3月工业经济表现 - 3月规上工企营业收入同比增长4.2%，较上月回升，主因生产大幅改善[2][13] - 工企利润增速录得2.6%，较上月上行3个百分点，但环比增速低于近五年中位数，改善基础待夯实[2][6] - 营收利润率升至4.97%，较上月提升0.4个百分点，成本费用微升至85.37元/百元营收[13] 行业分化特征 - 高技术制造业表现突出：3月增速达14.3%，拉动整体利润增长2.8个百分点[11] - 装备制造业显著回升：专用设备、通用设备受"两新"政策带动利润保持高位[11] - 消费品行业分化：可穿戴设备、家电利润高位，但汽车业显著回落，家具行业降幅大[4][11] 库存与经营压力 - 名义库存增速持平于4.2%，实际库存增速升至6.9%（剔除价格因素）[5][15] - 超三成行业主动去库：烟草、有色冶炼、专用设备去化明显，部分中游和下游行业仍在补库[5] - 企业经营压力高企：产销率创十年同期新低，资产负债率创同期新高[4][17] 企业类型差异 - 私营企业利润改善明显，股份制企业同步回升，国企及外商企业利润回落[6] - 两年平均增速仅私营企业改善，其他类型均下滑[6] 外部影响因素 - 基数走低推动3月利润回升，但后续基数走高叠加外部冲击或使利润承压[2] - 稳增长政策需加码显效，补库进程依赖促消费政策落地[4][5]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [5] 报告的核心观点 市场分析 - 天然橡胶方面，全球产区开割初期原料回升有限，后期价格或下移；4月产量处低位，国内云南产区开割且胶水产量有望升，供应预期回升；下游轮胎开工率延续弱势，近期采买小幅回升但支撑有限；本周青岛港及社会库存下降但去库幅度不及往年 [2] - 顺丁橡胶方面，上游丁二烯价格坚挺致生产亏损持续，开工率难明显回升；5月检修装置将重启，供应后期回升；生产利润小幅改善处于盈亏平衡附近；下游轮胎开工率弱，采买回升但支撑有限 [3][4][5] 策略 - RU及NR方面，原料价格回落使轮胎生产利润改善、采买回升致库存下降，但订单未好转，供应季节性回升，供需仍偏弱，预计价格震荡运行，关注美国加征关税变化 [5] - BR方面，5月供应回升，生产利润小幅改善，估值偏低；需求受关税干扰，国内轮胎需求差，半钢胎开工率降；供需偏弱但成本及替代品价差有支撑，预计价格震荡运行 [5] 各部分总结 策略摘要 - 原料价格回落使国内全钢胎及半钢胎生产利润改善，叠加五一备货需求，下游轮胎厂采买回升；5月上游检修装置重启，供应后期回升；上游丁二烯价格弱势使顺丁橡胶生产利润小幅改善，处于盈亏平衡附近 [1] 核心观点 - 天然橡胶市场中，原料及价差上全球产区开割初期原料回升有限，泰国胶水价格后期或下移；供应上4月产量低，国内云南产区开割且胶水产量有望升，后期到港量或回升；需求上截至4月25日全钢胎开工率65.36%（-2.08%）、半钢胎开工率72.36%（-0.04%），开工率弱，近期采买回升但支撑有限；库存上本周青岛港及社会库存下降但去库幅度不及往年 [2] - 顺丁橡胶市场中，上游原料截至4月25日上海石化丁二烯报价8800元/吨，折算成本11476元/吨，价格坚挺致生产亏损持续；产量及开工率上截至4月25日高顺顺丁开工率67.17%（+4.41%）、产量26971吨（+1771），亏损格局下开工率难升；生产利润上截至4月25日为-141元/吨，亏损幅度收窄；装置检修动态上裕龙石化4月底开3线、山东益华5月重启、锦州石化5月初重启、燕山石化5月检修50天；库存上截至4月25日上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）、顺丁橡胶生产企业库存2.771万吨（0.09）、贸易商库存3610吨（-760）；需求上下游轮胎开工率弱，近期采买回升但支撑有限 [3][4] 策略 - RU及NR中性，原料价格回落使轮胎生产利润改善、采买回升致库存下降，但订单未好转，供应季节性回升，供需仍偏弱，关注美国加征关税变化，预计价格震荡运行 [5] - BR中性，5月供应回升，生产利润小幅改善，估值偏低；需求受关税干扰，国内轮胎需求差，半钢胎开工率降；供需偏弱但成本及替代品价差有支撑，预计价格震荡运行 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西贴水整体近弱远强，国内买船放缓，国内基差继续回落，美产区未来两周天气对播种预期影响不大，但种植面积存在下调预期，美豆和巴西贴水回落空间有限，基于进口成本支撑建议远月合约考虑逢低做多 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 4月17日，大连豆粕主力合约基差650，较前值跌161；天津670，跌121；日照400，跌221；张家港43%豆粕现货基差350，跌111；东莞270，跌41；湛江310，跌21；防城320，跌41；广东菜粕现货基差 -46，跌12 [6] 价差数据 - 4月17日，M1 - 5价差194，较前值跌6；RM1 - 5价差 -83，跌2；豆粕 - 菜粕现货价差（厂东）580，跌10；盘面价差（主力）640，涨26 [6][7] 升贴水及汇率数据 - 4月17日，美元兑人民币汇率7.2502，较前值跌2；大豆CNF升贴水215.00（美分/蒲） [7] 库存数据 - 国内大豆增库，但目前库存偏低，豆粕库存大幅下降至低位，饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 未提及具体数据，但涉及全国主要油厂开机率和大豆压榨量相关内容 [7] 供需情况 - 供给端，现货供应紧张，部分地区海关通关时间延长至20天以上，国内5、6月巴西大豆预期巨量到港，截至4月1日，5月买船进度85.2%，6月买船进度53.9%，7月买船进度21.9%，8月买船进度4.9%，3月USDA种植意向报告下调新作美豆种植面积至8349.5万英亩，贸易战下预期新作美豆种植面积进一步缩减，本周USDA4月供需报告影响中性 [7] - 需求端，从存栏推断，生猪供应在8月前预期稳步增加，上半年肉禽预期维持高位，蛋禽存栏4月前预期维持高位，随着现货落价，豆粕性价比提高，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，下游成交提货改善 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，焦煤短期震荡偏弱，纯碱05合约短期震荡运行，螺纹钢短期区间震荡，生猪建议短多交易并低多布局09合约，棕榈油短期震荡运行且逢高沽空，甲醇05合约短期震荡运行并短线做空，黄金震荡偏多，国债短期反弹中期震荡，原油短期逢低做多，PTA保持逢低做多思路 [1][2][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 焦煤 - 供应端部分煤矿收紧产量，甘其毛都通关车数回升但口岸库存高，澳煤进口性价比暂无；需求端焦炭产量增加，刚需支撑仍存，下游采购积极性好转，上游煤矿小幅去库；宏观情绪改善，现货市场情绪回暖，盘面估值偏低但基本面改善有限，二季度蒙煤长协价格有下调预期，预计短期震荡偏弱 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价下降，开工率窄幅增加，部分企业检修结束，新产能预期投产，厂家总库存下降；浮法玻璃开工较稳，市场交投一般，下游刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，供应提升，下游需求一般，月底刚需补库；预计05合约短期震荡运行，上方压力1405一线，建议观望或反弹短线做空 [2] 螺纹钢 - 钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量环比增加；宏观端政策托底地产基建，供应端铁水有回升预期但短流程减产增加，需求端环比回升但同比仍偏弱，基建端资金和项目数量回升但用钢量落地有限，总体需求预期悲观；宏观中性，粗钢平控和货币政策预期支撑钢价，基本面核心分歧在需求能否持续环比走强，预计短期区间震荡 [4] 生猪 - 生猪出栏均重上涨，周度屠宰开工率下跌，外购仔猪养殖利润下跌，自繁自养养殖利润上涨，仔猪价格上涨；周末全国猪价稳定偏强，月底养殖端小幅减量，少量二育持续入场；建议短多交易，低多布局09合约，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 国内棕榈油24度现货基差稳中下跌；印尼毛棕榈油产量可能减少；马来西亚棕榈油产量增、出口减，海外消费需求弱，豆棕价差倒挂，部分市场基差下调，下游观望刚需采购，交投清淡；预计短期价格震荡运行，操作上逢高沽空，关注国际生物柴油政策等情况 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，产能利用率下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口样本库存、生产企业库存和订单待发量均减少；成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求逐渐恢复，本周预期外轮到港量低位，港口甲醇库存或大幅去库，内地市场偏弱，港口市场基差走弱，买气一般；预计05合约短期震荡运行，上方压力2545一线，建议短线做空 [7] 黄金 - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比上涨；美国通胀和经济下行压力增加，市场押注美联储降息，避险情绪升温，贵金属避险属性加强；贵金属震荡偏多 [8] 国债 - 央行强调防控金融风险；工业企业利润偏低，经济基本面利多债市，短端流动性充裕支撑债市；国债影响因素复杂，短期面临反弹，中期或震荡，关注股债跷跷板 [9] 原油 - 美国在线钻探油井数量减少，特朗普威胁对伊朗采取行动；供应方面OPEC+有望释放减产产量及实行补偿性减产，补偿性减产可延后供应增加时间但不改变事实，不确定性在制裁力度；短期制裁威胁仍在，保持逢低做多思路 [9] PTA - PX季节性检修开启，负荷下降，装置检修集中于4 - 5月；二季度PX去库预期可观，价格有支撑；PTA 4月检修力度大，终端纺织市场分化，局部订单改善但整体需求复苏不足，若终端订单持续偏弱，织造开机率可能见顶，影响PTA加工费及心态；原油未变方向前，保持逢低做多思路 [10]