行业背景与公司定位 - 当前国际形势复杂多变，大宗商品价格波动加剧，实体企业对精细化、专业化风险管理的需求日益迫切 [1] - 期货市场作为价格发现和风险管理的关键枢纽，其服务实体经济的本源使命愈发凸显 [1] - 安粮期货积极践行“金融服务实体经济”根本宗旨，通过深入企业的“一对一”专场活动，将期货工具的专业价值转化为实体企业稳健经营的实际助力 [1] 聚焦产业痛点与创新工具应用 - 化工产业链企业长期面临原料价格频繁波动的难题，大连商品交易所新上市的线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货是契合产业月度定价需求的创新衍生工具 [2] - 该类品种上市首月运行平稳，价格贴合基本面，套期保值功能初步显现 [2] - 安粮期货将推广化工品月均价期货作为服务化工企业的重要切入点，例如在山东某上市企业举办“聚丙烯月均价期货培训”专场活动，吸引近30位产业人士参加 [2] - 活动紧密结合企业实际经营场景，聚焦生产、采购、销售全流程，拆解套期保值与风险对冲实战策略，助力企业将金融工具转化为可落地的月度价格风险管理方案 [2] 定制化服务覆盖多元市场主体 - 安粮期货的服务版图覆盖大型上市公司及各类中小微企业，秉持“因企施策”原则，深入不同品种产业链核心区域 [4] - 在化工领域，除服务大型上市化工企业外，公司在江苏无锡举办“纯苯期货培训”，为中小微企业提供专业指导以抵御价格波动风险 [4] - 在农产品领域，公司关注豆粕、玉米等品种的风险管理需求，在安徽阜阳和江苏淮安同期举办“豆粕饲料产业风险管理培训”和“豆粕系列期权培训”，吸引数十名从业者参与 [4] - 活动通过对比分析现货与期货市场，阐释豆粕期权作为价格风险管理工具的价值，为农业公司和饲料企业引入新的风险对冲视角与工具 [4] 拓展服务广度与响应新需求 - 安粮期货积极对接多元化的产业领域和新兴期货工具，例如在山东济南举办“线型低密度聚乙烯（LLDPE）月均价期货培训”，16位塑料化工产业链从业者参加，将精准风险管理模式推广至塑料化工领域 [6] - 针对广州期货交易所12月新上市的铂、钯品种，公司同步开展服务实体经济专项活动，深入贵金属产业链，向相关企业普及新品种的交易规则和风险管理应用 [6] - 公司致力于在更广泛的工业金属领域深化期货功能与实体产业的融合，为企业提供更全面的风险防护选择 [6] 公司战略与未来展望 - 安粮期货近期密集开展的“走进企业”系列活动，是其践行服务实体经济初心、持续提升专业服务能力的体现，覆盖从化工到农产品、从贵金属到塑料产业链、从大型上市公司到中小微企业、从传统期货到期权及月均价期货等创新工具 [8] - 未来，公司将继续深入产业一线，围绕企业经营发展的关键节点，提供更具定制化、前瞻性的综合风险管理解决方案 [9] - 公司旨在以期货之力筑稳产业根基，护航实体企业穿越市场周期，携手共赴高质量发展 [9]

公司概况 - 公司1996年成立，总部位于中国杭州，从内地期货经纪服务起步，发展成综合性全球金融服务平台[37] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排第八，在非金融机构相关期货公司中排第一[37] 股权结构 - 全球发售完成后，东阳横店联合会将间接持有公司约65.43%权益[106] - 假设超额配股权不获行使，发售股份占全球发售完成后公司已发行股份总数约15.0%；若获悉数行使，占约16.9%[108] 发售信息 - 全球发售1.07659亿股H股，香港发售1076.6万股，国际发售9689.3万股[8][111] - 最高发售价每股H股16.00港元，面值每股H股人民币1.00元[8] - 定价日预期为2025年12月18日或之前，发售价不高于每股16.00港元，预计不低于每股12.00港元[10] - 香港公开发售2025年12月12日开始，12月17日截止[21] - 预期H股2025年12月22日上午九时在联交所开始买卖[24] 业绩数据 - 2022 - 2025年公司总经营收入分别为9.544亿、12.929亿、13.548亿、5.931亿元[62] - 年度利润从2022年2.459亿元增至2024年4.58亿元，复合年增长率36.5%[43] - 2022 - 2025年公司境外金融服务经营利润分别为1.323亿、3.971亿、4.662亿、2.413亿元[62] 用户数据 - 中国境内期货经纪业务企业登记客户数从2022年底4266家增至2025年6月5279家[39] - 中国境内期货经纪业务金融机构登记客户数从2022年底1140家增至2025年6月1872家[39] 未来展望 - 预计中国境内财富管理业务未来一至两年内实现盈利[70] - 2025年目标扩大中国境内期货经纪业务规模，加强分部协同[73] 业务策略 - 成立新做市团队，升级交易策略[67] - 中国风险管理服务聚焦三大核心板块推动发展[77] 风险提示 - 面临利率波动、过往增长率无法反映未来增长等风险[78] - 业务受全球和区域性市场及经济状况等不可控因素影响[149] - 多元化产品策略使面临各类金融服务公司竞争[169]

面对"提高金融服务实体经济质效"的时代课题，五矿期货将锚定中央金融工作会议部署，坚守"专注风 险管理，助力产业发展"核心使命，与行业一道共同强化服务国家战略核心职能，立足自身矿业基因优 势，深耕金属矿业，对接战新产业、绿色低碳等国家重点领域，构建兼具矿业特色与综合优势、贯通期 现联动、场内外协同、境内外联通的一体化服务体系，筑牢公司高质量发展根基；聚力锻造"特色综合 服务链、投研交易转化链、数智价值赋能链"三链融合发展路径，以AI驱动与科技赋能精准破解行业服 务同质化痛点，深化产融协同与融融联动，把深度产业研究成果转化为可落地、可检验的定制化企业风 险管理与交易执行方案，加速向"专业风险解决方案提供商"转型；始终严守合规经营底线，践行"合规 创造价值"理念，共同营造良好的行业生态，让期货行业的价值得到更广泛认可。 2026年是"十五五"规划的开局之年，五矿期货将始终坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指 导，深入贯彻中央经济工作会议各项部署，坚定不移走好产业金融转型发展之路，与行业携手为推动期 货市场高质量发展、助力金融强国建设、更好服务经济社会高质量发展作出新的更大贡献。 中央经济工作会议12月10日至 ...

中央经济工作会议对期货行业的指引与公司战略 - 中央经济工作会议确立了2026年“稳中求进、提质增效”的经济工作总基调，赋予期货及衍生品市场服务国家战略、稳定实体经济的深远使命 [1] 服务国家战略方向 - 期货市场需超越传统角色，向产业链深度赋能转型，成为国家现代产业体系建设的“风险缓冲垫”与“价值稳定器” [2] - 公司聚焦服务新质生产力，为新能源、新材料等战略性新兴产业提供一体化风险管理方案，以应对原材料价格波动 [2] - 公司聚焦服务粮食安全，创新升级“保险+期货”模式，推广“基差收购+订单农业+收入保险”组合，旨在稳定农民收益并促进农产品价格在合理区间运行 [2] 精准对接区域发展 - 公司探索“一地一策”特色服务模式，以精准对接区域发展任务 [3] - 在铜仁，公司聚焦鸡蛋产业，打造“期货认知-工具应用-实战赋能”全周期服务体系，推动企业建立现代风险管理思维 [3] - 在常州，公司围绕新能源等重点产业链，以本地交割库为支点，与核心企业协同打造“期货+物流+供应链金融”综合服务方案，覆盖采购、生产、库存的全周期风险管理 [3] 强化风险控制体系 - 公司将风险防控作为生命线，秉承“合规先行、风控前置”原则 [4] - 公司构建了以合规风控为基石、数据智能为引擎的一体化风控体系，通过智能监测预警机制实现对异常交易、洗钱风险等的实时监控与干预 [4] 构建行业协作生态 - 期货行业服务实体经济需要凝聚监管部门、地方政府、产业实体、金融机构等多方共识 [5] - 公司积极探索构建“政、产、学、研、金”高效联动生态，将专业服务嵌入区域发展蓝图，并与产业链企业共同研究定制化解决方案 [5]

中央经济工作会议对期货行业的指引与公司战略 - 中央经济工作会议确立了2026年“稳中求进、提质增效”的经济工作总基调，赋予期货及衍生品市场服务国家战略、稳定实体经济的深远使命 [1] 服务国家战略方向 - 期货市场需向产业链深度赋能转型，成为国家现代产业体系建设的“风险缓冲垫”与“价值稳定器”，服务“因地制宜发展新质生产力”和“促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平”的战略要求 [2] - 公司聚焦服务新质生产力，为新能源、新材料等战略性新兴产业提供一体化风险管理方案，以应对原材料价格波动，增强产业链韧性 [2] - 公司服务粮食安全与乡村振兴，创新升级“保险+期货”模式，推广“基差收购+订单农业+收入保险”组合，旨在稳定农民收益并助力下游企业平滑经营利润，促进农产品价格在合理区间运行 [2] 精准对接区域发展 - 公司积极探索“一地一策”的特色服务模式，以对接“促进城乡融合和区域联动”的重点任务 [3] - 在铜仁，公司聚焦当地鸡蛋产业，打造“期货认知-工具应用-实战赋能”全周期服务体系，推动企业建立现代风险管理思维，服务乡村振兴 [3] - 在常州，公司围绕新能源等重点产业链，以本地交割库为支点，与核心企业协同打造“期货+物流+供应链金融”综合服务方案，通过覆盖采购、生产、库存的全周期风险管理，赋能地方新质生产力培育 [3] 强化风险控制体系 - 公司始终将风险防控作为生命线，秉承“合规先行、风控前置”原则，构建以合规风控为基石、数据智能为引擎的一体化风控体系 [4] - 通过智能监测预警机制，实现对异常交易、洗钱风险等的实时监控与干预，确保风险可控，维护市场稳健运行 [4] 凝聚行业合力 - 期货行业服务实体经济需要凝聚监管部门、地方政府、产业实体、金融机构等多方共识，形成合力 [5] - 公司积极探索构建“政、产、学、研、金”高效联动生态，将专业服务嵌入区域发展蓝图，与产业链企业共同研究定制化解决方案，并加强与行业机构协作推动服务创新 [5]

产品上市与定位 - 苯乙烯期货于2019年9月26日在大连商品交易所正式挂牌上市 [2] - 该品种是大商所推出的第五个化工期货品种，交易代码为EB [2] - 期货的上市为全球最大的苯乙烯生产国和消费国——中国的产业链企业提供了重要的风险管理工具 [2] 市场意义与影响 - 苯乙烯市场规模在千亿元级别，庞大的现货市场为期货可供交割量提供了充足保障 [2] - 该品种的推出与原油、煤炭、橡胶等能源、化工品种形成了更加完整的避险链条 [2] - 有助于为相关企业提供公开透明的价格信号和更趋完备的避险工具 [2] 合约设计细则 - 交易单位为5吨/手，报价单位为元(人民币)/吨 [2] - 最小变动价位为1元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4% [2] - 交易保证金为合约价值的5% [2] - 交易时间包括日盘和夜盘，日盘为每周一至周五上午9:00至11:30、下午13:30至15:00，夜盘为21:00至23:00，法定节假日除外 [2]

文章核心观点 - 在金融强国和资本市场高质量发展的新阶段，国资券商需以数智化建设为抓手，推动融资融券业务提质增效，从同质化价格竞争转向价值创造，构建以客户为中心的智慧服务体系和动态穿透的风险管理机制，以更好地服务实体经济与新质生产力 [1][6][14] 融资融券业务发展现状与挑战 - 业务规模持续增长，截至今年10月，融资融券业务规模突破2.5万亿元，创历史新高 [3] - 行业面临同质化竞争与价格战挑战，出现低融资利率揽客现象，表明单纯价格竞争难以为继，需从价格内卷转向价值创造 [3] - 客户服务与风控面临数据挑战，包括数据分散、质量不佳，以及基于T-1日或日终数据的风险管控存在滞后性 [3] - 担保证券评估难度增加，标的扩容加剧了个股流动性分化，且科技创新、绿色低碳等领域资产的隐形价值和未来现金流潜力难以量化 [4] - 风险穿透核查隐蔽性提升，复杂交易结构如多层嵌套和隐性关联增多，传统风控手段难以全面实现纵深穿透 [4] 数智化赋能客户服务与生态构建 - 需重构“千人千面”的服务生态，从仅提供交易通道转变为综合性财富管理与金融服务平台，通过数据驱动提供个性化体验 [7][8] - 应通过交易软件等平台搭建客户主导型精准画像，实现双向互动，并基于用户授权的多维度数据动态匹配信用账户风险参数及推荐产品服务 [8] - 需持续加大对核心底层交易系统的战略性投入，打造具有超低延时、超高并发处理能力的特色系统，以提升交易效率与资产定价效率 [8] - 数据管理是突破关键，需整合打通各系统数据孤岛，构建统一的客户信用管理系统，整合内外部数据以实现实时或准实时的客户全景风险视图 [9] 数智化风控体系建设方案 - 风险管理需从事后处理转向事前预警和事中极速响应，构建个性化风险护航体系，为信用账户安装“智能辅助驾驶系统” [10] - 在前瞻性预警方面，可通过机器学习模型整合技术面与舆情数据，归因下跌前兆并叠加传统风险因子，系统推送个性化预警，将被动强平转化为主动调仓或追加担保品 [10] - 在事中响应方面，需优化系统技术架构，将风险监测、预警、通知、处置全流程线上化，利用流程自动化（RPA）等技术提升响应速度 [10] - 需搭建多源数据担保品智能评估模型，优化为动态评估，引入AI、大数据模型预测市场波动和个股风险，并综合考量市场情绪和担保品组合流动性，智慧化调整风险参数 [11] - 需建立全面准确的穿透核查机制，以实际受益人为穿透指向，并遵循风险导向原则，对高风险产品实施更严格核查，对突发大额融券交易核查其前后是否存在减持行为 [11][12] - 应建立同一客户管理体系，将同一实际控制人控制的多个产品及关联方合并视为同一客户管控，并借助大数据和知识图谱技术将复杂控制及关联关系可视化，增强穿透核查的准确性与全面性 [12] 未来展望 - 国资券商可深化信息技术服务金融垂类大模型的探索，实践算力与金融深度融合的创新路径 [14] - 通过建设优化数智化基础设施，为融资融券等信用业务的智能服务和风险管控提供技术支撑，助力资本市场构建更精准的风险定价体系和资源配置机制 [14]

美联储传统货币政策面临挑战 - 美联储过去通过加息降息调控经济的“万金油”逻辑已失灵 当前市场一方面催促12月降息 另一方面十年期美债收益率却飙升至4.14% 呈现自相矛盾的局面 [1] - 美联储面临两难困境 若要拯救就业则需降息 若要抑制通胀则需维持高利率 任何一种选择都意味着损失 [3] - 市场通过抛售美债推高收益率来“教育”美联储 这被视为对美联储及白宫控制通胀能力的不信任投票 降息这张传统王牌可能失效 [3] 美国经济结构性难题 - 低利率无法立即提振房市 购房行为更多取决于信心而非利率计算 [3] - 制造业复苏不依赖于利息 关税、供应链和产业基地等硬性问题才是关键 [3] 全球央行储备资产配置趋势变化 - 中国央行在11月第十三次增持黄金 黄金储备增加3万盎司至7412万盎司 [5] - 央行增持黄金往往伴随着减持美债 这是对美元体系信任逐步减弱的信号 [5] - 黄金作为非信用资产 不依赖任何国家承诺 是全球信用体系出现裂缝时重要的风险管理工具和“压舱石” [6] - 各国央行持续购金本质上是去中心化布局 反映对以美元为核心的单一储备体系的担忧 并构建多元化储备体系 [8][10] 对全球金融体系与资产配置的长期影响 - “美联储一动 全世界随之起舞”的超级循环已经变形 最大债务国的抗通胀能力与财政纪律受质疑 其发行的债券可能成为新的风险点而非安全锚 [8] - 未来全球资产地图的绘制将不再仅以华盛顿的利率决议为唯一坐标 将纳入“黄金坐标”和“资源坐标”等多元素 [10] - 对投资者的启示是避免将所有资产集中于单一篮子 尤其不应神话任何单一资产 风险分散是当前必修课 [11] - 世界确定性正在被重写 优先调整储备结构的主体可能在未来的混乱中更稳定 而单一押注者则面临更大风险 [11]

海信视像对海信集团财务公司的风险评估 - 公司根据监管要求对关联方海信集团财务有限公司的经营资质与风险管理体系进行了评估[1] - 海信财务公司成立于2008年6月12日，注册资本为13亿元人民币[1] - 海信财务公司经营多项本外币业务，包括吸收成员单位存款、办理贷款、票据贴现、资金结算、同业拆借及固定收益类有价证券投资等[3] - 海信财务公司建立了健全的内部控制架构与风险治理体系，明确划分了董事会、监事会、高级管理层及各部门的职责[4] - 公司建立了针对信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、合规风险、信息科技风险及声誉风险的全面管理机制[6][7][8][9][15][16] - 在信用风险管理方面，公司在董事会下设立风险管理委员会，负责信贷等业务的审查与决策[6] - 在市场风险管理方面，公司设定风险限额并加强监测，定期开展同业客户风险排查及资产五级分类工作[7] - 在流动性风险管理方面，公司定期组织压力测试，以检验资产流动性情况及应急措施有效性[8] - 在合规风险方面，公司持续完善制度体系，加强合同审查、印章管理、反洗钱及案件防控工作[10][12][13][14] - 截至2025年9月30日，海信视像在海信财务公司的存款余额为4.45亿元，贷款余额为0[19] - 公司认为海信财务公司具有合法有效的经营资质，内部控制制度较为完整，2025年前三季度风险控制体系不存在重大缺陷，关联金融业务不存在重大风险问题[21] 海信视像2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度将继续与控股股东海信集团控股及其下属子公司等关联方开展日常关联交易[25] - 该交易旨在满足业务发展及日常经营需要，充分利用关联方优势资源，遵循自愿平等、公平公允的市场原则[25][34] - 2025年12月10日，公司董事会以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过了相关议案，关联董事均回避表决[26] - 关联交易预计类别包括：向关联方销售产品或商品、原材料；向关联方采购原材料、模具；与关联方相互提供或接受各类劳务或服务[32] - 关联交易的定价将参照市场公允价格协商确定[33] - 公司认为此类交易可增强协同效应，提升产品竞争力与品牌知名度，争取更低的采购成本，提高资源利用率，且不会对财务状况产生不利影响或损害公司独立性[34] - 本次日常关联交易预计事项尚需提交公司股东会审议[25] 海信视像2026年度担保额度预计 - 为满足子公司经营发展及融资需求，公司控股子公司乾照光电拟在2026年度为其多家全资子公司提供总额不超过18亿元人民币的担保，额度可循环使用[39] - 担保形式均为连带责任保证担保，且均未设置反担保[41] - 担保额度的有效期为2026年1月1日至2026年12月31日[40] - 2025年12月10日，公司董事会审议通过了相关担保议案[42] - 由于部分被担保对象的资产负债率超过70%，该担保事项尚需提交公司股东会审议[42]

企业上市后，面临着更复杂的外部环境（如监管要求、股东压力、市场竞争）和内部转型需求（如规范化治理、价值创造）。 其战略规划需围绕"持续创造价值、平衡短期与长期利益、强化核心竞争力"展开，核心目标是实现业绩稳健增长、市值合理提 升、抗风险能力增强，最终成为"公众认可的行业标杆"。以下从战略规划的逻辑框架和核心要点两方面展开分析： 上市后企业的战略需从"生存驱动"转向"价值驱动"，核心逻辑可概括为： 以资本市场为纽带，通过业务升级、资本赋能、治理优化、生态构建，持续提升企业内在价值（IV）和市场估值（MV），最 终实现"内在价值-市场估值"的正向循环。 具体表现为： 一、上市后战略规划的逻辑框架 二、上市后战略规划的核心要点 1. 明确战略定位：聚焦"核心价值主线" 上市后企业易陷入"盲目多元化"陷阱（如追逐热点跨界投资），需回归本质，基于自身资源禀赋明确战略主线： 2. 资本运作：放大"产融协同"效应 上市平台为企业提供了股权融资、债权融资、并购重组等工具，需通过资本运作加速战略落地，但需避免"为资本而资本"： 上市后企业暴露面扩大，需防范业务、财务、合规等多重风险： 6. ESG战略：契合全球资本趋势 ESG ...