股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.02%至74.15元/股 成交额7.33亿元 换手率2.72% 总市值341.38亿元 [1] - 主力资金净流入1548.40万元 特大单买入4148.86万元(占比5.66%) 卖出4274.35万元(占比5.83%) 大单买入1.89亿元(占比25.75%) 卖出1.72亿元(占比23.47%) [1] - 今年以来股价累计上涨24.62% 近5日下跌4.67% 近20日下跌3.26% 近60日上涨33.36% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数8.60万户 较上期减少9.07% 人均流通股4275股 较上期增加9.97% [2] - 香港中央结算有限公司持股1478.18万股(第二大股东) 较上期增加1105.60万股 [3] - 易方达创业板ETF持股871.26万股(第三大股东) 较上期减少20.38万股 [3] - 南方中证500ETF持股546.94万股(第四大股东) 较上期增加71.12万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入32.99亿元 同比增长37.44% [2] - 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：软件开发37.17% 技术服务31.38% 商品销售及其他29.20% 软件许可2.24% [1] - 所属申万行业：计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [1] - 概念板块涵盖：神经网络 MR混合现实 MSCI中国 无人驾驶 基金重仓等 [1] 分红与历史数据 - A股上市后累计派现7.74亿元 近三年累计派现3.53亿元 [3] - 公司成立于2008年3月7日 于2015年12月10日上市 [1]

"一百年来，卡特彼勒的创新推动了行业发展。今天，通过在无人驾驶、可替代燃料、互联与数字化和 电气化(AACE)领域的持续投入，卡特彼勒专注于在未来百年继续提升客户的生产力、安全性和可持续 性。"卡特彼勒公司全球高级副总裁杨程建说，今年恰逢卡特彼勒在中国发展50周年，这50年的历程演 绎了一个百年企业如何满足客户不断变化的需求的精彩故事。 北京国际工程机械展(BICES)每两年在北京举办一次，致力于展示行业中最新的设备、产品、服务与技 术。本次展会卡特彼勒展出了来自Cat(卡特)和山工机械两个品牌的先进设备。 卡特彼勒展台集中展示先进的可持续性产品，以及创新的数字化解决方案，特别亮点包括：纪念版"百 年灰"Cat323GX挖掘机，致敬卡特彼勒首代产品的初始颜色；Cat3101百吨级超大型液压挖掘机和 Cat320D新动力挖掘机。借助空中参观走廊，观众得以近距离感受产品细节；展台还设有"卡特彼勒百 年墙"，生动呈现公司百年来助力客户成功的历史。 山工机械研制的全新一代电驱装载机669G(423.9kWh)会上重磅发布，同期亮相的还有三款新品—— 688G装载机、656G装载机以及3110F宽体自卸车。期间，同步举 ...

今年以来，eVTOL（电动垂直起降飞行器）陆续在国内部分景区投入运营，让游客抢先体验低空经 济。2025年5月11日，亿航智能等多家eVTOL生产商与国内众多景区受邀，计划在未来三年内推动100 家景区落地eVTOL低空观光项目。 在9月中旬举行的亚布力企业家论坛第21届夏季年会上，就eVTOL的未来发展趋势，亿航智能首席运营 官王钊接受了《每日经济新闻》记者专访。 据王钊介绍，目前，亿航智能的客户主要是政府、景区运营方及企业，其中尤以文旅方面的客户为重。 低空旅游正成为eVTOL先期商业化落地的关键场景。此外，与通勤和城市交通相比，应急救援领域可 能更早实现规模化、商业化运营。 尽管技术逐步成熟，但王钊也表示，eVTOL要实现大规模商业运营仍受到多种客观因素制约，比如需 配套低空基础设施、完善监管体系，还需加强低空经济相关人才培养、科普工作，以及提升公众接受 度。 王钊认为，相比"有人驾驶"这一路径，亿航智能所选择的"无人驾驶"技术路线，为公司赢得差异化优 势。"即便后来者转向无人驾驶，也需重新走完适航审定、规模量产与商业运营的全流程。" 为何选"无人驾驶"路径？ 记者了解到，eVTOL的技术路线可分为有人 ...

每经记者｜吴泽鹏 每经编辑｜文多 今年以来，eVTOL（电动垂直起降飞行器）陆续在国内部分景区投入运营，让游客抢先体验低空经济。2025年5月11日，亿航智能等多家eVTOL生产商与国 内众多景区受邀，计划在未来三年内推动100家景区落地eVTOL低空观光项目。"十一"长假即将到来，不知出行者们届时是否也会抢先体验一下"空中汽 车"的未来感。 9月中旬举行的亚布力企业家论坛第21届夏季年会上，亿航智能（Nasdaq:EH）首席运营官王钊就eVTOL的未来发展趋势接受了《每日经济新闻》记者专 访。 据他介绍，亿航智能现在的主要客户是政府、景区运营方及企业，其中尤以文旅方面的客户为主。低空旅游正成为eVTOL先期商业化落地的关键场景。此 外，与通勤和城市交通相比，应急救援领域可能更早实现规模化商业化运营。 尽管技术逐步成熟，但王钊也表示，eVTOL要实现大规模商业运营仍受到多种客观因素的限制，比如需配套低空基础设施、完善监管体系，还需加强低空 经济相关人才培养、科普工作，以及提升公众接受度。 王钊认为，相比"有人驾驶"这一路径，亿航所选择的"无人驾驶"技术路线为公司赢得差异化优势。王钊认为："即便后来者转向无人驾 ...

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.11%至8.82元/股 成交额7214.12万元 换手率0.56% 总市值165.30亿元 [1] - 主力资金净流出424.04万元 特大单净卖出117.88万元(占比1.63%) 大单净卖出306.16万元 [1] - 年内股价微涨0.57% 近5日跌6.86% 近20日跌1.78% 近60日涨8.49% [2] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：全球半挂车80.61% 上装/底盘/牵引车17.14% 其他业务2.25% [2] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车 概念板块涵盖新能源车/融资融券/华为概念/整车/无人驾驶 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入97.53亿元 同比减少8.85% 归母净利润4.03亿元 同比下滑28.48% [2] - A股上市后累计派现26.64亿元 近三年累计分红16.55亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.55万户 较上期减少2.95% 人均流通股40,937股 较上期增加3.04% [2] - 大成高鑫股票A(000628)位列第六大流通股东 持股3008.67万股 较上期增持528.60万股 [3]

公司业务与战略 - 公司是国内知名的独立第三方专业测试技术服务商 以集成电路测试为基础 实施"一体两翼"战略布局 [1] - 主营业务包括集成电路测试方案开发 晶圆测试 芯片成品测试服务 其中集成电路测试为主体业务 [1] - 左翼业务为晶圆激光开槽 隐切 减薄等技术服务 右翼业务为面向无人驾驶和机器人应用的全天候超宽光谱叠层图像传感芯片等技术服务 [1] 2025年上半年财务表现 - 1H25实现营业收入2.84亿元 同比增长23.09% [2] - 1H25归母净利润为-706.11万元 亏损同比收窄 [2] - 2Q25营业收入达1.54亿元 同比增长35.29% 环比增长18.38% [2] - 2Q25归母净利润52.34万元 实现单季度盈利 [2] - 集成电路测试业务实现营收2.77亿元 同比增长21.85% [1] - 晶圆磨切业务实现营收674.54万元 同比增长111.61% [2] 业绩驱动因素 - 部分品类延续去年旺盛的测试需求 部分存量客户终端需求好转 [2] - 新拓展客户新产品陆续导入实现量产测试 [2] - 高算力 存储 汽车电子 卫星通讯 SoC 特种芯片等芯片测试收入同比大幅增长 [2] - 晶圆磨切业务作为测试主业延伸 前期布局产能逐步释放 成为新增长点 [1] 技术合作与创新 - 子公司光瞳芯与叠铖光电签订战略协议 独家提供超宽光谱叠层图像传感芯片的晶圆异质叠层及测试工艺技术服务 [3] - 合作芯片"全天候超宽光谱图像传感器芯片"旨在提升自动驾驶安全性 适用于机器人视觉高精度和宽光谱智能识别 [3] - 该芯片于2025年5月完成全部工艺并成功点亮 7月联合打造的"TerraSight"芯片在矿场卡车上成功演示 [3] 未来成长空间 - 公司在汽车电子 高算力 存储及传感器等领域积累测试解决方案矩阵 与机器人芯片领域形成显著技术协同 [3] - 技术协同可实现解决方案快速复用与定制 为拓展机器人测试业务提供坚实支撑 [3]

业务表现与市场地位 - HUD产品市占率继续位列国内第一名 [4] - 车载手机无线充电产品市占率继续位列国内第一名，全球市场占有率提升至第二名 [4] - 新接订单额继续保持较高的增长率，包括斯特兰蒂斯、一汽大众、上汽通用等客户新项目 [5] - 国际客户福特、VINFAST、斯特兰蒂斯、SCANIA等较多海外新项目进入量产 [5] 产品与技术进展 - VPD（虚拟全景显示）已配套小米YU7车型量产出货，现有多个项目正在技术交流或竞标中 [3][5] - LCOS方案的HUD已在路特斯量产并获得大众安徽、小鹏项目定点，较多项目正在推进中 [3] - 屏、电子后视镜、HUD等多类显示产品均已实现大规模量产且多品类搭载同一车型的项目增多 [3] - 辅助驾驶项目已完成前期开发，一些项目正在深度技术交流中 [4] 新业务布局 - 持续加大高速光通讯模块零部件业务的投入 [2] - 机器人相关配套业务正在推进中，与头部机器人公司交流中 [2][4][5] - 参股公司国科光芯业务涉及光传感激光雷达、OCT等应用，以及光数通硅光芯片可满足AI智算中心高速光模块应用需求 [2] 财务与运营 - 从第三季度开始产销增幅明显，预计下半年有较高的增长率 [3] - 华阳多媒体上半年净利润同比下降70%，主要因量产订单价格下降和工厂搬迁及研发投入增加 [4] - 经过成本递减措施以及大量新项目量产，盈利能力已经呈现快速回升趋势 [4]

投资评级 - 维持优于大市评级 目标价US$188/ADR [1][2][3] 核心观点 - 采用分部估值法（SoTP）重新评估百度估值 因AI相关资产价值释放机会显著 包括AI搜索改造、AI云服务、AI SaaS、萝卜快跑无人驾驶及昆仑芯业务 [1][2] - 基准情景下总市值达640亿美元 目标价对应22倍FY25市盈率 悲观情景目标价US$151（18倍PE） 乐观情景目标价US$246（29倍PE） [2][3][58][61][65] 业务分部分析 AI搜索与广告业务 - 生成式AI搜索占比提升至64%（2025年第二季度） 移动端MAU达7.35亿（同比+5%） 用户日均使用时长同比增4% [7] - AI搜索广告商业化预计第四季度启动 传统广告下滑趋势有望减缓 预计2029年AI搜索广告市场规模达2431亿元人民币 百度份额假设25%-30% [10] - 商家智能体广告贡献率升至13%（约人民币21亿元） 数字人广告收入占比3%（约人民币4.87亿元） 环比增长55% [16] AI云服务 - 2025年上半年AI云收入同比增长34% 达人民币131亿元 占核心收入26.5% GPU云收入增速超50% [32] - 据IDC 百度在2024年中国AI公有云服务市场排名第一 AI大模型解决方案市场份额17% MaaS市场份额28% [32][37] - 云业务第二季度实现盈利 利润率超10% 订阅制收入占比超50% [41] AI SaaS产品 - 百度文库与网盘合并收入占AI云总收入25%-33% 文库AI付费用户超4000万 AI月活9700万 网盘AI月活超8000万 [20] - 全球AI SaaS市场规模预计2023-2033年CAGR为23.1% 中国市场2023年规模人民币280亿元 2028年预计超1000亿元（CAGR 29%） [24] 萝卜快跑无人驾驶 - 累计提供超1400万次出行服务 2025年第二季度订单量220万次（同比+148%） 周运营量超25万次 与Waymo可比 [44] - 下一代车型RT-6成本仅人民币20.5万元 与Uber、Lyft等达成全球合作 计划部署数千辆自动驾驶车辆 [44] - 预计2030年中国Robotaxi市场规模达390亿美元 百度基准情景假设份额60% 营业利润率15% [60] 昆仑芯业务 - 中标中国移动2025-2026年AI服务器采购 在"类CUDA生态"标段获70%-100%份额 [1][51] - 2024年中国GPU市场份额排名第三（英伟达70% 华为昇腾23%） 2025年收入预计与寒武纪相当（50-70亿元人民币） [52] - 2025年7月融资后估值280亿元人民币 百度持股59.45% 中国AI计算GPU数据中心市场2025-2029年CAGR预计55.7% [53][55] 财务预测 - FY25收入预计1311.36亿元人民币（同比-1.5%） FY26收入1311.83亿元人民币（同比+0%） [1][75] - FY25净利润预计210.30亿元人民币（同比-22%） FY26净利润284.16亿元人民币（同比+35%） [1][75] - FY25毛利率42.6% FY26毛利率回升至46.6% [1][75]

而资本市场的迅速反应，则说明投资者看懂了这一点。港股暴涨，释放出的关键信号是：百度的无人驾 驶在香港将真正进入"落地兑现"的阶段。 来源：滚动播报 （来源：百姓关注） 9月17日，香港特区行政长官李家超在施政报告中宣布，将加快推动自动驾驶的商业化。这在监管一向 严格的香港，算得上是一个重大转折。消息一出，百度港股当天暴涨16%，成为舆论和资本市场的双重 焦点。 这背后释放的信号，远不止于"港版萝卜快跑"这么简单。 香港并不是一块容易啃的骨头。道路狭窄、弯多坡急，加上右舵左行的驾驶规则，对自动驾驶来说 是"地狱级"难度。更别说，香港的监管传统上以谨慎甚至保守著称。 在这样的环境下，百度的"萝卜快跑"却能半年三次扩区，从机场岛到东涌再到南区，一路加速。到目前 为止，已完成超过两万公里的安全测试。与其说这只是"跑得快"，不如说这是一次高强度的技术验证。 能在香港跑得稳，意味着技术已经经得起最苛刻的考验。 百度之所以能在香港突围，不只是时间砸出来的结果。十多年技术积累，全球领先的自动驾驶专利储 备，让它具备了跨场景迁移的能力。换句话说，它的算法和大模型能快速适应新环境。 这在香港的意义尤为突出：右舵车市场不仅在香港， ...

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中下跌2.05%至4.78元/股 成交额2.19亿元 换手率1.03% 总市值210.49亿元 [1] - 主力资金净流出2607.59万元 特大单净卖出1163.43万元 大单净卖出1444.16万元 [1] - 年内股价涨幅5.99% 近5日跌0.62% 近20日涨1.49% 近60日涨10.90% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近7月10日净买入5031.92万元 买入总额1.99亿元(占比11.44%) 卖出总额1.48亿元(占比8.55%) [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为煤炭/焦化/天然气/氢燃料电池汽车 煤焦化产品收入占比97.45% 新能源车辆及运营占比2.55% [1] - 所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ 概念板块含超级电容/股权转让/融资融券/基金重仓/无人驾驶 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数24.87万户 较上期减少5.77% 人均流通股17,679股 较上期增加6.12% [2] - 国泰中证煤炭ETF增持1090.22万股至4786.86万股 南方中证500ETF增持689.33万股至4575.07万股 [3] - 香港中央结算减持113.89万股至2851.86万股 富国中证煤炭指数A增持253.37万股至1571.35万股 [3] 财务表现与分红 - 2025年上半年营收82.45亿元 同比减少6.46% 归母净利润-6.74亿元 同比增长1.29% [2] - A股上市后累计派现19.76亿元 近三年累计派现0元 [3]