文章核心观点 - 证监会通报三起“小作文”典型案例并对涉案机构及从业人员从严处罚 标志着针对资本市场信息乱象的精准打击正在展开 [1] - “小作文”作为虚假信息 对资本市场的资产定价、信任基础和运行秩序构成严重危害 其屡禁不止的根源在于利字当头和管理责任缺失 [1][2] - 监管进入“微观执法”新阶段 通过压实机构主体责任和科技赋能等手段构建信息传播全链条防护网 以实现对“小作文”的精准打击和常态化治理 [3][4] “小作文”的危害 - 直接扭曲资产定价并误导投资决策 虚假信息如同混入清水的墨汁迅速污染整个价格发现机制 [1] - 侵蚀市场信任基础 涉事机构包括营业部及公司层面 其作为本应值得信任的“靠山”却成为虚假信息源头 [2] - 为内幕交易和操纵市场等违法行为提供温床 虚假信息常与市场操纵相伴相生成为不法分子牟利工具 [2] “小作文”屡禁不止的原因 - 利字当头 是短期个体私利与市场长期健康发展公共利益之间的博弈 制造传播者获取流量或短期利益 [2] - 机构管理责任缺失 涉事营业部对经纪人合规培训严重不足 从业人员自媒体账号管理制度执行不力 [2] 监管动向与治理措施 - 证监会处罚直接责任人并对营业部、证券公司及分管高管一并问责 体现穿透式监管思路 [3] - 监管进入“微观执法”新阶段 监管触达细致深入至分析师微信群、经纪人自媒体、机构官方微博等信息传播“毛细血管” [3] - 构建信息传播全链条防护网 一方面压实机构主体责任 另一方面用科技赋能监管如利用大数据和人工智能技术加强信息监测 [3][4]

行业监管处罚总体情况 - 2025年前三季度保险业罚金总额突破3亿元，同比增长9.64% [1] - 同期有86名从业人员被禁业，较2024年同期的38人翻倍有余 [1] - 2025年第三季度罚单数量达632张，处罚金额累计1.34亿元，处罚机构369家，处罚人员696人次 [3] - 仅2025年9月罚金金额达3091万元，同比激增136.9% [3] 处罚重点与违规类型 - “财务数据不真实”相关处罚频次占比最高，达33.94% [4] - “五虚”问题（虚列费用、虚假承保、虚假退保、虚挂保费和虚假理赔）是最高发的违规行为 [3] - 前五大处罚要点为虚构业务套取资金、给予合同以外利益、财务数据不真实、未按规定使用保险条款或费率、虚列费用 [4] - 财产险公司在罚金总额中占比高于寿险公司，太保财险、人保财险等大型公司因数据不真实问题收到大额罚单 [4] 个人责任追究与禁业处罚 - 监管模式转变为“机构+个人”双罚并重，2025年前三季度个人罚金达6472.9万元，占总罚金金额的20.94% [4] - 平均每四个处罚对象中有一个是个人 [4] - 禁业处罚呈现梯度化特征，例如三天内开出7张禁业罚单，包括1人终身禁业、4人禁业10年等，覆盖从董事长到基层业务员的各个层级 [3][4] 监管政策与技术升级 - 2024年9月发布的新“国十条”将监管基调从“完善监管”转变为“从严监管” [4] - 新“国十条”从从严把市场准入关、严格机构持续监管、严肃整治违法违规行为、有效防范化解风险四个维度确保监管全覆盖 [5] - 监管技术升级，如运用EAST系统和非现场监管系统，上海建立“天覆”监管大屏实时监测险企异常指标，湖南金融监管局“小齿轮”智能检查工具使检查效率比人工提高近60倍 [5] 公司具体案例与回应 - 国华人寿上海分公司因“费用使用不真实”被处以34万元罚款，时任总监被警告并罚款5万元 [1] - 公司表示相关机构已积极全面整改，加强分支机构管理，贯彻落实监管要求，持续加强对重点条线、部门、机构的督导检查 [1]

监管处罚总体情况 - 2025年前三季度保险业罚金总额突破3亿元 同比增长9.64% [1] - 2025年第三季度罚单数量达632张 处罚金额累计1.34亿元 处罚机构369家 处罚人员696人次 [3] - 2025年9月单月罚金金额达3091万元 同比激增136.9% [3] 处罚原因分析 - 财务业务数据不真实是最高发违规行为 2025年前三季度相关处罚频次占比达33.94% [3] - 处罚重点集中于"五虚"问题 包括虚列费用、虚假承保、虚假退保、虚挂保费和虚假理赔 [3] - 前五大处罚要点为虚构业务套取资金、给予合同以外利益、财务数据不真实、未按规定使用保险条款或费率、虚列费用 [4] - 财产险公司在罚金总额中占比高于寿险公司 太保财险、人保财险等大型公司因数据不真实问题收到大额罚单 [4] 个人责任追究 - 监管模式转变为"机构+个人"双罚制 2025年前三季度个人罚金金额达6472.9万元 占总罚金金额的20.94% [5] - 2025年前三季度86名从业人员被禁业 较2024年同期的38人翻倍有余 [1] - 禁业处罚呈现梯度化特征 覆盖从高管到基层员工 例如在三天内开出7张禁业罚单 包括1人终身禁业和4人禁业10年 [3][6] 监管政策与技术升级 - 2024年9月发布的新"国十条"将监管基调从"完善监管"转变为"从严监管" 涵盖市场准入、持续监管、整治违规和防范风险四个维度 [6] - 监管技术不断升级 各局运用EAST系统和非现场监管系统等进行监测 上海建立"天覆"监管大屏实时监测险企异常指标 [6] - 湖南金融监管局开发"小齿轮"智能检查工具 能在5.91小时内完成对355小时电话销售录音的全面识别 效率比人工提高近60倍 [6]

行业发展趋势 - 私募基金行业进入高质量发展阶段 监管法规日趋完善 监管层级显著提升 穿透式监管成为常态[1][2] - 行业发展逻辑发生根本转变 呈现资源加速向优质管理机构集中的集中化趋势 与问题基金清算处置需求日益凸显的出清常态化趋势并行[2] - 强监管驱动下 专业第三方服务机构价值凸显 为构建良性健康的私募行业生态贡献力量[1][2] 专业清算机构角色与价值 - 专业清算机构是保护投资者利益 维护行业健康发展的关键专业力量 在行业从高速增长转向高质量发展过程中作用关键[1] - 机构扮演独立第三方角色 在基金面临清算时介入 如同一道防火墙 确保流程公正透明 切实保护每一位投资者权益[2] - 机构通过提升行业透明度 强化风险隔离 为私募行业长期健康发展夯实信任基础 是风险的化解者和价值的修复者[2][3] 公司业务与实践 - 公司业务聚焦于基金生命周期终点 核心围绕三大领域：常规基金清算 问题私募基金风险处置和专业的清收执行服务[3] - 问题私募基金处置最能体现专业价值 当原管理人失联或失职时 经法定程序介入全面接管基金运营与处置权限[3] - 清收执行是最关键环节 直接关系到投资者能否获得实际偿付 需综合运用法律 金融等多种手段攻坚克难[3] - 公司核心竞争力来自经验丰富的专业团队 核心成员拥有近十年行业积淀 成功处理过数十起复杂基金清算案例[3] - 公司联合其他专业机构共同撰写《问题基金处置研究报告》 旨在深入推动行业风险治理 成为护航私募行业的重要市场力量[3]

行业发展趋势 - 私募基金行业进入高质量发展阶段，监管法规日趋完善，监管层级显著提升，穿透式监管成为常态[1][2] - 行业发展逻辑发生根本转变，呈现资源向优质管理机构集中与问题基金出清常态化并行的趋势[2] - 强监管驱动下，市场化退出机制的重要性日益凸显[2] 专业清算机构的价值与角色 - 专业清算机构作为独立第三方，在基金清算过程中起到防火墙作用，确保流程公正透明，保护投资者权益[2] - 机构通过提升行业透明度、强化风险隔离，为私募行业长期健康发展夯实信任基础[2] - 机构不仅是服务的提供者，更是风险的化解者和价值的修复者[3] 公司业务实践与核心竞争力 - 公司业务聚焦于基金生命周期的终点，核心领域包括常规基金清算、问题私募基金风险处置和专业清收执行服务[3] - 问题私募基金处置最能体现专业价值，当原管理人失联或失职时，公司经法定程序介入，全面接管基金运营与处置权限[3] - 清收执行是最关键环节，直接关系到投资者实际偿付，需综合运用法律、金融等手段[3] - 公司核心竞争力来自于经验丰富的专业团队，核心成员拥有近十年行业积淀，成功处理过数十起复杂基金清算案例[3] 行业生态建设 - 专业第三方服务机构通过提供规范、专业的市场化服务，为构建良性健康的私募行业生态贡献力量[1] - 为深入推动行业风险治理，公司联合其他专业机构共同撰写的《问题基金处置研究报告》将于近日发布[3]

私域电商行业问题 - 私域电商虚假宣传问题频发 例如宣传保健品“钙吸收率90%”但产品标注为“4岁以上全年龄段适用” 以及虚假宣传口服液具有疾病治疗功效在三个月内吸引3.7万人观看 [1] - 虚假营销和假冒伪劣已成为直播电商领域最突出的两类问题 一些商家通过制作虚假宣传视频夸大产品功效或虚构“政府帮扶”政策等信息吸引投资加盟 [3] - 出现“线下引流+私域直播+精准围猎老人”的新型营销骗局 利用老年人对健康的关注和信息辨别能力较弱的特点进行诱导消费 [4] - 不法营销形成完整链条 包括“线下引流诱导—精准触达客群—私域流量培育—直播场景互动—话术提炼传播” [6] 监管与法律环境 - 新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》于2025年10月15日施行 对网络不正当竞争行为作出了更为细致的规定并进一步细化了恶意交易的表现形式 [6] - 《直播电商监督管理办法》已进入法制审查程序并将正式发布 旨在坚持问题导向强化综合治理以整治直播电商乱象 [8] - 执法部门启动穿透式监管机制应对企业通过变更法定代表人、迁移注册地址等隐蔽手段对抗核查的行为 [8] - 任何通过微信群、专属App等私域流量进行的商业宣传均适用《中华人民共和国反不正当竞争法》等法律法规监管 私域电商的隐蔽性不是违规行为的保护伞 [10][12] 合规经营与发展 - 合规经营能降低企业风险并提升经营效率 已有三家私域电商通过用户分层、场景化营销等合规手段实现复购率提升30% [8] - 《新消费模式与平台经济经营风险分析报告》将针对行业痛点引导企业从“被动合规”转向“主动合规” 将合规要求融入企业文化和经营理念以促进行业健康持续发展 [12] - 《企业和企业家合法权益保障研究》课题组通过核查商业模式、资金流向等方式精准识别企业经营风险点 并提供“合规诊断-政策解读-政企对接”服务 [6]

新规核心目标与背景 - 针对互联网助贷业务加强监管，推动行业从野蛮生长转向合规深耕 [1] - 新规于今年"十一"生效，旨在为偏离轨道的助贷业务"踩刹车" [1] - 核心抓手是将增信服务费全面纳入综合融资成本管理，并按照年化利率24%划定红线 [1] 行业现存问题 - 部分合作机构以"咨询费"、"担保费"为名层层加价，通过"双融担"、"捆绑会员"等灰色操作，将综合融资成本抬升至司法保护上限之上 [1] - 利率拆分游戏盛行，造成"低息假象、高成本实质"的陷阱，虚化了银行的风控责任，使金融机构沦为"资金通道" [1] - 年化利率24%以上的贷款需求多集中于多头共债用户，其资金多用于"以债养债"，推高自身杠杆率和平台风险资产规模 [2] - "双融担"、"捆绑会员"等乱象引发大量消费纠纷，并滋生黑产与反催收联盟 [2] 新规具体措施 - 实施名单制管理，要求银行公开合作机构信息 [2] - 分润与本金回收进度挂钩，打破助贷机构"旱涝保收"的躺赚模式 [2] - 要求全流程信息披露，确保每一笔费用透明可查 [2] - 强调"明确成本区间、规范信息披露"，从源头降低客诉 [2] 新规对行业各参与方的影响 - 商业银行需压实风控主体责任，提升自主风控能力，摆脱对助贷平台的依赖 [3] - 助贷机构需从"流量中介"转型为提供精准获客、智能风控、贷后管理等科技服务的"金融科技服务商" [3] - 小微企业、个体工商户等借款群体将获得更透明的定价与规范的服务 [3] 行业短期波动与长期展望 - 新规落地后，商业银行收紧资金头寸，互联网平台放款量萎缩，部分腰部平台陷入生存博弈 [2] - 出现租机、"月系融担"等试图规避监管的灰色业务 [2] - 长期看，新规按下行业高质量发展的"启动键"，旨在构建银行与助贷机构"风险共担、价值共创"的良性互动关系 [3] - 清理乱象后，互联网贷款能更好发挥技术优势，为经济复苏注入金融"活水" [3]

新规核心内容与目标 - 加强商业银行互联网助贷业务管理新规于今年"十一"生效，旨在为偏离轨道的助贷业务"踩刹车"，推动行业从野蛮生长转向合规深耕[1] - 新规核心抓手是将增信服务费全面纳入综合融资成本管理，并按照金融机构遵循的年化利率24%划定红线，从根源上杜绝"利息之外收高费"的违规操作[1] - 监管逻辑重在"纠偏"，其本质是倒逼行业跳出"拼规模、赚快钱"的误区，转向"比服务、比价值"的良性竞争[2] 新规具体监管措施 - 实施名单制管理，要求银行公开合作机构信息，让"暗箱合作"无所遁形[2] - 将分润与本金回收进度挂钩，打破助贷机构"旱涝保收"的躺赚模式[2] - 要求全流程信息披露，把知情权交还借款人，确保每一笔费用透明可查[2] 行业现存问题与乱象 - 部分合作机构以"咨询费""担保费"为名层层加价，甚至通过"双融担""捆绑会员"等灰色操作，将综合融资成本抬升至司法保护上限之上[1] - 利率拆分游戏盛行，表面上银行收取低息，隐性费用却让借款人陷入"低息假象、高成本实质"的陷阱[1] - 此前年化利率24%以上的贷款需求多集中于多头共债用户，这类用户资金多用于"以债养债"，推高自身杠杆率并膨胀平台风险资产规模[2] - "双融担""捆绑会员"等乱象引发了大量消费纠纷，甚至滋生黑产与反催收联盟[2] 新规对行业各参与方的影响 - 对商业银行而言，风控主体责任的压实将倒逼其提升自主风控能力，摆脱对助贷平台的"甩手掌柜"依赖[3] - 对助贷机构来说，"通道模式"终结，能提供精准获客、智能风控、贷后管理等科技服务的机构可转型为"金融科技服务商"[3] - 对小微企业、个体工商户等借款群体而言，透明的定价与规范的服务将让普惠金融的阳光真正照进需求缝隙[3] 新规实施的短期影响与长期价值 - 新规落地后行业经历短期波动，商业银行收紧资金头寸，互联网平台放款量有所萎缩，部分腰部平台陷入生存博弈[2] - 监管整顿助贷业务的决心不容低估，银行与互联网平台唯有在合规框架内才能立足[2] - 当乱象被清理、综合融资成本回归合理区间，互联网贷款才能真正发挥技术优势，为经济复苏注入金融"活水"[3]

监管执法态势 - 监管信号空前强烈 呈现“长牙带刺”的全面从严态势 [1] - “十四五”期间针对财务造假 操纵市场等案件的罚没金额高达414亿元 [1] - 行政处罚数量激增58% [1] 财务造假处罚案例 - 重拳首先砸向财务造假 行政 民事 刑事“三罚联动”已成标配 [1] - 亿元级罚单屡见不鲜 东旭集团因欺诈发行被重罚17亿元 [1] - “首恶”责任人员面临终身市场禁入并被追究刑事责任 [1] 退市机制执行 - 性质恶劣的公司直接退市 2025年已有12家公司触及重大违法退市指标 [1] 监管科技应用 - 科技赋能是关键 AI 大数据构建起“穿透式”监管网络 [1] - 协同执法布下天网 行刑衔接高效 [1] - 2023年以来财务造假线索移送量增长约三分之一 [1] 投资者保护措施 - 投资者保护网越织越密 12386服务平台优化后接通率达99% [1] - 代表人诉讼 先行赔付等机制不断落地 [1] - 康美药业 紫晶存储等案例为投资者撑腰 维权渠道更加畅通 [1] 市场发展方向 - 严监管 强执法 硬退市 实保护等多维合力 正推动资本市场走向更健康 更透明的未来 [2]

政策背景与核心目标 - 政策由中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发布，旨在支持境外机构投资者开展债券回购业务 [1] - 中国债券市场吸引力持续提升，截至2025年8月末，共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入市场，持债总量约4万亿元人民币 [2] - 政策目标为满足境外机构投资者流动性管理需求，促进在岸和离岸金融市场互联互通，推动中国债券市场高水平对外开放 [2] 参与主体范围 - 银行间债券市场的全部境外机构投资者均可参与债券回购业务，包括通过直接入市和"债券通"渠道入市的投资者 [3] - 投资者类型涵盖境外中央银行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金、各类金融机构及中长期机构投资者 [3] - 境外金融基础设施、自律组织和行业协会可为境外机构投资者提供服务，相关行为需符合中国法律法规 [3] 交易模式与国际接轨 - 政策采用国际市场通行做法，实现标的债券过户和可使用，权责关系更清晰且违约处置更便利 [4] - 新模式更符合境外机构投资者交易习惯，有利于提升债券市场整体流动性 [4] - 为平稳过渡，已开展业务的境外机构投资者在政策实施后12个月内仍可按原模式交易 [4] 风险控制与额度管理 - 政策在交易、托管、结算、汇兑等环节加强设计，实现资金闭环管理，并通过数据报告强化穿透式监管 [5] - 通过"债券通"渠道开展业务的境外机构投资者，初期需与做市商进行交易，做市商将从表现优秀的一级交易商中遴选 [5] - 做市商资金融出限额遵守跨境人民币同业融资业务统一管理框架，境外机构投资者正回购余额参照买断式回购杠杆率规定管理 [5] 资金管理要求 - 境外机构投资者开展债券回购业务的资金收付需符合其现券交易对应投资渠道的资金及账户管理规定 [6] - 具体管理要求遵循《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定》等相关法规 [6]