物流时效与配送效率 - 传统物流模式采用"国内直发"方式，从中国发往美国的包裹通过邮政小包需15-30天，存在丢件、破损风险，节假日或旺季延迟问题更突出 [1] - 海外仓一件代发通过"前置仓储"实现本地化发货，美国仓可实现2-5日达，欧洲仓覆盖区域可实现次日达，大幅缩短配送时间 [1] - 海外仓模式通过本地快递网络（如UPS、FedEx）提供更稳定的配送服务 [1] 成本结构 - 传统物流单件成本占售价30%-50%，低客单价商品利润空间受挤压，退换货逆向物流成本高 [1] - 海外仓一件代发头程运费较高但尾程配送费显著降低，出口易海外仓通过优化仓储布局和智能分拣系统可将尾程配送成本降低30%-50% [2] - 日均单量超过100的卖家规模效应明显，单件物流成本可控制在传统模式的50%以下 [2] 库存管理与风险控制 - 传统物流需根据销售预测提前备货，库存滞销风险高，可能导致资金链紧张 [4] - 海外仓一件代发通过数据驱动库存管理，出口易海外仓智能补货系统实时监控库存周转率并自动生成补货建议 [4] - 分布式仓储网络（美东、美西、欧洲多国设仓）实现就近发货和仓间调拨，减少单仓库存压力 [4] 客户体验与售后服务 - 传统物流退换货需寄回国内，周期长且成本高，例如售价20美元商品退货运费可能高达15美元 [5] - 海外仓一件代发支持本地退换货，消费者可退回当地仓库，卖家无需承担国际运费 [5] - 海外仓提供商品检测、翻新、重新包装等增值服务，将退货转化为二次销售机会，使用海外仓的卖家复购率可提升20%-30% [5] 运营模式 - 传统物流需卖家自行处理仓储、分拣、打包等环节，对人力和场地要求高，中小卖家难以规模化 [5] - 海外仓一件代发通过第三方服务实现轻量化运营，出口易海外仓提供系统对接、订单处理、客服支持等一站式服务 [5] - 该模式适合轻资产运营的中小卖家，降低创业门槛 [5] 模式适用性 - 传统物流适合低频、低客单价商品 [6] - 海外仓一件代发通过本地化运营释放规模效应，成为高复购率、高客单价品类的标配 [6]

核心观点 - UniUni与纵腾从合作伙伴转变为竞争对手，反映了北美末派市场的竞争格局变化 [1][4][23] - UniUni通过众包模式和低价策略快速崛起，但面临融资困难和盈利挑战 [6][7][8] - Temu和SHEIN的爆发式增长成为UniUni转危为安的关键因素 [15][16][17] - 纵腾为支撑估值亲自下场做末派，与UniUni形成直接竞争 [20][21][26] - 两家公司未来可能面临分而不离或正面对抗的局面 [31][33][36] UniUni发展历程 - 2019年创立于加拿大温哥华，采用众包模式将北美末端配送价格从5-7美元降至2.5-3美元 [6] - 2022年面临融资困境，账上现金仅能维持13个月开支，最终引入纵腾和燕文的产业投资 [2][8][10] - 2023年日均订单量从8000单爆发式增长至10万单，2024年峰值达100万单 [15][16][17] - 2025年开始组建中国团队自主招商，并尝试拓展韩国、日本等新市场 [19] 商业模式与技术 - 首创海外快递众包分配模式，通过智能调度平台实现轻资产化运作 [6] - 业务从"配"延伸到"仓"，在北美设立60多个仓库和30多个分拣中心 [14] - 面临模式变重的问题，需要大量资金投入基础设施建设 [35] - 订单强依赖Temu和SHEIN等平台，本地订单占比仅10% [34] 纵腾战略布局 - 2022年投资UniUni获得业务协同，同时投资拉美市场的安骏物流 [10] - 2024年通过GOFO和CIRRO品牌分别布局美国和欧洲末派市场 [26] - 形成"头程运输+海外仓+末端派送"的完整业务闭环 [29] - 计划借壳上市，曾考虑有棵树和绿康生化作为上市主体 [29] 市场竞争格局 - 美国市场日均订单量约7000万单，中美跨境订单仅占400-500万单 [34] - 面临USPS和FedEx等巨头的垄断，新进入者需投入大量资金 [17][32] - 地缘政治风险影响中资企业在美发展，UniUni作为加拿大公司更具优势 [33] - 行业存在整合趋势，GOFO和CIRRO未来可能合并 [26] 未来挑战 - UniUni缺乏双向物流网络，服务本地客户能力受限 [35] - 平台订单依赖性过强，议价能力受制约 [35] - 纵腾需要证明其末派业务能支撑200亿人民币估值 [20] - 两家公司都需要解决基础设施投入与盈利平衡的问题 [14][28]

公司参展情况 - 东航物流首次以独立参展商身份亮相海外展会（慕尼黑国际物流博览会与欧洲航空货运博览会）[1] - 公司携航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大核心业务板块参会[2] - 展台人气十足，重点展示新航点开拓、包机业务、特货运输、跨境电商物流及冷链供应链等特色业务[2] 业务发展策略 - 公司以打造现代航空物流"国家队"为使命，优化"双核两翼"航网布局（上海为核心枢纽、华南为次枢纽、北京和成渝为"两翼"）[3] - 推进前置货站布局和智慧货站建设，提升货站地面操作能力[3] - 实施"主业深耕+多元拓展"策略，成立民航领域首家冷链公司，以跨境生鲜切入航空冷链业务[3] 国际合作与市场拓展 - 借助展会平台与全球同行探讨物流前沿趋势，与核心客户高效对接[2] - 前期已参加亚洲物流双年展等行业展会，此次进一步拓展海外品牌影响力[2] - 展示高质量共建"一带一路"的实践成果，强化国际业务合作基础[2] 商业模式转型 - 公司从传统承运人成功转型为航空物流综合服务提供商[3] - 通过创新综合物流解决方案拓展价值创造模式（如跨境电商物流、冷链供应链等）[3]

航线开通 - 宁波机场正式开通直飞越南胡志明市全货机航线 首航载有19.2吨面料、牛皮革、电子配件等货物 [1] - 航线由龙浩航空执飞 计划每周3班 出港货物涵盖布料、服装、玩偶、电子配件等 进港货物以生鲜、电子产品为主 [1] - 物流时效较传统海运提升50%以上 供应链成本显著降低 [1] 经济影响 - 胡志明市作为越南经济中心和国际贸易枢纽 通过密集航线网络连接东亚、北美、欧洲市场 是东南亚重要集散与分拨中心 [1] - 航线开通为中越跨境电商和制造企业提供稳定高效空中运输通道 促进东南亚贸易供应链协同发展 [1] - 预计为宁波空港带来约2000吨货邮吞吐增量 [1] 运营保障 - 宁波机场航空货站抽调骨干力量全程跟踪保障 加强与海关、边检协作确保货物快速通关 [1] - 未来将持续优化国际航线网络 提升运营品质与效益 通过定期业务培训确保操作规范 [1] - 精细化管控货物收运、组板、装机等环节 打造稳定可靠物流通道 [1]

跨境仓储行业核心观点 - 跨境仓储服务商正成为大件商品出海的关键基础设施，尤其在家具、家电、健身器材等领域发挥物流桥梁作用 [1] - 海外仓模式相比直邮在大件商品配送上实现成本砍半（53.6%）、时效提升（1-3天达）和退货便利三大突破 [2][3][4][5] - 行业已进入规模效应竞争阶段，10万平米大仓比1,000平米小仓租金成本降低53%，500万单量可获得尾程运费3折优惠 [6] - 头部企业通过AMR机器人、智能系统将库容利用率提升15%，订单准确率提高至99.5% [8] - 亚马逊推出全链条物流方案将隔日达订单占比提升至76%，Temu开放半托管模式推动大件商品入驻 [9][10] 行业发展驱动因素 - 2023年中国跨境电商出口达1.83万亿元（+19.6%），国际快递业务量30.7亿件（+51.98%）[24][28] - 海外仓数量前十国家达2356个（+30.17%），美/德/英新增仓库面积同比增27%-73% [17][46] - 亚马逊FBA费用2020-2022年上涨30%，2024年大件配送费再涨30-40%，推动第三方海外仓需求 [17] - 行业融资活跃，乐歌股份三年募资超5亿扩建美仓，纵腾获字节跳动投资 [10][18] 商业模式创新 - 海外仓模式使椅子配送成本从45.37美元降至21.04美元，健身器材节省35%运费 [3][17] - 万邑通德国仓采用180台机器人管理8万料箱，处理效率提升300% [8] - 大健云仓通过GIGA IQ系统实现离线产品智能推荐，延伸至B2B交易撮合服务 [8][21] - 纵腾集团提供"揽干关仓配"全链条服务，订单正确率99.5% [20][21] 竞争格局演变 - 亚马逊区域配送网络时效领先，第三方服务商需通过1-3个月免仓租政策争夺客户 [9][10] - 行业呈现"马太效应"：早期布局者锁定低成本仓库（年租金涨幅3% vs 市场价10%）[18] - 乐歌股份自建OMS/WMS/TMS系统实现物流可视化，美仓面积达29万平米 [8][18] - 价格战背景下，具备多元客户结构的企业抗风险能力更强 [19][20] 技术升级方向 - 快仓QuickBin系统实现每小时1500箱处理能力 [8] - 乐歌股份智能系统支持从订单管理到尾程配送全流程追踪 [8] - 纵腾集团AMR机器人替代人工完成上架/分拣等环节 [8] - 数智化转型使头部企业库容利用率提升15个百分点 [20]

服务定义 - 加拿大快递双清包税到门服务是由专业国际物流公司提供的一站式服务 涵盖从加拿大发货至消费者手中的全流程 包括清关和报税环节 [2] - 物流公司负责处理所有清关手续和税费问题 消费者无需额外参与相关流程 [2] 服务优势 - 便捷性体现在消费者无需了解复杂国际物流和报关流程 仅需等待货物送达 [4] - 高效性源于物流公司具备丰富经验和高效物流网络 确保货物快速安全送达 [4] - 省心省力特性通过物流公司代处理语言障碍 关税问题及繁琐清关手续实现 [4] 使用流程 - 首先需选择信誉良好且具备丰富国际物流经验的可靠物流公司 [5] - 消费者完成商品支付后需向物流公司提供收货地址和联系方式等信息 [5] - 物流公司承担从加拿大至中国的运输 并完成清关报税手续后配送至消费者 [5] 注意事项 - 部分商品因海关规定或禁运原因可能无法寄送 需提前咨询物流公司确认限制 [7] - 消费者仍需了解目的地国家进口税率及相关规定 尽管税费由服务方处理 [7] - 物流公司通常提供包裹追踪服务 便于消费者实时掌握货物运输状态 [7] 行业前景 - 该服务为跨境电商和海外购物提供便捷高效的国际物流解决方案 [1] - 随着跨境电商持续发展 此类一站式物流服务预计将更受欢迎 [7]

宏观热点 - 央行、外汇局拟优化境内企业境外上市资金管理政策，统一本外币管理，允许募集资金、减持或转让股份所得以外币或人民币调回，相关资金可使用资本项目结算账户汇出入，人民币调回还可使用境内企业人民币银行结算账户 [1] - 香港特区行政长官李家超表示将利用香港地理位置和物流基建优势，打造跨境电商物流配送中心，扩展"BUD专项基金"电商易计划资助范围，加强香港品牌境外市场曝光 [2] - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，规范平台向经营者收取佣金、抽成等费用行为，促进平台经济健康发展 [3] 新能源与储能 - 我国首个大型锂钠混合储能站南方电网宝池储能站投产，装机容量400兆瓦时，年调节电量5.8亿度，绿电占比98% [4] - 明泰铝业与鹏辉能源签署战略协议，合作研发固态电池和钠离子电池，并计划开展铝回收业务 [11] 人工智能与科技 - 英伟达拟为中国市场推出基于Blackwell架构的新AI芯片，售价大幅低于H20，预计6月量产 [5] - 中国电信与优必选科技合作研发的首款家庭桌面AI机器人全国首发，推动家庭智能生活应用 [6] 公司动态 - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光，成为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并交易 [7][8] - 海能达在专网芯片领域取得突破，展出初代芯片样片，推进国产替代 [9] - 中际旭创表示光模块在美国关税豁免清单中，生产经营正常且订单饱满 [9] - 润建股份预中标中国移动3.74亿元家集客接入施工服务项目 [10] - 众生药业子公司创新药RAY1225注射液获两项III期临床试验伦理批件，用于2型糖尿病治疗 [12] 股东减持 - 翔港科技实控人拟减持不超过3%股份 [13] - 有研粉材控股股东一致行动人拟减持不超过1%股份 [14] - 农心科技股东、董事拟减持不超过1.35%股份 [15] - 微光股份股东微光投资拟减持不超过1.32%股份 [16][17]

金融监管与市场整治 - 国家网信办依法处置散布资本市场不实信息、非法荐股、炒作虚拟货币的账号和网站，包括"爱股票App"、"侃哥说财经"、"火哥聊加密"等 [1] 区域经济与政策 - 香港特区行政长官李家超表示将利用香港地理位置和物流基建优势，打造跨境电商物流配送中心，推动数字经济和实体经济融合 [2] 公司违规与处罚 - 田汉及关联公司因违反限制性规定转让股票和信息披露违法，被证监会没收违法所得1.93亿元并罚款2250万元，京汉控股被罚800万元，建水泰融被罚298.31万元 [3] 科技与创新 - 马斯克宣布因X、xAI、特斯拉和星舰发射处于关键技术发布期，已恢复全天候工作状态 [4] - 华为终端BG软件部总裁龚体表示开源鸿蒙代码规模达1.3亿行，超1100款软硬件产品通过兼容性测评，华为全系设备今年将搭载开源鸿蒙 [10] 汽车行业动态 - 东风汽车与华为签署全面深化战略合作协议，围绕汽车智能化和企业数字化开展合作，共建联合创新实验室 [9] - 比亚迪宣布22款智驾版车型限时降价，最高补贴5.3万元，秦PLUS DM-i智驾版优惠后价格低至6.38万元起 [12] 国际贸易与关税 - 特朗普威胁对三星和其他手机制造商加征关税，相关政策预计6月底实施 [7] - 特朗普支持日本制铁收购美国钢铁公司，称将带来7万个就业岗位和140亿美元经济效益 [8] 消费品与零售 - 巨子生物发布声明驳斥"可复美产品未添加重组胶原蛋白"的不实指控，强调产品成分标注符合法规要求 [6] 共享经济与管理 - UU跑腿创始人乔松涛回应高管午休时间跑单事件，称公司要求全员跑单以体验基层不易，其个人已接单4000多元 [13]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 24年公司营收240.56亿元同比增16.66%，归母净利润26.88亿元同比增8.01%；25Q1营收54.86亿元同比增5.02%，扣非净利润5.45亿元同比降7.40% [1] - 24年航空速运业务收入90.35亿元同比降0.90%，全货机业务利润率因运价提升增加，客机货运业务利润下降致航空速运业务毛利率下降 [1] - 24年综合物流解决方案业务营收124.76亿元同比增36.72%，深耕跨境电商物流解决方案业务是规模快速发展主因 [2] - 24年地面服务业务货邮处理量248.89万吨同比增3.60%，营收25.31亿元同比增6.91%，毛利率略降但仍处较高水平 [2] - 25Q1航空速运与综合物流解决方案业务毛利率提升，地面服务业务毛利率下降，整体盈利向好，但所得税费用提升致归母净利润下降 [2] - 考虑美国新小额包裹免税政策，下调公司盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为23.0、26.8和29.4亿元 [3] - 公司虽受关税政策短期冲击，但手握优质资源，抗风险能力强，长期竞争力强 [3] 公司简介 - 东方航空物流股份有限公司主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案，具备全程物流服务和物流资源整合能力，能提供“一站式”物流解决方案 [4] 交易数据 - 52周股价区间22.14 - 12.08元，总市值200.03亿元，流通市值119.02亿元，总股本/流通A股158,756万股，52周日均换手率2.96 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,621.1|24,055.7|25,925.4|27,744.9|29,673.0| |增长率（%）|-12.14%|16.66%|7.77%|7.02%|6.95%| |归母净利润（百万元）|2,488.3|2,687.5|2,302.2|2,682.1|2,938.3| |增长率（%）|-31.58%|8.01%|-14.34%|16.50%|9.55%| |净资产收益率（%）|16.10%|15.35%|12.04%|12.77%|12.74%| |每股收益（元）|1.57|1.69|1.45|1.69|1.85| |PE|8.03|7.46|8.69|7.46|6.81| |PB|1.29|1.14|1.05|0.95|0.87|[8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈|2025 - 04 - 28| |行业普通报告|航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |公司普通报告|东航物流（601156.SH）：运营效率持续优化，中期分红比例超预期|2024 - 09 - 05| |公司普通报告|东航物流（601156.SH）：跨境电商持续景气，24年增长值得期待|2024 - 05 - 07|[10] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，9年投资研究经验，曾就职于广发证券，2019年加盟东兴证券研究所，专注交通运输行业研究 [11]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 24年公司营收240.56亿元，同比增长16.66%，归母净利润26.88亿元，同比增长8.01%；25Q1营收54.86亿元，同比增长5.02%，扣非净利润5.45亿元，同比下降7.40% [1] - 24年航空速运业务收入90.35亿元，同比降0.90%，毛利率24.58%，同比降5.04pct；全货机业务毛利率34.03%，同比增4.15%；客机货运业务利润下降 [1] - 24年综合物流解决方案业务营收124.76亿元，同比增长36.72%，毛利率15.89%，同比提升2.37pct [2] - 24年地面服务业务货邮处理量248.89万吨，同比增3.60%，营收25.31亿元，同比增长6.91%，毛利率36.16%，同比降4.32pct [2] - 25Q1航空速运与综合物流解决方案业务毛利率较24Q1分别提升1.75pct和3.10pct，地面服务业务毛利率下降4.74pct，营业利润提升，归母净利润下降因所得税费用提升 [2] - 考虑美国新小额包裹免税政策，下调25 - 27年公司归母净利润预测分别为23.0、26.8和29.4亿元，对应EPS分别为1.45、1.69和1.85元 [3] 公司简介 - 东方航空物流股份有限公司主营业务分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案，具备全程物流服务和物流资源整合能力，能提供“一站式”物流解决方案 [4] 交易数据 - 52周股价区间22.14 - 12.08元，总市值200.03亿元，流通市值119.02亿元，总股本/流通A股158,756万股，52周日均换手率2.96 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,621.1|24,055.7|25,925.4|27,744.9|29,673.0| |增长率（%）|-12.14%|16.66%|7.77%|7.02%|6.95%| |归母净利润（百万元）|2,488.3|2,687.5|2,302.2|2,682.1|2,938.3| |增长率（%）|-31.58%|8.01%|-14.34%|16.50%|9.55%| |净资产收益率（%）|16.10%|15.35%|12.04%|12.77%|12.74%| |每股收益（元）|1.57|1.69|1.45|1.69|1.85| |PE|8.03|7.46|8.69|7.46|6.81| |PB|1.29|1.14|1.05|0.95|0.87|[9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|快递3月数据点评：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈|2025 - 04 - 28| |行业普通报告|航空机场3月数据点评：国内市场供给管控提振客座率，国际线淡季依旧承压|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|交通运输行业：关税战导致进出口货运承压，建议关注内需板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |公司普通报告|东航物流（601156.SH）：运营效率持续优化，中期分红比例超预期|2024 - 09 - 05| |公司普通报告|东航物流（601156.SH）：跨境电商持续景气，24年增长值得期待|2024 - 05 - 07|[11] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [12]