合作协议 - 龙蟠科技控股孙公司锂源亚太与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议期限自2026年第二季度起至2031年 合计供应15.75万吨磷酸铁锂正极材料 [1] - 以当前市场价格估算 合同总销售金额预计超过60亿元 [1] 合作性质与影响 - 协议为意向性协议 预测需求量将随宁德时代海外项目进度调整更新 [1] - 有助于公司与下游合作伙伴建立长期稳定关系 抢占海外市场 [1] 产能布局 - 公司国内拥有江苏金坛、天津宝坻、四川蓬溪、山东菏泽和湖北襄阳5个磷酸铁锂正极材料生产基地 [1] - 印尼基地一期3万吨/年磷酸铁锂项目已于2025年开始批量生产并稳定供应目标市场 [1] - 印尼基地二期9万吨/年磷酸铁锂项目正在积极建设中 [1]

业绩预告整体情况 - 截至9月23日，A股共有17家上市公司披露2025年前三季度业绩预告，其中8家预喜，预喜比例为47.06% [1] - 已披露业绩预告的上市公司中，业绩预告类型包括略增4家、扭亏1家、预增3家，整体保持较好业绩增长 [1] - 长川科技、中泰股份、兄弟科技等公司前三季度净利润增幅居前 [1] 重点公司业绩表现 - 长川科技预计前三季度实现归母净利润8.27亿元至8.77亿元，同比增长131.39%至145.38%，主要因半导体市场需求增长、客户需求旺盛、产品订单充裕及销售收入大幅增长 [1] - 中泰股份预计前三季度实现归母净利润3.25亿元至3.55亿元，同比增长71.36%至87.19%，主要因国内外订单进入正常发货流程、海外收入占比增加，非经常性损益对净利润影响约1000万元 [2] - 兄弟科技预计前三季度实现归母净利润1亿元至1.15亿元，同比增长207.32%至253.42%，其中第三季度实现归母净利润3545.9万元至5045.9万元，同比增长92.49%至173.92% [2] 市场反应与机构关注 - 部分公司发布业绩预告后股价出现明显上涨，例如兄弟科技在业绩预告发布次日股价涨停 [2] - 多家公司如兄弟科技、中泰股份在发布三季度业绩预告后获得机构密集调研 [2][3] - 机构调研关注焦点包括三季度业绩向好原因、产品价格变动、主要产品市场拓展情况等 [1][2] 业绩增长驱动因素 - 兄弟科技业绩增长主要驱动因素为维生素B1价格上涨、苯二酚项目产能利用率提升及产品销量增加、部分产品成本下降导致整体毛利率提升 [3] - 中泰股份海外市场竞争力提升，已进入多家知名客户供应商名单并通过工程公司资质审核，海外订单交付提升品牌认可度 [3] - 长川科技业绩增长得益于半导体市场需求持续增长及客户需求旺盛 [1] 公司未来规划与展望 - 中泰股份未来规划以设备销售板块为重点，持续发力海外开拓，预计海外市场将成为公司订单主要来源，国内市场策略为多维度加强销售力度以维持市占率 [4] - 立讯精密未来将继续秉持创新驱动发展理念，强化内生增长与外部拓展，发挥全球29个国家、105个生产基地的制造优势，并以“智能制造升级”和“底层技术创新”为双轮驱动，加大在AI智能终端、光电高速互联产品及汽车智能电子电器等前沿领域的研发投入 [4] - 星宸科技智能机器人、车载前装等新增长曲线三季度保持快速成长，并在机器人、边缘计算、激光雷达等领域推出中高端新品，长期有利于提升整体ASP及毛利水平 [5] - 广电计量2025年将推进收入增长与精细化管理双因素驱动利润增长，在汽车、集成电路、航空航天等行业维持高强度研发投入，订单保持较快增长，预计全年营业收入稳定增长且利润增速高于收入增速 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年收入13.02亿元，同比下滑4.79%，主要因城燃板块收入大幅下滑 [1] - 2025年上半年净利润1.35亿元，同比增长9.14%，其中设备销售板块利润1.2亿元，占比超90% [1] - 预计2025年前三季度净利润3.25-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19%，扣非净利润3.06-3.36亿元，同比增长67.16%-83.58%，因船期延期导致部分订单延至7月初发货 [1] 业务结构变化 - 深冷业务（设备销售+气体运营）收入已反超城燃板块 [1] - 设备板块海外订单收入占比超30%，上半年新签订单海外占比超50%，在手订单海外占比近40% [3] - 城燃板块通过开拓新用户、拓宽购气渠道降低采购成本，并与政府沟通民用气顺价及欠款回收 [2] 海外市场拓展 - 海外市场主要对标全球前二的欧美设备厂商，竞争格局较国内友好 [2] - 目标未来3-5年海外新签订单年增速不低于20%-30% [2] - 业务拓展至中东、中亚、欧美等区域，产品从冷箱、成套装置扩展到天然气处理装置、工艺包 [3] - 海外订单交付周期一般在18个月以上，2025年已进入交付周期 [3] 国内市场策略 - 下游观望情绪浓厚，竞争格局未明显改变 [2] - 多维度加强销售力度维持市占率，在新疆市场取得第一套煤制气项目并重点开拓 [2] - 参与煤化工深冷工艺段净化和液化环节 [3] 产能与技术布局 - 2022年底新产能投放后产能利用率约60%，可支撑未来3-5年新订单增速 [3] - 对液冷领域已完成技术讨论并推进研发立项，正在组建团队 [2][3] - 通过投资、自主研发和外部合作等方式布局新技术 [2] 竞争优势与订单持续性 - 进入多家知名客户供应商名单并通过审核，客户认可度提升 [3] - 海外订单增长具有持续性，总体毛利水平呈上升趋势 [3] - 2024年年报对城燃公司计提3.24亿商誉减值，预计2025年不会触发商誉减值 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营业总收入115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05% [1][5] - 2025Q2营业收入54.81亿元同比增长2.47% 归母净利润10.01亿元同比下降12.97% [1][5] - 预计2025-2027年收入233.31/265.45/301.28亿元 同比增长11.2%/13.8%/13.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润40.70/48.47/58.67亿元 同比增长14.5%/19.1%/21.0% [3] 海外业务表现 - 欧洲地区收入12.20亿元同比增长20% 占比10.60% [1] - 东南亚地区收入2.06亿元同比增长9.83% [1] - 境外已布局169家眼科中心及诊所 形成全球医疗服务网络 [1] 国内区域表现 - 华北地区收入9.87亿元同比增长18.38% [2] - 华东地区收入18.62亿元同比增长11.44% 占比16.18% [2] 业务板块表现 - 屈光收入46.18亿元同比增长11.14% [2] - 视光收入27.20亿元同比增长14.73% [2] - 白内障收入17.81亿元同比增长2.64% [2] - 眼前段收入10.31亿元同比增长13.06% [2] - 眼后段收入7.85亿元同比增长9.02% [2] 运营指标 - 门诊量924.83万人次同比增长16.47% [2] - 手术量87.9万例同比增长7.63% [2] - 引进蔡司VISUMAX800设备及SMILEpro微创手术 [2] - 引进全球第二款IGF-1R抗体药物 [2] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.44元 市盈率28.2倍 [3] - 预计2026年每股收益0.52元 市盈率23.7倍 [3] - 预计2027年每股收益0.63元 市盈率19.6倍 [3] - 预计2025年销售净利率18.6% 2027年提升至20.7% [10] - 预计资产负债率从2024年34.4%降至2027年24.9% [10]

公司股价表现 - 西部水泥午后涨超4%至3.09港元 创历史新高3.1港元 [1] - 成交额达1.6亿港元 [1] 海外业务扩张 - 海外水泥产能达1360万吨 同比增长86.3% [1] - 产能覆盖埃塞俄比亚 乌兹别克斯坦 莫桑比克 刚果 卢旺达及坦桑尼亚 [1] - 海外产能利用率61.3% 同比提升20.2个百分点 [1] 行业市场前景 - 非洲水泥市场空间大且景气度高 属出海新蓝海市场 [1] - 非洲市场盈利能力远高于国内水平 [1] - 公司在非洲有多个在建/拟建项目 预计投产后贡献显著业绩增量 [1]

股价表现 - 西部水泥午后涨超4% 高见3.1港元创历史新高 截至发稿涨4.04%报3.09港元 成交额1.6亿港元 [1] 海外业务扩张 - 截至2025年6月底海外水泥产能达1360万吨 同比增长86.3% 覆盖埃塞俄比亚、乌兹别克斯坦、莫桑比克、刚果、卢旺达及坦桑尼亚等国 [1] - 2025年上半年海外产能利用率达61.3% 较上年同期提升20.2个百分点 [1] 行业前景 - 非洲水泥市场空间大且景气度高 盈利能力远高于国内 是国内企业出海的新蓝海市场 [1] - 公司在非洲市场拥有多个在建/拟建项目 预计项目投产后将为业绩贡献更大增量 [1]

**颐海国际 2025 年上半年业绩及战略要点总结** **1 公司业务表现** - 公司 2025 年上半年 B 端收入同比增长超 130% 至 1.6 亿元[2] - 海外市场收入达 2.6 亿元 第三方收入占比约 73% 同比增长接近 50%[2] - C 端市场表现相对平淡 但火锅牛油底料增速达 20% 蘸料实现双位数增长[17] - 关联方业务表现承压 第三方业务增长稳定[3] **2 B 端业务发展** - 新成立小 B 团队已开拓 1,000 多家客户 贡献收入 1,000 多万元[2][6] - 小 B 业务毛利率较高 可达 30% 以上 有助于提升公司整体盈利能力[6] - 2025 年全年 B 端业务收入目标实现翻倍增长 明后年预计保持较高增速[2][7] - 公司将减少对经销商渠道的依赖 重点发展自建小 B 团队[2][8] - B 端市场规模大于 C 端 发展潜力巨大[27] **3 海外市场拓展** - 全年海外业务增长目标为 30% 未来几年年增速预计保持在 20%-30%[2][10][11] - 主要销售中式调味品 但本土化产品接受度仍需提升[11] - 泰国工厂产能利用率较低 仅百分之十几 受证照办理和产品转化影响[12] - 正推进与泰国和马来西亚 B 端客户合作[12] - 根据不同区域城市化进程 采用直营和经销商相结合的方式[12][14] - 海外毛利率高于国内 但净利率低于国内 预计 2027 年海外净利润能达到国内水平[13] **4 C 端市场策略** - 推出高性价比速食产品以覆盖下沉市场 价格大多低于 10-15 元[18] - 高性价比策略对毛利率有一定影响 未来将针对特定区域推广[2][18] - 根据渠道特点进行定制化 例如在沃尔玛推出售价 4.9 元的小包装鱼调料[18] - 调味品老品价格基本保持稳定 底料售价约 20 元 复调产品售价在 10 元以内[19] **5 渠道与运营优化** - 实施直配模式 直接向终端商场发货 减少渠道利润支付[4][23] - 计划新建更多分仓 提高配货速度和产品匹配度[4][23] - 优化第三方 C 端渠道 提高利润表现[3][20] - 已进入大部分会员商超和新零售渠道 如胖东来、大张、家家乐等[20] **6 财务状况** - 上半年销售费用率提升 主要由于新建小 B 团队、仓储物流直配和海运价格波动[4][33] - 预计下半年销售费用率同比持平[4] - 关联方毛利率同比下降 但环比持平 预计未来保持稳定[4][24] - 2025 年预计资本开支 2 亿元 2026 年约 1 亿元[35] - 公司将保持较高分红比率 未来资本开支稳定 暂无回购股票计划[4][34][36] **7 竞争优势与挑战** - 在小 B 市场具有价格低于同类型友商、生产品质和能力有保障的优势[9] - 通过集中采购和自动化生产工艺降低成本[9] - 市场集中度不高 仍处于产能过剩状态[28][29] - C 端业务难以实现高度集中 主要因为中国各地口味差异巨大[31] **8 团队与新品推广** - 小 B 团队目前大约有不到 30 人 C 端销售人员约 300 多人[37] - C 端销售人员可以协助开拓区域类的小 B 客户[37] - 直接与 KA 终端合作推新品 费用较少且产品匹配性更好[21][22] - 根据当地客户需求进行定制化改良[22]

公司战略 - 韩国乐天购物公司宣布将集中力量拓展越南市场 [1] - 计划到2030年在越南主要城市新建2到3个大型综合购物中心 [1] 现有业务与未来规划 - 公司目前在越南投资运营3家百货和16家商超 [1] - 新建购物中心将采取“乐天河内西湖购物中心”的高端综合体模式 [1] - 该模式被视为乐天购物在海外的成功典范 [1]

销售渠道布局 - 公司大部分销售收入来自线上渠道 线下渠道作为线上销售的补充 [1] - 一二三线城市市场以商超 百货渠道为主 [1] - 三线以下下沉市场以县城为主线 通过京东专卖店 天猫优品等完成全国大部分县城与镇级市场覆盖 [1] 海外业务发展 - 海外业务分为自主品牌出海 跨境电商和代工 [1] - 未来将继续加大海外品牌建设和推广力度 [1] - 将更有针对性地做好各渠道的选品 运营 推广等工作 提高渠道运营质量 [1]

新签合同 - 中油工程全资子公司管道局工程公司与ADNOC Gas签署阿联酋LNG输送管线项目EPC承包合同 合同金额5.13亿美元（约36.88亿元人民币）[2] - 合同履行期限包括36个月建设工期和12个月质保期[3] - 该项目实施将巩固和拓展公司在阿拉伯联合酋长国及中东地区陆上油气储运工程业务市场 并对未来3-4年营业收入和利润总额产生积极影响[3] 中东市场拓展 - 2025年初以来公司在中东地区连续获得三大项目：伊拉克海水管道项目（25.24亿美元/180.32亿元人民币）[4]、阿塔维GPP项目（16.01亿美元/115.38亿元人民币）[4]及本次阿联酋LNG输送管线项目[4] - 伊拉克海水管道项目尚未签署正式合同 合同期54个月（含42个月设计采购施工试运阶段和12个月运行维护培训阶段）[4] 财务表现 - 截至2025年6月底公司合同负债达351.5亿元 实现连续三年增长（2022年214.79亿元、2023年219.66亿元、2024年254.22亿元）[4] - 2025年上半年海外市场收入占比达28.83% 成为重要收入来源[4] 合作方背景 - ADNOC Gas是阿布扎比国家石油公司控股子公司 为全球领先一体化气体生产和运营商 主营业务涵盖天然气处理、LNG运营、气体输送管线及工业气体生产[3] - ADNOC Gas供应阿拉伯联合酋长国60%以上气体产品需求 产品销往20多个国家和地区[3]