报告行业投资评级 - 铜：未明确体现投资评级含义 [1] - 铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现投资评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现投资评级含义 [1] - 锌：未明确体现投资评级含义 [1] - 铅：未明确体现投资评级含义 [1] - 镍及不锈钢：未明确体现投资评级含义 [1] - 锡：未明确体现投资评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现投资评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现投资评级含义 [1] - 多晶硅：未明确体现投资评级含义 [1] 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势分化，需关注各品种基本面、库存、消费、政策等因素对价格的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周五沪铜增仓，下午盘扩大反弹幅度，现铜报79390元，上海铜升水扩至250元，晚间关注美国月度PCE指标，倾向整数关阻力强 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库节点未明确，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，偏弱震荡测试3000元关口支撑，如盘面贴水扩大可考虑短多参与 [2] 锌 - SMM锌社库走升至14.45万吨，LME锌库存低至5.8万吨，注销仓单占比25%，基本面内弱外强进一步凸显，进口窗口延续关闭 [3] - 国内下游消费延续淡季特征，9月侧重观察消费是否旺季不旺，矿端增量继续兑现，盘面依旧存在空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改 [3] 铅 - LME铅延续高库存，整体压制铅价，消费前置、关税影响、锂代铅等因素影响，铅需求预期增量不足，反弹动能缺失 [5] - 炼厂减产叠加运输受限，SMM铅社库降至6.71万吨，原料紧缺格局不改，成本托举，铅回调空间亦有限，短期方向性信号稍弱，资金持续减仓 [5] - 消费预期难以根本好转，静待中上游应对方式，9月侧重观察炼厂检修落地情况，短期震荡看待 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投平淡，贸易商挺价意愿较强，主流电积镍升水区间本周维持在 -100 - 300元/吨，受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级有所增加 [6] - 纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持在3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象 [6] - 技术上看，镍价仍有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [6] 锡 - 沪锡增仓大涨，锡如预期公布检修，海外A1半导体投资延续景气，伦锡低库存、升水高 [7] - 国内现锡上调到27.29万，对交割月实时贴水350元，等待社库，沪锡27.5万以上谨慎追涨，关注资金变动，锡价可能测试28 - 28.2万，前期多头持有，等待利润兑现 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，有零星拍卖放货，期价跳水后引发阶段性惜售 [8] - 下游不断调整心理价位，补库行为总体谨慎，市场总库存微降700吨在14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨在5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，货权转移主要为上游出货给下游 [8] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，中游产量周环比降5%，期价回调中，市场交易焦点在视下游停产后对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，总体看偏强震荡，注意风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货价格临近震荡区间下沿，8月供需双增，新疆复产产能释放产量，9月多晶硅受行业自律影响，排产下滑预期较强，川滇大规模减产或延至9月丰水期后，预计当月工业硅供需矛盾将加剧，近期现货价格持续回调 [9] - 盘面暂关注8300元/吨支撑位，下周多晶硅政策预期或发酵，但基本面支撑乏力，警惕做多风险 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收涨于4.95万元/吨附近，多晶硅周度库存数据下降较快，下游成交放量，主因行业自律约束，9月多晶硅排产下滑预期较强 [10] - 下周不排除“反内卷”政策预期再次发酵，但更多细节披露出来前，维持震荡判断 [10]

行业背景与现状 - 磷酸铁锂行业产能大幅扩建且锂资源价格剧烈波动 导致行业产能利用率较低且多数企业报表持续亏损 [1] - 截至2025年上半年中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [1] - 2025年上半年中国磷酸铁锂电池累计装车量达244.0GWh 占总装车量81.4% 累计同比增长73.0% [3] - 2025年上半年中国磷酸铁锂正极出货量达163.2万吨 同比增长66.6% [3] 行业协会倡议内容 - 中国化学与物理电源行业协会发布维护行业健康有序发展倡议征求意见稿 包含四点核心建议 [1][2] - 坚决抵制恶性价格竞争 倡议建立磷酸铁锂产品成本价格指数并由第三方机构定期编制发布 [2] - 共建良性供应链生态 建议通过长期协议和期货参考价等方式应对原材料市场波动 [2] - 强化产能自律管理 规定产能利用率低于70%时企业应暂缓新增产能 低于60%时全行业共同暂缓扩产 [2] - 推动建立高标准行业准入门槛 加速低效产能出清并优化产业结构 [2] 市场竞争格局 - 湖南裕能以30%市场份额和40万吨产量位列2025年上半年市场第一 [3] - 万润新能、德方纳米、友山科技、富临升华、常州锂源以5%-10%市场份额组成第二梯队 [3] - TOP10企业中安达科技与当升科技产量增速最高均超200% [3] - 友山科技、富临升华、国轩高科产量增速均超100% 湖南裕能增速超40% [3]

乘用车销量数据 - 8月1—24日全国乘用车市场零售128.5万辆 同比增长3% 环比增长3% [1] - 今年以来累计零售1403.1万辆 同比增长10% [1] 行业政策与趋势 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [1] - 反内卷政策引导与行业自律双轮驱动 行业经营环境持续优化 [2] - 7月汽车市场整体折扣稳定在25% 政策规范效果显现 [2] 投资机会与细分领域 - 自主崛起进入高端化发展阶段 30万元以上优质供给车企有望受益 [1] - 高阶智驾平价化大幅提升渗透率 领先整车及零部件公司受益 [1] - 出口环境复杂 看好经营周期向上的优质零部件公司 [1] - 强势车企新品周期密集开启 细分市场格局加速重构 [2] 商用车市场展望 - 重卡内需三年低位运行 2025年有望恢复 [1] - 客车领域内需与出口继续向上 [1] 行业景气度与估值 - 7月为传统消费淡季 旺季临近叠加新品投放推动需求触底回升 [2] - 乘用车板块动态PE处于近5年39%分位 估值具修复空间 [2] - 行业竞争从价格向价值升级 景气上行周期开启 [2]

财务业绩 - 营业收入455.66亿元人民币 同比微增0.01% [1] - 归属于母公司股东净亏损14.96亿元人民币 同比扩大85.4% [1] - 基本每股亏损0.19元人民币 同比增加0.07元或58.3% [1] 水泥业务运营 - 吨水泥成本同比下降19元人民币 [1] - 水泥熟料均价同比提升9元/吨 [1] - 通过精益运营和行业自律实现大幅减亏 [1] 混凝土业务发展 - 产销量同比增长23% [1] - 战略级客户销量占比提升至33% 同比实现翻番 [1] 新材料业务进展 - 战略客户销售收入同比增长5.8% [1] - 完善集成行销机制 [1] - 丰富"产品+解决方案+服务"体系 [1]

行业整体表现 - 光伏行业30家上市公司中20家营收同比下滑 15家净利润亏损 [1][3] - 头部企业隆基绿能营收同比下降14.83%至328.13亿元 净亏损25.69亿元 [3] - 通威股份营收同比下降7.51%至405.09亿元 亏损49.55亿元 [3] - 晶澳科技营收同比下降36.01%至239.05亿元 亏损25.8亿元 [3] - TCL中环营收同比下降17.36%至133.98亿元 净亏损42.42亿元 [3] - 协鑫新能源预亏2.5亿元 [3] 企业财务数据 - 天合光能营收310.56亿元同比下降27.72% 净亏损28.45亿元 [4] - 阳光电源营收435.33亿元同比增长40.34% 净利润78.30亿元同比增长55.97% [4] - 横店东磁营收119.36亿元同比增长24.75% 净利润13.14亿元同比增长58.94% [4] - 德业股份营收55.35亿元同比增长16.58% 净利润15.22亿元同比增长23.18% [4] - 阿特斯营收210.52亿元同比下降4.13% 净利润7.38亿元同比下降41.01% [4] 行业调整状况 - 多晶硅环节出现2013年以来首次负增长 硅片产量出现2007年有统计以来首次负增长 [8] - 电池片组件产量增速下降到15%以下 [8] - 行业自律使部分企业亏损收窄 隆基绿能同比减亏26.61亿元 [6] - 去库存进度不及预期 供给端整合优化有望提升 [6][8] 市场需求变化 - 上半年"抢装潮"透支市场需求 下半年或面临需求透支负面影响 [1][6] - 国内外需求增长整体呈现放缓迹象 [1] - 全球光伏市场增速正在放缓 部分传统海外市场装机萎缩 [9] - 拉美中东等新兴市场需求快速增长但市场规模较小 [9] 海外市场挑战 - 美国取消多项清洁能源优惠政策 特朗普称将拒批风电光伏项目 [9] - 关税政策迫使企业调整海外布局 从东南亚转向中东 [10] - 政治因素成为产业链布局重要考量 企业积极寻找海外合作伙伴 [10] - 海外新技术交流合作面临障碍 包括产业界和学术界 [11] 技术发展态势 - 钙钛矿技术处于起步阶段 规模效应未显现 价格优势不明显 [11] - 行业同时发展TOPCon/HJT/BC等新一代晶硅技术 尚未形成共识 [12] - 较低利润空间影响配套环节创新活力 龙头企业挤压供应商利润 [12] - 知识产权保护问题制约创新型企业发 展 [12] 政策与监管 - 行业亟需有形之手与无形之手协同发力 [2] - 呼吁政府加强市场监管 打击虚标功率降低品控等行为 [12] - 建议引导金融机构精准发力 加速行业并购整合 [12] - 需推动落后产能有序退出 [12]

行业财务表现 - 2025年上半年光伏设备行业30家上市公司中20家营收同比下滑，15家净利润亏损[2] - 龙头企业出现显著亏损：通威股份营收405.09亿元（同比-7.51%）亏损61.02亿元，隆基绿能营收328.13亿元（同比-14.83%）亏损25.98亿元，TCL中环营收133.98亿元（同比-17.36%）亏损48.36亿元[2][3] - 部分企业亏损收窄：隆基绿能同比减亏26.61亿元，主要因运营提效致费用下降及资产减值减少[3] 供需与库存状况 - 行业自律使多晶硅/硅片价格企稳，但去库存进度不及预期[1][5][6] - 电池片组件产量增速降至15%以下，多晶硅出现2013年来首次负增长，硅片出现2007年来首次负增长[6] - 需求端受"抢装潮"透支及美国加征关税影响，国内外需求增长整体放缓[1][4] 海外市场动态 - 全球光伏市场增速放缓，传统海外市场装机萎缩，拉美/中东等新兴市场因规模小对增长支撑有限[7] - 美国政策变动（取消清洁能源优惠+拒批风光项目）增加不确定性，企业海外布局难度加大[7] - 供应链布局从效率导向转向政治因素主导，企业积极寻求海外合作伙伴[7] 技术发展挑战 - 钙钛矿技术处于起步阶段，虽具原料/成本/效率优势，但规模效应未显且受晶硅低价竞争压制（晶硅价格约0.7元/瓦）[8] - TOPCon/HJT/BC等晶硅新技术路线未形成行业共识，低利润空间抑制配套环节创新活力[9] - 国际技术合作受阻，日本/美国加速钙钛矿研发，欧盟重启晶硅光伏，国内外技术交流障碍增多[8] 政策与行业呼吁 - 行业自律缺乏强制性，中小企业为生存抢占市场份额导致"最低价中标"困境（某项目中标价0.69元/瓦低于成本）[6] - 呼吁加强知识产权保护打击"虚标功率"等行为，推动落后产能退出，引导金融机构加速行业整合[9] - 需政府监管与市场机制协同发力破解行业困境[1][9]

人形机器人技术标准进展 - 优必选作为第一牵头单位获批《人形机器人技术要求第6部分：定位导航》国家标准立项 [1][2] - 优必选联合北京机械工业自动化研究所有限公司牵头《人形机器人技术要求第7部分：人机交互》国家标准立项 [1][2] - 优必选今年4月已牵头首批人形机器人技术要求国家标准 负责制定作业操作技术要求部分 [1][2] 人形机器人制造合作动态 - NVIDIA与富士康合作制造的首款人形机器人预计将于11月亮相 [2] - 富士康负责量产NVIDIA Blackwell和Blackwell Ultra等尖端AI服务器 是NVIDIA AI供应链关键环节 [2] - NVIDIA将在11月富士康科技日展示配备法学硕士（LLM）和机器人大脑的改进版人形机器人解决方案 [2] 光伏行业自律与政策调控 - 中国光伏行业协会8月22日倡议企业抵制低于成本价格恶性竞争 坚守质量安全底线 合理排产 抵制盲目扩产 [3] - 六部门8月19日召开光伏座谈会 要求加强产业调控 强化光伏项目投资管理 推动落后产能有序退出 [4] - 会议明确遏制低价无序竞争 规范产品质量 支持行业自律 [4] 多晶硅市场供需与价格 - 本周多晶硅致密料和颗粒硅均价均为44.0元/kg 与上周持平 [5] - 多晶硅签单企业数量6家 头部企业减产力度最大 若限产落实到位 预计9月产出环比8月持平 [5] - 开工率下调提升硅料综合成本 依据"不得低于综合成本销售"法规 多晶硅价格有望稳中有升 [5] 硅片与电池片价格走势 - 本周182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片 182*210mm型硅片均价1.35元/片 均与上周持平 [5] - 硅片整体库存处于合理水位 硅料价格高位持稳提供成本支撑 [5] - 本周182-183.75mm N型电池片均价0.290元/W 182*210mm N型电池片价格0.285元/W 均与上周持平 [6] - 8月电池市场处于紧平衡状态 库存未构成明显下行压力 国内订单执行平稳 [6] 组件价格与中标情况 - 本周182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.685元/W 210mm N型HJT组件价格0.830元/W 均与上周持平 [6] - 集中式BC组件价格0.76元/W 较TOPCon溢价13.4% 分布式BC组件价格0.76元/W 较TOPCon溢价10.1% [6] - 本周国内光伏组件中标项目25项 中标价格集中0.72~0.80元/W 单周加权均价0.72元/W 较上周增加0.016元/W [6] - 中标总采购容量1772.00MW 较上周增加1682.26MW 反内卷政策推进推动价格向终端传导 [6] 光伏玻璃价格 - 本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格18.5元/㎡ 2.0mm镀膜光伏玻璃价格11.0元/㎡ 均与上周持平 [7] 投资标的推荐 - BC新技术方向重点推荐爱旭股份 隆基绿能 [8] - 供给侧改善方向重点推荐大全能源 福莱特 [8] - 海外布局方向重点推荐横店东磁 阳光电源 阿特斯 德业股份 [8] - 电力市场化方向重点推荐朗新集团 国产替代方向重点推荐石英股份 [8] - 建议关注信义光能 协鑫科技 通威股份 TCL中环 新特能源等光伏产业链企业 [9] - 人形机器人相关标的建议关注优必选 中大力德 亿嘉和 麦迪科技等 [9]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为同步大市-A(维持) [1] 核心观点 - 优必选牵头两项人形机器人国家技术标准《人形机器人技术要求 第6部分：定位导航》和《人形机器人技术要求 第7部分：人机交互》正式获批立项 [3] - NVIDIA与富士康合作制造的首款人形机器人预计将于11月亮相 配备法学硕士(LLM)和机器人大脑 [3] - 中国光伏行业协会倡议加强行业自律 共同维护公平竞争 抵制低于成本价格恶性竞争和盲目扩产增产 [4] - 六部门召开光伏座谈会 要求加强产业调控 遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [5] - 光伏产业链价格持稳 多晶硅致密料均价44元/kg 颗粒硅均价44元/kg 硅片182-183.75mm N型均价1.20元/片 电池片182-183.75mm N型均价0.290元/W 组件182*182-210mm TOPCon双玻价格0.685元/W [6][7][8] - 组件中标价格分布区间0.72~0.80元/W 单周加权均价0.72元/W 较上周增加0.016元/W 中标总采购容量1772.00MW 较上周增加1682.26MW [8] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向：爱旭股份 隆基绿能 [9] - 重点推荐供给侧改善方向：大全能源 福莱特 [9] - 重点推荐海外布局方向：横店东磁 阳光电源 阿特斯 德业股份 [9] - 重点推荐电力市场化方向：朗新集团 [9] - 重点推荐国产替代方向：石英股份 [9] - 建议积极关注信义光能 协鑫科技 通威股份 TCL中环 新特能源 帝尔激光 福斯特 海优新材 晶澳科技 天合光能 晶科能源 中信博 迈为股份 晶盛机电 上海艾录 广信材料 [9] - 人形机器人相关标的建议关注优必选 中大力德 亿嘉和 麦迪科技 大业股份 德昌股份 禾川科技 均胜电子 速腾聚创 凯盛新材 [9] 价格追踪 - 多晶硅致密料均价44.0元/kg 颗粒硅均价44.0元/kg 较上周持平 [6] - 硅片130um的182-183.75mm N型均价1.20元/片 130um的182*210mm型均价1.35元/片 较上周持平 [7] - 电池片182-183.75mm N型均价0.290元/W(转换效率25.0%+) 182*210mm N型价格0.285元/W(转换效率25.0%+) 较上周持平 [7] - 组件182*182-210mm TOPCon双玻价格0.685元/W 210mm N型HJT组件价格0.830元/W 182*182-210mm集中式BC组件价格0.76元/W 较TOPCon溢价13.4% 分布式BC组件价格0.76元/W 较TOPCon溢价10.1% [8] - 光伏玻璃3.2mm镀膜价格18.5元/㎡ 2.0mm镀膜价格11.0元/㎡ 较上周持平 [8]

公司战略方向 - 坚决贯彻中央部署并持续推动行业自律 [1] - 坚定拥护行业协会倡议并探路引领守护光伏产业高质量发展 [1] - 以更大决心和更实举措维护公平竞争市场秩序 [1] 行业发展路径 - 共同推动光伏行业走上高质量发展之路 [1] - 加强知识产权保护并实施优胜劣汰机制 [1] - 全行业协同维护市场秩序 [1]

政策与监管动态 - 国务院常务会议提出强化财税金融政策支持 创新消费投资场景 释放内需潜力 并明确增加体育产品供给 培育体育产业增长点[1] - 国家发改委就互联网平台价格行为规则征求意见 着力规范价格行为 推动公开透明 促进平台经济健康发展[2] - 证监会修改证券公司分类监管规定 新规突出促进证券公司功能发挥 引导聚焦高质量发展 强化综合惩戒[3] - 中国光伏行业协会倡议加强行业自律 坚决抵制低于成本的恶性竞争[4] - 工信部表示将持续优化全国算力布局 引导智能算力基础设施适度超前建设 加强低利用率地区新建项目审批[5] 金融市场与指数调整 - 恒生指数纳入中国电信 京东物流 泡泡玛特 成分股增至88只 恒生科技指数成分股维持30只 恒生中国企业指数纳入泡泡玛特 剔除极兔速递[6] - 中国人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量 利率招标 多重价位中标方式[7] - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升可能使9月降息 强调经济前景变化或需调整政策立场[17] 行业数据与发展趋势 - 中国算力平台加快建设 预计2025年智能算力规模增长超40%[8] - 广东 浙江多家快递公司对电商客户涨价 广东地区每件调价0.3-0.7元 设1.4元/单底线价[9] - 多家网约车平台宣布订单抽成上限不超27%[10] 公司财务表现 - 恒生电子上半年净利润2.61亿元同比增长772% 科创新源净利润1760.40万元同比增长520.71% 硕贝德净利润3353.08万元同比增长981%[11] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元 上年同期亏损3.89亿元 万科A营收1053.23亿元 净亏损119.47亿元 上年同期亏损98.52亿元[11] - 同花顺上半年净利润5.02亿元同比增长38.29% 拟10派1元[11] - 酒鬼酒上半年净利润895.5万元同比下降92.6% 赣锋锂业净亏损5.31亿元 上年同期亏损7.6亿元[12] - 兆易创新上半年净利润5.75亿元同比增长11.31% 东芯股份净亏损1.11亿元 上年同期亏损9112.11万元 洛阳钼业归母净利润86.71亿元同比增长60.07%[12] 企业资本运作 - 东风集团股份拟私有化退市 子公司岚图汽车即将在港交所上市 华勤技术筹划发行H股在香港联交所上市[13] - 开普云拟购买南宁泰克70%股权新增存储产品业务 焦作万方拟319.49亿元购买三门峡铝业99.44%股权[15] - 景旺电子拟50亿元投资珠海金湾基地扩产项目 泰凌微筹划购买磐启微全部或部分股权并停牌[15] - 长江电力控股股东拟增持40-80亿元公司股份 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财[16] 海外市场动态 - 美股道指涨1.89%再创历史新高 纳指涨1.88% 标普500涨1.52% 纳斯达克中国金龙指数收涨2.73%[18] - 美国联邦政府以89亿美元收购英特尔10%股份 每股价格20.47美元购入4.333亿股普通股[19] - 美国总统特朗普宣布对进入美国家具进行关税调查 50天内完成调查并征收待定税率关税[20] 上市公司风险提示 - 园林股份公告无任何石墨烯产业相关业务 思泉新材公告液冷技术应用短期内对业绩不构成重大影响 华扬联众被实施其他风险警示并变更为ST华扬[14]