] 行业背景 - 攀枝花位于成渝地区通往南亚、东南亚最近的陆上通道节点 [1] - 当地企业面临产品"走不出去"的困境 [1] - 通过国际班列开拓海外市场成为企业转型发展的重要途径 [1][3]

纪要涉及的公司 扬杰科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **发展成果**：自2014年上市，通过五期股权激励，营收从5亿元增至60亿元，利润从1亿元增至10亿元，市值从20多亿增长到260亿；MCC并购后销售额从2000万美元增长至2亿美元以上；2025年二季度业绩良好，预计营收增长，利润率高位平稳，在手订单充足，三季度业绩不低于二季度[2][4][5][14] 2. **第六期员工持股计划**：目标是2027年营收不低于100亿元或净利润不低于15亿元，采用一次性授予、一次性解锁模式，锁定期36个月；总费用1.6亿元，四年均摊，2025年预计摊销2700 - 2800万元；零元授予，绩效考核与激励数挂钩，灵活性高，用计提奖励基金购买回购池股票激励[2][3][6][7] 3. **战略规划**：自2017年起每年做三年滚动战略规划，目标2027年营收100亿，复合增长率约19.5%；2025年上半年增长符合预期，各产品线有明确目标[2][9] 4. **下游应用场景**：汽车电子未来三年营收占比20% - 30%，复合增长率40% - 50%；工业板块受政策刺激，复合增长率20% - 30%；清洁能源预计未来几年反弹，复合增长率20% - 30%；消费电子2025年增长较好，后续增速平稳，复合增长率10% - 20%[11][12] 5. **各产品线规划**：H1业务（传统汽车）未来三年稳健增长10% - 15%；H2业务（MOSFET、小信号器件）复合增长率20% - 25%，三年后营收占比近40%；H3业务（碳化硅）在新能源汽车领域市场大，碳化硅部分复合增长率达100%，整体HPT部分超50%；材料板块复合增长率10% - 15%[2][13] 6. **海外市场规划**：目标2027年海外营收占比超30%；自2015年布局，已形成完备体系；目前投资集中在研发中心和封测环节，封测未来三年投入不超10亿，建晶圆厂待定，未来三年总投资预计10 - 15亿[15][17] 7. **碳化硅业务**：处于第一梯队，已进入收割阶段，采用Fabless模式；去年投产全自动精华制造及模块封装产线，性能参数国内领先；有高端客户群和经验，产品性价比高、成本低；持续投入确保发展稳定；未来并购考虑补强业务或弥补短板，设计公司不在考虑范围，晶圆看性价比，可能向上游材料领域扩展[16][17] 8. **应对海外需求波动**：关注国际形势，优化供应链管理，提高响应速度，加强与客户沟通；掌握海外下游库存和需求情况，调整内部组织结构，统一品牌管理，优化产销协同和资源配置；建立海外工厂和保税仓库，理性备货成常态[19][20] 9. **单车价值量**：目前最高不到100美元，约500人民币，全型号应用可达200美元；未来三年发展中低压产品线预计增长40%左右，2027年整体有望达200美元[22][23] 10. **盈利能力预期**：未来三年营收目标100亿，净利润保持15亿左右，毛利率30% - 35%；碳化硅业务未盈利，核心在提高产量实现盈亏平衡[26][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 扬杰科技在消费电子领域全球市占率达一定规模，国内家电品牌出口减少不影响业绩，其他国家需求会增加[20] 2. 下游车企降价不会显著挤压毛利率，因公司具备竞争力[21] 3. 2025年已完成股权回购及激励等前期事项，预计二季度业绩不错，7月公告，有望公布并购项目草案及最终对价，助于修复市值和市盈率[29]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司近年业绩不佳，2024年首亏且2025年一季度扣非净利润同比暴跌352%，资金周转效率堪忧；2025年拟现金收购亿联无限100%股份，预计支付对价不超6.5亿元，但亿联无限IPO折戟且自身存在持续成长存疑等问题；公司还筹划向控股股东子公司定增募资补充流动资金，新实控人资本扩张逻辑明显，背后是资本套利还是经营改善存疑 [2][3][56] 分组1：公司易主情况 - 2024年9月27日，原控股股东及实控人提前终止减持计划并转让控制权，原实控人及董事王荣将21.7%股份表决权等委托隽飞投资行使，2549.8万股（占比5.2%）以2.3亿元转让，每股9.1元，较前一日收盘价溢价62.5% [6][7][8] - 变更后，侯若洪、姚彩虹合计持股11.9%，公司控股股东变为光韵达集团（隽飞投资），实控人变为曾三林，曾三林通过“小比例持股+大比例表决权”耗资2.3亿控股 [10] - 易主后原董事会成员全部退出，36岁曾三林任总裁，41岁程飞任董事长，程飞是控股股东一方大股东 [12][15] 分组2：公司经营状况 - 2019年以来营收增长，但利润从2021年开始下滑至亏损，2024年扣非净利润 -4800万，2025年一季度扣非净利润同比暴跌352% [2][3][21] - 公司资金周转效率堪忧，应收账款高企，现金周转天数2024年高达280天，称受大环境影响 [21][23] 分组3：公司收购计划 - 2025年4月16日，公司拟现金收购亿联无限100%股份，预计支付对价不超6.5亿元，按2023年6月底2.3亿净资产测算，增值率185% [28][29] - 公司称收购是为切入网络通信设备制造市场，整合产业链，拓展海外市场，培育新利润增长点 [32] 分组4：亿联无限情况 - 亿联无限2024年3月IPO遭终止，深交所首轮问询涉及行业增长空间与创业板定位等14类问题 [33][34] - 控股股东、实控人陈政合计持股45%，控制50.3%股份，2021 - 2023年上半年营收分别为4.4亿、7.9亿、2.8亿，扣非归母净利分别为2424万、8418万、4205万，2022年业绩增长主要因印度、P国等大客户采购增加 [37][38] - 长远看，“金砖国家”和“一带一路”国家光网络市场潜力大但需求分散，竞争格局长期存在，2022年公司产品全球市场占有率2%，下游客户前五大占比近7成，单一市场依赖单一客户危险，产品复购率低，2023年上半年营收年化后较2021年无增长 [42][43] - 亿联无限拟募资2.68亿用于生产和研发项目，1亿补流，但报告期内现金分红6504万元，IPO失败触发对赌协议，大股东面临回购压力，光韵达收购为其提供变现渠道，业绩承诺条件宽松 [44][45][48] 分组5：公司定增情况 - 2024年12月公司拟向控股股东全资子公司隽光投资发行股票，2025年2月发行价格调整为6.41元/股，拟认购股数不超5800万股，募资不超3.72亿元用于补充流动资金 [51][53] - 完成收购光韵达需再加杠杆、增加贷款 [54]

公司海外扩张计划 - 公司拟以自有资金2000万元人民币在沙特阿拉伯投资设立全资子公司 [1] - 子公司将从事智慧能源与智慧空间产品、解决方案及技术服务业务 [1] - 投资金额占公司最近一期经审计净资产的0 59% [1] 投资审批与财务影响 - 投资事项需获得商务主管部门、外汇管理部门等有权部门的备案或审批 [1] - 预计不会对公司财务和经营状况产生重大不利影响 [1]

合同签署 - 全资子公司马来西亚志特与马来西亚中建(东南亚)签署分包合同 合同总金额8350万马来西亚林吉特 约合人民币1.42亿元(含税) [1] - 合同履行期限为24个月 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入的5.61% [1] 业务影响 - 合同涉及某业主单位商业项目部分标段主要基础设施工程分包 [1] - 合同顺利履行将对公司未来经营业绩和市场开拓产生积极影响 [1]

公司动态 - 石头科技拟于境外发行H股并在香港联交所主板上市 募集资金主要用于国际化业务拓展、产品研发及运营资金补充 [1] - 公司成立于2014年 早期为小米代工 2016年推出首款激光雷达导航扫地机器人产品 [1] - 2017年开始从代工商转型为自有品牌销售 旗下拥有石头和小瓦两个品牌 [1] - 2020年2月登陆科创板 首发价格271.12元 募集资金45.18亿元 [1] 市场地位 - 2024年智能扫地机器人全球量额双第一 销量市场份额16% 销额市场份额22.3% [1] - 全球出货量同比增长20.7% 产品覆盖170多个国家和地区 [1] - 累计超过2000万家庭使用石头扫地机器人 [1] 财务表现 - 2024年营业收入119.45亿元 同比增长38.03% [2] - 2024年归母净利润19.77亿元 同比下降3.64% [2] - 2024年一季度营收34.28亿元 同比增长86.32% [2] - 2024年一季度归母净利润2.67亿元 同比下滑32.92% [2] 国际化战略 - 2024年境外收入63.88亿元 同比增长51.06% 首次超过境内收入 [3] - 境内收入55.31亿元 同比增长25.39% [3] - 港股上市计划可能系有意加码海外市场 [3] - 海外生产基地建设将为出口业务提供保障 [3]

饲料业务发展 - 2024年海外饲料销量236万吨，同比增长40%，占总销量10% [2] - 2025年饲料销量目标增量300万吨，目前已完成增量超200万吨 [4] - 2030年海外饲料销量目标720万吨，重点拓展东南亚、非洲、南美市场 [5] 下游养殖行业现状 - 禽类存栏稳定，生猪价格高于成本线且存栏稳中有增 [3] - 特种鱼大部分品种价格上涨，个别达历史高位，普水鱼整体盈利稳定 [3] 海外业务布局 - 海外产能紧张，正通过多种方式扩大产能 [6] - 海外团队采用国内委派+本地招聘模式，部分区域人员紧张 [8] - 资本开支重点投向海外市场，国内侧重产能设备升级 [9] 研发与技术优势 - 科研团队近4000人，累计研发投入超50亿元 [7] - 建立三级研发体系及动物营养数据库，每年补充数千组实验数据 [7] - 水产育种领域拥有全球领先技术及商业化育种体系 [8] 市场竞争情况 - 猪料市场竞争较2024年缓和但仍激烈 [8]