报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025 年 07 月 23 日 [2] 报告核心观点 - 7 月下旬集团出栏量恢复，养殖企业为完成月度出栏目标或加大投放力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或继续承压；中长期生猪供应小幅度增加，但国内出台反内卷倡议和地区环保力度加强利好中长期猪价表现，尤其是远月合约受降重预期、供应增幅小于需求增幅等利好影响，需关注后期政策对产能的影响 [9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，22 日生猪主力 2509 合约小幅低开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高 14415 元/吨，最低 14285 元/吨，收盘报 14380 元/吨，较昨日涨 0.21%，指数总持仓减少 912 手至 167061 手 [8] - 现货方面，22 日全国外三元均价 14.35 元/公斤，较昨日跌 0.05 元/公斤 [8] - 需求端，肥标价差小幅扩大，栏舍利用率达高位，二次育肥以观望为主；天气炎热终端需求弱，屠宰企业订单一般，开工率和屠宰量维持低位，7 月 22 日样本屠宰企业屠宰量 13.36 万头，较昨日减少 0.15 万头，较一周前持平 [9] - 供应端，7 月样本企业生猪计划出栏量 2388 万头，较 6 月环比降 1.19%，养殖端出栏进度恢复，较上旬出栏积极性增加，出栏体重小幅降低，二育肥猪栏舍利用率较高，未来二育肥猪仍有待出栏 [9] 行业要闻 - 截止 7 月 18 日，自繁自养生猪头均利润 111 元/头，周环比降低 54 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -126 元/头，周环比减少 82 元/头 [10][12] 数据概览 - 7 月 17 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 542 元/头，较上周上涨 1 元/头 [21] - 截止 2025 年二季度末，全国生猪存栏 42447 万头，同比增长 2.2%，环比增加 716 万头增幅 1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别 1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [21] - 截止 7 月 17 日当周，全国生猪出栏均重 128.83 公斤，较上周下降 0.2 公斤，环比降幅 0.16% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格或继续承压，当前集团出栏量恢复价格持续回调，7月中下旬集团化养殖企业为完成月度出栏目标可能集中加大投放力度，且需求处于消费淡季 [8] - 中长期生猪供应保持增加，但国内出台反内卷倡议叠加地区环保力度等不断加强利好中长期猪价表现，需关注后期政策对产能的影响 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，17日生猪主力2509合约小幅低开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高14075元/吨，最低13905元/吨，收盘报14060元/吨，较昨日跌0.28%，指数总持仓减少4275手至160859手 [7] - 现货方面，17日全国外三元均价14.28元/公斤，较昨日跌0.15元/公斤 [7] - 需求端，肥标价差小幅扩大，栏舍利用率提升，显示前期二次育肥补栏积极性提高；天气炎热，终端需求较弱，屠宰企业订单一般，且养殖端缩量出栏，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，7月17日样本屠宰企业屠宰量13.16万头，较昨日减少0.1万头，较一周前减少0.05万头 [8] - 供应端，7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，出栏量或小幅调减，上旬企业出现阶段性压栏、缩量出栏，目前出栏进度恢复，未来二育肥猪仍有待出栏 [8] 行业要闻 - 截至7月11日当周，自繁自养生猪头均利润165元/头，周环比降低6元/头；外购仔猪养殖头均利润 -44元/头，周环比减少58元/头 [9][11] 数据概览 - 7月10日当周15kg仔猪市场销售均价为539元/头，较上周上涨10元/头 [19] - 6月下旬，育肥栏舍利用率53.9%，旬环比增加9个百分点 [19] - 7月10日当周150公斤肥猪与标猪价差0.10元/斤，周环比持平 [19] - 截止7月11日当周，全国生猪出栏均重129.03公斤，较上周增加0.39公斤，环比增幅0.30% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪出栏压力逐步增加价格有所回落，后续供应压力仍存，现货价格继续走强难度较大 [4][6] - 生猪期货整体回落，市场变动有限，后续受现货价格走弱影响，盘面月间价差短期偏震荡 [6] 相关目录总结 现货信息 - 今日生猪现货价格整体回落，出栏积极性增加但深跌空间受限，二次育肥偏观望，存栏高位后续供应压力仍在 [4] 期货信息 - 今日生猪期货明显回落，市场变动有限，盘面进入高位震荡，后续受现货影响，月间价差短期偏震荡 [6] 交易策略 - 单边以高位震荡运行为主 - 套利进行LH91正套 - 期权观望 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪供需双降，短期缩量出栏提振期现货反弹，当前集团出栏量恢复价格小幅回调，中长期供应增加且需求处于淡季，价格或承压；期货合约小幅贴水现货，现货缩量保价带动期现货反弹，国内反内卷倡议利好中长期猪价，地区环保力度加强支撑情绪 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，14 日生猪主力 2509 合约低开后探底回升，尾盘收阴，最高 14305 元/吨，最低 14185 元/吨，收盘报 14285 元/吨，较昨日跌 0.45%，指数总持仓减少 1499 手至 162291 手；现货方面，14 日全国外三元均价 14.61 元/公斤，较昨日跌 0.08 元/公斤 [8] - 需求端，肥标价差小幅扩大，栏舍利用率提升，显示前期二次育肥补栏积极性提高；天气炎热，终端需求较弱，屠宰企业订单一般，且养殖端缩量出栏，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，7 月 14 日样本屠宰企业屠宰量 13.25 万头，较昨日减少 0.2 万头，较一周前增加 0.17 万头 [9] - 供应端，7 月样本企业生猪计划出栏量 2388 万头，较 6 月环比降 1.19%，出栏量或小幅调减，上旬企业出现阶段性压栏、缩量出栏，出栏体重小幅增加，未来二育肥猪仍有待出栏 [9] 行业要闻 - 截至 7 月 11 日当周，自繁自养生猪头均利润 165 元/头，周环比降低 6 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -44 元/头，周环比减少 58 元/头 [10][12] 数据概览 - 7 月 10 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 539 元/头，较上周上涨 10 元/头 [20] - 6 月下旬，育肥栏舍利用率 53.9%，旬环比增加 9 个百分点 [20] - 7 月 10 日当周 150 公斤肥猪与标猪价差 0.10 元/斤，周环比持平 [20] - 截止 7 月 11 日当周，全国生猪出栏均重 129.03 公斤，较上周增加 0.39 公斤，环比增幅 0.30% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货价格整体震荡运行，前期冲高后价格回落但深跌空间受限，出栏压力减少，价格上涨和回落动力均受限，后续供应压力仍存，继续走强难度较大 [2] - 生猪期货整体震荡回落，前期冲高后市场看涨积极性下降，进入高位震荡，后续受现货价格走弱影响，盘面月间价差短期偏震荡 [5] - 交易策略为单边高位震荡运行，套利进行LH91正套，期权观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日生猪价格多地有变化，如河南从15.07元降至14.90元，山西从14.88元降至14.60元等，均价从14.27元降至14.14元 [2] 母猪/仔猪价格 - 本周仔猪价格从431元涨至439元，母猪价格维持1621元不变 [2] 期货价格 - 今日生猪期货合约有涨有跌，如LH01从13675涨至13775，LH07从13960降至13950等 [2] 合约价差 - 今日合约价差有变化，如LH7 - 9从 - 305降至 - 425，LH9 - 1从590涨至600等 [2] 屠宰端 - 今日屠宰量从132077头增至132166头 [2] 大小猪价差 - 今日大小猪价差有变化，标猪 - 中猪从0.38降至0.37，中大猪 - 标猪从0.03降至0.02等 [2] 现货养殖利润 - 自繁自养利润从50.25元涨至119.72元，外购仔猪利润从 - 131.71元涨至 - 26.26元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求处于淡季，前期企业持续性压栏、缩量出栏继续支撑期现货价格的反弹，当前集团出栏量陆续恢复，价格小幅回调 [8] - 期货合约均贴水现货，受基差修复、现货保持高位提振，但中长期供应有望保持增加，7月中下旬，集团化养殖企业为完成月度出栏目标，可能会集中加大放量力度，同时需求处于消费淡季，生猪价格或承压 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，9日生猪主力2509合约低开后探底回升震荡走高，尾盘收阳，最高14270元/吨，最低14175元/吨，收盘报14265元/吨，较昨跌0.04%，指数总持仓增加474手至162145手 [7] - 现货方面，9日全国外三元均价14.89元/公斤，较昨日持平 [7] - 需求端，肥标价差维持低位、栏舍利用率处于相对高位，二次育肥补栏积极性较低，少量进场；随着气温上升，终端需求转弱，屠宰企业订单一般，且养殖端缩量出栏，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，7月9日样本屠宰企业屠宰量13.2万头，较昨日增加0.14万头，较一周前减少0.48万头 [8] - 供应端，7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，出栏量或小幅调减，集团出栏量陆续恢复，出栏体重小幅下降，但未来二育肥猪仍有待出栏 [8] 行业要闻 - 截至7月3日当周，自繁自养模式出栏利润为171.09元/头，较上周增加54.48元/头 [9] - 外购仔猪育肥出栏利润为14.15元/头，较上周上调16.71元/头 [9][11] 数据概览 - 7月3日当周15kg仔猪市场销售均价为530元/头，较上周持平 [20] - 7月3日当周，屠宰样本宰杀量156.08万头，环比上周减少12.59万，环比降幅7.46%；日度屠宰样本日均宰杀量139029头，较上周减少5040头，日均降幅3.50%，本周四日宰量134338头，较上周四减少7789头，降幅5.48% [20] - 截止7月3日当周，全国生猪出栏均重128.64公斤，较上周增加0.50公斤，环比增幅0.39%，较去年同期体重增加2.93公斤，同比增幅2.33% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场行情震荡调整，供应充裕下猪价难明显上涨，需求端对猪价有一定支撑使其难明显下跌，不建议追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月7日生猪注册仓单447手，出栏量恢复后现货价格近期震荡下行，LH2509合约震荡偏弱调整，主力合约（LH2509）当日减仓3761手，持仓约7万手，最高价14310元/吨，最低价14205元/吨，收盘于14245元/吨 [2] - 7月7日全国生猪出栏价14.87元/公斤，较7月4日跌0.07元/公斤，跌幅0.47%；河南出栏价15.07元/公斤，较7月4日涨0.07元/公斤，涨幅0.47%；四川出栏价14.41元/公斤，较7月4日持平 [6] - 7月7日期货各合约价格有涨有跌，01合约涨15元/吨，涨幅0.11%；03合约涨20元/吨，涨幅0.15%；05合约涨55元/吨，涨幅0.42%；07合约涨220元/吨，涨幅1.59%；09合约跌60元/吨，跌幅0.42%；11合约跌35元/吨，跌幅0.26% [6] - 7月7日主力基差（河南）为825元/吨，较7月4日跌190元/吨，跌幅18.72% [6] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，从仔猪数据看2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加，上半年是需求淡季，下半年是需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求对猪价支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有支撑，150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿；2509合约对价格洼地几近平水，近期猪价上涨受出栏量少影响，出栏恢复正常后猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 重点数据追踪 - 展示期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据及走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪需求处于淡季，前期企业压栏、缩量出栏支撑期现货价格反弹，当前集团出栏量恢复，价格回调；期货合约贴水现货，受基差修复和现货反弹提振，但中长期供应有望增加，7月中下旬集团化养殖企业或加大出栏量，需求处于淡季，生猪价格或承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 7日生猪主力2509合约低开后冲高回落震荡走跌，最高14310元/吨，最低14205元/吨，收盘报14245元/吨，较昨跌0.66%，指数总持仓减少2324手至161386手；7日全国外三元均价14.87元/公斤，较昨日跌0.07元/公斤 [8] - 需求端肥标价差维持低位、栏舍利用率相对高位，二次育肥补栏积极性低，少量进场；气温上升终端需求转弱，屠宰企业订单一般，养殖端缩量出栏，屠宰企业开工率和屠宰量维持低位，7月7日样本屠宰企业屠宰量13.08万头，较昨日减少0.06万头，较一周前减少1万头 [9] - 供应端7月样本企业生猪计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，出栏量或小幅调减，集团出栏量陆续恢复，出栏体重小幅下降，未来仍有二育肥猪有待出栏 [9] 行业要闻 - 截至7月3日当周，自繁自养模式出栏利润为171.09元/头，较上周增加54.48元/头；外购仔猪育肥出栏利润为14.15元/头，较上周上调16.71元/头 [10][12] 数据概览 - 7月3日当周15kg仔猪市场销售均价为530元/头，较上周持平 [21] - 7月3日当周，屠宰样本宰杀量156.08万头，环比上周减少12.59万，环比降幅7.46%；日度屠宰样本日均宰杀量139029头，较上周减少5040头，日均降幅3.50%，本周四日宰量134338头，较上周四减少7789头，降幅5.48% [21] - 截止7月3日当周，全国生猪出栏均重128.64公斤，较上周增加0.50公斤，环比增幅0.39%，较去年同期体重增加2.93公斤，同比增幅2.33% [21]

区域价格变动分析 - 华东地区各省份价格普遍下降，其中江西省降幅最大，较昨日下降0.41 [2] - 西北地区陕西省价格变动最小，仅下降0.02 [2] - 华南地区广东省价格逆势上涨，较昨日上升0.09，较上周上涨0.91 [3] - 西南地区重庆市价格表现异常，较上周下降0.43 [3] 区域价格比较 - 华东地区浙江省价格最高，达15.69，福建省次之为15.86 [2] - 西北地区河南省价格最高，为14.95 [2] - 华南地区广东省价格显著高于其他地区，达16.74 [3] - 西南地区贵州省价格最低，为14.55 [3] 周环比变化 - 福建省周环比涨幅最大，达0.58 [2] - 内蒙古自治区周环比涨幅最小，仅0.08 [3] - 东北地区黑龙江省周环比上涨0.36 [3] - 西南地区四川省周环比上涨0.48 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期价和现货价格震荡调整，后续需等待新的驱动 [2] - 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有一定支撑，猪价难明显下跌；2509合约对价格洼地已几近平水，若出栏恢复正常，猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 7月3日，全国生猪出栏价15.46元/公斤，较前一日涨0.16元，涨幅1.05%；河南出栏价15.41元/公斤，较前一日降0.04元，降幅0.26%；四川出栏价14.91元/公斤，较前一日涨0.18元，涨幅1.22% [6] - 期货价格方面，01合约13810元/吨，较前一日涨235元，涨幅1.73%；03合约12970元/吨，较前一日涨75元，涨幅0.58%；05合约13120元/吨，较前一日涨70元，涨幅0.54%；07合约13950元/吨，较前一日降10元，降幅0.07%；09合约14370元/吨，较前一日涨30元，涨幅0.21%；11合约13665元/吨，较前一日涨115元，涨幅0.85% [6] - 主力基差（河南）为1040元/吨，较前一日降70元，降幅6.31% [6] 市场动态 - 7月3日，生猪注册仓单450手 [2] - 现货价格和LH2509合约震荡调整，主力合约（LH2509）减仓4273手，持仓约7.97万手，最高价14420元/吨，最低价14250元/吨，收盘于14370元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限；从仔猪数据看，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年是淡季，下半年是旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 市场多空逻辑：空头认为养殖端降重缓慢，供应压力未完全释放，后续出栏量有望持续增加，二三季度未到消费旺季，需求对猪价支撑有限；多头认为冻品库存仍有增加空间，能支撑猪价，现货价格韧性强，说明供需不像空头想的那么宽松，后续出栏虽有增量但幅度有限，且三四季度逐渐进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑：从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难明显上涨；近期生猪现货市场“体重降 - 猪价稳”，需求端对猪价有一定支撑，猪价难明显下跌，且150Kg与标猪价差企稳反弹，会削弱散户降重意愿，支撑猪价；2509合约对价格洼地已几近平水，近期猪价上涨受养殖端出栏量少影响，若出栏恢复正常，猪价上涨大概率不可持续，不建议追多 [4] 重点数据追踪 - 展示了期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、09 - 11合约价差、11 - 01合约价差等数据图表 [14]