报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价收盘上涨，乌克兰频繁袭击俄罗斯能源设施以及俄油供应减少的担忧支撑油价，短期高低硫燃油均有较强上行动力，基本面短期亦有一定助力，低硫供应预期存在小幅紧张，燃油价格偏强运行，FU2601在2830 - 2880区间运行，LU2511在3430 - 3480区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面偏多，高硫主力持仓空单且空增偏空，低硫主力持仓多单且多减偏多 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2787涨至2799，涨幅0.43%，LU主力合约期货价从3353涨至3396，涨幅1.28%，FU基差从26涨至85，涨幅223.74%，LU基差从 - 23涨至54，涨幅 - 332.54% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫燃油从483涨至488，涨幅1.04%，舟山低硫燃油从500涨至503，涨幅0.60%，新加坡高硫燃油从384.6涨至392.55，涨幅2.07%，新加坡低硫燃油从458.5涨至472.5，涨幅3.05%，中东高硫燃油从362.27涨至369.32，涨幅1.95%，新加坡柴油从638.15涨至643.8，涨幅0.89% [6] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 贸易消息人士称秋季炼厂检修季预计部分收紧亚洲低硫燃料油供应，但苏伊士以西市场调油组分定期流入使市场在10月前保持相对充足供应；新加坡贸易商表示高硫燃料油市场9 - 10月变化不大，需求相对稳定，9月15日新加坡380CST高硫燃料油现货贴水较9月12日有所扩大 [3] - 新加坡高硫燃料油392.55美元/吨，基差85元/吨，新加坡低硫燃料油472.5美元/吨，基差54元/吨，现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油9月10日当周库存为2303.9万桶，减少27万桶 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏上 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多减 [3] 价差数据 未提及有效内容 库存数据 - 展示了新加坡燃料油7月2日 - 9月10日的库存及增减情况，如7月2日库存2132.9万桶，减少142万桶，9月10日库存2303.9万桶，减少27万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解震荡，近月月差震荡，基差走强，EW价差高位震荡，FU内外近月受交割因素影响波动加剧；低硫裂解快速走弱，月差加速走弱，LU内外价差压缩至6、7美金/吨，MF0.5基差震荡 [4] - 基本面角度，新加坡渣油下降87.1万桶，浮仓小幅去库，ARA渣油库存大幅累库，EIA渣油继续累库；高硫中东旺季已过，由于物流重塑，新加坡高硫船燃需求支撑，EW价差修复完成；国内高硫受到交割库影响内外再度上行，短期内外修复 [5] - 本周LU加速下跌，外盘MF0.5基差偏弱运行，由于欧美汽柴裂解支撑，可关注四季度低硫 - 高硫走扩机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1、鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1等多项燃料油数据及变化情况，部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡380cst M1、新加坡180cst M1等多项燃料油数据及变化情况，其中新加坡380cst - Brent M1在统计期内变化为 - 0.12，其他部分数据在9月11 - 12日无变化 [2] 新加坡燃料油现货数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日新加坡FOB 380cst、FOB VLSFO等燃料油现货数据及变化情况，统计期内数据无变化 [3] 国内FU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内FU 01、FU 05等合约数据及变化情况，其中FU 01变化为 - 85，FU 05变化为 - 61，FU 09变化为 - 37等 [3] 国内LU数据 - 给出2025年9月8日 - 9月12日国内LU 01、LU 05等合约数据及变化情况，其中LU 01变化为 - 105，LU 05变化为 - 74，LU 09变化为 - 74等 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油整体震荡运行，燃料油价格震荡较大，高硫报收2797元/吨，周涨1.38%，低硫报收3348元/吨，周跌1.30%，低硫燃料油呈震荡下跌走势，高硫燃料油则震荡上涨 [5] - 低硫燃料油市场结构走弱，因即期供应充足导致码头船燃需求持续疲软，亚洲低硫燃料油市场短期内仍将承压，预计9月新加坡将从西方接收约240 - 250万吨低硫燃料油，低于8月的约270 - 280万吨 [5] - 高硫燃料油市场稍有支撑，近期亚洲高硫燃料油市场因下游船燃需求相对稳定获得支撑，同时高硫燃料油炼油利润走弱正提振炼厂端的原料需求 [5] - 国际原油价格或小范围震荡并有所回落，新加坡燃料油价格将继续随市窄幅波动，高硫短线2750 - 2850区间操作，低硫短线3300 - 3450区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2808，现值2768，涨跌 - 40，幅度 - 1.42%；LU主力合约前值3474，现值3356，涨跌 - 118，幅度 - 3.40% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值475.00，现值465.00，涨跌 - 10.00，幅度 - 2.11%；舟山低硫燃油前值495.00，现值485.00，涨跌 - 10.00，幅度 - 2.02%；新加坡高硫燃油前值396.31，现值393.10，涨跌 - 3.21，幅度 - 0.81%；新加坡低硫燃油前值470.50，现值467.50，涨跌 - 3.00，幅度 - 0.64%；中东高硫燃油前值373.98，现值370.77，涨跌 - 3.21，幅度 - 0.86%；新加坡柴油前值644.09，现值646.70，涨跌2.61，幅度0.41% [7] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：6月25日库存2274.9万桶，增减 - 15；7月2日库存2132.9万桶，增减 - 142；7月9日库存2080.9万桶，增减 - 52；7月16日库存2035.9万桶，增减 - 45；7月23日库存1990.9万桶，增减 - 45；7月30日库存2027.9万桶，增减37；8月6日库存2074.9万桶，增减47；8月13日库存2263.9万桶，增减189；8月20日库存2391.9万桶，增减128；8月27日库存2188.9万桶，增减 - 203；9月3日库存2330.9万桶，增减142；9月10日库存2303.9万桶，增减 - 27 [12] - 还展示了新加坡库存季节走势、舟山港燃油库存走势相关图表 [13][14] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差相关图表 [16]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 低硫燃料油：短期中性，中期向下 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权：无 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.13%，报2764元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.68%，报3385元/吨 [1] - 欧佩克增产消息后市场情绪小幅修复，油价企稳，但俄乌局势与美国制裁政策不明，油价或反复波动，对燃料油单边价格指引有限 [1] - 高硫燃料油处于市场调整与再平衡阶段，多空因素交织，供应方面俄罗斯与伊朗受制裁、乌无人机袭击俄炼厂使供应收紧，需求方面下游船燃需求尚可，但中东出口增长、新加坡库存高位，供应相对充裕 [1] - 低硫燃料油市场压力有限，国产量小幅回升但维持低位，8月国内炼厂保税用低硫船燃产量106万吨，环比增加4.6万吨，涨幅4.51%，9月无明显增产迹象，预计今年产量趋势较去年平稳，西区套利船货9月有减少预期，短期市场结构持稳但无强驱动，中期面临需求份额被替代、剩余产能多的矛盾，估值有支撑但向上阻力大 [2] 相关目录总结 燃料油期货价格 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差等价格数据，单位涉及美元/吨和元/吨 [4] 燃料油期货成交持仓量 - 展示燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓数据，单位为手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲高硫燃料油市场结构走弱，充足库存压制基本面，原油走弱下燃油跟随低位运行，FU2510在2740 - 2790区间运行，LU2511在3380 - 3430区间运行 [3] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 基本面方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，下游船燃稳定需求有支撑但库存压制，新加坡含硫0.5%船用燃料油码头交货定期合约溢价9月小幅走弱；基差方面，新加坡高低硫燃料油现货升水期货；库存方面，新加坡燃料油9月3当周库存增加；盘面价格在20日线上方，20日线偏平；主力持仓上，高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且空翻多；预期上，OPEC+会议前未统一是否增产，原油走弱燃油跟随低位运行 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码；利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱；行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情显示，FU主力合约期货价前值2841，现值2828，跌13，幅度 - 0.46%；LU主力合约期货价前值3542，现值3525，跌17，幅度 - 0.48%；FU基差前值83，现值108，涨25，幅度29.81%；LU基差前值41，现值132，涨92，幅度224.99% [5] - 每日现货行情显示，舟山高硫燃油前值525.00，现值520.00，跌5.00，幅度 - 0.95%；舟山低硫燃油前值205.69，现值187.63，跌18.06，幅度 - 8.78%；新加坡高硫燃油前值398.63，现值400.92，涨2.29，幅度0.57%；新加坡低硫燃油前值492.50，现值498.50，涨6.00，幅度1.22%；中东高硫燃油前值377.64，现值379.33，涨1.69，幅度0.45%；新加坡柴油前值625.24，现值639.02，涨13.78，幅度2.20% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油库存6月25日为2274.9万桶，减15万桶；7月2日为2132.9万桶，减142万桶；7月9日为2080.9万桶，减52万桶；7月16日为2035.9万桶，减45万桶；7月23日为1990.9万桶，减45万桶；7月30日为2027.9万桶，增37万桶；8月6日为2074.9万桶，增47万桶；8月13日为2263.9万桶，增189万桶；8月20日为2391.9万桶，增128万桶；8月27日为2188.9万桶，减203万桶；9月3日为2330.9万桶，增142万桶 [8] 价差数据 - 提及高低硫期货价差，但未给出具体数据 [12]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 由于东西方套利经济不可行，预计9月来自西方的套利货流入量将减少，短期内将提振低硫燃料油基本面。 同时由于近期驳船作业泊位紧张，支撑新加坡船燃交付的溢价上涨，下游船加油需求也将有所增强，进一步 支撑低硫燃料油市场基本面。 高硫方面，在供应充足且船燃需求稳定的背景下，高硫燃料油市场近期将维持区间波动。不过，部分交 易商担忧秋季炼厂检修季来临前原料需求的匮乏，加之夏季结束后发电需求逐步减弱，除非年末假期前加油 活动回升，否则可能加剧新加坡地区的供应过剩局面。下周国际原油价格或震荡小涨，新加坡燃料油价格将 继续随市窄幅波动。操作上：高硫短线2750-2900区间操作，低硫短线3400-3550区间操作。 燃料油周报 （8.25-8.29） 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENT ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯炼厂遇袭影响仍存，高硫燃油价格保持高位，舟山驳船档期紧张与低硫燃料油需求预计短期内推高估值，高硫预计继续保持强势，低硫随着9月装船货物买盘兴趣增强，升贴水转为溢价，亦有部分提振，FU2510在2890 - 2940区间偏多运行，LU2511在3540 - 3580区间运行 [3] 各目录总结 每日提示 - 俄罗斯Novoshakhtinsk炼厂遇袭，年加工能力500万吨石油（约10万桶/日），其出售燃料主要用于出口；亚洲低硫燃料油市场结构于8月25日走强，受未来几周套利供应收紧预期及驳船作业泊位紧张支撑；稳定下游船燃需求支撑亚洲高硫燃料油基本面，但中东夏季发电需求减弱或增加出口，加剧区域性库存积累，整体基本面中性 [3] - 新加坡高硫燃料油基差 -20元/吨，低硫燃料油基差70元/吨，现货平水期货，基差情况中性 [3] - 新加坡燃料油8月20日当周库存2391.9万桶，增加128万桶，库存情况偏空 [3] - 价格在20日线上方，20日线偏平，盘面情况中性 [3] - 高硫主力持仓多单，空翻多，偏多；低硫主力持仓空单，空增，偏空 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - FU主力合约期货价前值2767，现值2878，涨跌111，幅度4.01%；LU主力合约期货价前值3467，现值3521，涨跌54，幅度1.56%；FU基差前值90，现值 -20，涨跌 -111，幅度 -122.63%；LU基差前值67，现值70，涨跌3，幅度4.23% [5] - 舟山高硫燃油前值499.00美元/吨，现值504.00美元/吨，涨跌5.00美元/吨，幅度1.00%；舟山低硫燃油前值515.00美元/吨，现值520.00美元/吨，涨跌5.00美元/吨，幅度0.97%；新加坡高硫燃油前值387.46美元/吨，现值390.52美元/吨，涨跌3.06美元/吨，幅度0.79%；新加坡低硫燃油前值484.50美元/吨，现值489.50美元/吨，涨跌5.00美元/吨，幅度1.03%；中东高硫燃油前值368.40美元/吨，现值371.16美元/吨，涨跌2.76美元/吨，幅度0.75%；新加坡柴油前值621.18美元/吨，现值629.30美元/吨，涨跌8.12美元/吨，幅度1.31% [6] 价差数据 未提及有效内容 库存数据 - 新加坡燃料油6月4日库存2140.9万桶，减少61万桶；6月11日库存2311.9万桶，增加171万桶；6月18日库存2289.9万桶，减少22万桶；6月25日库存2274.9万桶，减少15万桶；7月2日库存2132.9万桶，减少142万桶；7月9日库存2080.9万桶，减少52万桶；7月16日库存2035.9万桶，减少45万桶；7月23日库存1990.9万桶，减少45万桶；7月30日库存2027.9万桶，增加37万桶；8月6日库存2074.9万桶，增加47万桶；8月13日库存2263.9万桶，增加189万桶；8月20日当周库存2391.9万桶，增加128万桶 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际原油整体企稳回升，燃料油价格走高，高硫报收2878元/吨，周涨6.95%，低硫报收3525元/吨，周涨2.59% [5] - 低硫燃料油市场结构继续走弱，受短期内套利船货供应充裕担忧及需求疲软影响，亚洲低硫燃料油市场结构进一步走弱，不过交易商预计随着市场转向9月下半月船货交易，基本面将逐步企稳 [5] - 高硫燃料油市场仍有压力，尽管船期紧张支撑下游船加油市场需求，但交易商担心中东夏季高峰过后发电需求下滑可能加剧新加坡地区的供应压力，当前新加坡高硫燃料油存在供应过剩情况，预计过剩状况将持续，但因俄乌谈判有变数及俄炼厂遇袭，短期高硫燃油运行偏强 [6] - 国际原油价格或有震荡走高的空间，燃料油价格继续随市上行，操作上高硫短线2800 - 2950区间操作，低硫短线3450 - 3600区间操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周燃料油价格走高，高硫周涨6.95%，低硫周涨2.59%，低硫市场结构走弱，高硫市场有压力，国际原油或震荡走高，燃料油随市上行，给出高低硫操作区间 [5][6] 期现价格 - 期货行情方面，FU主力合约前值2730，现值2726，涨跌 - 5，幅度 - 0.17%；LU主力合约前值3465，现值3459，涨跌 - 5，幅度 - 0.16% [7] - 现货行情方面，舟山高硫燃油、舟山低硫燃油、新加坡高硫燃油、新加坡低硫燃油、中东高硫燃油、新加坡柴油价格均有不同程度上涨，涨幅在0.10% - 1.01%之间 [8] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关数据图表 [9][10][11] 库存数据 - 新加坡燃料油库存自6月4日至8月20日有增有减，8月20日库存为2391.9万桶，较8月13日增加128万桶 [12] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差相关图表 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲低硫燃料油市场结构因供应充足及需求疲软走弱，整体供应充足压制高硫燃料油市场；隔夜原油低位震荡，燃油同步运行，预计低位震荡，FU2509在2670 - 2730区间运行，LU2510在3430 - 3480区间运行，行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 亚洲低硫燃料油市场供应充足需求疲软，高硫受整体供应充足压制，市场结构走弱 [3] - 新加坡高硫燃料油基差188元/吨，低硫基差81元/吨，现货升水期货 [3] - 8月13日当周新加坡燃料油库存2263.9万桶，增加189万桶 [3] - 价格在20日线下方且20日线偏下，高硫主力持仓空单且空减，低硫主力持仓多单且多增 [3] - 隔夜原油低位震荡，燃油同步，美国安排俄乌会晤，市场风险情绪消退，燃油预计低位震荡 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观待验证、上游原油价格偏弱 [4] 基本面数据 - 每日期货行情：FU主力合约期货价前值2700，现值2680，跌20，幅度-0.74%；LU主力合约期货价前值3459，现值3458，跌1，幅度-0.03% [5] - 每日现货行情：舟山高硫燃油前值486.00，现值484.00，跌2.00，幅度-0.41%；舟山低硫燃油价格不变 [6] 库存数据 - 新加坡燃料油8月13日当周库存2263.9万桶，较之前增加189万桶，给出6月4日至8月13日各周库存及增减数据 [3][8] 价差数据 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油近期驱动在供应端，OPEC+预期增产约55万桶/月，雪佛兰重获委内瑞拉生产石油许可证、委内瑞拉原油物流前往亚洲减少，美国对俄罗斯设定的达成协议截止日期临近，俄罗斯炼厂遇袭带来供应端波动，高硫价格相对受支撑，需关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况 [4] - 低硫燃料油方面，OPEC+持续增产，原油价格走弱，短期低硫燃油价格偏震荡，新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，内贸船燃市场僵持，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱，需关注近期低硫配额调整或下发情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 高硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，高硫裂差在 -3 美元/吨左右高位震荡，较上周走弱 [4] - **价差**：国际原油价格走低拖累燃料油价格 [4] - **供应**：全球总发货量预期宽松，西方套利船货陆续抵达新加坡，新加坡到港偏高，库存压力仍较大 [4] - **需求**：发电需求在陆续转弱 [4] - **库存**：新加坡燃料油开始去库，但仍维持高位 [4] - **俄罗斯情况**：7 - 8 月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑，8月离线初级炼油产能预计降至374万吨（环比 -26）；7月出口量环比6月小幅增加，截至2025年8月14日，俄罗斯高硫周度出口约65万吨；欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，包括俄罗斯石油出口价格下调至每桶47.6美元、禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易；美国对印度加征25%的关税，税率升至50%，印度可能将俄原油进口量降至100万桶/日以下 [9] - **拉美情况**：截至2025年8月10日，拉美高硫燃料油出口约27万吨，环比下行；2025年7月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加，其中Minatitlan炼厂、Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值；7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少；2025年8月7日，Tula炼油厂一新焦化装置开始运营，渣油加工能力为10万桶/天，投产后Tula原油加工量从之前的15万吨/天提高到17万桶/天 [11] - **中东情况**：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位，沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区；截至2025年8月10日，中东燃料油浮仓小幅上升至117万吨（+14），7月发电需求不高；伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量；中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260 - 1890万吨 [14] - **泛新加坡地区**：截至2025年8月10日，泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约118万吨（环比 +6），处于高位 [19] - **新加坡**：本周新加坡燃料油到港67.5万吨（环比 +10），主要来自俄罗斯和中东地区；离港10万吨（环比 +6），主要流向中国和东南亚地区 [22] - **船燃销量**：截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘，同比增加588艘；截至2025年8月10日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量1.82万吨，占比22%（环比 -0.9），低硫燃料油船燃销量6.28万吨，占比77%（环比 -0.2），船燃加注需求小幅减少；截至2025年5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月 +19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周 +21.78万吨） [31] - **部分国家需求**：截至2025年8月10日，埃及周度进口高硫燃油约16万吨，埃及8月交付的100万吨高硫燃料油采购结束后未发布新招标；沙特7月燃料油发电需求强劲，8、9月逐步消退，本周沙特燃油进口约31万吨，环比小幅下降；南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期 [33] - **中国情况**：山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落；中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨，截至2025年8月10日，中国高硫燃料油进口量约为39万吨（环比 -14） [37] - **价格情况**：截至2025年8月13日，西北欧3.5%S价格下降至397美元/吨（环比 -16），新加坡地区高硫燃料油价格有所下滑至388美元/吨（环比 -16）；新加坡 - 欧洲价差和新加坡美湾价差均较上周走缩，分别为 -12美元/吨和 -17美元/吨（+11）；SIN 380 CST现货价格下降至388美元/吨(环比 -10），贴水在 -4美元/吨附近；SIN 180 CST现货价格下降至399美元/吨（较上周 +16），贴水在 -3美元/吨附近小幅震荡；SIN 380 CST纸货月差为3.8美元/吨，ARA HSFO纸货月差为8美元/吨；FU期货9 - 1月差走扩至 -21美元/吨（环比 -9） [58][61][66] 低硫燃料油 - **裂差**：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，低硫裂差在8 - 9美元/吨范围内小幅震荡，较上周小幅下跌 [5] - **价差**：低硫燃料油的现货价差疲弱，短期承压，高低硫价差缩小 [5] - **供应**：巴西7、8月份出港偏低，Dangote RFCC提前回归导致低硫供应预期减少，继续关注到港情况 [5] - **需求**：低硫夏季发电需求走弱，船燃需求稳定且有所改善，但因供应充足，加注利润一般 [5] - **库存**：新加坡燃料油库存维持高位 [5] - **进口情况**：截至2025年8月10日，新加坡低硫燃料油进口量约16万吨 [39] - **招标及物流**：KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14 - 15日装载，招标于7月22日结束；截至2025年8月10日，周度出口约4.5万吨（环比 -9），预计近期出口小幅下降；暂未看到Dangote8月招标，预计8月供应存在缺口；2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区 [42][45][48] - **排产及产量**：2025年6月炼厂低硫产量约100万吨，7月低硫燃料油排产中石油40万吨，中石化42万吨，中海油19万吨，环比上月减少，主营有低硫转产成品油意向，当前总配额使用率约54%，第三批配额发放时间暂无消息，关注近期成品油配额转换情况；2025年8月国内低硫燃料油总排产较7月实际产量预计增加，中石化约45万吨、中石油约44万吨、中海油约22.5万吨，其他炼厂暂无生产计划，预计全国总产量在109.5万吨左右 [51] - **价格情况**：截至2025年8月13日，SIN 0.5%S价格下跌至475美元/吨（环比 -13），贴水 -0.95美元/吨（环比 -1）；低硫燃料油新加坡 - 欧洲价差，新加坡美湾价差走缩至25美元/吨和31美元/吨；SIN 0.5 %纸货和ARA HSFO纸货月差约为2.5美元/吨和6.3美元/吨；LU期货C0 - C1月差小幅震荡至 -5元/吨 [64][69] 库存情况 - 截至2025年8月15日，新加坡388万吨（环比 -26）、美国310万吨（环比 -1）、富查伊拉116万吨（环比 -36）、ARA 103万吨（持稳）、舟山118万吨（-6） [92][94] - 截至2025年8月14日，燃料油仓单共80710吨（洋山石油 -5000吨，中化兴中 -7000吨）；低硫燃料油仓单共16080吨（洋山石油 -4970吨） [97]