投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收32.34亿元(同比增长31.79%) 归母净利润1.18亿元(同比增长63.27%) [1][2] - 跨境电商业务高速增长 收入21.16亿元(同比增长52.91%) 净利润0.55亿元(同比增长97.67%) [2] - 包装业务稳健增长 收入11.15亿元(同比增长10.04%) 净利润0.76亿元(同比增长34.43%) [2] - 盈利能力显著提升 毛利率达46.97%(同比增加6.29个百分点) 经营性净现金流1.83亿元(同比增长377.8%) [2] - 中期分红重视股东回报 每10股派发现金红利1.80元 共计分配0.80亿元 [3] - H股上市助力全球化布局 成为国内首家跨境社交电商和快消品包装A+H上市企业 [3] 财务表现 - 营收预测持续增长 2025E/2026E/2027E分别为65.18/76.49/88.05亿元 [1][9] - 归母净利润快速恢复 2025E/2026E/2027E分别为2.63/3.56/4.74亿元 [1][8][9] - 盈利能力改善 毛利率预计从2024年43.9%提升至2027年48.9% [9] - ROE稳步回升 从2024年8.4%提升至2027年12.9% [1][9] - 估值具有吸引力 2025年8月25日股价对应PE为31/23/17倍(PB为2.8/2.5/2.2倍) [4][8][9] 业务驱动因素 - 跨境电商业务凭借行业领军地位和数智化技术优势加速自有品牌全球化布局 [2] - 包装业务受益于即时零售快速发展催生的食品级包装需求井喷式增长 [2] - 双轮驱动增长模式持续深化海外市场渗透 [3][8]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14亿元，归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长23.98% [1] - 公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.57元（含税），总计派发现金红利1083.22万元 [1] 全球化战略 - 泰国基地投产是公司全球化战略的重要一步，目前该基地在现有上百个SKU的基础上承接了北美市场长油缸液压千斤顶等新增订单，未来将继续扩大产能规模 [1] - 公司在美国已布局近10万平方英尺智能仓储网络，跨境电商业务发展迅速 [1] 渠道建设 - 在Amazon、Walmart等平台SKU总量突破2500个，自主品牌线上渗透率持续提升 [1] 产品创新 - 通过收购苏州柯钧新材料科技有限公司60%股权成功切入新能源车快速补胎赛道，相关产品已配套赛力斯、岚图等多家新能源车企 [1] 发展前景 - 随着泰国基地产能持续释放和新能源维修设备市场拓展，公司未来发展前景值得期待 [2] - 公司"海外产能+数字渠道+技术储备"的发展模式已初见成效，未来业绩有望保持稳定增长 [2]

美国关税政策调整 - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇 小额包裹需缴纳所有适用税费[1] - 根据欧美贸易协议 从欧盟寄往美国的包裹将被征收15%的关税 全球跨境电商和邮政体系面临调整[1] 欧洲邮政运营商应对措施 - 法国邮政集团自25日起暂停向美国寄送包裹 价值低于100欧元的私人礼品包裹除外[1] - 德国邮政旗下敦豪公司暂停通过邮政渠道向美国寄送商业货物和部分私人包裹 仅价值不超过100美元的礼品快递可继续寄送[1] - 英国皇家邮政公司自26日起暂停向美国的寄送服务 过渡期后将在邮资和关税基础上加收手续费[2] - 意大利邮政公司暂停处理寄往美国的商品类包裹 普通信件和特快专递服务成本显著上升[2] - 北欧地区芬兰邮政 瑞典丹麦合资的北欧邮政公司均宣布暂停对美寄递服务[2] - 中东欧地区捷克邮政 波黑邮政 拉脱维亚邮政 斯洛文尼亚邮政 克罗地亚邮政均宣布暂停或限制对美国包裹服务[2] 行业系统与操作挑战 - 欧洲邮政联盟声明指出美国新规核心问题和流程尚未定义 关税征收机制 申报信息 海关对接方式存在巨大不确定性[3] - 波黑邮政部门表示在万国邮政联盟框架下缺乏与美国新政相匹配的技术和操作系统 难以完成信息申报与费用征收[3] - 合作的航空承运人因无法满足新规要求已暂停运送寄往美国的邮件[3] 对中小企业影响 - 受冲击最大的将是依赖跨境电商的小微企业[3] - 关税政策变化是特朗普政府加征关税的直接结果 欧盟在谈判中的被动会使关税最终落到消费者和企业头上[3]

土地交易与总部建设 - 子公司深圳易可达科技以5080万元竞得深圳龙岗区G03309-0043宗地 [2] - 地块面积4649.32平方米 规划建筑面积29010平方米 拟建设3万平方米办公空间 [2][3] - 土地用途为新型产业用地 准入行业为现代物流业 土地使用年限30年 [3] - 总部基地将打造全球智慧物流技术应用创新基地 须在1年内开工3年内竣工 [2] 公司发展历程与规模 - 公司成立于2009年 由前eBay大卖家王钻创立 从福州迁至深圳 [4] - 已成长为估值超300亿元的行业独角兽 入选《2025全球独角兽榜》 [4] - 2024年实现营收271亿元 业务覆盖全球220多个国家和地区 [5] - 旗下拥有谷仓海外仓和云途物流等品牌 全球仓储网络面积超240万平方米 [5] 业务模式与运营能力 - 采用海外仓加专线物流的双轮驱动模式 [5] - 组建自有航空货运机队 包括4架波音777F货机 执飞超100条国际专线 [6] - 仓储网络相当于336个标准足球场大小 [5] 行业背景与区域优势 - 2024年中国跨境电商进出口达2.63万亿元 较2020年增长1万亿元 [5] - 深圳2024年跨境电商进出口额3720亿元 连续3年全国第一 [7] - 龙岗区跨境电商物流企业年营收超800亿元 占深圳全市60%以上 [7] - 龙岗区集聚超3600家跨境电商企业 占深圳市总数30%以上 [7] 战略布局与定位 - 总部选址龙岗旨在深耕深圳跨境产业链 布局全球 [8] - 定位为全球跨境电商基础设施服务商 贴近跨境电商卖家 [8] - 龙岗坂田汇聚头部企业包括赛维时代、通拓科技、傲基科技和有棵树 [7]

融资动态 - 公司完成C1轮融资 获得汇丰新一轮战略投资 [1] - 投资标志着双方自2023年建立伙伴关系以来进入战略协同价值深挖阶段 [1] - 双方锚定长期战略共识 全方位服务跨境电商资金需求不因短期波动而偏移 [1] 业务模式 - 公司利用人工智能模型 API技术能力及全面产品矩阵与金融机构 电商平台合作 [2] - 2024年与汇丰推出线上化双币种信贷产品 获《The Asset》"中国最佳结构性贸易融资解决方案"奖 [2] - 通过动态评估中小卖家真实贸易价值 闭环管控贸易资金流提升资金配置效率 [2] - 技术赋能联合金融机构高效解决卖家融资难题 累计放款金额近15亿美金 [3] - 与Amazon Walmart eBay Shopee等电商平台深度进行产品嵌入和系统整合 [3] 产品成果 - 线上信贷产品已向数百家跨境电商提供资金服务 累计融资金额超过数亿美金 [2] - 公司成为覆盖面最广 产品类型最全 服务地区最多 技术赋能最强 客户认知最高的信贷科技平台 [3] 战略定位 - 公司核心竞争力在于深度理解跨境卖家资金需求 构建产业数字科技基础设施 [3] - 汇丰认可公司技术实力及生态系统战略定位 致力于为跨境商家定制创新解决方案 [3] - 汇丰增加策略投资反映其成为全球第一国际企业及机构银行的愿景 [3] 发展展望 - 公司实现逆周期资本突破 重点关注跨境电商品牌化 消费市场多元化 出海企业本地化趋势 [3] - 本轮投资后公司将重点投入资金拓展全球业务网络 接洽战略投资人提升国际竞争力 [3]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价48.05元/股，当日上涨2.04%，总市值203.54亿元，成交额2.30亿元，换手率1.14% [1] - 主力资金净流入588.27万元，特大单买入955.21万元（占比4.15%）且卖出1347.28万元（占比5.85%），大单买入5027.81万元（占比21.83%）且卖出4047.48万元（占比17.57%） [1] - 年初至今股价上涨14.15%，近5日涨4.62%，近20日涨4.48%，近60日跌2.63% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营以"薇诺娜"品牌为核心的天然植物活性成分护肤产品，专注敏感性肌肤护理，采用互联网深度融合销售模式 [1] - 收入构成：护肤品83.71%、彩妆9.60%、医疗器械6.19%、服务及其他0.51% [1] - 所属申万行业为美容护理-化妆品-品牌化妆品，概念板块包括化妆品、一带一路、多胎概念、高派息及跨境电商 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至3月31日股东户数3.86万户，较上期减少2.14%，人均流通股10975股，较上期增加2.19% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东（持股469.84万股，较上期减少69.79万股），易方达创业板ETF为第七大流通股东（持股372.65万股，较上期减少29.56万股） [3] - 南方中证500ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务表现与分红 - 2025年第一季度营业收入9.49亿元，同比减少13.51%，归母净利润2834.05万元，同比大幅下降83.97% [2] - A股上市后累计派现12.89亿元，近三年累计派现8.44亿元 [3] 公司基本信息 - 公司位于云南省昆明市高新区，成立于2010年5月13日，于2021年3月25日上市 [1]

行业趋势 - 泳池清洁机器人成为跨境电商平台增速最快的品类之一 [1] - 继扫地机器人和割草机器人后 清洁类机器人赛道出现新增长点 [1] 公司表现 - 头部品牌思傲拓(Seauto)在速卖通平台实现显著出海增长 [1] - 该公司70%以上的欧洲订单来自速卖通平台 [1]

政策变化 - 美国将于8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇 小额包裹需缴纳所有适用税费[1] - 从欧盟寄往美国的包裹将被征收15%的关税 美国长期实行的低值免税政策失效[2] 多国邮政运营商应对措施 - 法国邮政8月25日起暂停向美国寄递包裹 个人不超过100欧元的礼品仍可寄递 每年向美国发送约160万个包裹 商业包裹占80% 个人包裹占20%[4] - 英国皇家邮政自26日起暂停向美国的寄送服务 过渡期后启用新系统 将在邮资和关税基础上加收手续费[4] - 意大利邮政暂停处理寄往美国的商品类包裹 普通信件和国际特快专递服务仍可用但成本上升[4] - 芬兰邮政因美国海关未明确缴税方式且各国未建立相应系统 暂停对美寄递[4] - 北欧邮政公司自23日起暂停向美国和波多黎各寄递含货物的邮件[4] - 捷克邮政停止接收部分对美包裹 拉脱维亚邮政无限期停止接收寄往美国的小包裹和包裹货件[5] - 斯洛文尼亚邮政暂停接收发往美国的信件和包裹无论价值多少 克罗地亚邮政暂停所有寄往美国的包含商业货物的货件[5] - 保加利亚邮政警告寄往美国的包裹将面临严重延误或退回 部分物品需重新寄送[5] - 印度邮政暂停寄往美国的包裹服务 价值不超过100美元的信件 文件和礼品除外[6] - 新加坡邮政从8月25日开始暂停相关业务 韩国邮政事业本部8月25日起暂停受理寄往美国的航空包裹[6] - 澳大利亚邮政已暂停部分美国货运服务[6] 国际物流企业反应 - 敦豪公司自25日起停止接受寄往美国的商业客户货物包裹 列举了未来如何以及由谁征收关税 需要哪些额外数据 以及如何传输数据到美国海关等未解决关键问题[7] 行业影响与挑战 - 美国取消低值免税待遇影响欧美间包裹流通并波及全球邮政网络[9] - 波黑邮政部门缺乏与美国新政相匹配的技术和操作系统 难以完成相关信息申报与费用征收 合作的航空承运人已暂停运送寄往美国的邮件[9] - 美国海关和边境保护局估算2024年有超过13.6亿件最低限度货物免税进入美国 商品价值达646亿美元 每天处理超过400万件最低限度货物[9] - 美国政府单方面取消低价值货物免税待遇引发跨境物流和中小企业连锁反应 给全球邮政合作体系带来不确定性[9] - 企业担心后续成本高昂 包括可能的仓储费用以及因美国海关不接受包裹而需退回货物[9] - 欧洲邮政联盟声明核心问题和流程尚未定义 关税征收机制 必要申报信息 与美国海关的对接方式等存在巨大不确定性[10] - 若无法在新政生效前找到合规解决方案 成员企业可能被迫暂时限制或暂停通过邮政网络向美国寄送含货物的邮件[10] - 依赖跨境电商的小微企业受冲击最大[10] - 全球物流运输带来混乱 美国消费者可能无法及时收到包裹甚至需承担80美元或更高关税[11]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中股价上涨2.04%至9.00元/股 成交金额6645.95万元 换手率2.00% 总市值33.60亿元 [1] - 主力资金净流入258.99万元 大单买入1148.10万元(占比17.28%) 卖出889.11万元(占比13.38%) [1] - 年内累计涨幅29.12% 近5日/20日/60日分别变动-0.22%/3.33%/15.53% [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入3.88亿元 同比增长39.77% [2] - 归母净利润3332.43万元 同比大幅增长165.39% [2] - 主营业务收入构成：供应链管理服务占比80.89% 新能源业务占比19.11% [1] 股东结构与公司概况 - 股东户数3.27万户 较上期增加3.87% [2] - 人均流通股11409股 较上期减少3.73% [2] - 公司成立于2005年12月 2015年6月上市 注册地位于深圳市福田区 [1] 行业属性与业务特征 - 所属申万行业为交通运输-物流-中间产品及消费品供应链服务 [1] - 概念板块涵盖跨境电商、小盘股、电子商务、小米概念、快递概念等 [1] 分红政策与历史记录 - A股上市后累计派发现金红利1.27亿元 [3] - 最近三年未实施现金分红 [3]

中欧班列运营规模 - 中欧班列（沈阳）集结中心累计往返开行1700余列 运输货物突破13万标准箱[1] - 服务国内外企业超2000家 年均进出口货值逾10亿元[1] - 开行数量持续领跑东北 稳居东北第一 成功跻身中欧班列全国十五强[1] 基础设施能力 - 集结中心堆存能力从初期2150标准箱位提升至3000标准箱位[2] - 每年可支撑1500列班列作业需求[2] - 实现满洲里 绥芬河 同江等"三通道六口岸"全覆盖[2] 运输网络覆盖 - 班列延伸至波兰 西班牙 德国等20余国家50多座城市[2] - 形成"一列牵动 多城联动 多式联运 多国共运"发展格局[2] - 全程运输距离8000余公里 运输时间仅10天[1] 运营效率优势 - 到达俄罗斯约12天 到达德国约18天 运输时间为海运1/4[3] - 费用为空运1/5[3] - 铁路作业线嵌入海关监管区域 平均每箱节约成本约300元[3] 成本优化成果 - 累计为企业节省物流成本460余万元[3] - 推动企业综合物流成本平均降低15%[3] - 承运商品种类突破5000种 汇聚东北三省 长三角 珠三角等多区域货源[3] 技术创新应用 - 自主研发铁路物流信息平台纳入国家智慧海关建设方案[4] - 在满洲里 杭州等7个海关成功复制推广[4] - 探索"中欧班列+跨境电商"融合新模式[4] 枢纽功能拓展 - 推进国际商务区和产业区建设 优化通关流程[4] - 打造"公铁海"多式联运国际物流枢纽[4] - 将高效精品班列路线转化为区域经济发展新引擎[4]